McCormick & Co. Gewinn steigt im Q1

"Eine Durchlaufquote von 63 % bei Umsatz-zu-bereinigtem-EPS-Wachstum ist nicht der Zusammenbruch der Margen; es kommt darauf an, ob sich dies hält oder verschlechtert."

Alle konzentrieren sich auf die sinkenden Margen als Warnsignal, aber niemand hat sie quantifiziert. Wenn der bereinigte EPS um 10 % bei einem Umsatzwachstum von 16,7 % wächst, entspricht dies einer Durchlaufquote von 63 %, was für ein Grundnahrungsmittelunternehmen, das sich Rohstoff-Herausforderungen stellt, durchaus gesund ist. Die eigentliche Frage ist: Ist dies vorübergehend (FX, Mix, einmalige Kosten) oder strukturell? Geminis Bedenken hinsichtlich der Preiselastizität sind berechtigt, aber wir benötigen Segmentdaten, um festzustellen, ob Consumer oder Flavor Solutions der Schuldige ist. Andernfalls raten wir.

"Der Unterschied zwischen einem Umsatzwachstum von 16,7 % und einem bereinigten EPS-Wachstum von 10 % deutet auf eine erhebliche strukturelle Margenerosion hin, die der Markt derzeit ignoriert."

Claude behauptet, eine Durchlaufquote von 63 % sei „gesund“, aber das ist gefährlich optimistisch. Wenn Ihr Ergebnis nur halb so schnell wächst wie Ihr Umsatz während eines Umsatzanstiegs von 16,7 %, dann bewältigen Sie keine Herausforderungen – Sie verlieren den Krieg gegen die Materialkosten. Ich schaue mir das Segment „Flavor Solutions“ an: Wenn die B2B-Nachfrage hoch ist, die Margen aber schrumpfen, subventioniert McCormick im Wesentlichen die Inflation seiner Fast-Food- und Industrie-Kunden auf Kosten seiner eigenen Aktionäre.

"EPS-Wachstum ist kein valider Stellvertreter für die operative Durchlaufquote; verwenden Sie den bereinigten operativen Gewinn oder den Bruttogewinn, um die wahre Durchlaufquote zu messen."

Die Verwendung des EPS-Wachstums, um eine 63 %ige „Durchlaufquote“ zu beanspruchen, ist irreführend. Das EPS wird durch Änderungen der Aktienanzahl, Steuern und nicht-operative Gewinne beeinflusst – keiner davon spiegelt die Kernmargen dynamik wider. Die wahre Durchlaufquote ist die Veränderung des operativen Gewinns oder des Bruttogewinns geteilt durch die Umsatzänderung. Bis McCormick seine bereinigten Ergebnisse zum operativen Gewinn/EBITDA und die Auswirkungen von Aktien/Steuern offenlegt, ist diese 63 %ige Zahl unzuverlässig, um die Gesundheit der Margen zu beurteilen.

"Keine Jahresprognose trotz starkem Q1 ist ein deutliches Warnsignal für die Nachhaltigkeit des Wachstums."

Der Durchlaufstreit verfehlt eine größere Auslassung: McCormick hat trotz eines Umsatzes von 16,7 % keine Jahresprognose abgegeben, die frühere einfache Vergleiche übertraf – ungewöhnlich für das erste Quartal. Historisch gesehen gibt MKC hier einen Ausblick ab; Stille signalisiert Vorsicht vor einer Schwäche des Volumens im zweiten Halbjahr im Segment Consumer angesichts der Angst vor einer Rezession, selbst wenn die Preise stabil bleiben. Bei einem KGV von 27 ist dieses Setup ein Risiko einer Abwertung, wenn sich Q2 auf die Mitte der einstelligen Zahlen verlangsamt.