Japan wollte Inflation und ein Iran-Krieg könnte diesen Wunsch erfüllen. Aber es ist nicht die Art von Tokyo gewünschte

Die Bank von Japan hat lange erklärt, dass nachhaltige Inflationsraten ihr helfen würden, mit der Normalisierung der Geldpolitik fortzufahren, nachdem sie 2024 das weltweit einzige Regime mit negativen Zinsen beendet hat.
Die Headline-Inflation in Japan liegt seit 45 aufeinanderfolgenden Monaten über dem Zielwert von 2 % der BOJ, nur im Januar 2026 ließ sie nach. Und nun birgt der Krieg im Nahen Osten das Risiko, sie weiter anzukurbeln, was die Zentralbank am Donnerstag bekräftigte, als sie die Zinsen unverändert ließ.
Für Japan, ein Land, das fast seinen gesamten Ölimportiert, handelt es sich um die falsche Art von "Kostendruck"-Inflation, im Gegensatz zum "Nachfrageinduzierten" Preisanstieg, den die BOJ gesucht hat. "Kostendruck"-Inflation bezieht sich auf einen Preisanstieg aufgrund externer Faktoren, anstatt eines Anstiegs der inländischen Kaufkraft.
Unterdessen hat der Iran mit der Drohung gedroht, die Spannungen zu verschärfen, bis Öl 200 Dollar pro Barrel erreicht.
Was die Situation verschlimmert, ist, dass diese Inflationsrisiken auf der Seite des Angebots inmitten eines anhaltenden Rückgangs der Löhne im Land auftreten. Die Reallöhne fielen jeden Monat im Jahr 2025, bevor sie im Januar um 1,4 % stiegen.
Die BOJ sucht eine Inflation, die durch Lohnwachstum angeheizt wird – einen positiven Kreislauf von Preis- und Lohnsteigerungen. Premierministerin Sanae Takaichi soll die BOJ auch aufgefordert haben, sicherzustellen, dass ihr Inflationsziel nicht durch steigende Rohstoffkosten, sondern durch Lohnsteigerungen erreicht wird.
Thomas Rupf, Chief Investment Officer für Asien bei der Privatbank VP Bank, sagte CNBC, dass die Inflation voraussichtlich ab März deutlich steigen werde. "Höhere globale Energiepreise infolge des Konflikts, kombiniert mit Japans starker Abhängigkeit von importierter Energie und einem schwächeren Yen, werden wahrscheinlich schnell auf die Verbraucherpreise durchschlagen."
Die Inflation könnte über 2 % wieder ansteigen, fügte Rupf hinzu.
Am Dienstag sagte Ueda auch, dass die zugrunde liegende Inflation in Japan in Richtung des Ziels von 2 % der Bank beschleunige, und bekräftigte, dass Preiserhöhungen durch solide Lohnsteigerungen ausgeglichen werden müssen.
Anfang dieses Monats hatte er Berichten zufolge dem japanischen Parlament mitgeteilt, dass steigende Rohölpreise Japans Handelsbedingungen verschlechtern und die Wirtschaft belasten würden und dass hohe Ölpreise die zugrunde liegende Inflation in die Höhe treiben könnten, wenn sie anhalten.
Energieauswirkungen
Sam Jochim, Ökonom bei der Schweizer Privatbank EFG, sagte CNBC, dass Energie 7 % des japanischen CPI-Körbs ausmache und eine Steigerung der Energiepreise um 10 % daher direkt zu einem Anstieg der Gesamtinflation um 0,7 % führen sollte.
Aber es ist nicht so einfach, wies er darauf hin, und sagte, dass "Energie ein wichtiges Input für die Produktion vieler Güter und Dienstleistungen ist, und daher würde der gesamte Anstieg der Inflation wahrscheinlich noch größer sein als dieser."
Hirofumi Suzuki, Chef-Devisenstratege und Leiter der Forschung bei der Sumitomo Mitsui Banking Corporation, teilt diese Ansicht ebenfalls.
Suzuki sagte, dass die Auswirkungen auf die Inflation in Japan vorerst begrenzt seien, aber bei einer Erhöhung der Ölpreise um 20 % der japanische CPI um 0,3 % steigen würde. Suzuki geht von einem Vor-Kriegs-Basispreis von 60 Dollar pro Barrel aus.
"Wir glauben, dass dies das Risiko erhöht, dass der Aufwärtsdruck auf die Gesamtpreise deutlich stärker werden könnte."
Das Silberstreifchen ist, dass Japan erhebliche Ölreserven hat, um diesen Preisschock in gewissem Maße abzumildern. Das Land hielt im Februar Ölreserven in Höhe von 254 Tagen des heimischen Verbrauchs, wie aus Regierungsdaten hervorgeht.
Die Zwangslage der BOJ
Ein "Kostendruck"-Szenario würde die BOJ in eine Zwangslage treiben, da sie dann zwischen einer Erhöhung der Zinsen zur Eindämmung der Inflation oder der Beibehaltung der Zinsen zur Stützung des Wachstums der viertgrößten Volkswirtschaft der Welt abwägen müsste.
Rupf von VP Bank schlug vor, dass die Zentralbank, wenn die Inflation steigt, während die Fiskalpolitik unterstützend bleibt, etwas schneller mit der Normalisierung vorgehen müsse, da kostendruckinduzierte Inflation die Reallöhne reduziert und den Konsum belastet.
Höhere Zinsen schränken typischerweise die Inflation ein, indem sie Kredite verteuern und das Wirtschaftswachstum verlangsamen.
Jochim von EFG wies darauf hin, dass eine durch steigende externe Energiepreise verursachte Inflation als Angebotsschock angesehen würde, der das Wirtschaftswachstum bremsen würde, was eine schwierige Abwägung für die BOJ schaffen würde.
Analysten hatten CNBC zuvor mitgeteilt, dass eine Erhöhung der Zinsen wenig dazu beitragen würde, die "Kostendruck"-Inflation einzudämmen, da die Zinsen die Nachfrage ansprechen.
"Daher ist es realistischer zu erwarten, dass die BOJ einen abwartenden Ansatz verfolgt, anstatt die Zinsen zu erhöhen, um der höheren Inflation entgegenzuwirken", sagte er.