Von Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Zscaler's decelerating core ARR growth (ex-Red Canary) and sales leadership churn are significant concerns, despite strong net dollar retention and new product success like Z-Flex. The market is uncertain about the sustainability of growth and the impact of the shift to consumption-based pricing.
Risiko: The inability to stabilize sales leadership and re-accelerate new customer ARR growth.
Chance: The potential for Z-Flex and AI Protect to expand wallet share and support strong net dollar retention.
Diese Analyse wird vom StockScreener-Pipeline generiert — vier führende LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) erhalten identische Prompts mit integrierten Anti-Halluzinations-Schutzvorrichtungen. Methodik lesen →
Obwohl Zscaler solide Ergebnisse für das Geschäftsjahr Q3 vorlegte, führten konservative Aussichten zu einem Kursverlust der Aktien.
Die Aktie wird zu einer attraktiven Bewertung gehandelt, aber die Schwierigkeiten bei der Gewinnung neuer Kunden sind ein Problem.
Die Aktien von Zscaler (NASDAQ: ZS) wurden geschlagen, nachdem das Cybersecurity-Unternehmen nach dem Ende des Handels am Dienstag schwache Aussichten für das Geschäftsjahr 2026 Q3 bekannt gegeben hatte. Die Aktie fiel aufgrund dieser Nachricht um mehr als 30 % und hat im vergangenen Jahr einen Kursverlust von mehr als 50 % erlitten.
Lassen Sie uns einen genaueren Blick auf die Ergebnisse und Perspektiven des Unternehmens werfen, um zu sehen, ob dieser Dip eine Kaufgelegenheit darstellt.
Wird KI den ersten Trillionär der Welt schaffen? Unser Team hat gerade einen Bericht über ein wenig bekanntes Unternehmen veröffentlicht, das als "Unverzichtbare Monopolstellung" bezeichnet wird und die kritische Technologie liefert, die sowohl Nvidia als auch Intel benötigen. Weiter »
Obwohl Zscaler solide Ergebnisse vorlegte, waren es die Prognose des Unternehmens und der Abschied von zwei führenden Vertriebsleitern, die Investoren verunsicherten. Für Q4 prognostizierte das Unternehmen ein Umsatzwachstum von 22 % gegenüber dem Vorjahr auf 875 Millionen bis 878 Millionen US-Dollar, was knapp unter dem von Visible Alpha zusammengestellten Konsens von 878,6 Millionen US-Dollar lag. Es prognostizierte gleichzeitig ein jährliches wiederkehrendes Wachstum (ARR) für das Geschäftsjahr 2027 zwischen 16 % und 17 %, was ebenfalls unter den Erwartungen lag.
Das Unternehmen führte die Änderung in der Vertriebsführung und die Schwierigkeiten bei der Gewinnung neuer Kunden für die vorsichtige Prognose an. Bemerkenswert ist, dass die Akquisition von Red Canary die Erwartungen übertrifft, was zwar gute Nachrichten sind, aber auch darauf hindeutet, dass das Kerngeschäft schwächer war als erwartet. Red Canary wird voraussichtlich im Geschäftsjahr 2026 einen ARR von 136 Millionen US-Dollar beitragen, gegenüber einer früheren Prognose von 130 Millionen US-Dollar, und das Neugewinnungs-ARR ohne diese wird nur 9,5 % betragen.
Das Unternehmen hat sich gut entwickelt, indem es bestehende Kunden weiter betreut. Es verzeichnete eine solide Netto-Dollar-Retention-Rate von 115 % in den letzten 12 Monaten. Seine künstlichen Intelligenzlösungen (AI) sind dabei führend, wobei AI Protect mehr als 100 Millionen US-Dollar an jährlichen Buchungen verzeichnet.
Gleichzeitig hat der Wert der Zscaler Z-Flex-Verträge nun die Marke von 1 Milliarde US-Dollar überschritten, darunter 480 Milliarden US-Dollar allein im Q3. Z-Flex ist ein kreditbasiertes Lizenzmodell, das es Kunden ermöglicht, Sicherheitsmodule nach Bedarf hinzuzufügen, zu erweitern oder auszutauschen.
Die Umsätze von Zscaler stiegen um 25 % gegenüber dem Vorjahr auf 850,5 Millionen US-Dollar und übertrafen damit deutlich die bisherige Prognose des Managements von 834 Millionen bis 836 Millionen US-Dollar. Der ARR stieg ebenfalls um 25 % auf 3,525 Milliarden US-Dollar, während er ohne Red Canary um 21 % stieg.
Der bereinigte Gewinn pro Aktie (EPS) stieg auf 1,08 US-Dollar von 0,84 US-Dollar im Vorjahr. Auch das lag deutlich über der Prognose des Unternehmens von 1,00 bis 1,01 US-Dollar.
Zscaler hält weiterhin eine starke Position im Markt für Zero-Trust-Sicherheit, und sein flexibles Zahlungsmodell, Z-Flex, scheint bei bestehenden Kunden Anklang zu finden. Der Verlust von zwei Vertriebsleitern ist jedoch ein Schlag, und die Schwierigkeiten bei der Gewinnung neuer Kunden sind ein Problem.
Nach seinem großen Verkaufsdruck wird Zscaler nun mit einem Forward-Price-to-Sales-Multiple von etwa 5-fachen gehandelt, basierend auf den Konsensschätzungen der Analysten für das Geschäftsjahr 2027. Das ist nicht überteuert, und seine Prognose wirkt konservativ. Angesichts des verlangsamten Wachstums und des Verlusts von zwei Vertriebsleitern wird die Aktie jedoch wahrscheinlich für einige Zeit in der Schwebe bleiben. Daher würde ich es nicht überstürzen.
Bevor Sie Aktien von Zscaler kaufen, sollten Sie Folgendes bedenken:
Das Analystenteam von Motley Fool Stock Advisor hat gerade identifiziert, was sie für die 10 besten Aktien halten, die Investoren jetzt kaufen sollten… und Zscaler gehörte nicht dazu. Die 10 Aktien, die die Liste erreichten, könnten in den kommenden Jahren enorme Renditen erzielen.
Betrachten Sie, wann Netflix auf dieser Liste am 17. Dezember 2004 stand... wenn Sie zum Zeitpunkt unserer Empfehlung 1.000 US-Dollar investiert hätten, hätten Sie 463.900 US-Dollar! Oder wenn Nvidia auf dieser Liste am 15. April 2005 stand... wenn Sie zum Zeitpunkt unserer Empfehlung 1.000 US-Dollar investiert hätten, hätten Sie 1.294.401 US-Dollar!
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Geoffrey Seiler hat keine Position in den genannten Aktien. The Motley Fool hält Positionen in und empfiehlt Zscaler. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.
Die hierin enthaltenen Meinungen und Ansichten sind die des Autors und spiegeln nicht unbedingt die Ansichten von Nasdaq, Inc. wider.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Core new-customer ARR growth of only 9.5% reveals acquisition weakness that a 5x sales multiple does not yet reflect."
Zscaler's 25% revenue beat and 115% net dollar retention mask a deeper problem: core new ARR growth excluding Red Canary fell to just 9.5%, with FY2027 ARR guidance cut to 16-17%. The two departing sales executives and soft new-customer pipeline point to execution slippage in a market where zero-trust budgets are tightening. At 5x forward sales the stock looks cheap, yet growth stocks rarely sustain multiples when acquisition metrics stall. Z-Flex and AI Protect help existing accounts but do little to fix the top-of-funnel issue. Near-term re-rating risk remains elevated until sales leadership stabilizes and new-logo traction returns.
The Red Canary beat and $100M+ AI Protect bookings could quickly re-accelerate reported growth once the sales transition settles, making the conservative guide a classic setup for beats rather than a structural warning.
"The selloff conflates a sales leadership transition with structural demand collapse, but Z-Flex's $480M Q3 contract value and 115% NDR suggest customers are expanding—the real risk is whether new logo acquisition can recover post-transition."
ZS's 30% selloff looks overdone on the specifics. Q3 revenue beat by $14.5M, EPS crushed guidance at $1.08 vs $1.00-$1.01 forecast, and 115% NDR is genuinely strong. The real issue: new ARR ex-Red Canary slowed to 9.5% growth—that's the core business decelerating hard. But here's what the article buries: Z-Flex contract value hit $1B with $480M in Q3 alone. That's a shift from subscription to consumption-based pricing that front-loads revenue recognition risk but suggests customers are actually buying more, not less. The sales exec departures are real friction, but the guidance miss was only ~0.3% below consensus—not a cliff. At 5x forward P/S against 22% Q4 guidance, you're pricing in sustained deceleration, not recovery.
If new customer acquisition is genuinely broken (not just a sales transition issue), a 9.5% core ARR growth rate could compress further as existing customer expansion eventually plateaus—meaning the 5x multiple could still be expensive if the company re-guides lower in six months.
"The shift toward Z-Flex licensing and the reliance on existing customer expansion signals that Zscaler's primary growth engine—new logo acquisition—is fundamentally stalling."
The 30% haircut on ZS is a classic reaction to a 'growth-to-value' transition. While the headline focuses on sales exec turnover, the real issue is the deceleration of core ARR—excluding Red Canary, growth is sub-10%. A 5x forward P/S multiple looks attractive compared to historical premiums, but it assumes the 'conservative' guidance isn't actually a structural ceiling in a saturated zero-trust market. Management is pivoting to Z-Flex to retain existing cohorts, which is a defensive play to mask slowing new logo acquisition. Until we see stabilization in the sales organization and a re-acceleration of new customer ARR, this isn't a 'dip' buy; it's a value trap waiting for a bottom.
If Z-Flex successfully increases the lifetime value of existing customers, Zscaler could achieve higher margins with lower customer acquisition costs, potentially leading to an earnings surprise that justifies a valuation re-rating.
"The current dip creates an attractive risk-reward: solid retention, AI-enabled monetization, and a reasonable multiple support upside if leadership turnover is temporary and new-customer growth re-accelerates."
Zscaler's Q3 was solid, but the stock fell on a cautious FY2026 Q4 guide and leadership churn. Revenue rose 25% to $850.5M; ARR reached $3.525B; net dollar retention stood at 115%; Red Canary adds ARR and hints at a smaller core growth base. Z-Flex now exceeds $1B in contract value, and AI Protect shows >$100M in annual bookings, signaling meaningful monetization of AI/security capabilities. At ~5x forward FY2027 ARR, the valuation looks reasonable if pipeline strength improves and leadership stability returns, given ex-Red Canary ARR growth around 21%. The key risk is whether the exec departures foreshadow broader demand weakness and slower new-customer momentum.
The strongest counter is that the sales leadership exits could be signaling deeper pipeline and demand fragility; even with robust retention, a slowdown in new logos could push ARR growth below guidance and trigger further multiple compression.
"Z-Flex may be masking core deceleration by shifting revenue timing from existing customers."
Claude overlooks that Z-Flex's $1B value and $480M Q3 likely cannibalize from core subscriptions amid 9.5% ex-Red Canary ARR growth, front-loading recognition without fixing new-logo weakness. Sales churn heightens the chance of repeated guidance misses as budgets tighten. At 5x sales, this assumes the pivot succeeds, but the combination points to prolonged deceleration risk rather than a quick re-acceleration.
"Z-Flex's revenue impact is ambiguous without visibility into whether it's new consumption or accounting reclassification of existing contracts."
Grok assumes Z-Flex cannibalization, but the $480M Q3 figure needs scrutiny—is that net-new consumption or reclassified existing spend? Claude's point about front-loading revenue recognition risk is valid, but if Z-Flex genuinely expands wallet share (not just shifts revenue timing), it could support 115% NDR even as new logos slow. The real test: Q4 guidance assumes Z-Flex sustains—if it doesn't, the deceleration narrative hardens fast.
"Z-Flex adoption is likely a defensive consolidation play that masks deeper organic weakness, making the 5x multiple a potential value trap."
Gemini and Grok are ignoring the macro-security shift: Zscaler isn't just fighting for new logos; it's fighting for platform consolidation. If Z-Flex is truly cannibalizing, it's a defensive moat, not a failure. The real risk is the 'Red Canary' integration. If management is using M&A to hide core organic deceleration, the 5x multiple is a mirage. I suspect the sales churn is a symptom of internal friction regarding this pivot to consumption-based pricing models.
"Z-Flex cannibalization and front-loaded bookings risk shrinking durable ARR and margins, making the 5x multiple vulnerable unless new-logo growth stabilizes."
Gemini elevates macro concerns, but the more immediate risk is the mix tilt from Z-Flex and AI Protect. If Z-Flex is cannibalizing core ARR or front-loading bookings without durable upside, the 5x multiple could compress as spend cycles normalize. The key missing piece isn’t just logo velocity but margin durability under a consumption-driven model and integration costs from Red Canary. I doubt the 'mirage' thesis holds.
Zscaler's decelerating core ARR growth (ex-Red Canary) and sales leadership churn are significant concerns, despite strong net dollar retention and new product success like Z-Flex. The market is uncertain about the sustainability of growth and the impact of the shift to consumption-based pricing.
The potential for Z-Flex and AI Protect to expand wallet share and support strong net dollar retention.
The inability to stabilize sales leadership and re-accelerate new customer ARR growth.