Gresham House Energy Storage H2 Ergebnis-Telefonkonferenz-Highlights

Starker operativer Turnaround 2025: Die Einnahmen des Portfolios stiegen um ca. 30 % und das EBITDA um ca. 33 %, während die Kapazität 1 GW überstieg. Der NAV pro Aktie stieg moderat um 3,7 %, wurde jedoch durch einen Abschlag von 0,16 GBP und schwächere Annahmen für die Forward-Kurve gegen Ende des Jahres belastet.

Risikominderung und Fortschritte bei der Bilanz: Die vertraglich vereinbarten Einnahmen stiegen von 25 % auf 39 % und unterstützten eine aufgestockte, kostengünstigere und längerfristige Fazilität, die Kapital für Upgrades freisetzt; die Bruttoschulden belaufen sich auf 220 Mio. GBP (210 Mio. GBP in Anspruch genommen) mit einem Verhältnis von Nettoschulden zu NAV von etwa 25 %.

Wachstums- und Upside-Initiativen: Der Dreijahresplan konzentriert sich auf Erweiterungen und Neubauten, um die durchschnittliche Dauer auf etwa 1,9–2,0 Stunden zu erhöhen (mehrere hundert MWh hinzugefügt), und Versuche mit "alternativen Einnahmen" zielen darauf ab, bis zu 25 Mio. GBP inkrementelles EBITDA zu erzielen, wenn sie im gesamten Portfolio skalierbar sind.

Gresham House Energy Storage (LON:GRID) verzeichnete 2025 eine deutliche Verbesserung der operativen Leistung, da der Batteriespeicherfonds das erste Jahr eines Dreijahresplans umsetzte, der auf seinem Capital Markets Day im November 2024 vorgestellt wurde. Das Management hob höhere Einnahmen, eine wachsende Kapazität, eine Refinanzierung, die Finanzmittel für Upgrades freisetzte, und eine fortgesetzte Anstrengung zur Steigerung der vertraglich vereinbarten Einnahmen inmitten volatiler Marktbedingungen hervor.

Ergebnisse 2025: Umsatz- und EBITDA-Wachstum neben einem moderaten NAV-Anstieg

Rupert Robinson, Geschäftsführer bei Gresham House, sagte, 2025 sei "ein äußerst produktives Jahr" gewesen, da das Unternehmen an mehreren Fronten agierte. Er wies auf einen "starken Turnaround" bei der finanziellen Leistung hin und bemerkte, dass der Aktienkurs von GRID im Jahr 2025 um "etwas mehr als 70 %" gestiegen sei.

Robinson sagte, die Portfolioeinnahmen seien um 30 % und das Portfolio-EBITDA um 33 % im Jahresvergleich gestiegen. Er berichtete auch, dass der NAV pro Aktie um 3,7 % gestiegen sei, obwohl er anmerkte, dass dies "selbst unter Berücksichtigung eines Abschlags von 0,16 GBP von den Forward-Kurven" geschehen sei, ein Thema, das später vom stellvertretenden Fondsmanager James Bustin angesprochen wurde.

Ben Guest, Geschäftsführer des Energy Transition Business von Gresham House und leitender Fondsmanager von GRID, sagte, 2025 sei ein Jahr "signifikanten Wachstums" für das Unternehmen gewesen, mit einer Kapazitätserhöhung auf "über 1 GW". Er berichtete über Gesamteinnahmen des Portfolios von 60 Mio. GBP im Jahr 2025 und ein EBITDA von 38,8 Mio. GBP und bemerkte, dass das EBITDA "trotz bestimmter Anlagen, die offline waren", erzielt wurde, was die Margen beeinträchtigte.

Verschiebung hin zu vertraglich vereinbarten Einnahmen zur Risikominderung von Cashflows

Bustin betonte, dass ein wichtiger Portfoliotrend im Jahr 2025 die Verlagerung hin zu vertraglich vereinbarten Einnahmen war, die darauf abzielen, risikobereinigte Renditen zu verbessern und die Finanzierung zu unterstützen. Er sagte, die vertraglich vereinbarten Einnahmen seien von 25 % im Jahr 2024 auf 39 % im Jahr 2025 gestiegen, und das Management erwarte, dass dieser Anteil weiter steigen werde, da Mindestverträge prominenter würden und die Pipeline sich entwickle.

Bustin sagte, die aktuelle Zusammensetzung der vertraglich vereinbarten Einnahmen spiegele "Tolling und den Kapazitätsmarkt" wider, und dass die Tolling-Einnahmen zu sinken beginnen würden, wenn die Verträge auslaufen. Er fügte hinzu, dass sich mit zunehmender Batteriedauer die Einnahmenstruktur voraussichtlich stärker in Richtung Handel als Frequenzregelung verschieben werde, wobei die Flexibilität der Anlagen eine Optimierung über verschiedene Einnahmequellen hinweg ermögliche.

Maßnahmen zur Bilanz, Fazilität und Bewertungsgegenwinde durch Forward-Kurven

Guest sagte, der Fonds habe eine Refinanzierung abgeschlossen und "den Grundstein" für den Dreijahresplan gelegt, wobei vertraglich vereinbarte Einnahmen zur Unterstützung einer "aufgestockten Fazilität" beigetragen hätten, die Kapital für Erweiterungen und Eigenkapital für neue Projekte freisetzt. Er beschrieb die Refinanzierung als Erreichung "eines niedrigeren Zinssatzes und einer längerfristigen Fazilität".

Bei der Verschuldung berichtete Guest von Bruttoschulden in Höhe von 220 Mio. GBP, davon 210 Mio. GBP in Anspruch genommen, und einem Verhältnis von Nettoschulden zu NAV von 159 Mio. GBP, was seiner Aussage nach 25 % des NAV (oder etwa 20 % des Bruttovermögenswerts) entsprach.

Guest sagte jedoch, der NAV sei "im Jahresverlauf leicht gesunken", wobei der Rückgang im vierten Quartal auf "einen erheblichen weiteren Abschlag bei den Einnahmeerwartungen" von Drittanbietern zurückzuführen sei.

Bustin ging auf die NAV-Treiber ein und beschrieb eine "Reduzierung der Einnahmenprognosen" als bedeutsame Ausgleich für operative und Portfolioverbesserungen. Er präsentierte einen Vergleich der Forward-Kurven vom Jahresende 2024 gegenüber dem Jahresende 2025 und erklärte, dass die Kurven "ziemlich stark gefallen sind". Er fügte hinzu, dass die Kombination aus niedrigeren Kurven und einem größeren Anteil an vertraglich vereinbarten Einnahmen zu "einer viel konservativeren Einnahmeanahme" führe, was "die Einnahmeanahmen im Geschäft und damit die Bewertungen erheblich entriskieren".

Bustin sagte auch, der Fonds habe seinen Diskontierungssatzansatz beibehalten, den er als "höchsten gewichteten durchschnittlichen Diskontierungssatz in diesem Sektor für ein solches Portfolio" beschrieb. Er argumentierte, dass es ein Upside-Potenzial für die Bewertungen geben könnte, da die aktuellen Bewertungen keine potenziellen Vorteile aus "alternativen Einnahmen", neuen Pipeline-Anlagen und weiterem Erweiterungspotenzial beinhalten.

Portfolio-Upgrades, Pipeline-Fortschritte und alternative Einnahmen

Das Management bekräftigte, dass der Dreijahresplan auf (1) Erweiterungen, (2) Neubauprojekte und (3) alternative Einnahmen ausgerichtet ist. Guest sagte, der Fonds habe 2024 und 2025 330 MWh an Erweiterungen hinzugefügt und erwarte, 2026 weitere 350 MWh hinzuzufügen, wodurch das Portfolio auf "nahezu zwei Stunden Dauer" gebracht werde. Guest sagte, zwei Erweiterungen seien bereits abgeschlossen, sechs weitere seien in Arbeit, und die Arbeiten würden gestaffelt, um nicht zu viele Anlagen gleichzeitig offline zu nehmen.

Bei neuen Projekten sagte Guest, die Branche sei durch die Anschlusswarteschlangenreform von NESO ("Gate 2") verzögert worden. Er sagte, der Fonds habe 594 von 694 MW an Anschlussangeboten erhalten, wobei ein Projekt noch ausstehe, das er für einen Anschluss im Jahr 2027 erwarte.

Guest sagte, drei Projekte seien bereits für die erste Tranche unterzeichnet – 57 MW, 100 MW und 240 MW, insgesamt 397 MW – mit weiteren erwarteten Projekten. Er gab einen breiten Überblick über die Finanzierungserwartungen, einschließlich der Tatsache, dass die vorrangige Schuld etwa 70 % der Gesamtkosten des Projekts ausmachen könnte, und sagte, eine Exportkreditfazilität, die nachrangig zur vorrangigen Schuld stehe, stehe "kurz vor dem Abschluss", zusammen mit einer Eigenkapitalschicht.

Alternative Einnahmen wurden als wichtiger potenzieller inkrementeller Ertragstreiber dargestellt. Guest sagte, der Fonds habe von Dezember bis März formelle Versuche durchgeführt und in diesem Zeitraum "signifikante Einnahmen pro MW" erzielt. Er sagte, das Ziel sei es, die Einnahmen pro MW pro Stunde um "5–10 GBP" zu erhöhen, und das Management strebe im Rahmen des Dreijahresplans 25 Mio. GBP inkrementelles EBITDA aus alternativen Einnahmen an. Der Versuch lief auf 4 MW, die Guest als skalierbar beschrieb, obwohl er sagte, die Einführung werde schrittweise erfolgen.

In der Fragerunde sagte Guest, eine "vernünftige Faustregel" sei, dass alternative Einnahmen "irgendwo im Bereich von 50 % der operativen Kapazität" gelten könnten, obwohl er die Bemühung als noch in Arbeit befindlich bezeichnete.

Fragerunde: Abschlag auf NAV, Batteriedauer und politischer Hintergrund

Auf die Frage nach der Lücke zwischen dem Bewertungsmodell und dem Aktienkurs beschrieb Guest den NAV als den diskontierten Cashflow der Vermögensbasis (mit höheren Diskontierungssätzen während des Baus) und räumte ein, dass der Aktienkurs weiterhin mit einem Abschlag gehandelt werde. Er sagte, das Management betrachte GRID als Wachstumsunternehmen und glaube, dass der Nachweis der Finanzierungsstrategie, der Wachstumsrealisierung und der Initiative für alternative Einnahmen entscheidend für die Verbesserung des Anlegervertrauens sein werde.

Zur Batteriedauer sagte Guest, der Fonds rüste Anlagen mit kürzerer Dauer auf und bemerkte, dass das Portfolio bis Ende dieses Jahres voraussichtlich eine Durchschnittsdauer von 1,9 Stunden erreichen werde. Er nannte Glastonbury als Beispiel, wo ältere Kurzzeitbatterien durch ein System mit etwa 2,2 Stunden Dauer ersetzt wurden, mit Spielraum für weitere Dauererhöhungen.

Guest sagte, der Fonds verwende Lithium-Ionen-Technologie, "genauer gesagt Lithium-Ionen-Phosphat", während er anerkenne, dass einige ältere Anlagen Nickel-Mangan-Kobalt-Chemien verwenden. Er fügte hinzu, dass der Großteil des Portfolios aufgrund von Kosten, Lebensdauer und Sicherheitseigenschaften zu LFP migriert sei.

Zur Regierungspolitik sagte Guest, der Fonds profitiere von Elektrifizierungstrends und fortgesetzter Unterstützung für erneuerbare Energien durch das CFD-Regime und nannte starke Ergebnisse von AR7. Er verwies auch auf jüngste politische Diskussionen, einschließlich der Entfernung eines Teils der ROC-Subventionseffekte aus den Strompreisen und der geplanten Entfernung der Kohlenstoffpreisunterstützung ab 2028 als "sehr positiv". Auf die Frage nach der Entkopplung von Gas- und Strompreisen sagte Guest, es gäbe "keine" oder "nahezu keine" Auswirkungen auf den Handel von GRID, da "keine Absicht besteht, das Großhandelssystem zu ändern" und Gas weiterhin den Preis festlegen würde.

Das Management sagte, ein Capital Markets Day sei für den 28. Mai geplant und werde als Webinar abgehalten, auf dem das Unternehmen voraussichtlich weitere Details zur Kapitalallokation und den nächsten Phasen seiner Wachstumspläne bekannt geben werde.

Über Gresham House Energy Storage (LON:GRID)

Gresham House Energy Storage Fund plc (GRID oder der Fonds) zielt darauf ab, von den wachsenden Intraday-Angebot- und Nachfrageschwankungen zu profitieren, die durch die zunehmende Abhängigkeit Großbritanniens von erneuerbaren Energien verursacht werden. Der Fonds zielt darauf ab, den Anlegern eine attraktive und nachhaltige Dividende zu bieten, indem er in ein Portfolio von großtechnischen Batteriespeichersystemen (BESS) in Großbritannien investiert, die hauptsächlich Batterien zum Import und Export von Strom verwenden und auf mehrere Einnahmequellen auf dem Strommarkt zugreifen. Gresham House Asset Management Limited (GHAM) ist der Investment Manager für Gresham House Energy Storage Fund plc.