Manulife Financial bekräftigt Ziel von 18 % Core ROE für 2027, erwartet Normalisierung der Sterblichkeitsrate in den USA.

Manulife hat die Zielvorgabe von 18 % für die Kern-ROE im Laufe des gesamten Jahres 2027 bestätigt und festgestellt, dass im Jahr 2025 16,5 % erzielt wurden, wobei im zweiten Halbjahr stärkere Ergebnisse erzielt wurden (Q3 18,1 %, Q4 17,1 %), und sagte, dass das Unternehmen „ziemlich nah“ an dem Ziel sei.
Das Management erklärte, dass US-Sterblichkeitsverluste von etwa 251 Millionen CAD vor Steuern im Jahr 2025 die Kern-ROE um etwa 50 Basispunkte reduziert hätten, aber sie erwarten eine Normalisierung der Erfahrungen und treiben ein Vitality-Verhaltensversicherungsprogramm voran, um die Gesundheit der Versicherungsnehmer zu verbessern.
Strategische Schritte umfassen die Übernahme von etwa 75 % des Private-Credit-Managers Comvest für knapp unter 1 Milliarde USD (etwa 14 Milliarden USD Plattform), eine Änderung der MPF-Gebühren in Hongkong, die den Gewinn um etwa 25 Millionen USD pro Quartal senken wird, und fortgesetzte Aktienrückkäufe (zuletzt 2,5 %).
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Führungskräfte von Manulife Financial (NYSE:MFC) diskutierten die Rentabilitätsziele des Versicherers, die jüngsten Erfahrungen mit der Sterblichkeit in den USA, das Wachstum in Asien und die Kapitalallokationsprioritäten während eines Frage-und-Antwort-Formats in Montreal. Das Management bekräftigte sein Ziel, im Jahr 2027 eine Kern-ROE von 18 % zu erreichen, und argumentierte, dass die jüngsten Ergebnisse zeigen, dass das Unternehmen „ziemlich nah“ an diesem Ziel sei.
Manulife bekräftigt Zielvorgabe von 18 % für die Kern-ROE im Laufe des gesamten Jahres 2027
Auf die Frage, ob das Ziel von 18 % einen Ausstiegskurs oder ein Ziel für das gesamte Jahr darstellt, sagte das Management, dass es sich um eine Zielvorgabe von 18 % für die Kern-ROE im Laufe des gesamten Jahres 2027 handelt. In der Diskussion wurde festgestellt, dass Manulife im Jahr 2025 eine Kern-ROE von 16,5 % erzielte, die Leistung im zweiten Halbjahr jedoch besser war, darunter eine Kern-ROE von 18,1 % im Q3 und 17,1 % im Q4.
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Das Management stellte die Zielvorgabe für die ROE als eine Möglichkeit dar, die „Qualität“ des Franchise zu demonstrieren, und sagte, dass das Unternehmen der Ansicht ist, dass der Markt die Qualität des Geschäfts unterschätzt und dass die konsequente Erzielung einer Kern-ROE von 18 % dazu beitragen würde, sein Earnings-Profil zu beweisen.
US-Sterblichkeitsverluste belasteten die Ergebnisse von 2025; das Unternehmen erwartet eine Normalisierung
Das Management führte einen wesentlichen Teil des ROE-Gegenwinds des Jahres auf die Sterblichkeitserfahrungen in den USA zurück und nannte Sterblichkeitsverluste von etwa 251 Millionen CAD vor Steuern im Jahr 2025. Nach Ausschluss dieser Verluste sagte das Management, die Kern-ROE hätte bei 16,5 % etwa 17 % betragen, was einem Einfluss von etwa 50 Basispunkten entspricht.
Das Unternehmen führte die Verluste auf seinen Fokus auf den gehobenen Markt und „einige große Todesfälle“ zurück, wobei Versicherungsnehmer vor 10, 15 oder 20 Jahren unterwiesen wurden. Das Management beschrieb Q2 als „den Ausrutscher“, während Q3 und Q4 als näher an der normalen Variabilität beschrieben wurden. Das Unternehmen sagte, dass es nicht erwartet, dass die Sterblichkeitserfahrungen von 2025 anhalten, und hob Bemühungen hervor, die darauf abzielen, die Gesundheit der Versicherungsnehmer durch ein „Vitality“- oder Verhaltensversicherungsprogramm zu verbessern, einschließlich der proaktiven Anbietung von Krebsfrüherkennungs- oder Gesundheitschecks für bestimmte große Kunden.
Starke Leistung in Asien; Mischungsänderung in Hongkong verbesserte die Margen
Das Management hob starke Ergebnisse in Asien hervor und nannte eine Kern-ROE von etwa 21 % für die Region im Jahr 2025. Es wies auch auf ein Wachstum bei wichtigen Betriebskennzahlen hin, darunter:
Das Management sagte, dass die ROE der Region die Vorteile der Zugehörigkeit zu einer größeren, gut kapitalisierten kanadischen Gruppe widerspiegelt, die es dem Geschäft in Asien ermöglicht, mit „hohen Margen“ und „soliden Renditen“ zu arbeiten, ohne als eigenständige Einheit zu kapitalisieren.
In Bezug auf Hongkong sprachen die Führungskräfte über einen vierteljährlichen Rückgang der Verkäufe und wiesen darauf hin, dass der Vorjahresvergleich einen Anstieg der Verkäufe um etwa 60 % im Jahr 2024 umfasste. Das Management führte einen Teil der jüngsten Verkäufe auf eine regulatorische Änderung zurück, die sich auf den unabhängigen Broker-Kanal auswirkte, der zuvor ein wichtiger Wachstumstreiber war. Obwohl der APE aufgrund des Rückgangs des Broker-Geschäfts im Q4 zurückging, verbesserten sich die Margen des Managements während des Quartals um 13 Prozentpunkte, was auf eine Mischungsverschiebung hin zu den eigenen Agenten und Bancassurance-Kanälen des Unternehmens zurückzuführen ist. Das Management wies auch darauf hin, dass die Kernerträge in Hongkong um 26 % gestiegen sind und betonte den Vorteil der geografischen Diversifizierung über 12 asiatische Märkte hinweg.
Änderung der MPF-Gebühren reduziert den Gewinn um 25 Millionen USD pro Quartal
Das Management diskutierte eine regulatorische Änderung, die sich auf das Mandatory Provident Fund (MPF)-System in Hongkong auswirkt, wo Manulife einen Marktanteil von etwa 30 % hält und der führende Anbieter auf dem Markt ist. Gemäß dem neuen Rahmen übernimmt die Regierung die Verwaltung für die Branche, und die Anbieter zahlen der Regierung für die Verwaltung Basispunkte, anstatt die Arbeit selbst zu erledigen.
Das Unternehmen bezifferte den Nettoeffekt auf 25 Millionen USD pro Quartal, nachdem die Einsparungen bei den Ausgaben berücksichtigt wurden, die nicht mehr mit der Verwaltung verbunden sind. Das Management sagte, es müsse das Geschäft weiterhin „anpassen“ und beschrieb die Änderung als enttäuschend, da sie dem Äquivalent von „zwei Jahren Wachstum“ entspricht, das aufgegeben wird. Obwohl das Unternehmen sagte, dass es die Anzahl der Verwaltungsmitarbeiter reduzieren wird, nannte es keine zusätzlichen Ausgleiche und erklärte: „Es gibt nichts weiter dazu.“
Das Management sagte, es suche weiterhin nach Möglichkeiten, MPF-Geschäftsbestände zu erwerben, deutete jedoch an, dass die neuen Regeln möglicherweise nicht unbedingt mehr Konsolidierungen vorantreiben, da kleinere Akteure keine Skalierung mehr für die Verwaltung benötigen, wenn die Regierung diese übernimmt.
Comvest-Übernahme und Kapitalallokation: Rückkäufe, Rückversicherung und M&A-Haltung
Bezüglich der Übernahme von Comvest, die als Private-Credit-Manager beschrieben wird, sagte das Management, dass Comvest über eine Plattform von 14 Milliarden USD verfügte und Manulife 75 % des Geschäfts für knapp unter 1 Milliarde USD bezahlte. Die Führungskräfte beschrieben Private Credit als das „fehlende Puzzleteil“ in den Alternatives-Fähigkeiten von Manulife und sagten, Comvest biete Skalierbarkeit in Bereichen wie Sub-Investment-Grade, Floating-Rate-Private Credit mit einer Laufzeit von etwa fünf Jahren. Das Management betonte auch, dass die Mittel von Comvest von Drittanbietern stammen und es „kein echtes Risiko“ für die eigene Bilanz von Manulife gibt.
Das Management ging auf negative Schlagzeilen im Zusammenhang mit Teilen des Private Credit ein und sagte, Comvest konzentriere sich auf den Mid-Market und „komplizierte Dinge“ und habe keine Belastung durch Retail Perpetual BDCs, die ein Schwerpunkt der Liquiditätsprobleme seien. Die Führungskräfte fügten hinzu, dass die aktuellen Bedingungen für Kreditgeber attraktiver erscheinen, da die Spreads breiter seien, und dass sie sich „sehr gut“ über die Übernahme fühlen.
Bezüglich der Zinssätze sagte das Management, dass das Unternehmen im Allgemeinen keine Zinsrisiken eingeht und Hedging-Maßnahmen ergreift, sobald Geschäfte abgeschlossen sind. Die Führungskräfte sagten, dass ein höherer und steilerer Zinsanstieg tendenziell die Nachfrage nach Versicherungsprodukten unterstützt und eine Sensitivität nannte, die einen Anstieg des New Business Value um 140 Millionen CAD bei einer Erhöhung um 50 Basispunkte bewirkt. Obwohl niedrigere Zinsen die Bewertungen für Beteiligungen an Gewerbeimmobilien und Private Equity verbessern könnten, mahnte das Management, dass Zinssenkungen mit einer schwächeren Wirtschaft zusammenfallen könnten.
Das Management diskutierte auch Manulife Bank, beschrieb sie als den achten Player auf dem kanadischen Markt und sagte, dass die Kreditvergabe um 12 % gestiegen sei. Es führte einen flachen Gewinn auf Druck auf die Nettozinmarge zurück, da die Bank „kein finanzbetrieb mit Einlagenfinanzierung“ sei und der kurze Teil der Kurve gefallen sei. Das Management sagte, der Besitz der Bank „absolut“ sinnvoll sei, räumte jedoch ein, dass das Unternehmen den Wert der Integration der Bank in ein umfassenderes Angebot für Kunden noch nicht maximiert habe.
Abschließend wies das Management auf eine Entwicklung der Aktienrückkäufe hin – 5 % vor zwei Jahren, 3 % nach einer weiteren Rückversicherungstransaktion und einen neu angekündigten Rückkauf von 2,5 % – und sagte, dass frühere größere Rückkäufe mit Kapital verbunden waren, das durch Rückversicherungstransaktionen freigesetzt wurde. Bezüglich der weiteren Optimierung von Legacy-Portfolios sagte das Management, dass Rückversicherer weiterhin an Geschäften mit Manulife interessiert seien, aber darauf hindeutete, dass zusätzliche Transaktionen derzeit nicht die oberste Priorität des Unternehmens seien. Bezüglich großer M&A-Deals sagte das Management, es wäre „ungewöhnlich“ und dass das Unternehmen „nicht viel Zeit damit verbringt“, obwohl es dies nicht vollständig ausschloss.
Über Manulife Financial (NYSE:MFC)
Manulife Financial Corporation ist ein multinationales Versicherungs- und Finanzdienstleistungsunternehmen mit Hauptsitz in Toronto, Ontario. Gegründet im späten 19. Jahrhundert als The Manufacturers Life Insurance Company, bietet Manulife eine breite Palette von Finanzprodukten und -dienstleistungen für Privat- und institutionelle Kunden. Zu den Kernbereichen gehören Lebens- und Krankenversicherung, Altersvorsorge- und Pensionslösungen, Vermögens- und Kapitalverwaltung sowie Gruppenleistungen.
Im Bereich Vermögens- und Kapitalverwaltung ist Manulife über Manulife Investment Management tätig und bietet Investmentfonds, abgetrennte Fonds, institutionelle Vermögensverwaltung und Lösungen für Altersvorsorgepläne an.