Von Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
HIMS durchläuft einen schwierigen Übergang von margenschwachen generischen GLP-1-Präparaten zu margenstärkeren Markenmedikamenten, mit kurzfristiger Margenkompression und Unsicherheit hinsichtlich Abonnentenwachstum und Kostenstruktur.
Risiko: Aufrechterhaltung des Abonnentenwachstums und Verwaltung steigender Kundenakquisitionskosten während des Übergangs.
Chance: Potenzielle Exklusivität und internationale Skalierung durch validierten DTC-Partnerstatus mit Novo.
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HIMS-Aktien stürzen ab, da die Umstellung auf markenrechtlich geschützte GLP-1-Präparate den Ausblick belastet
Die Aktien von Hims & Hers fielen im vorbörslichen Handel in New York, der stärkste Rückgang seit drei Monaten, nachdem das Unternehmen einen Verlust im ersten Quartal und Umsätze meldete, die die von Bloomberg verfolgten Analystenschätzungen verfehlten, da die Kosten im Zuge einer massiven Umstellung vom Verkauf von Nachahmer-GLP-1-Medikamenten hin zu markenrechtlich geschützten Medikamenten zur Gewichtsreduktion von Novo Nordisk und Eli Lilly stiegen.
Der Umsatz für das erste Quartal lag bei 608 Millionen US-Dollar gegenüber der Bloomberg-Konsensschätzung von 617,5 Millionen US-Dollar, während das Telehealth-Unternehmen einen Verlust von 40 Cent pro Aktie verzeichnete, verglichen mit einem Gewinn von 20 Cent im Vorjahr.
HIMS verzeichnete Restrukturierungskosten in Höhe von 33,5 Millionen US-Dollar, einschließlich Abschreibungen auf Lagerbestände und Übergangskosten.
"Dies war ein unglaublich wertvoller Übergang", sagte HIMS CEO Andrew Dudum auf einer Gewinnruf zu den Analysten. "Wir sehen eine Akzeptanz und Gewichtsverlust auf nahezu Rekordniveau, sogar über der Nachfrage, die wir nach den Kampagnen zum Jahreswechsel und Super Bowl in diesem Jahr gesehen haben."
Hier ist ein Überblick über die Ergebnisse des 1. Quartals (mit freundlicher Genehmigung von Bloomberg):
Umsatz 608,1 Mio. USD, +3,8 % ggü. Vorjahr, Schätzung 617,5 Mio. USD (Bloomberg Consensus)
Verlust pro Aktie 40c gegenüber EPS 20c ggü. Vorjahr
Bereinigtes Ebitda 44,3 Mio. USD, -51 % ggü. Vorjahr, Schätzung 46,1 Mio. USD
Bruttogewinnmarge 65 % gegenüber 73 % ggü. Vorjahr, Schätzung 71,7 %
Gesamtabonnenten 2,58 Mio., +9,2 % ggü. Vorjahr, Schätzung 2,58 Mio.
Betriebsausgaben 475,1 Mio. USD, +27 % ggü. Vorjahr, Schätzung 446,2 Mio. USD
HIMS gab einen gemischten Ausblick ab: Es erhöhte seinen Ausblick auf den Jahresumsatz auf 2,8 bis 3,0 Milliarden US-Dollar, während es die Prognose für das bereinigte Ebitda auf 275 bis 350 Millionen US-Dollar senkte.
Prognose für das 2. Quartal:
Umsatz 680 bis 700 Mio. USD, Schätzung 644,5 Mio. USD
Bereinigtes Ebitda 35 bis 55 Mio. USD, Schätzung 70,1 Mio. USD
Prognose für das Gesamtjahr:
Bereinigtes Ebitda 275 bis 350 Mio. USD, zuvor 300 bis 375 Mio. USD, Schätzung 319,3 Mio. USD
Umsatz 2,8 bis 3,0 Mrd. USD, Schätzung 2,75 Mrd. USD
Im vorbörslichen Handel fielen die HIMS-Aktien um 15 %, der stärkste Rückgang seit Anfang Februar. Die Aktie ist seit Jahresbeginn um etwa 10 % gefallen, per Handelsschluss am Montag.
Wall-Street-Analysten beschrieben das erste Quartal als unübersichtlich:
Citi (neutral/hohes Risiko)
Hims befindet sich in einer Übergangsphase, da das Unternehmen seine Abhängigkeit von generischen GLP-1-Präparaten reduziert und sein Geschäft auf markenrechtlich geschützte Produkte, neue Angebote und internationale Expansion konzentriert, sagt Analyst Daniel Grosslight
Während dies zu einem beeindruckenden Umsatzwachstum geführt hat, wird die kurzfristige Profitabilität wahrscheinlich leiden
Da die Bruttogewinnmarge unter Druck steht und die Möglichkeit begrenzt ist, die Betriebsausgaben zu senken, muss ein Großteil der Margensteigerung aus der Erweiterung der monatlichen GLP-1-Abonnenten stammen, was inkrementelle Risiken für die Finanzmodelle birgt
Morgan Stanley (gleichgewichtig)
Während das Management eine ehrgeizige Strategie zur Priorisierung des Wachstums verfolgt, erfordert dies Geduld bei den Margen, sagt Analyst Craig Hettenbach
Positiv hervorzuheben ist, dass die internationalen Umsätze stark waren
Für nachhaltigere Gewinne bei der Aktie sind wahrscheinlich positive Ebitda-Revisionen erforderlich
Keybanc Capital Markets (Sektorgewicht)
Die Produktübergänge von Hims sorgen für kurzfristige Störungen in den Finanzergebnissen, sagt Analyst Justin Patterson
Die Jahresprognose deutet darauf hin, dass sich die Kostenbelastungen in der zweiten Jahreshälfte abschwächen dürften, was Potenzial für eine Umsatzbeschleunigung mit besseren Margen schafft
Angesichts der historischen Volatilität der Aktie ist es ratsam, die Aktie erneut zu prüfen, wenn neue Produkte mehr Traktion zeigen und die Margen zu steigen beginnen
Evercore ISI (im Einklang)
"Am Rande sind wir vorsichtiger", sagt Analyst Mark Mahaney
Schlägt Investoren vor, auf einen besseren Einstiegspunkt zu warten, während Hims zu markenrechtlich geschützten GLP-1-Produkten übergeht oder eines der Argumente für einen Aufschwung beweist: internationale Expansion oder Diversifizierung der Produkte über Gewichtsverlust hinaus
"Wir glauben, dass die richtige Vorgehensweise bei HIMS-Aktien darin besteht, an der Seitenlinie zu bleiben und geduldig zu sein"
HIMS' Umstellung von Nachahmer-GLP-1-Medikamenten auf markenrechtlich geschützte Therapien folgt seiner neuen Partnerschaft mit Novo, die monatelange Rechtsstreitigkeiten zwischen den beiden Unternehmen beendete. Unter der Vereinbarung sagte HIMS, dass es sich auf FDA-zugelassene Medikamente zur Gewichtsreduktion konzentrieren würde.
Tyler Durden
Di, 12.05.2026 - 07:45
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"HIMS opfert seinen strukturellen Margenvorteil, um ein margenschwacher Distributor für Markenpharma-Giganten zu werden, was eine anhaltende Rentabilität zunehmend schwierig macht."
HIMS versucht einen Drahtseilakt: Es tauscht das margenstarke, kostengünstige Geschäft mit generischen GLP-1-Präparaten gegen ein margenschwächeres, markengebundenes Partnerschaftsmodell. Der Kursrutsch von 15 % des Marktes ist eine rationale Reaktion auf die Kompression der Bruttogewinnmargen um 800 Basispunkte (65 % gegenüber 73 % ggü. Vorjahr). Durch die Umstellung auf Markenmedikamente kommodifiziert HIMS im Wesentlichen seine eigene Lieferkette und gibt die Preissetzungsmacht an Novo Nordisk und Eli Lilly ab. Während die Anhebung der Umsatzprognose ein positives Signal für die Nachfrage auf der Oberseite ist, deutet die Senkung der EBITDA-Prognose darauf hin, dass die "Kundenakquisitionskosten" (CAC) für die Skalierung dieser Markenangebote das gesamte Margenprofil aufzehren. Bis HIMS beweist, dass es operative Hebelwirkung bei Markenprodukten erzielen kann, bleibt die Aktie eine "Show-Me"-Story.
Die Umstellung auf Markenmedikamente beseitigt das existenzielle rechtliche Risiko der Kompoundierung und schafft potenziell einen nachhaltigeren, langfristigen Schutzwall, der niedrigere kurzfristige Margen rechtfertigt.
"Der kurzfristige Schmerz der Umstellung sichert einen verteidigungsfähigen, hochwertigen GLP-1-Umsatzstrom, wobei die angehobene Prognose für das Gesamtjahr eine Widerstandsfähigkeit der Nachfrage für ein Wachstum von über 20 % bestätigt."
Der Umsatzrückgang von HIMS im 1. Quartal (608 Mio. USD gegenüber 618 Mio. USD Schätzung) und die Margenkompression (65 % gegenüber 73 % ggü. Vorjahr, Schätzung 71,7 %) spiegeln Restrukturierungskosten von 33,5 Mio. USD wider, die durch die Abkehr von margenschwachen generischen GLP-1-Präparaten hin zu Markenmedikamenten von Novo/Lilly nach einem Rechtsvergleich entstanden sind – ein erzwungener, aber wichtiger Schritt für die Nachhaltigkeit angesichts der FDA-Prüfung. Die Abonnentenzahlen erreichten die Schätzung von 2,58 Mio., wobei der CEO eine Rekordakzeptanz bei der Gewichtsabnahme nannte, und die Umsatzprognose für das Gesamtjahr wurde auf 2,8-3,0 Mrd. USD angehoben (Mittelwert ca. 2 % über der Schätzung von 2,75 Mrd. USD, was einem Wachstum von ca. 20 % gegenüber 2024 entspricht). Die EBITDA-Senkung (275-350 Mio. USD) deutet auf kurzfristige Schmerzen hin, aber die Umsatzprognose für das 2. Quartal (680-700 Mio. USD gegenüber 645 Mio. USD Schätzung) deutet auf eine Beschleunigung hin. Der Rückgang von 15 % im vorbörslichen Handel fühlt sich wie Panik an; die internationale Stärke (laut MS) und das Ende des Übergangs begünstigen eine Neubewertung, wenn die Margen in der zweiten Jahreshälfte auf über 70 % steigen.
Marken-GLP-1-Präparate verursachen 4-5x höhere Kosten als Generika und bergen das Risiko von Kundenabwanderung, wenn Preisrückschläge angesichts des starken Wettbewerbs von WW, RO oder direkten Pharma-Kanälen auftreten.
"HIMS handelt auf Basis einer Margenerholung, die vollständig von der Beständigkeit der Abonnenten von Marken-GLP-1-Präparaten und der Versicherungsdeckung abhängt, von denen keines garantiert ist, während das Unternehmen signalisiert hat, dass es erwartet, dass die Rentabilitäts-Gegenwinde bis in die zweite Jahreshälfte anhalten werden."
HIMS vollzieht einen rationalen, aber schmerzhaften Übergang: Es gibt margenschwache generische GLP-1-Präparate (bei denen die Margen mit zunehmendem Wettbewerb zusammenbrachen) auf, um stattdessen Markenmedikamente zu vertreiben, bei denen es ein Vertriebspartner und kein Hersteller ist. Die Rechnung ist kurzfristig brutal – die Bruttogewinnmarge sank um 8 Punkte ggü. Vorjahr, das bereinigte EBITDA halbierte sich –, aber der Artikel und der Analystenkonsens übersehen einen kritischen Punkt: Die Stückkosten von HIMS für Marken-GLP-1-Präparate sind wahrscheinlich *besser* als für generische Präparate, selbst bei geringeren Mengen. Das eigentliche Risiko ist nicht der Übergang; es ist die Frage, ob das Abonnentenwachstum (plus 9,2 % ggü. Vorjahr, erreicht 2,58 Mio.) aufrechterhalten werden kann, wenn sich der TAM von "jeder, der eine Gewichtsreduktion wünscht" zu "Menschen, die bereit sind, für Novo/Lilly-Medikamente zu bezahlen" verschiebt. Die Prognose für das 2. Quartal von 35-55 Mio. USD bereinigtes EBITDA (gegenüber 70 Mio. USD Konsens) signalisiert, dass das Management erwartet, dass der Margendruck länger anhält als von den Analysten prognostiziert. Das ist der entscheidende Punkt.
Wenn die Akzeptanz von Marken-GLP-1-Präparaten aufgrund von Versicherungsproblemen, Verzögerungen bei der Vorabgenehmigung oder Preiswiderstand nachlässt, verliert HIMS sowohl die Margenerholung ALS AUCH die Geschichte des Abonnentenwachstums – und hinterlässt ein Unternehmen mit 475 Mio. USD Betriebsausgaben, aber ohne klaren Weg zur Rentabilität. Das Wachstum der Betriebsausgaben um 27 % ggü. Vorjahr deutet darauf hin, dass die Kostenstruktur für ein margenstärkeres Modell mit geringerem Volumen noch nicht angepasst wurde.
"Wenn sich die Novo-Partnerschaft und die Einführung von Marken-GLP-1-Präparaten als nachhaltig erweisen, könnte HIMS aufgrund von margenstärkerem Wachstum und internationaler Expansion neu bewertet werden, was die kurzfristige EBITDA-Schwäche ausgleicht."
Die Ergebnisse des 1. Quartals zeigen kurzfristige Belastungen, da HIMS von generischen GLP-1-Präparaten auf Marken-Medikamente zur Gewichtsreduktion umstellt. Der Umsatz lag bei 608,1 Mio. USD (gegenüber 617,5 Mio. USD Schätzung), ein Verlust von 0,40 USD pro Aktie und ein bereinigtes EBITDA von 44,3 Mio. USD (-51 % ggü. Vorjahr), mit einer Bruttogewinnmarge von 65 % (gegenüber 73 %). Der Plan, den Umsatz für das Gesamtjahr auf 2,8-3,0 Mrd. USD zu erhöhen, aber das EBITDA auf 275-350 Mio. USD zu senken, signalisiert einen Margenabschlag während des Übergangs. Wichtig ist, dass die Prognose für das 2. Quartal über dem Konsens für den Umsatz (680-700 Mio. USD) liegt, was auf eine anhaltende Nachfrage hindeutet, und eine Partnerschaft mit Novo könnte margenstärkeres, skalierbares Wachstum durch Markenprodukte und internationale Expansion ermöglichen – wenn die Umsetzung gelingt. Das Risiko sind Zahlungsmittelbeschränkungen und Umsetzungs-Gegenwinde.
Die Umstellung auf Marken-GLP-1-Präparate liefert möglicherweise keine nachhaltige Margensteigerung; höhere Umsätze könnten mit anhaltenden Kostengegenwinden und Preis-/Zahlungsdruck einhergehen. Wenn das Wachstum nachlässt oder regulatorische/reibungsbedingte Hürden zunehmen, könnte die Aktie neu bewertet werden, wenn die Optionsmöglichkeiten verblassen.
"Die Umstellung auf Marken-GLP-1-Präparate untergräbt dauerhaft den Wettbewerbsvorteil und das Margenprofil von HIMS, indem sie das Unternehmen zu einem kommoditisierten Distributor machen."
Claude, Ihre Behauptung, dass die Stückkosten für Marken-GLP-1-Präparate "wahrscheinlich besser" sind, ignoriert die Realität der aktuellen Kostenstruktur von HIMS. Durch die Umstellung auf Markenprodukte verlieren sie die Fähigkeit, die Kompoundierungsspanne zu erfassen, und werden effektiv zu einer Apotheke mit geringem Schutzwall. Wenn das Abonnentenwachstum nachlässt, bleiben ihnen massive fixe Marketingkosten und kein proprietäres Produkt zur Preisverteidigung. Der Markt preist zu Recht eine permanente Beeinträchtigung ihres langfristigen operativen Margenprofils ein, nicht nur eine Übergangsphase.
"Höheres ARPU bei Marken-GLP-1-Präparaten und der Cross-Sell-Schutzwall der Plattform überwiegen die kurzfristigen Bruttogewinnmargen-Schmerzen."
Gemini, die Ablehnung der Stückkosten für Marken-GLP-1-Präparate übersieht die 4-5-fache ARPU-Steigerung (Generika ca. 200 USD/Monat gegenüber Marken 1.000 USD+), die über verschiedene Einschätzungen hinweg genannt wird und die 800 Basispunkte Bruttokomprimierung mehr als ausgleichen kann, wenn CAC/Abonnent stabil bleibt. Der Plattform-Schutzwall von HIMS – Kundendaten für Cross-Selling von margenstarken Haar-/ED-Produkten – verwandelt das "Ladengeschäft" in einen "Flywheel". Unberücksichtigtes Upside: Ein validierter DTC-Partnerstatus mit Novo könnte Exklusivität bringen und die internationale Skalierung beschleunigen.
"Die höhere ARPU bei Marken-GLP-1-Präparaten wird durch steigende CAC während des Übergangs ausgeglichen, was eine kurzfristige Margenerholung trotz Umsatzbeschleunigung unwahrscheinlich macht."
Groks 4-5-fache ARPU-Steigerungsrechnung geht davon aus, dass die CAC während des Übergangs konstant bleibt – aber Claude hat ein Wachstum der Betriebsausgaben von 27 % ggü. Vorjahr hervorgehoben, was darauf hindeutet, dass die Akquisitionskosten *steigen*, während HIMS Markenprodukte skaliert. Wenn die CAC pro Abonnent um 15-20 % gestiegen ist, während die Bruttogewinnmarge um 800 Basispunkte gesunken ist, bricht die Stückkostenrechnung zusammen. Die EBITDA-Prognose für das 2. Quartal (35-55 Mio. USD) impliziert, dass das Management keine baldige Normalisierung der CAC erwartet. Das ist der eigentliche Abschlag.
"Die ARPU-Steigerung durch Marken-GLP-1-Präparate wird nicht ausreichen, um die Gegenwinde bei CAC und Betriebsausgaben auszugleichen; die kurzfristigen Margen bleiben gedrückt, wenn keine klare Margenerholung in der zweiten Jahreshälfte eintritt."
Die ARPU-Steigerung durch Marken-GLP-1-Präparate mag auf dem Papier groß erscheinen, aber sie garantiert keine profitable Skalierung. Steigende CAC, höhere Betriebsausgaben und Gegenwinde bei Zahlern/Rabatten komprimieren die Wirtschaftlichkeit; ein Rückgang der Bruttogewinnmarge um 800 Basispunkte plus eine EBITDA-Prognose von 35-55 Mio. USD implizieren eine anhaltende Margenerosion. Wenn die Novo/Lilly-Deals das Preiswachstum deckeln oder die Abwanderung zunimmt, wenn die Deckung knapper wird, kann der angebliche "Flywheel" ins Stocken geraten – kurzfristig bärisch, es sei denn, eine Margenerholung in der zweiten Jahreshälfte tritt ein.
HIMS durchläuft einen schwierigen Übergang von margenschwachen generischen GLP-1-Präparaten zu margenstärkeren Markenmedikamenten, mit kurzfristiger Margenkompression und Unsicherheit hinsichtlich Abonnentenwachstum und Kostenstruktur.
Potenzielle Exklusivität und internationale Skalierung durch validierten DTC-Partnerstatus mit Novo.
Aufrechterhaltung des Abonnentenwachstums und Verwaltung steigender Kundenakquisitionskosten während des Übergangs.