Von Maksym Misichenko · CNBC ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Der Konsens des Panels ist bearish gegenüber dem IPO von SpaceX und nennt Risiken wie Zwangskäufe durch passive Fonds, extreme Bewertung und mögliche Verwässerung der Bestände aktiver Fonds. Sie warnen vor erheblicher Abwärtsvolatilität und einem Mangel an Sicherheitsmarge.
Risiko: Erzwungener Kauf durch passive Fonds bei einer extremen Bewertung, was zu verstärkter Abwärtsvolatilität führt.
Chance: Keine ausdrücklich angegeben.
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Der Börsengang von SpaceX am Freitag soll der bislang größte werden – und sorgt für viel Aufsehen.
Doch IPOs können laut Finanzexperten Gefahren für den durchschnittlichen Anleger bergen.
Zunächst sind Aktien in der frühen Phase nach einem IPO oft nicht profitabel, sagten die Experten. Und der Kauf einzelner Unternehmen – anstatt von Investmentfonds mit einem breit diversifizierten Aktienkorb – kann diese Volatilität für unvorsichtige Anleger aufgrund ihrer konzentrierten Positionen stärker ausprägen.
Es gibt jedoch gute Nachrichten: Investoren, die ein Stück SpaceX besitzen wollen, müssen die Aktie nicht direkt kaufen.
Es gibt zahlreiche Mutual Funds und Exchange‑Traded Funds, die SpaceX‑Positionen halten oder nach dem Börsengang des Unternehmens übernehmen werden. Sie würden die Aktie als einen kleinen Teil eines breiteren Investmentportfolios halten.
Dasselbe gilt für andere stark erwartete Blockbuster‑IPOs, die für dieses Jahr geplant sind, wie die von Anthropic und OpenAI, sagten die Experten.
„Es wird weitere Wege geben, wie Anleger Zugang zur Aktie erhalten können, abgesehen vom Kauf des IPO“, sagte Zachary Evens, Analyst für passive Strategien bei Morningstar.
Bei $135 pro Aktie würde SpaceX fast $1,8 Billionen wert sein und damit das siebte größte Unternehmen in den USA nach Marktkapitalisierung darstellen. Der IPO würde CEO Elon Musk zum ersten Trillionär der Welt machen.
Der Fondsmarkt für Privatanleger lässt sich im Wesentlichen in zwei Kategorien einteilen: aktiv gemanagte Fonds und passiv gemanagte Fonds.
Letztere, die als Indexfonds bekannt sind, sollen die Gesamtperformance des Aktienmarktes über einen bestimmten Marktindex abbilden. Daten zeigen, dass solche Fonds langfristig in der Regel besser abschneiden als solche, bei denen Fondsmanager aktiv einzelne Aktien auswählen.
Viele Indexfonds‑Investoren werden laut Experten innerhalb von Tagen oder Wochen nach dem IPO Zugang zu SpaceX erhalten.
Der Zeitrahmen hängt von den jeweiligen Kriterien der Indexanbieter ab – und reicht von wenigen Tagen bis zu mehr als einem Jahr.
Beispielsweise können die Russell‑US‑Indizes Mega‑Cap‑Unternehmen wie SpaceX nach fünf Handelstagen in ihre Indizes aufnehmen, sagte Evens.
Der gleiche Zeitrahmen gilt für von FTSE, CRSP und MSCI bereitgestellte Indizes, laut Vanguard Group.
Das bedeutet für Anleger: Wer Anteile an Index‑Mutual‑Funds oder ETFs hält, die diese Indizes nachbilden, wie den Russell 1000 oder den CRSP U.S. Total Stock Market Index, wird nach Ablauf der fünf Tage ein Stück SpaceX besitzen, sagte Evens. Morningstar besitzt die CRSP‑Market‑Indexes.
Beispiele für solche Fonds sind der iShares Russell 1000 ETF (IWB) und der Vanguard Total Stock Market ETF (VTI), sagte Evens.
„Die Aufnahme neuer Unternehmen nach dem Ende des fünften Handelstages, statt sofort beim Listing, sollte helfen, die unmittelbare Kursvolatilität nach dem IPO zu dämpfen“, heißt es in einem Artikel der London Stock Exchange Group, die FTSE‑ und Russell‑Indizes besitzt.
Andere Indexanbieter haben einen etwas längeren Zeitrahmen gewählt.
MSCI hat beispielsweise einen 10‑Tage‑Zeitplan.
Nasdaq fügt einer Aktie nach ihrem IPO den Nasdaq 100‑Index 15 Handelstage später hinzu, wenn sie zu den Top‑40‑Aktien gehört – was bei SpaceX der Fall sein wird; andernfalls verlängert sich der Zeitraum auf etwa drei Monate.
Einige Indexanbieter, darunter Nasdaq und FTSE Russell, haben in diesem Jahr ihre Aufnahme‑Richtlinien gelockert, um Mega‑IPOs schneller in ihre jeweiligen Indizes zu integrieren.
„Index‑Methodologien variieren, aber historisch mussten die meisten neuen Listings mehrere Monate „reifen“, bevor sie in einen Index aufgenommen wurden“, erklärt Charles Schwab. „Dieser Zeitraum gibt den Aktien Zeit, ihre Investierbarkeit zu demonstrieren, bevor sie in einen Index aufgenommen werden.“
Eine Beschleunigung des Zeitplans hilft dem Index, den US‑Aktienmarkt als Ganzes genauer abzubilden und minimiert Abweichungen von der Marktperformance, so LSEG.
Senatorin Elizabeth Warren, D‑Mass., veröffentlichte am Donnerstag einen Brief an die Indexanbieter, in dem sie diese Schnell‑Aufnahme‑Politik hinterfragt.
„Diese Welle von Änderungen Ihrer Unternehmen wirft erhebliche Anleger‑Schutz‑Bedenken auf, insbesondere angesichts von Berichten, dass SpaceX für einen ‚schnelleren Einstieg in Ihre Indizes‘ lobbyiert hat“, schrieb Warren. „Für die Millionen Amerikaner, die in Indexfonds investiert sind, könnten die Änderungen zum automatischen Kauf von Milliarden Dollar an SpaceX‑Aktien führen, ohne dass sie ein Mitspracherecht haben.“
Investoren im S&P 500 – dem wohl bekanntesten Aktienindex – müssen möglicherweise Jahre warten, bis SpaceX aufgenommen wird.
Der Anbieter S&P Dow Jones verlangt, dass Unternehmen mindestens 12 Monate öffentlich gehandelt werden, um für die Aufnahme in den S&P 500 in Frage zu kommen. Zudem muss das Unternehmen profitabel sein – das heißt, es muss positive Gewinne im letzten Quartal vorweisen und über die letzten vier Quartale zusammen, sagte Evens.
Tesla (TSLA) benötigte nach seinem IPO etwa 10 Jahre, um in den S&P 500 aufgenommen zu werden, sagte Evens.
„SpaceX wird also nicht in den S&P 500 aufgenommen – und das ist bei weitem der Index mit dem größten Geldvolumen“, sagte Jay Ritter, Direktor der IPO Initiative an der University of Florida.
„Bei SpaceX wird die Profitabilitäts‑Anforderung ihre Aufnahme wahrscheinlich für mehrere Jahre verzögern“, fügte Ritter hinzu.
Dieser Zeitrahmen gilt jedoch nicht für alle S&P‑Indizes – zum Beispiel kann der S&P Total Market Index SpaceX bereits nach fünf Handelstagen aufnehmen, so Vanguard.
Letztlich würde SpaceX laut Experten nur einen kleinen Anteil an den gesamten Index‑Mutual‑Funds und ETFs ausmachen.
Beispielsweise entspräche es etwa 0,1 % des Vanguard Total Stock Market‑Fonds und etwa 0,6 % des Invesco QQQ‑ETFs, der den Nasdaq 100 nachbildet, sagte Ritter.
Diese Gewichtungen können im Laufe der Zeit organisch steigen, wenn frühe Investoren, Gründer und Mitarbeitende in den Monaten nach dem IPO weitere Aktien verkaufen, so Vanguard.
Investoren in aktiv gemanagten Mutual Funds und ETFs können ein Stück SpaceX – und andere Mega‑IPOs dieses Jahres – ohne Verzögerung erhalten.
Einige dieser Fonds haben bereits große Pre‑IPO‑Positionen aufgebaut, die die von Indexfonds bei Weitem übertreffen.
Beispielsweise hielten acht aktive Fonds – darunter Mutual Funds, ETFs und geschlossene Fonds – Positionen in SpaceX, die mehr als 10 % ihres Nettoinventarwertes ausmachten, laut Morningstar‑Daten vom 1. Juni.
Diese Fonds, von der größten bis zur kleinsten Exposition, sind: der Baron Partners Fund, Baron Asset Fund, Baron Focused Growth Fund, Baron Global Opportunity Fund, The Private Shares Fund, Baron Opportunity Fund, ERShares Private‑Public Crossover ETF und Ark Venture Fund, laut Morningstar.
SpaceX machte 37 % der Vermögenswerte des Baron Partners Mutual Fund aus, so Morningstar.
Diese Bestände könnten jedoch verwässert werden, wenn viele Investoren in solche Angebote einsteigen, sagten die Experten.
„Paradoxerweise gilt: Je populärer diese Fonds bei Investoren werden, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass ein Zufluss von Vermögenswerten die SpaceX‑Gewichtung verwässert und damit potenziell das, was sie ursprünglich suchten, mindert: ihr Potenzial, zur Performance beizutragen“, schrieb Jeffrey Ptak, Managing Director für Morningstar Research Services, letzte Woche.
Natürlich sind Investoren, die aktiv gemanagte Fonds mit großen SpaceX‑Positionen halten, stärker Schwankungen des Aktienkurses ausgesetzt, sagten die Experten.
Aktiv gemanagte Fonds sind zudem in der Regel teurer als Indexfonds, was ein Grund dafür ist, dass Indexfonds langfristig besser abschneiden als ihre aktiv gemanagten Gegenstücke, so die Aussage.
Der „günstigste und direkteste“ Weg, SpaceX zu kaufen, bestünde darin, die Aktie nach dem Listing am Freitag an einer Börse zu erwerben, sagte Evens.
Der Kauf einzelner Aktien birgt jedoch im Allgemeinen größere finanzielle Risiken als der Kauf eines diversifizierten Korbs von Wertpapieren – und diese Risiken sind in den ersten Tagen eines IPO besonders hoch, sagte Ritter.
„Der wahrscheinlichste Verlauf beim SpaceX‑IPO ist, dass die Aktie am ersten Tag stark steigt, im nächsten Jahr wahrscheinlich unter dem Markt performt und in den darauffolgenden drei Jahren ebenfalls schwächelt“, sagte Ritter und verwies auf historische Präzedenzfälle.
Bei jeder Aktie besteht stets die Chance auf einen hohen Gewinn – doch die Wahrscheinlichkeit, Geld bei einer einzelnen Aktie zu verlieren, ist höher als die Wahrscheinlichkeit, Geld zu gewinnen, sagte Ritter. Es sei vergleichbar mit Glücksspiel, fügte er hinzu.
Da die Bewertung von SpaceX bereits sehr hoch ist, „gibt es meiner Meinung nach kaum die Wahrscheinlichkeit für einen wirklich großen Gewinn“, sagte er.
Es kann jedoch auch Vorteile geben, Einzelaktien zu halten.
Investoren, die aufgrund von Volatilität Geld verlieren, können diese Verluste nutzen, um Kapitalertragssteuern auf ihre Gewinn‑Investitionen zu reduzieren – ein Ansatz, der als „tax‑loss harvesting“ bezeichnet wird.
„Die Möglichkeit, Steuerverluste zu realisieren und gleichzeitig die Gewinner weiter laufen zu lassen, ist ein Grund, warum steuerbewusste Investoren tatsächlich Einzelaktien statt Fonds besitzen möchten“, sagte Ritter.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Fast-Track-Indexregeln werden SpaceX mechanisch zum Höhepunkt des Hypes für Millionen passiver Investoren kaufen, die kein Mitspracherecht beim Timing oder bei der Größe haben."
Der Artikel stellt die indirekte SpaceX‑Exponierung über Indexfonds wie VTI und IWB oder aktive Vehikel wie Baron Partners als eine reibungsarme Alternative zum IPO dar. Dennoch riskieren Schnellaufnahmen nach nur fünf Handelstagen durch Russell, FTSE und Nasdaq, passive Mittel in eine Bewertung von $1.8T zu zwingen, bevor eine Reifung stattfindet, während der Einstieg in den S&P 500 aufgrund von Profitabilitätsregeln Jahre dauern könnte. Aktive Fonds, die bereits 10‑37 % SpaceX‑Gewichtungen tragen, sehen sich einer Verwässerung durch Zuflüsse ausgesetzt, und historische Daten zeigen, dass die meisten Mega‑IPOs im ersten Jahr hinter dem Markt zurückbleiben. Der Brief von Senatorin Warren hebt das Fehlen der Zustimmung der Investoren bei diesen mechanischen Käufen hervor.
SpaceXs Größe und Musks Umsetzung könnten weiterhin eine Outperformance erzeugen, die eine beschleunigte Indexaufnahme rechtfertigt und die kurzfristige Volatilität für langfristige Anleger überwiegt.
"Ohne sichtbare Gewinne oder eine klare Umsatzentwicklung riskiert die 1,8 Billionen‑Bewertung von SpaceX eine bedeutende Multiple‑Kompression und Abwärtsbewegung im Kerngeschäfts‑Equity, lange bevor der Hype vollständig abklingt."
SpaceX‑IPO‑Narrativ beruht auf Zugänglichkeit über Index‑ und Aktivfonds, doch die eigentliche Prüfung besteht darin, ob das Geschäftsmodell und der Cash‑Flow den Hype rechtfertigen. Der Artikel geht von einer schnellen Indexaufnahme und einer beherrschbaren Verwässerung aus, doch die Rentabilität liegt noch Jahre entfernt und die Bewertung erscheint extrem für ein Unternehmen mit hohen Capex und zyklischer Luft‑und Raumfahrt‑Nachfrage. Neben den Fundamentaldaten sieht sich SpaceX politischen, regulatorischen und geopolitischen Gegenwinds (Exportkontrollen, NASA‑Finanzierungsverschiebungen) sowie einem Musk‑zentrierten Governance‑Risiko ausgesetzt. Diese Kombination deutet auf einen volatilen, potenziell belastenden Weg für 1‑3 Jahre hin, mit wenig garantierter Entlastung durch passive oder aktive Fondskäufer.
Counter: Die Monetarisierungsaussichten von SpaceX – Starlink‑Umsatz, Start‑Kadenz und Verteidigungsaufträge – könnten über die Zeit eine nachhaltige Gewinnkraft freisetzen und ein höheres Multiple unterstützen, als Investoren erwarten. Darüber hinaus könnten Mega‑Index‑Anbieter SpaceX schneller einbinden als Kritiker befürchten, was bei Erreichen von Umsatzmeilensteinen eine längere Laufzeit für eine Neubewertung ermöglicht.
"Durch die beschleunigte Indexaufnahme werden Passive Funds gezwungen, die Volatilität von Early-Stage-IPO zu absorbieren, wodurch effektiv die Exit‑Liquidität früher privater Investoren zulasten der Retail‑Indexinhaber subventioniert wird."
Der Artikel stellt den IPO von SpaceX als Retail‑Access‑Play durch Indexaufnahme dar, ignoriert jedoch das grundlegende Risiko des „index‑gezwungenen Kaufs“. Durch das Vorziehen von Mega‑Cap‑IPOs in den Russell 1000 und Nasdaq 100 verpflichten Anbieter passive Fonds effektiv zum Kauf von Aktien zu möglicherweise aufgeblähten „Hype“‑Bewertungen innerhalb weniger Tage nach dem Listing. Bei einer Bewertung von SpaceX von 1,8 Billionen $ ist die Sicherheitsmarge hauchdünn. Anleger sollten vorsichtig sein: Sie kaufen nicht nur ein Raumfahrtunternehmen; Sie kaufen ein kapitalintensives Infrastruktur‑Play, das nun den Launen passiver Indexflüsse statt einer langfristigen fundamentalen Bewertung unterliegt, was wahrscheinlich zu einer signifikanten Mean‑Reversion nach dem IPO führt.
Wenn das Starlink‑Segment von SpaceX die prognostizierte Cash‑Flow‑Dominanz erreicht, könnte die aktuelle Bewertung von $1.8 Trillionen in fünf Jahren wie ein Schnäppchen aussehen und das Argument der 'Überbewertung' hinfällig machen.
"Der beschleunigte Indexaufnahmemechanismus zwingt passive Investoren in ein $1.8T Mega‑Cap mit unbewiesener Profitabilität und schafft ein verborgenes Konzentrationsrisiko, das im Artikel als gelöst dargestellt wird."
Dieser Artikel stellt den SpaceX‑IPO‑Zugang als ein Verbraucherwahl‑Problem dar, verkennt jedoch die eigentliche Geschichte: eine Bewertung von $1,8 T beim IPO für ein Unternehmen, das wahrscheinlich noch nicht profitabel ist, erzeugt ein enormes Abwärtsrisiko, das Indexfonds *zwingen* wird zu kaufen. Der Artikel feiert die Schnellaufnahme in den Index als investorenfreundlich, aber Senatorin Warrens Bedenken sind berechtigt — passive Investoren werden automatisch Milliarden an SpaceX‑Aktien absorbieren, ohne Wahlmöglichkeit. Die 0,1 %‑Gewichtung im VTI wirkt harmlos, bis man erkennt, dass das $2‑3 B erzwungenen Kaufs in einer Aktie sind, die jahrelang seitwärts oder nach unten handeln könnte. Teslas 10‑jährige Wartezeit auf den S&P 500 wird erwähnt, aber nur oberflächlich behandelt; SpaceXs Rentabilitätszeitplan bleibt undurchsichtig. Aktive Fonds mit 37 %‑Positionen (Baron Partners) sind Konzentrationswetten, die sich als Diversifikation ausgeben.
Das Umsatzwachstum von SpaceX und Regierungsaufträge (Starshield, NASA) könnten die Bewertung rechtfertigen und die Profitabilität schneller vorantreiben als bei Tesla, wodurch die frühe Indexaufnahme ein Feature und kein Bug ist.
"Fünftägige Russell‑Aufnahme birgt das Risiko einer kaskadierenden Neugewichtung, die die Bewertungssicherheit schneller komprimiert als irgendeinem Profitabilitätsweg zulässt."
Claude kennzeichnet korrekt das erzwungene VTI‑Kaufen, verkennt jedoch, wie die fünftägige Aufnahme in den Russell 1000, wie Grok feststellte, eine Kaskade von Rebalancierungen bei Tausenden von Mid‑Cap‑Fonds auslösen könnte, die über $10T+ AUM verfügen. Dieses mechanische Gebot bei einer Bewertung von $1.8T komprimiert jede Sicherheitsmarge schneller, als die Rentabilitätszeitpläne zulassen, insbesondere wenn die Cashflows von Starlink noch Jahre entfernt sind. Das Ergebnis ist eine verstärkte Abwärtsvolatilität statt der allmählichen Aufnahme, die der Artikel impliziert.
"Das kurzfristige Risiko ist grundlegend und nicht auf Index-Mechaniken zurückzuführen; ein fünftägiger Rebalancing Cascade wird SpaceX voraussichtlich nicht retten, wenn keine klaren Umsatz‑Meilensteine erreicht werden."
Die fünf‑tägige Inklusionskaskade, die Grok hervorhebt, könnte übertrieben sein; Index‑Rebalancing erfolgt in der Regel gestaffelt, ETF‑Trusts lassen Allokationen driftieren, und Fonds mit Billionen an verwaltetem Vermögen passen ihr Gewicht nicht innerhalb von 24 Stunden an. Das größere Risiko besteht darin, dass SpaceX Umsatz‑Meilensteine erreichen muss; ohne diese werden passive Zuflüsse die Aktie nicht retten. Kurz gesagt, das kurzfristige Risiko ist ein fundamentaler Abschwung, nicht nur die Index‑Mechanik.
"Erzwungene Indexaufnahme schafft eine Liquiditätsfalle, die die Bewertung von SpaceX von seiner fundamentalen Cashflow-Realität entkoppelt."
ChatGPT hat recht bezüglich des fundamentalen Fokus, aber sowohl Grok als auch Gemini ignorieren die „liquidity trap“ passiver Aufnahme. Wenn Indexanbieter beim IPO einen Marktwert von $1.8T zwangsweise kaufen, sperren sie effektiv einen massiven Teil des Free Floats ein und schaffen eine Knappheitsprämie, die die Preisfindung verhindert. Es geht nicht nur um Zwangskäufe; es geht darum, eine „Zombie“-Aktie zu erzeugen, bei der sich die Bewertung von der Realität löst, weil das Indexgebot konstant bleibt, unabhängig vom Cash‑Burn von Starlink.
"Die Indexaufnahme erhöht die Liquidität und verdeckt das Abwärtsrisiko, bis ein fundamentaler Katalysator eine Neubewertung erzwingt, nicht durch Sperrung des float, sondern durch Ermöglichung einer selbstzufriedenen passiven Haltung."
Geminis „liquidity trap“-Rahmen vermischt Knappheit mit Bewertungsdiskrepanz—doch die Indexaufnahme *increases* die Liquidität, nicht verringert. Russell, das SpaceX zu 1000 Fonds hinzufügt, sperrt den Float nicht; es verbreitert die Geld‑Brief‑Spanne und ermöglicht mehr Handel. Die eigentliche Falle ist das Gegenteil: reichliche passive Liquidität verdeckt fundamentale Verschlechterungen, bis ein Katalysator (verpasster Starlink‑Meilenstein, regulatorischer Rückschlag) eine Neubewertung erzwingt. ChatGPTs Betonung der revenue delivery ist korrekt, aber der Mechanismus ist nicht der Stillstand von Zombie‑Stock—es ist ein Cliff, wenn Wachstumsnarrative scheitern.
Der Konsens des Panels ist bearish gegenüber dem IPO von SpaceX und nennt Risiken wie Zwangskäufe durch passive Fonds, extreme Bewertung und mögliche Verwässerung der Bestände aktiver Fonds. Sie warnen vor erheblicher Abwärtsvolatilität und einem Mangel an Sicherheitsmarge.
Keine ausdrücklich angegeben.
Erzwungener Kauf durch passive Fonds bei einer extremen Bewertung, was zu verstärkter Abwärtsvolatilität führt.