Von Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Die Panelisten haben eine neutrale bis bärische Stimmung gegenüber Goldman Sachs (GS), wobei die Hauptsorge die Abhängigkeit von zyklischem Deal-Fluss und potenzielle Gegenwinde durch regulatorische Kapitalanforderungen im Rahmen der Basel-III-Endgame-Überarbeitungen ist. Während einige Chancen im Wachstum von Private Credit und in der Risikomanagement-Kompetenz sehen, ist der Konsens, dass der Aktienkurs von GS anfällig für eine Multiplikator-Kontraktion ist, wenn die Deal-Aktivität nachlässt oder die Zinsen hoch bleiben.
Risiko: Das größte Risiko, das hervorgehoben wird, ist die potenzielle Kompression der Gewinne von GS aufgrund einer Verlangsamung der Deal-Aktivität oder erhöhter Zinsen, was zu einer Multiplikator-Kontraktion des Aktienkurses führen könnte.
Chance: Die größte Chance, die hervorgehoben wird, ist das Wachstum der verwalteten Vermögen im Bereich Private Credit, das einen säkularen Rückenwind bieten könnte, um zyklische Gebührenrisiken auszugleichen.
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The Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE:GS) ist eine der Aktien, über die Jim Cramer seine Gedanken teilte, als er über die AI-Ausgaben der Big Tech sprach. Ein Anrufer fragte, wie das Unternehmen mit „großen Börsengängen in der Pipeline“ zurechtkommen werde, und Cramer antwortete:
Sie werden die großen Gewinner sein. Sie werden die großen Gewinner bei Börsengängen und bei M&A sein… Und deshalb denke ich, dass es eine riesige Position für mich, meinen gemeinnützigen Trust, ist, und ich denke, dass es weiter steigen wird.
Börsenmarktdaten. Foto von Burak The Weekender auf Pexels
The Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE:GS) bietet Finanzdienstleistungen an, darunter Investmentbanking, Vermögensverwaltung und Banklösungen. Cramer hob die „Spezialität“ des Unternehmens während der Sendung vom 10. April hervor und sagte:
Lasst uns zu unserem Plan für nächste Woche kommen. Also, mein gemeinnütziger Trust hat eine sehr große, langfristige, sehr große Position in, nun, in Goldman Sachs. Okay, das ist mein Alma Mater. Und wenn es am Montag Bericht erstattet, ohne ernsthafte iranische Maßnahmen, die am Wochenende die Ölpreise in die Höhe treiben, denke ich, Sie werden eine solide Reihe von Zahlen und eine gute Reaktion auf die Zahlen sehen, die Goldman Sachs ausgibt. Jetzt, ich muss Ihnen sagen, dieses Urteil rührt ein wenig von meiner Zeit bei Goldman her. Warum? Weil ich dort gelernt habe, Risiken zu managen und davon zu profitieren. Es ist das, was das Unternehmen am besten kann, Risiken zu managen. Und in einem volatilen Markt, wie dem, den wir gerade erleben, ist das die Spezialität von Goldman.
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Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Die aktuelle Bewertung von Goldman Sachs preist eine IPO-Erholung vollständig ein und lässt wenig Spielraum für Fehler, wenn der Deal-Fluss durch anhaltende Zinsschwankungen gedämpft bleibt."
Cramers Befürwortung von Goldman Sachs (GS) konzentriert sich auf eine Erholung der Gebühren im Investmentbanking aus Börsengängen und M&A, die seit zwei Jahren stagnieren. Während das zyklische Argument stichhaltig ist – der Deal-Fluss taut tatsächlich auf –, preist der Markt bereits ein „Soft Landing“-Szenario ein. GS wird derzeit zu etwa dem 1,3-fachen des Buchwerts gehandelt, ein Aufschlag, der eine makellose Ausführung bei der Umstellung auf Vermögensverwaltung voraussetzt. Wenn die Fed die Zinsen weiterhin „höher für länger“ beibehält, wird die Aktivität an den Kapitalmärkten gedämpft bleiben, und die starke Abhängigkeit des Unternehmens von Handelserträgen wird nicht ausreichen, um das Fehlen von Gebührenwachstum aus dem Beratungsgeschäft auszugleichen, was die Aktie anfällig für eine Multiplikator-Kontraktion macht.
Das stärkste Argument dagegen ist, dass eine anhaltende Periode hoher Zinssätze tatsächlich die Handelsabteilung von Goldman und das Nettozinsertrag begünstigt und ihre Erträge potenziell vom trägen IPO-Markt entkoppelt.
"GS profitiert von Volatilität und Deal-Hoffnungen, aber Gegenwind durch Marcus und nachlassende IB-Gebühren begrenzen das Aufwärtspotenzial ohne bestätigte Gebühreninflexion."
Cramers bullische Einschätzung von GS vor den Q1-Ergebnissen (15. April 2024) beruht auf seiner Risikomanagement-Kompetenz in volatilen Märkten und einer Erholung bei IPOs/M&A, wo GS mit Top-IB-League-Tabellen führend ist. Die Erträge aus FICC- und Aktienhandel haben tatsächlich jüngste Überraschungen ermöglicht (Q4 '23 +35 % YoY), was seine These stützt. Der Artikel vernachlässigt jedoch die anhaltende Belastung durch das Privatkundengeschäft von GS (Marcus-Verluste weiteten sich aus) und die verhaltenen IB-Gebühren (Q4 -27 % YoY), die hinter Wettbewerbern wie JPMorgan zurückbleiben. Hohe Zinsen könnten die IPO-Pipeline verzögern (z. B. Reddit, Stripe noch privat), und Volatilität ist mean-reverting. Solide Zahlen sind wahrscheinlich, aber kein Neubewertungskatalysator ohne Gebührenbeschleunigung.
Wenn die Volatilität inmitten von KI-Investitionen und Wahlunsicherheiten anhält, könnte die Handelsplattform von GS die Schätzungen erneut übertreffen und die Aktien auf über 450 US-Dollar treiben, wie Cramer vorhersagt.
"GS ist ein kurzfristiges Volatilitäts- und Deal-Flow-Play, keine KI-Story – und beide Katalysatoren sind binär und zeitlich begrenzt."
Cramers bullische Einschätzung von GS beruht auf zwei zyklischen Rückenwinden: IPO/M&A-Aktivität, die mit der KI-Euphorie verbunden ist, und Volatilität, die das Risikomanagement begünstigt. Das Timing ist wichtig – er orientiert sich an den Ergebnissen am Montag (10. April). Der Artikel vermischt jedoch zwei getrennte Thesen: GS als Volatilitäts-Play (gültig in unruhigen Märkten) versus GS als struktureller KI-Profiteur (schwächer). Investmentbanking-Gebühren sind zyklisch und vordatiert; wenn die IPO-Pipelines nach den Ergebnissen enttäuschen oder die KI-Ausgaben moderieren, komprimiert sich das Multiple schnell. GS wird zu etwa dem 1,3-fachen des Buchwerts gehandelt – nicht billig für ein Unternehmen, dessen Erträge vom Deal-Fluss abhängen, der verdunsten könnte.
Wenn die „riesige IPO-Pipeline“ nach den Ergebnissen nicht zustande kommt oder sich die Volatilität normalisiert, da die Erwartungen an Zinssenkungen sich verfestigen, verliert GS gleichzeitig seinen zyklischen und seinen Volatilitäts-Absicherungs-Reiz. Der Artikel liefert keine Beweise dafür, dass die Pipeline tatsächlich robust ist.
"Das Aufwärtspotenzial von GS hängt von einer anhaltenden Erholung der Kapitalmärkte ab; ohne diese sind das Gewinnwachstum und das Bewertungspotenzial begrenzt."
Jim Cramers Einschätzung sieht GS als „großen Gewinner“ von IPOs, M&A und KI-gesteuertem Deal-Flow. Aber das ist eine zyklische, gebührenabhängige These. Die Ertragshebelwirkung von Goldman hängt von einem gesunden Kapitalmarktumfeld ab; wenn die IPO-Pipelines dünn werden, M&A sich verlangsamen oder die Zinsen hoch bleiben, komprimieren sich die Gebührenpools und die Erträge verfehlen die Konsensschätzungen. Der Artikel vernachlässigt Gegenrisiken: Kredit- und Marktrisiken aus einem Abschwung, regulatorische Überprüfung von Investmentbanking- und Beratungsgebühren, Wettbewerb durch Boutiquen und Nichtbanken-Kreditgeber sowie die Abhängigkeit von GS von Großhandelsfinanzierungen in einigen Segmenten. Auch die KI-Ausgaben der Kunden führen möglicherweise nicht zu proportionalen Deal-Aktivitäten für Goldman. Erwarten Sie eine seitwärts gerichtete Kursentwicklung mit Abwärtsrisiken, wenn sich die Märkte drehen.
Selbst wenn die KI-Ausgaben beschleunigt werden, könnte der Deal-Fluss hinterherhinken; der Marktpreis von GS spiegelt möglicherweise bereits eine zyklische Erholung wider, und ein Abschwung könnte die Gebühreneinnahmen und die Hebelrenditen vernichten.
"Die Kapitalanforderungen von Basel III stellen einen strukturellen Bewertungsanker dar, der die zyklische IPO-Erholungsthese überwiegt."
Claude, Sie haben Recht, dass die Erzählung vom „KI-Profiteur“ dünn ist, aber Sie ignorieren den regulatorischen Kapitalwinkel. Die Überarbeitungen des Basel III Endgame sind das eigentliche Damoklesschwert für GS. Wenn die Kapitalanforderungen strenger werden, bricht das ROE-gesteuerte Bewertungsmodell von GS unabhängig vom Deal-Fluss zusammen. Während sich andere auf das zyklische Auftauen der IPOs konzentrieren, übersehen sie, dass GS derzeit gezwungen ist, Kapital für die Compliance zu horten, anstatt es für Wachstum einzusetzen. Das ist ein struktureller Anker für den Aktienkurs, nicht nur ein zyklischer.
"Die robusten Kapitalpuffer und das Wachstum im Bereich Private Credit von GS mindern das Basel-III-Risiko und sorgen für nicht-zyklische Umsatzstabilität."
Gemini, Basel III Endgame ist real, aber übertrieben – die CET1-Quote von GS liegt bei 14,5 % (weit über den erforderlichen 13,25 % nach Überarbeitungen), laut Q4-Einreichungen, was etwaige Anpassungen abfedert. Bezogen auf Groks Marcus-Belastung: Die Abstoßung des Privatkundengeschäfts setzt Kapital für lukrative Handels-/IB-Geschäfte frei. Unbeachtet: Das AUM im Bereich Private Credit von GS stieg um 20 % YoY auf 110 Mrd. USD, ein säkularer Rückenwind, der zyklische Gebührenrisiken dämpft.
"Private Credit ist ein langfristiger struktureller Ausgleich, kein Q1-Ertragskatalysator – GS benötigt immer noch eine sofortige Beschleunigung von IPO/M&A, um Cramers bullische These zu rechtfertigen."
Das Wachstum des Private-Credit-AUM von Grok ist materiell, aber es ist ein roter Hering für die kurzfristigen Erträge. 110 Mrd. USD AUM bei typischen 1-2 % Verwaltungsgebühren ergeben etwa 1,1-2,2 Mrd. USD Jahresumsatz – bedeutsam, aber die IB-Gebühren von GS brachen im Q4 um 27 % YoY ein. Private Credit skaliert langsam; es kompensiert keinen stagnierenden IPO-Markt im Q1. Die eigentliche Frage: Gibt das Management eine Prognose für die Gebührenerholung nach dem 15. April ab, oder wird Private Credit zur „Geschichte“, die das schwache traditionelle Bankgeschäft verschleiert?
"Das Endgame-Risiko könnte ein anhaltender Gegenwind für ROE und Aktienrückkäufe sein, kein vorübergehender Überhang, der die Bewertungs-Multiplikatoren auch bei starkem CET1-Verhältnis komprimiert hält."
Geminis Sorge bezüglich Basel III Endgame ist plausibel, aber Groks Widerlegung ignoriert potenzielle RWAs-Erweiterungen und den Drag der Kapitalpolitik. Wenn die Risikogewichte für Private Credit, verbriefte Produkte oder langfristige Vermögenswerte steigen, wird die ROE nicht bei 14,5 % bleiben und Aktienrückkäufe bleiben begrenzt, wodurch das 1,3-fache des Buchwerts teuer bleibt. Das eigentliche Risiko: Endgame könnte ein anhaltender Gegenwind werden, selbst in einem Aufschwung in der Mitte des Zyklus, nicht nur ein einmaliger Überhang.
Die Panelisten haben eine neutrale bis bärische Stimmung gegenüber Goldman Sachs (GS), wobei die Hauptsorge die Abhängigkeit von zyklischem Deal-Fluss und potenzielle Gegenwinde durch regulatorische Kapitalanforderungen im Rahmen der Basel-III-Endgame-Überarbeitungen ist. Während einige Chancen im Wachstum von Private Credit und in der Risikomanagement-Kompetenz sehen, ist der Konsens, dass der Aktienkurs von GS anfällig für eine Multiplikator-Kontraktion ist, wenn die Deal-Aktivität nachlässt oder die Zinsen hoch bleiben.
Die größte Chance, die hervorgehoben wird, ist das Wachstum der verwalteten Vermögen im Bereich Private Credit, das einen säkularen Rückenwind bieten könnte, um zyklische Gebührenrisiken auszugleichen.
Das größte Risiko, das hervorgehoben wird, ist die potenzielle Kompression der Gewinne von GS aufgrund einer Verlangsamung der Deal-Aktivität oder erhöhter Zinsen, was zu einer Multiplikator-Kontraktion des Aktienkurses führen könnte.