Von Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Der Konsens des Panels ist bärisch gegenüber Circle (CRCL) und verweist auf eine übermäßig optimistische Bewertung (101x Forward P/E), die auf aggressiven Wachstumsprognosen, regulatorischen Risiken und Wettbewerb durch andere Stablecoins und native Token beruht.
Risiko: Regulatorische Vereinnahmung und Wettbewerb durch native Token und andere Stablecoins
Chance: Wachstum des USDC-Angebots und der Zinseinnahmen, wenn die Renditen hoch bleiben und die Akzeptanz expandiert
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Ist CRCL eine gute Aktie zum Kaufen? Wir sind auf eine bullische These zu Circle Internet Group auf dem Substack von Artemis Big Fundamentals von Lucas Shin gestoßen. In diesem Artikel werden wir die bullische These zu CRCL zusammenfassen. Die Aktie von Circle Internet Group wurde am 20. April zu 106,36 US-Dollar gehandelt. Das Forward P/E von CRCL lag laut Yahoo Finance bei 101,01.
Circle Internet Group ($CRCL) entwickelt sich zu einem grundlegenden Akteur im expandierenden Stablecoin-Ökosystem, obwohl der Markt sie weiterhin als zinssensiblen Proxy und nicht als strukturelles Wachstumsunternehmen falsch bewertet. Das Unternehmen gibt USDC aus, einen durch Dollar gedeckten Stablecoin, dessen Angebot im Jahr 2025 um 72 % auf 75,3 Milliarden US-Dollar stieg, trotz sinkender Zinssätze, was darauf hindeutet, dass die Akzeptanz zunehmend durch reale Anwendungsfälle in den Bereichen Zahlungen, DeFi und Finanzinfrastruktur getrieben wird.
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Circle erzielt Einnahmen hauptsächlich aus Zinseinnahmen auf USDC-Bestände, aber sein langfristiges Wachstum wird sowohl durch die steigende Stablecoin-Penetration als auch durch neue transaktionsgetriebene Einnahmequellen unterstützt. Der gesamte Stablecoin-Markt wird voraussichtlich bis 2030 etwa 1,5 Billionen US-Dollar erreichen, wobei USDC einen Anteil von etwa 22–25 % behält, was einer Verfünffachung des Angebots entspricht. Dieser Skaleneffekt wird voraussichtlich sinkende Renditen ausgleichen und das Wachstum der Zinseinnahmen auf etwa 9,2 Milliarden US-Dollar steigern.
Ein wichtiger Treiber der Diversifizierung ist das Circle Payments Network (CPN), eine grenzüberschreitende Abwicklungsplattform, die bereits bei Finanzinstituten Anklang findet und voraussichtlich bis 2030 350 Millionen US-Dollar Umsatz generieren wird. Dies reduziert die Abhängigkeit von Zinssätzen und stärkt die Rolle von Circle in der globalen Zahlungsabwicklung. Darüber hinaus positioniert der Aufstieg des agentischen Handels – bei dem KI-Systeme autonom Transaktionen ausführen – Stablecoins als Kernabwicklungsschicht, wobei USDC bereits die frühe Akzeptanz dominiert.
Obwohl Risiken bestehen bleiben, darunter die Abhängigkeit von Coinbase, die Zinssensibilität und der zunehmende Wettbewerb durch White-Label- und institutionelle Stablecoins, profitiert Circle von tiefer Liquidität, regulatorischer Positionierung und starker Verbreitung. Insgesamt bietet das Unternehmen eine überzeugende Investitionsmöglichkeit, wobei die Basisszenario-Prognosen etwa 1,8 Milliarden US-Dollar Nettogewinn und eine Aufwärtsbewegung von etwa 83 % implizieren, angetrieben durch angebotsseitiges Wachstum und expandierende Anwendungsfälle.
Zuvor haben wir im Mai 2025 eine bullische These zu PayPal Holdings, Inc. (PYPL) von Sergey behandelt, die das EPS-Wachstum, die Dynamik von Venmo und BNPL, KI-gestützte Zahlungsinnovationen und die internationale Expansion hervorhob. Der Aktienkurs von PYPL ist seit unserer Berichterstattung um etwa 22,40 % gefallen, da das Umsatz- und Transaktionsvolumenwachstum nachließ, während der Wettbewerb im gesamten Ökosystem der digitalen Zahlungen zunahm, was die Anleger dazu veranlasste, die langfristigen Wachstumserwartungen neu zu bewerten. Lucas Shin teilt eine ähnliche Ansicht, betont jedoch das Stablecoin-getriebene Wachstum von Circle Internet Group (CRCL), das durch die Ausweitung des USDC-Angebots, die Zinseinnahmen und das Circle Payments Network unterstützt wird.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Die aktuelle Bewertung geht von einem reibungslosen regulatorischen Umfeld und einer vollständigen Dominanz bei der KI-Agentenabwicklung aus, beides ist stark anfällig für politische Änderungen und plattformübergreifenden Wettbewerb."
Die These beruht auf einem massiven Bewertungssprung – ein Forward P/E von 101x preist Perfektion ein, nicht nur Wachstum. Während die 72%ige USDC-Angebotssteigerung beeindruckend ist, ignoriert der Artikel die existenzielle Bedrohung durch regulatorische Vereinnahmung. Wenn die SEC oder das Finanzministerium eine Ertragsbeteiligung mit der Regierung vorschreibt oder strenge Kapitalanforderungen auferlegt, die dem traditionellen Bankwesen ähneln, werden die Margen der Zinseinnahmen von Circle stark schrumpfen. Darüber hinaus ist die Erzählung vom "agentic commerce" spekulativ; wir müssen noch sehen, ob KI-Agenten USDC gegenüber nativen Protokoll-Tokens oder CBDCs bevorzugen werden. Bei einem Einstiegspreis von über 100 US-Dollar zahlen Sie für eine Zukunft, die null regulatorische Reibungsverluste und eine vollständige Marktdominanz annimmt, was eine gefährliche Wette im Fintech-Bereich ist.
Wenn Circle erfolgreich von einem einfachen Zinssatz-Spiel zu einer globalen Abwicklungsstrecke übergeht, ist das 101x P/E lediglich ein Spiegelbild eines aufkommenden, nutzungsbasierten Burggrabens, den traditionelle Banken nicht replizieren können.
"Das 101x Forward P/E von CRCL setzt ein perfektes Angebotswachstum und anhaltend hohe Renditen voraus und ignoriert die USDT-Dominanz, Coinbase-Kürzungen und regulatorische Risiken, die das prognostizierte Einkommen halbieren könnten."
CRCL wird mit einem astronomischen Forward P/E von 101x gehandelt, was eine makellose Ausführung auf wild optimistischen Prognosen einpreist: USDC-Angebot 4,5x auf rund 337 Mrd. US-Dollar bis 2030 inmitten des Wettbewerbs durch das dominante USDT (derzeit über 70 % Marktanteil) und aufkommende Konkurrenten wie PYUSD. Zinseinnahmen, 90 %+ der Einnahmen, bleiben hyperempfindlich gegenüber den Treasury-Renditen – wenn die Raten auf 2-3 % normalisieren, reicht selbst dieses Wachstum ohne 20 %+ Renditen nicht an 9,2 Mrd. US-Dollar heran. CPN's 350 Mio. US-Dollar bis 2030 sind eine vernachlässigbare Diversifizierung; die Umsatzbeteiligung von Coinbase (50 % der Restbeträge) begrenzt das Aufwärtspotenzial. Der PYPL-Vergleich warnt vor Fintech-Hype-Zyklen – die tatsächliche Akzeptanz hinkt den Prognosen hinterher, die regulatorische Prüfung droht.
Die überlegene regulatorische Compliance von USDC und die frühe Dominanz im KI-gesteuerten agentic commerce könnten die Marktanteilsgewinne über 25 % hinaus beschleunigen und CRCL zu einer De-facto-Mautstelle für einen 1,5 Billionen US-Dollar Stablecoin-Markt machen.
"Ein 101x Forward P/E erfordert, dass CRCL gleichzeitig einwandfrei beim Stablecoin-Angebotswachstum, der Widerstandsfähigkeit gegen Renditekompression UND neuen Einnahmequellen agiert – eine Drei-Variablen-Wette mit Ausführungsrisiko, das der Artikel minimiert."
CRCL wird mit einem Forward P/E von 101x gehandelt, basierend auf einer These, die bis 2030 einen Nettogewinn von 1,8 Mrd. US-Dollar erfordert – eine Gewinnmultiplikator-Expansion von mehr als dem 10-fachen des heutigen Run-Rate von rund 150–180 Mio. US-Dollar. Der bullische Fall stützt sich auf drei bewegliche Teile: (1) USDC-Angebot wächst 4,5-fach trotz Zinshindernissen, (2) Zinseinnahmen überleben eine potenzielle Renditekompression von 50+ Basispunkten und (3) Circle Payments Network skaliert auf 350 Mio. US-Dollar Umsatz. Der Artikel vermischt Korrelation (USDC wuchs 2025 um 72 %) mit Kausalität (Akzeptanz ist 'strukturell'). Aber die Stablecoin-Akzeptanz ist zyklisch – verbunden mit Krypto-Volatilität, regulatorischer Klarheit und institutionellen On-Ramps. Der PayPal-Vergleich ist aufschlussreich: PYPL fiel nach der Berichterstattung um 22 %, als das Wachstum nachließ. Die Bewertung von CRCL lässt keinen Spielraum für Fehler bei einer dieser drei Säulen.
Wenn die Stablecoin-Akzeptanz bis 2030 bei 500–750 Mrd. US-Dollar stagniert (weit unter der Prognose von 1,5 Billionen US-Dollar) oder wenn institutionelle Wettbewerber (Ripple, JPM Coin, CBDC-Piloten) den Marktanteil von USDC von 22–25 % fragmentieren, können die Zinseinnahmen allein selbst bei Skalierung von CPN die aktuellen Multiplikatoren nicht rechtfertigen.
"Die bullische These beruht auf aggressiven Wachstumsprognosen für die USDC-Zinseinnahmen und das Circle Payments Network, die stark von Zinspfaden und regulatorischen Entwicklungen abhängen – jede Verschärfung könnte einen Großteil des Aufwärtspotenzials zunichtemachen."
Der bullische Fall beruht auf dem Wachstum von USDC und den Zinseinnahmen sowie dem Circle Payments Network, mit einem prognostizierten Stablecoin-Markt von fast 1,5 Billionen US-Dollar bis 2030 und einem Anteil von etwa 22–25 % für USDC. Der Artikel nennt das USDC-Angebot 2025 um 72 % auf 75,3 Mrd. US-Dollar und einen Weg zu rund 9,2 Mrd. US-Dollar Zinseinnahmen und 350 Mio. US-Dollar CPN-Umsatz bis 2030. Dennoch werden die Risiken unterbewertet: Die Zinseinnahmen sind stark zinssensitiv; ein fallendes oder volatiles Zinsumfeld könnte die Margen schmälern, auch wenn die Vermögenswerte wachsen. Regulatorische Risiken im Zusammenhang mit Stablecoins könnten die Kosten erhöhen oder die Ausgabe einschränken, und Wettbewerb oder Plattformkonzentration könnten die langfristigen Gewinne begrenzen. Die Bewertung bei einem Forward P/E von rund 101x verstärkt den Abwärtsrisiko, wenn das Wachstum enttäuscht.
Das stärkste Gegenargument ist, dass die Gewinnmaschine von Circle von überdurchschnittlichen Reserveerträgen und günstiger Regulierung abhängt; wenn die Zinsen fallen oder die Regulierungsbehörden die Stablecoin-Regeln verschärfen, könnten die Zinseinnahmen und Wachstumsziele nicht realisiert werden.
"Die Bewertung von Circle hängt davon ab, dass USDC zur primären Währung für KI-Agenten wird, was gegenüber kostengünstigeren, protokoll-nativen Alternativen noch unbewiesen ist."
Claude hat Recht, wenn er das Ziel von 1,8 Milliarden US-Dollar Nettogewinn hervorhebt, aber alle ignorieren das "On-Chain"-Geschwindigkeitsrisiko. Wenn USDC zu einer Abwicklungsstrecke wird, geht es beim P/E nicht nur um Zinseinnahmen; es geht um Transaktionsgebühren. Wenn Circle es jedoch versäumt, den "agentic" Zahlungsverkehr zu erfassen – bei dem KI-Agenten native Token mit niedrigen Gasgebühren oder L2-native Assets bevorzugen –, riskiert USDC, eine Legacy-"On-Ramp"-Brücke zu werden, anstatt die eigentliche Währung des Internets. Diese Lücke in der Nützlichkeit ist der eigentliche Bewertungskiller.
"Die Zinseinnahmen entkoppeln sich von der Geschwindigkeit und sind auf das Angebotswachstum angewiesen, um die Bewertung zu validieren."
Gemini, die Geschwindigkeit ist wichtig für CPN-Gebühren, aber die Zinseinnahmen – 90 % der Einnahmen – skalieren rein mit dem USDC-Angebot (jetzt 75 Mrd. US-Dollar auf 337 Mrd. US-Dollar), nicht mit dem Transaktionsvolumen. Bei 4 % durchschnittlicher Rendite nach Zinssenkungen, 13,5 Mrd. US-Dollar Bruttogewinn, abzüglich 50 % Coinbase-Anteil = 6,75 Mrd. US-Dollar; 25 % Margen ergeben 1,7 Mrd. US-Dollar Nettogewinn bis 2030, was heute einem 40x Forward P/E entspricht – immer noch teuer, aber das Wachstum deckt es ab, wenn das Angebot stimmt.
"Das USDC-Angebotswachstum auf 337 Mrd. US-Dollar ist nicht strukturell; es hängt davon ab, dass der Stablecoin-Markt 1,5 Billionen US-Dollar erreicht, was selbst unbestätigt ist."
Groks Rechnung geht von anhaltenden 4 % Renditen nach Zinsnormalisierung aus, aber das ist der Knackpunkt, keine Selbstverständlichkeit. Wichtiger ist: Grok behandelt 337 Mrd. US-Dollar USDC als exogen. Wenn die Stablecoin-Akzeptanz bei insgesamt 500 Mrd. US-Dollar Markt (nicht 1,5 Billionen US-Dollar) stagniert, schrumpft der Anteil von USDC auf 15 % – 75 Mrd. US-Dollar, nicht 337 Mrd. US-Dollar. Dann betragen die Zinseinnahmen 3 Mrd. US-Dollar Brutto, 1,5 Mrd. US-Dollar Netto nach Coinbase-Split. Das sind heute 67x P/E, nicht 40x. Die Annahme des Angebotswachstums leistet die Hauptarbeit; niemand hat getestet, was sie zum Scheitern bringt.
"Regulatorische Obergrenzen und Akzeptanzgrenzen könnten die Zinseinnahmen und die Akzeptanz schmälern, was zu einer weitaus steileren Neubewertung des Multiplikators führen würde, als Groks 4%-Renditeszenario nahelegt."
Als Antwort an Grok: Ihre Rechnung beruht auf einer durchschnittlichen Rendite von 4 % nach Zinssenkungen und ignoriert regulatorische und wettbewerbsbedingte Obergrenzen. Selbst wenn das USDC-Angebot Ihr Ziel erreicht, würde eine Obergrenze für die Reserveerträge oder höhere Kapitalkosten die Brutto-Reserveerträge weitaus stärker schmälern, als eine moderate Zinsbewegung vermuten lässt. Außerdem, wenn Wettbewerb auf Plattformebene oder Einschränkungen der On-Chain-Geschwindigkeit die Akzeptanz begrenzen, ist das 40x Forward P/E eine fragile Wette, kein robustes Basis-Szenario.
Der Konsens des Panels ist bärisch gegenüber Circle (CRCL) und verweist auf eine übermäßig optimistische Bewertung (101x Forward P/E), die auf aggressiven Wachstumsprognosen, regulatorischen Risiken und Wettbewerb durch andere Stablecoins und native Token beruht.
Wachstum des USDC-Angebots und der Zinseinnahmen, wenn die Renditen hoch bleiben und die Akzeptanz expandiert
Regulatorische Vereinnahmung und Wettbewerb durch native Token und andere Stablecoins