Von Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Trotz einer schwachen monatlichen Lesung deuten der jährliche PCE von 3,8 % und die steigenden Mietkosten auf eine hartnäckige Inflation hin, die die Fed auf einem "höher für länger"-Pfad hält, was für risikoreiche Anlagen bärisch ist.
Risiko: Hartnäckig hohe Inflation, insbesondere bei den Mietkosten, zwingt die Fed, eine restriktive Politik beizubehalten.
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Das bevorzugte Inflationsmaß der Federal Reserve erreichte den höchsten Stand seit fast drei Jahren. Allerdings enthielt der erste Inflationsbericht des neuen Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh auch einige gute Nachrichten.
Die Lesung des Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) im April stieg im April um 0,4 % und im Jahresvergleich um 3,8 %.
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Der Kern-PCE, der Nahrungsmittel und Energie ausschließt, stieg im April um 0,2 % und im Jahresvergleich um 3,3 %.
Während die jährliche Headline-Lesung den Schätzungen entsprach und hoch blieb, lagen die monatlichen Zuwächse bei PCE und Kern-PCE 0,1 % unter den Prognosen der Ökonomen, was auf eine gewisse Schwäche an der Inflationsfront hindeutet.
Zusätzlich zu den deutlich höheren Energiepreisen, die aufgrund des Iran-Krieges erwartet wurden, stiegen auch die Kosten für Wohnraum und Versorgungsleistungen im April um 0,6 %, der größte monatliche Anstieg seit einem Jahr.
Obwohl die Inflation deutlich über dem 2%-Ziel der Fed bleibt, sollten die monatlichen Zahlen, die unter den Schätzungen liegen, den Anlegern nach einer starken Lesung des Verbraucherpreisindex im April etwas Erleichterung verschaffen.
Bildquelle: Getty Images.
In Bezug auf die Inflation sind Anlegern möglicherweise der CPI vertrauter, der ebenfalls eine Headline-Zahl von 3,8 % im April aufwies, höher als erwartet.
Beide Zahlen sind wichtig, aber sie unterscheiden sich auch.
Während beide Indizes Preisänderungen bei einer Reihe von Konsumgütern und -dienstleistungen verfolgen, wird der PCE als umfassender angesehen.
Beispielsweise umfasst der PCE die tatsächlichen Ausgaben von städtischen und ländlichen Verbrauchern, während der CPI nur die Ausgaben in städtischen Gebieten misst.
Darüber hinaus misst der CPI nur die Ausgaben der Verbraucher aus eigener Tasche, während der PCE auch Ausgaben auf Rechnung der Verbraucher einschließt.
Die Daten werden auch unterschiedlich erhoben. Der CPI wird durch eine Haushaltsbefragung erhoben, während die PCE-Daten durch verschiedene Unternehmensbefragungen erhoben werden.
Ein wesentlicher Unterschied besteht darin, dass die Mietpreise im CPI etwa doppelt so stark gewichtet werden wie im PCE, während die Gesundheitskosten im PCE stärker gewichtet werden.
Schließlich liegt der CPI tendenziell über dem PCE. Laut Morningstar liegt der CPI tendenziell etwa 40 Basispunkte (0,4 %) über dem PCE.
Wenn Sie sich Sorgen über den CPI-Bericht von Anfang dieses Monats gemacht haben, bietet der PCE den gemäßigteren Mitgliedern der Fed, die nicht glauben, dass die Fed die Zinssätze derzeit erhöhen muss, eine gewisse Erleichterung.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Die hartnäckige 3,8 % PCE unter dem neuen Vorsitzenden Warsh inmitten geopolitischer Energieschocks macht eine kurzfristige Fed-Wende weitaus unwahrscheinlicher, als der Artikel andeutet."
Der jährliche PCE-Wert von 3,8 %, der höchste seit fast drei Jahren unter dem neuen Vorsitzenden Warsh, zeigt, dass die Inflation trotz des monatlichen Rückgangs von 0,1 Prozentpunkten bei Headline und Kern hartnäckig bleibt. Energiekosten im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt sowie der Anstieg der Wohn- und Nebenkosten um 0,6 % deuten auf nicht-transitorische Preissteigerungen hin, die die Fed länger als von dovish Wetten eingepreist halten könnten. Die Erleichterungsgeschichte des Artikels beruht auf dünnen Beweisen; ein schwacher Monat kehrt den Trend nicht um, und Warshs erster Bericht könnte eine hawkishere Haltung erzwingen, als die Märkte erwarten. Der breitere Umfang des PCE im Vergleich zum CPI gleicht nicht die Tatsache aus, dass beide Indikatoren weit über 2 % liegen.
Der monatliche Kernzuwachs von 0,2 % unter den Prognosen könnte den Beginn eines echten Abkühlungstrends markieren, wenn sich die Energiepreise nach den Spannungen im Iran normalisieren und der Fed Raum zum Pausieren ohne weitere Zinserhöhungen geben.
"Der Artikel liest die Daten falsch: Die Beschleunigung der Mietpreise und die hartnäckige Kerninflation sprechen für höhere Zinsen auf längere Sicht, nicht für die dovish Erleichterung, die die Schlagzeile suggeriert."
Der Artikel rahmt dies als dovish Erleichterung ein, aber ich bin skeptisch. Ja, der monatliche PCE lag 0,1 % unter den Schätzungen – ein Rundungsfehler in realen Begriffen. Die jährliche Kernrate von 3,8 % bleibt hartnäckig hoch, und der Kern-PCE von 3,3 % liegt immer noch 65 Basispunkte über dem 2 %-Ziel der Fed. Besorgniserregender: Wohnen und Nebenkosten stiegen monatlich um 0,6 % (der größte Anstieg seit einem Jahr), was darauf hindeutet, dass die Mieten – die hartnäckigste Inflationskomponente – sich wieder beschleunigen. Der Artikel begräbt dies. Warshs erster Bericht, der eine Beschleunigung der Mietkosten zeigt, ist das Gegenteil der "guten Nachrichten"-Erzählung. Energie-Windeffekte aus geopolitischen Faktoren sind transitorisch; Wohnraum ist strukturell.
Wenn sich die monatliche Dynamik tatsächlich abschwächt (0,2 % Kernrate gegenüber erwarteten 0,3 %) und sich die Energiepreise weiter normalisieren, könnte ein gleitender 3-Monats-Durchschnitt bis Q3 eine deutliche Desinflation zeigen und den dovish Fall für eine Zinssenkungsrunde untermauern.
"Das monatliche PCE-Defizit ist ein statistisches Rauschereignis, das die strukturelle Persistenz der mietpreisgetriebenen Inflation verschleiert, die die Fed letztendlich zwingen wird, eine restriktive Politik beizubehalten."
Die heftige Reaktion des Marktes auf einen jährlichen PCE-Wert von 3,8 % ist wahrscheinlich übertrieben. Während der Artikel die "Schwäche" einer monatlichen Kernrate von 0,2 % hervorhebt, ignoriert er die hartnäckige Natur des Anstiegs der Wohn- und Nebenkosten um 0,6 %. Mit Kevin Warsh an der Spitze ist es unwahrscheinlich, dass die Fed auf der Grundlage eines einzigen Monats mit "weniger schlechten" Daten zu einer dovish Haltung übergeht. Die Divergenz zwischen CPI und PCE wird als Komfortdecke benutzt, aber wenn die Mietkosten hoch bleiben, wird die Fed gezwungen sein, eine Haltung von "höher für länger" beizubehalten, was die Aktienbewertungen unter Druck setzt – insbesondere im S&P 500 (SPY), wo die Vorwärts-KGV-Multiplikatoren mit rund 21x weiterhin gestreckt sind.
Wenn das monatliche Defizit von 0,1 % beim PCE eine echte Abkühlung der Verbrauchernachfrage signalisiert, könnte die Fed die Zinserhöhungen früher als erwartet pausieren und möglicherweise eine massive Erholungsrallye in wachstumssensitiven Sektoren auslösen.
"Ein schwächerer April-PCE beweist nicht, dass die Inflation auf 2 % zusteuert; hartnäckige Dienstleistungs-/Mietkosten implizieren einen Pfad mit höheren Zinsen auf längere Sicht, der die Aktien belastet und die Renditen steigen lässt."
Es gibt einen sachlichen Fehler: Der Artikel stellt Kevin Warsh als neuen Fed-Vorsitzenden dar, was dem historischen Rekord widerspricht (Powell ist seit 2018 Vorsitzender). Abgesehen davon zeigt der PCE im April nur eine moderate monatliche Abkühlung (0,4 % m/m, 3,8 % y/y; Kernrate 0,2 % m/m, 3,3 % y/y), während Mieten und Energie steigen, wodurch die Inflation weit über 2 % bleibt. Eine kurzlebige Schwäche bei einer Kennzahl liefert möglicherweise keinen dauerhaften Desinflationstrend. Fehlende Kontexte – Lohnwachstum, Dienstleistungsinflation und Mietdynamik – deuten auf eine längere, höhere-für-längere Politik hin, die Gegenwind für Risikowerte birgt, auch wenn die CPI-Zahlen kühler aussehen.
Das stärkste Gegenargument: Wenn die nachfolgenden PCE-Zahlen weiter abkühlen und die Löhne sinken, könnte die Fed zu einem schnelleren geldpolitischen Lockerungspfad übergehen und eine "Risk-on"-Rallye auslösen, auch wenn der Artikel heute vorsichtig oder negativ erscheint.
"Die Prämisse, dass Warsh Vorsitzender ist, entwertet die Annahmen des Panels über politische Änderungen."
Notiz von ChatGPT zum Fehler bei Warsh als Vorsitzendem ist entscheidend. Jede hawkishe Prognose beruht auf einem nicht existierenden Führungswechsel, der angeblich eine härtere Haltung erzwingen würde. Ohne diesen verlängern die 3,8 % PCE und der Mietanstieg einfach das Muster der Powell-Ära, bei dem ein schwacher Monat nie den Pfad der höheren Zinsen auf längere Sicht verändert hat. Die gemeinsame Erzählung des Panels bricht zusammen, sobald die sachliche Grundlage entfernt ist.
"Der Fehler bezüglich Warsh entzieht der hawkishen Erzählung die Grundlage, aber die Mietdynamik schafft eine politische Zwickmühle, die über historische Präzedenzfälle hinausgeht."
ChatGPTs Korrektur bezüglich Warsh ist fatal für den hawkishen Fall hier, aber sie deckt ein tieferes Problem auf: Wir alle passen uns an Powells "höher für länger" an, ohne zu prüfen, ob die Beschleunigung der Mietpreise (0,6 % m/m) diese Formel tatsächlich durchbricht. Wenn die Mietkosten dieses Tempo beibehalten, steht die Fed vor einem echten Dilemma – pausieren und eine außer Kontrolle geratene Mietinflation riskieren oder bei nachlassender Nachfrage erhöhen. Das ist kein "Powell-Ära-Muster"; es ist eine politische Falle, die noch niemand benannt hat.
"Die Beschleunigung der Mietpreise schafft eine politische Falle, die die Fed zwingt, unabhängig von den monatlichen Headline-Schwankungen restriktive reale Zinssätze beizubehalten."
Claude hat Recht bezüglich der politischen Falle, verpasst aber den Sekundäreffekt: Wenn sich die Mietpreise beschleunigen, kann sich die Fed nicht leisten, die Kernrate von 0,2 % als Signal für eine "Abkühlung" zu betrachten. Es ist eine Divergenz, die Powells Hand zu einem restriktiveren realen Zinssatz zwingt. Indem wir den fiskalischen Impuls aus Infrastrukturinvestitionen ignorieren, unterschätzen wir alle die Untergrenze der Dienstleistungsinflation. Es geht nicht nur um Wohnraum; es geht um strukturelle Nachfrage, die nicht brechen wird.
"Eine einzelne Mietpreisbewegung von 0,6 % ist kein Beweis für eine strukturelle Falle; Mieten können schwanken und Lohndaten werden den Desinflationspfad entscheiden."
Claude warnt vor einer politischen Falle durch die Beschleunigung der Mietpreise. Ich würde widersprechen: Ein einzelner monatlicher Mietpreisdruck von 0,6 % ist kein Beweis für ein strukturelles Problem; Mieten können schwanken. Wenn das Lohnwachstum nachlässt und die Arbeitsnachfrage abkühlt, kann die Dienstleistungsinflation immer noch zurückgehen. Das größere Risiko für Aktien ist ein hartnäckiger, aber dennoch höher-für-länger-Pfad der Fed-Zinsen, nicht eine offensichtliche Falle.
Trotz einer schwachen monatlichen Lesung deuten der jährliche PCE von 3,8 % und die steigenden Mietkosten auf eine hartnäckige Inflation hin, die die Fed auf einem "höher für länger"-Pfad hält, was für risikoreiche Anlagen bärisch ist.
Hartnäckig hohe Inflation, insbesondere bei den Mietkosten, zwingt die Fed, eine restriktive Politik beizubehalten.