Von Maksym Misichenko · CNBC ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Die Gutachter sind sich im Allgemeinen einig, dass die aktuellen Tech-Bewertungen erhöht sind und möglicherweise gefährdet sind, aber sie unterscheiden sich in der Wahrscheinlichkeit und Schwere einer Korrektur. Während einige auf das Potenzial von KI-Capex zur Steigerung des Gewinnwachstums hinweisen, warnen andere vor Kapital-Konzentrationsrisiken und der Möglichkeit einer scharfen Korrektur, wenn KI-Infrastrukturausgaben keine sofortige Margenexpansion für Endverbraucher bringen.
Risiko: Kapital-Konzentrationsrisiko und die Möglichkeit einer scharfen Korrektur, wenn KI-Infrastrukturausgaben keine sofortige Margenexpansion für Endverbraucher bringen.
Chance: Potenzial für KI-Capex zur Steigerung des Gewinnwachstums für ausgewählte Halbleiter und Megacaps.
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Michael Burry forderte Anleger auf, ihre Engagements in stark steigenden Technologieaktien zurückzufahren, und sagte, das aktuelle Marktumfeld habe historisch gefährliche Extreme erreicht, die an frühere spekulative Blasen erinnerten.
Der berühmte Investor, der am besten für die Vorhersage des Zusammenbruchs des Immobilienmarktes 2008 bekannt ist, sagte, Anleger sollten „Gier ablehnen“, da die Begeisterung für künstliche Intelligenz und Momentum-getriebene Geschäfte die Bewertungen stark in die Höhe treiben.
„Ein einfacherer Weg für die meisten ist, einfach das Engagement in Aktien, insbesondere in Tech-Aktien, zu reduzieren. Bei allen Aktien, die parabolisch steigen, reduzieren Sie die Positionen fast vollständig“, schrieb Burry am Sonntag in einem Substack-Beitrag.
Burry warnt seit Monaten, dass die KI-Fixierung des Aktienmarktes zunehmend den Endphasen der Dotcom-Blase ähnelt. Letzte Woche verglich er die jüngste Entwicklung des Philadelphia Semiconductor Index (SOX) mit dem Anstieg, der dem Zusammenbruch von Technologieaktien im März 2000 vorausging, und sagte, das aktuelle Umfeld fühle sich an wie „die letzten Monate der Blase von 1999-2000“.
Burry sagte, er unterhalte eine „signifikante gehebelte Short-Position“ gegen ein Portfolio von Unternehmen, die er als unterbewertet und billig ansieht, eine ähnliche Strategie, die er im Jahr 2000 verfolgte.
Burry warnte jedoch, dass direkte Wetten gegen die Rallye durch Leerverkäufe riskant und für die meisten Anleger unpraktisch seien, insbesondere da bärische Geschäfte zunehmend teuer geworden seien.
„Shorting ist nicht die Antwort. Es ist nichts, was die meisten Leute jemals tun sollten“, sagte Burry. „Im Moment ist es im Allgemeinen teuer, Put-Optionen zu kaufen, und das direkte Leerverkaufen von Aktien kann immer noch erhebliche Schmerzen verursachen.“
Die Kommentare tragen zu einer wachsenden Debatte an der Wall Street bei, ob die KI-getriebene Rallye an den US-Aktien vom Fundamentaldaten abgekoppelt ist. Große Aktienindizes haben trotz des anhaltenden Krieges im Nahen Osten wiederholt Rekordhöhen erreicht, da Anleger in Halbleiterhersteller und Megacap-Unternehmen investieren.
„Die Idee ist, Bargeld zu beschaffen und sich darauf vorzubereiten, es einzusetzen, wenn es sinnvoller ist“, schrieb er. „Die Geschichte lehrt uns, dass die Auflösung auch dann zu viel niedrigeren Preisen führen wird, wenn die Party noch eine Woche, einen Monat, drei Monate oder ein Jahr andauert.“
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Burry vermischt einen Übergang in den Kapitalallokationszyklen mit einer spekulativen Blase und ignoriert die strukturelle Umsatzbeständigkeit der aktuellen KI-getriebenen Technologieausgaben."
Burrys Warnung ist eine klassische Logik der Mittelwertrückbildung, aber er ignoriert den fundamentalen Wandel in den Investitionsausgabenzyklen. Während er die parabolische Bewegung des SOX-Index hervorhebt, berücksichtigt er nicht die massiven, nicht-diskretionären KI-Infrastrukturausgaben von Hyperscalern wie MSFT und GOOGL, die eine Umsatzbasis bieten, die 1999 nicht existierte. Die Bewertungen sind tatsächlich gestreckt, wobei der S&P 500 mit einem Forward P/E von etwa 21x gehandelt wird, aber dies wird durch widerstandsfähige Margen und eine Verlagerung hin zu margenstarken Software-Dienstleistungen gestützt. Burrys Rat, 'Bargeld zu beschaffen', ist ein defensiver Schachzug, der erhebliche Opportunitätskosten birgt, wenn die Fed zu einer sanften Landung übergeht und potenziell weitere Multiplikator-Expansionen anheizt.
Burrys historische Korrelationen ignorieren, dass die aktuellen KI-Ausgaben ein strukturelles Produktivitätsspiel und keine spekulative Konsumenten-Internet-Fantasie sind, was bedeutet, dass die 'Blase' eine langfristige Neubewertung statt eines Absturzes sein könnte.
"KI-getriebene Halbleiter weisen echtes Gewinnwachstum und Margen auf, die 2000 nicht vorhanden waren, was Burrys Blasenanalogie fehlerhaft macht."
Burrys SOX-zu-Dotcom-Vergleich ignoriert entscheidende Unterschiede: 2000er Halbleiter wurden zu 60x Forward-Gewinnen inmitten von Vaporware gehandelt, während der heutige SOX bei etwa 25x auf über 30% EPS-Wachstumsprognosen für NVDA (über 100% YoY) und TSM liegt. KI-Capex (über 1 Billion US-Dollar bis 2025 prognostiziert) ist echte Infrastruktur, kein Hype, mit expandierenden Bruttogewinnmargen (NVDA bei 75%). Burrys Bärenwetten von 2022-23 gingen verloren, während der S&P um 50% stieg; seine 'gehebelten Leerverkäufe gegen billige Aktien' bedeuten wahrscheinlich Pair-Trading, nicht Markt-Leerverkäufe. Bargeldbeschaffung birgt das Risiko, 20-30% Aufwärtspotenzial zu verpassen, wenn Fed-Senkungen eine Neubewertung auf 30x katalysieren. Achten Sie auf eine Rotation zu Value, aber Momentum begünstigt das Halten von Qualitäts-Halbleitern.
Wenn sich KI als überhyped wie Dot-com erweist – mit Capex, das trotz steigender Zinsen keine Gewinne liefert –, könnte ein SOX-Absturz, der dem 85%igen Rückgang von 2000 ähnelt, eintreten und Burry Recht geben.
"Die Bewertungen sind gestreckt genug, um Vorsicht walten zu lassen, aber der Artikel vermischt spekulativen Überschuss mit fundamentaler Verschlechterung – KI-Gewinnwachstum, wenn es real ist, rechtfertigt einen gewissen Aufschlag, und das Timing des Ausstiegs ist riskanter als der Einstieg."
Burrys Warnung verdient ernsthafte Aufmerksamkeit hinsichtlich der Bewertungsmechanismen, nicht nur des Sentiments. Der SOX-Vergleich mit 1999-2000 ist spezifisch und überprüfbar: SOX liegt heute bei etwa 6.100 gegenüber etwa 150 Anfang 2000 – eine 40-fache Bewegung, aber von einer gedrückten Basis nach 2022. Das Forward P/E der Magnificent 7 liegt bei etwa 25-28x gegenüber historischen 15-18x, was erhöht, aber nicht Dot-com ist (wo unrentable Unternehmen mit unendlichen Multiplikatoren gehandelt wurden). Seine wirkliche Erkenntnis: Er verkauft nicht leer (teuer, schmerzhaft), sondern beschafft Bargeld, um es später einzusetzen. Das ist diszipliniert. Der Artikel lässt jedoch seine Erfolgsbilanz nach 2008 aus, er ist wiederholt bärisch gewesen und hat jahrelange Gewinne verpasst. Blasen zu timen ist notorisch schwierig. Das größte Risiko: Wenn KI-Capex tatsächlich 3-5 Jahre lang ein EPS-Wachstum von 15-20% erzielt, werden die aktuellen Multiplikatoren ohne Absturz natürlich komprimiert.
Burry warnt seit 2021 vor einem Absturz; der Markt hat sich seitdem verdoppelt. Auf "viel niedrigere Preise" zu warten, könnte bedeuten, jahrelang Bargeld zu halten, während sich die Zinsgewinne auflösen – ein echter Kostenfaktor, den er nicht quantifiziert.
"Die parabolischsten Tech/KI-Namen sehen sich erheblichen Abwärtsrisiken gegenüber, es sei denn, Liquidität und Fundamentaldaten bleiben im Einklang, was eine defensive Haltung jetzt ratsam macht."
Michael Burrys Warnung kommt, da KI-getriebene Gewinne und ein parabolischer Anstieg der Tech-Bewertungen gestreckt erscheinen. Die offensichtliche Lesart ist "Risk-off": Reduzieren Sie die Beteiligung an Aktien, die auf Momentum statt auf Fundamentaldaten gestiegen sind. Dennoch Spannungen im Bärenfall: Anhaltende Liquidität und Rückkäufe könnten die Bewertungs-Expansion länger als erwartet aufrechterhalten; KI-Capex könnte sich in reale Ertragskraft für ausgewählte Halbleiter und Megacaps umwandeln; Leerverkäufe bleiben kostspielig und können bärische Positionen gefangen halten; und der Artikel lässt Sektordivergenz, Unsicherheit über den Zinspfad und die Möglichkeit eines flachen Rückgangs statt eines vollständigen Absturzes aus.
Aber wenn KI sich in nachhaltige Margen monetarisiert und die träge Liquidität anhält, könnten die Abwärtsrisiken für Tech/KI-Namen kurzfristig begrenzt sein, was einen großen Drawdown unwahrscheinlicher macht, als die Schlagzeile vermuten lässt.
"Nicht-diskretionäre KI-Capex schafft eine gefährliche Kapital-Konzentration, die eine systemische Korrektur riskiert, wenn die Margenexpansion für Endverbraucher ausbleibt."
Grok und Gemini verpassen den Sekundäreffekt des "Produktivitätsspiels". Wenn KI-Capex nicht-diskretionär ist, verdrängt es Investitionen in andere Sektoren und schafft eine gespaltene Wirtschaft, in der der S&P 500 Index gesund aussieht, während der breitere Markt stagniert. Wir betrachten nicht nur eine Neubewertung, sondern ein Kapital-Konzentrationsrisiko. Wenn die "KI-Infrastruktur" keine sofortige Margenexpansion für Endverbraucher bringt, wird der Capex-Zyklus an eine Wand stoßen und eine scharfe, schmerzhafte Korrektur auslösen.
"Geringe Auslastung von KI-Capex birgt das Risiko abrupter Ausgabenkürzungen, die die Halbleiterbestände treffen und Burrys Warnung bestätigen."
Geminis Warnung vor Bifurkation trifft den Nagel auf den Kopf bezüglich der Kapital-Konzentration, verpasst aber den Ausführungsfehler: Hyperscaler KI-Capex (190 Mrd. USD Q1-Q3 2024) zeigt niedrige Auslastungsraten (GOOGL bei 65%), laut Gewinnmitteilungen. Wenn der ROI enttäuscht, fallen die Ausgabenkürzungen auf die Halbleiterbestände (NVDA-Kanalprüfungen zeigen Vorsicht), was den SOX-Abwärtstrend über die Parallelen von 1999 hinaus verstärkt – Burrys Bargeldaufruf erscheint vorausschauend.
"Die Auslastungsentwicklung in den nächsten 18 Monaten, nicht die aktuellen Raten, bestimmt, ob Burry oder die Bullen Recht haben – und niemand hat den Break-even modelliert."
Groks 65%ige Auslastungsrate bei GOOGL ist der Kernpunkt – aber es ist eine Frage des Timings, nicht eine Falsifizierung der KI-These. Hyperscaler steigern historisch die Auslastung 12-18 Monate nach der Bereitstellung von Capex. Die eigentliche Frage: Erreicht die Auslastung bis Q4 2025 80%+, oder stagniert sie bei 70%? Im ersten Fall rechtfertigt der Capex-ROI die Multiplikatoren; im zweiten Fall gilt Groks Kaskaden-These. Keiner der beiden Gutachter quantifiziert die Break-even-Auslastungsrate, die zur Rechtfertigung der aktuellen Halbleiterbewertungen erforderlich ist.
"ROI-Timing und Margensteigerung für Endkunden sind weitaus wichtiger als die aktuellen Auslastungsraten, um die Rentabilität von KI-Capex zu beurteilen."
Die Erhöhung der Auslastung als Engpass-Metrik verfehlt die größere Frage: ROI-Amortisation und Margensteigerung für Endkunden. Groks Behauptung einer 65%igen Auslastung könnte ein Timing-Problem sein, keine Grenze; aber wenn der ROI hinter den Erwartungen zurückbleibt, drohen Kaskaden von Bestands- und Capex-Risiken. Wenn die Akzeptanz von Unternehmens-KI bis 2025-26 zunimmt, kann Capex immer noch Margen steigern und Multiplikatoren stützen. Der Schlüssel: Die Auszahlung hängt von der realisierten Rentabilität ab, nicht nur von den heutigen Auslastungsraten.
Die Gutachter sind sich im Allgemeinen einig, dass die aktuellen Tech-Bewertungen erhöht sind und möglicherweise gefährdet sind, aber sie unterscheiden sich in der Wahrscheinlichkeit und Schwere einer Korrektur. Während einige auf das Potenzial von KI-Capex zur Steigerung des Gewinnwachstums hinweisen, warnen andere vor Kapital-Konzentrationsrisiken und der Möglichkeit einer scharfen Korrektur, wenn KI-Infrastrukturausgaben keine sofortige Margenexpansion für Endverbraucher bringen.
Potenzial für KI-Capex zur Steigerung des Gewinnwachstums für ausgewählte Halbleiter und Megacaps.
Kapital-Konzentrationsrisiko und die Möglichkeit einer scharfen Korrektur, wenn KI-Infrastrukturausgaben keine sofortige Margenexpansion für Endverbraucher bringen.