Von Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Das Gremium ist sich über die Wahrscheinlichkeit und Notwendigkeit einer Zinserhöhung durch die Fed uneinig. Einige argumentieren für eine kurzfristige Zinserhöhung aufgrund von Energieschocks und fiskalischer Dominanz, während andere glauben, dass die Fed bis Ende 2026 oder später abwarten wird, und verweisen auf vorübergehende Energieschocks und das Potenzial für fiskalische Verdrängung zur Kühlung der Nachfrage.
Risiko: Hartnäckige Inflation, Lohnwachstum oder straffere Finanzierungsbedingungen könnten sich positiv überraschen und die Fed zwingen, früher zu Zinserhöhungen überzugehen, was ein Abwertungsrisiko für die Währung birgt und das Inflationsproblem strukturell und nicht zyklisch macht.
Chance: Wenn sich die Energiepreise normalisieren und die Nachfrage nach Laufzeiten stark bleibt, steigt die Term-Prämie möglicherweise nicht so stark wie befürchtet, und die Kurve kann sich abflachen oder weniger bewegen als erwartet, was eine Gelegenheit für Anleiheinvestoren darstellt.
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Nach einer besonders kräftigen Woche mit aufeinanderfolgenden Inflationsmeldungen, zunehmenden Unsicherheiten über das Ende der Energie-Schocks durch den Iran-Krieg und einem schwachen Staatsbesuch in China, hat sich die Perspektive des Anleihemarktes für eine Erhöhung der Fed-Zinsen im Laufe dieses Jahres gezeigt.
Langlaufende Staatsanleihenkurse sind deutlich gestiegen, wobei Anleihehändler das Risiko erhöht haben, dass die Zentralbank die Geldpolitik straffen muss, anstatt sie zu lockern, wie zu Beginn des Jahres erwartet.
Eine große Bank hat als Reaktion auf die Nervosität des Anleihemarktes eine deutliche Warnung ausgesprochen.
James Egelhof, Chefökonom der BNP Paribas für die USA, und Guneet Dhingra, Leiter der Strategie für US-Anleihen, schrieben in einer E-Mail-Notiz an TheStreet, dass ihre Ansicht letztendlich lautet, dass der Federal Open Market Committee (FOMC) wahrscheinlich „einen langfristigen Kurs beibehalten“ wird, um Zinserhöhungen im Jahr 2026 zu vermeiden.
„Wir glauben, dass der FOMC Erhöhungen nur in einer Welt schlechter Entscheidungen in Betracht ziehen wird: entweder, wenn die Inflation weiter steigt und sich weiter in der Wirtschaft verfestigt, oder wenn das Risiko akzeptiert wird, dass eine geldpolitische Anpassung makroökonomisch destabilisierend sein könnte“, heißt es in der Notiz.
Die Notiz fügte hinzu, dass, sollte die Fed später in diesem Jahr unter dem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh mit Zinserhöhungen beginnen, „dies ein Abwärtsrisiko für unsere ansonsten optimistische Wirtschaftsprognose darstellen würde“.
Anleihemarkt erhöht Prognose für Zinsanhebungen der Fed
Anleihehändler bereiten sich seit Beginn des Iran-Kriegs Ende Februar auf höhere Inflationsrisiken vor.
Und diese Vorbereitung beinhaltet die Möglichkeit, dass die Zentralbank die Zinsen früher anheben muss, als jeder erwartet, insbesondere der einberufene Fed-Vorsitzende Kevin Warsh.
Das CME Group FedWatch Tool erhöhte die Wahrscheinlichkeit einer viertelprozentigen Zinsanhebung in diesem Jahr auf 50 % am 15. Mai, gegenüber 10 % am Vortag.
Die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihen übertraf diese Woche die 5%-Marke, so MarketWatch, und die Benchmark-Rendite der 10-jährigen Anleihen erreichte am 15. Mai erstmals seit Juni 2025 die 4,5%-Marke. Die Rendite der 2-jährigen Anleihen stieg zum ersten Mal in 11 Monaten über 4 %.
Inflation steigt, Arbeitsmarkt stabilisiert sich in den neuesten Berichten
Wirtschaftswissenschaftler prognostizieren im Allgemeinen, dass der Bericht über die persönlichen Konsumausgaben (PCE) für April – die bevorzugte Inflationskennzahl der Fed, die am 28. Mai veröffentlicht wird – weiterhin erhöht bleiben und die Erwartung verstärken, dass die Zentralbank den Leitzins Federal Funds Rate länger hoch hält.
Das Bureau of Economic Analysis veröffentlichte die PCE für März am 30. April und zeigte eine Beschleunigung der Inflation, die hauptsächlich auf steigende Energiekosten zurückzuführen ist.
PCE (jahr über Jahr): 3,5 %, gegenüber 2,8 % im Februar
Kern-PCE (jahr über Jahr): 3,2 % (ohne Nahrungsmittel und Energie), gegenüber 2,9 % im Februar
Der am 13. Mai veröffentlichte Verbraucherpreisindex (VPI) für April stieg ebenfalls um 3,8 % im Jahresvergleich. Er übertraf erstmals seit drei Jahren die Lohnerhöhungen, was den höchsten Inflationswert seit der postpandemischen Erholung im Mai 2023 markierte.
Der VPI stieg um 0,6 % gegenüber März, während der Kernwert, ohne Berücksichtigung von Nahrungsmitteln und Energie, um 0,4 % stieg.
Die Energiepreise stiegen im Jahresvergleich um 17,9 %, wobei die Kraftstoffpreise um 28,4 % und die Heizölpreise um satte 54,3 % stiegen.
Die eigene Jahreszielinflation der Fed von 2 % wurde seit fünf Jahren hauptsächlich aufgrund der Auswirkungen der Pandemie nicht erreicht.
Präsident Donald Trump und andere Beamte des Weißen Hauses forderten im vergangenen Jahr wiederholt die Zentralbank auf, die Zinsen drastisch auf 1 % oder darunter zu senken.
Warsh hat erklärt, dass die Fed die Zinsen unter einer „Regime Change“ senken muss, die mit mehreren Reformen verbunden ist.
Wie lautet die BNP Paribas-Prognose für die Fed-Zinsen?
Sollte der FOMC sich für eine Zinserhöhung entscheiden, würde die BNP Paribas voraussichtlich damit bei seiner Sitzung im Dezember 2026 beginnen.
„Wir erkennen an, dass Fed-Vorsitzender Warsh wahrscheinlich nicht dazu neigen wird, zu Beginn seiner Amtszeit als Fed die Zinsen zu erhöhen, aber unsere Ansicht ist, dass unabhängig davon, wer die Zentralbank leitet, die Geldpolitik durch die Wirtschaftsaussichten und die bestehenden Politikziele und Strategien des FOMC bestimmt wird, in welche Richtung die Daten auch immer führen“, heißt es in der Notiz.
Die Notiz besagt, dass die US-Wirtschaft stärker auf die Finanzbedingungen und die vorausschauenden Erwartungen ausgerichtet ist als in der Vergangenheit, und dass eine „Umwertung der Bewertungen, die durch eine Verschiebung der Anlegerpsychologie angetrieben wird“, erhebliche Auswirkungen auf die Wirtschaftsaussichten haben könnte.
„Wir glauben auch, dass die Begründung für Erhöhungen wichtig ist: Wir wären relativ weniger besorgt über eine negative Reaktion an der Börse, wenn die Erhöhungen durch eine starke Wachstumsaussicht und eine sinkende Arbeitslosenquote motiviert wären, und mehr besorgt, wenn die Erhöhungen durch steigende (langfristige Inflationserwartungen) LTIE motiviert wären“, heißt es in der Notiz.
Während die Märkte allmählich das Risiko einer Zinsanhebung im Jahr 2027 eingepreist haben, „könnten die Erhöhungen stärker vorverlegt (beginnend im Dezember 2026) und auch in Clustern (drei Erhöhungen hintereinander) erfolgen, als von den Märkten erwartet“.
„Wir glauben, dass die Optionsmärkte eine attraktive Struktur bieten, um dieses Szenario auszuspielen“, heißt es in der Notiz.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Der Anleihenmarkt preist keinen Fehler der Fed-Politik mehr ein, sondern einen strukturellen Regimewechsel, bei dem die fiskalische Dominanz traditionelle Zinserhöhungen unzureichend macht, um die Inflation zu verankern."
Der Markt ist auf die 50%ige Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung fixiert, aber die eigentliche Geschichte ist die strukturelle Verschiebung der Term-Prämie. Mit 10-Jahres-Renditen von 4,5 % und 30-Jahres-Renditen, die die 5 %-Marke durchbrechen, sehen wir eine Neubewertung der langfristigen Inflationserwartungen (LTIE), die über bloße Energieschocks hinausgeht. BNP's Vorschlag von 'geclusterten' Zinserhöhungen Ende 2026 impliziert, dass die Fed die Kontrolle über das lange Ende der Zinskurve verliert. Wenn Kevin Warsh das Ruder übernimmt, steht er vor einer klassischen stagflationären Falle: Die fiskalische Dominanz der Ausgaben der aktuellen Regierung macht Zinserhöhungen weniger wirksam zur Eindämmung der Nachfrage, aber sehr wirksam zur Auslösung eines Liquiditätsereignisses auf dem Treasury-Markt.
Wenn sich die Energiepreise schnell normalisieren, da sich der Iran-Konflikt stabilisiert, wird der aktuelle Inflationsanstieg vorübergehend sein, was die aggressive Marktbewertung einer Zinserhöhung im Jahr 2026 zu einer massiven Überkorrektur macht.
"N/A"
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"Anleihehändler preisen Tail-Risk-Zinserhöhungen ein, die BNP Paribas selbst als unwahrscheinlich einschätzt, es sei denn, die Inflation verfestigt sich wirklich, wodurch die aktuellen Renditeniveaus anfällig für eine Rückkehr zum Mittelwert werden, wenn sich die Energiepreise normalisieren."
Der Artikel vermischt die Positionierung des Anleihenmarktes mit der fundamentalen Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen. Ja, die CME-Quoten stiegen auf 50 %, aber das ist eine Reaktion auf eine Woche mit heißen Inflationsdaten – nicht prädiktiv. BNP Paribas argumentiert tatsächlich, dass das FOMC Zinserhöhungen *vermeiden* wird, es sei denn, es wird durch unkontrollierte Inflation oder einen Einbruch der Arbeitslosigkeit gezwungen. Das eigentliche Signal: Energieschocks (Benzin +28 %, Heizöl +54 % YoY) sind vorübergehend und bereits in langlaufenden Renditen eingepreist. Der Kern-PCE bei 3,2 % ist erhöht, aber deceleriert von den Pandemie-Höchstständen. Der Artikel lässt unerwähnt, dass Warshs Rhetorik des "Regimewechsels" strukturelle Reformen und keine sofortige Straffung impliziert. Anleihehändler preisen ein Szenario vor, das BNP selbst als unwahrscheinlich einschätzt.
Wenn die Energiepreise aufgrund geopolitischer Spannungen (laufender Iran-Krieg) hoch bleiben, könnte die Gesamtinflation lange genug hoch bleiben, um die Erwartungen des FOMC von 2027 auf Ende 2026 zu verschieben – und BNP's eigenes Szenario von "drei Zinserhöhungen hintereinander" ab Dezember 2026 würde die Aktienmärkte zum Absturz bringen, wenn das Wachstum enttäuscht.
"Anhaltende Inflation und unsichere Energieschocks halten die Fed auf einem „höher-für-länger“-Pfad, aber der Artikel unterschätzt das Risiko, dass Datenüberraschungen eine frühere Straffung und eine schärfere Neubewertung sowohl bei Anleihen als auch bei Aktien erzwingen könnten."
Der Artikel beleuchtet höhere Renditen und eine gespaltene Meinung: Die Märkte preisen eine kurzfristige Zinserhöhung der Fed ein, während BNP Paribas auf eine Halteposition Ende 2026 argumentiert. Er stützt sich auf eine einzelne Banknotiz und einen hypothetischen „zukünftigen“ Vorsitzenden (Warsh), um die Politik als optional und nicht datengesteuert darzustellen. Das stärkste Gegenargument: Wenn die hartnäckige Kerninflation, das Lohnwachstum oder die Finanzierungsbedingungen sich straffen, könnte die Fed früher statt später zu Zinserhöhungen übergehen und die Zinsen länger hoch halten – selbst bei einer schwächeren Wirtschaft. Es unterschätzt auch, wie ein anhaltender Energieschock oder eine Fehlinterpretation der Inflationsdynamik im Dienstleistungssektor überraschend positiv ausfallen könnten. Die Annahme von Warsh als Vorsitzendem sorgt für zusätzliche Unruhe.
Gegenargument: Wenn die Inflation tatsächlich in Richtung 2 % zurückgeht und der Arbeitsmarkt sich abkühlt, könnte die Fed Zinserhöhungen verzögern oder mit Lockerungen beginnen, was die Bullen bei Anleihen und Aktien bestätigt und die „höher-für-länger“-Erzählung zu pessimistisch macht.
"Fiskalische Dominanz und Angebotsdynamik bei Staatsanleihen schaffen einen strukturellen Boden für Renditen, der vorübergehende Energieinflation übersteigt."
Claude, du tust den Energieschock als vorübergehend ab, aber du ignorierst den fiskalischen Impuls. Selbst wenn sich die Energiepreise normalisieren, schafft die massive Emission von Staatsanleihen zur Finanzierung des Defizits ein permanentes Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage auf dem Anleihenmarkt. Es geht hier nicht nur um CPI-Daten; es geht darum, dass die Term-Prämie steigt, um die fiskalische Verschwendung auszugleichen. Wenn die Fed nicht die Zinsen erhöht, riskieren sie einen Abwertungszyklus der Währung, der das Inflationsproblem strukturell und nicht zyklisch macht.
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"Fiskalische Dominanz und Inflation sind getrennte Auslöser für Zinserhöhungen; ihre Vermischung verschleiert, ob die Fed tatsächlich gezwungen ist, zu handeln."
Gemini vermischt zwei getrennte Mechanismen. Fiskalische Emissionen üben zwar Druck auf die Term-Prämie aus, aber das ist ein Problem des *Anleihenmarktes*, nicht unbedingt ein Problem der Fed. Die Fed kann höhere Renditen tolerieren, ohne die Zinsen zu erhöhen, wenn die Inflation wirklich vorübergehend ist. Das Risiko der Währungsabwertung ist real – aber es ist ein Tail-Risiko von 12-18 Monaten, kein unmittelbarer politischer Treiber. Die unmittelbare Frage: Zwingt die hartnäckige Energie die Fed im Jahr 2026 zum Handeln, oder hält sie sich zurück und lässt die fiskalische Verdrängung die Arbeit machen? Niemand hat die Verzögerung angesprochen.
"Die Term-Prämie wird nicht automatisch durch Defizite erhöht; sie hängt von Realzinsen und Inflationserwartungen ab, und eine starke Nachfrage nach Laufzeiten könnte Anstiege begrenzen."
Gemini, deine Verbindung zwischen Defiziten und einer dauerhaft höheren Term-Prämie beruht auf einer simplen Angebots-Nachfrage-Sichtweise. Die Term-Prämie wird von Realzinsen und Inflationserwartungen sowie dem geldpolitischen Rahmen der Fed bestimmt, nicht nur von der Schuldenemission. Wenn die Nachfrage nach Laufzeiten stark bleibt (Pensionsfonds, ausländische Käufer), kann sich die Kurve abflachen oder weniger bewegen als befürchtet, selbst bei größeren Defiziten. Das größere Risiko sind hartnäckige Inflation und politische Fehltritte, nicht unvermeidliche schuldenbedingte Verdrängung.
Das Gremium ist sich über die Wahrscheinlichkeit und Notwendigkeit einer Zinserhöhung durch die Fed uneinig. Einige argumentieren für eine kurzfristige Zinserhöhung aufgrund von Energieschocks und fiskalischer Dominanz, während andere glauben, dass die Fed bis Ende 2026 oder später abwarten wird, und verweisen auf vorübergehende Energieschocks und das Potenzial für fiskalische Verdrängung zur Kühlung der Nachfrage.
Wenn sich die Energiepreise normalisieren und die Nachfrage nach Laufzeiten stark bleibt, steigt die Term-Prämie möglicherweise nicht so stark wie befürchtet, und die Kurve kann sich abflachen oder weniger bewegen als erwartet, was eine Gelegenheit für Anleiheinvestoren darstellt.
Hartnäckige Inflation, Lohnwachstum oder straffere Finanzierungsbedingungen könnten sich positiv überraschen und die Fed zwingen, früher zu Zinserhöhungen überzugehen, was ein Abwertungsrisiko für die Währung birgt und das Inflationsproblem strukturell und nicht zyklisch macht.