Moody's stuft KKR- und Future Standard-Kreditfonds auf Ramschniveau ab, da faule Kredite wachsen

Moody's Ratings stufte am Montag einen von KKR und Future Standard verwalteten Private-Credit-Fonds aufgrund steigender fauler Kredite und einer Reihe schwacher Erträge auf Ramschniveau herab.
Die Ratingagentur senkte die Schuldenratings der FS KKR Capital Corp um eine Stufe von Baa3 auf Ba1 – und drängte sie damit in den „Junk“-Bereich – und begründete dies mit einer stärkeren Verschlechterung der zugrunde liegenden Vermögensqualität des Fonds als bei seinen Wettbewerbern.
Nicht bediente Kredite, d. h. Kredite, bei denen die Kreditnehmer die Zahlungen eingestellt haben, stiegen laut dem Bericht Ende 2025 auf 5,5 % der Gesamtinvestitionen, eine der höchsten Raten unter bewerteten Business Development Companies.
„Die Herabstufung spiegelt die anhaltenden Herausforderungen bei der Vermögensqualität von FSK wider, die im Vergleich zu anderen Business Development Companies (BDCs) zu einer schwächeren Rentabilität und einer stärkeren Erosion des Nettoinventarwerts im Laufe der Zeit geführt haben“, sagte Moody's und bezog sich dabei auf den Fonds unter seinem Tickersymbol.
Die Aktien von FSK fielen am Dienstagmorgen um 4 %. In diesem Jahr sind sie um mehr als 30 % gefallen.
Die Maßnahme von Moody's ist das jüngste Anzeichen für Schwierigkeiten in der Welt des Private Credit. Privatanleger haben in Scharen Geld abgezogen und sind angesichts der Bedenken hinsichtlich bevorstehender Kreditverluste, insbesondere im Zusammenhang mit Softwarekrediten, auf Sperren gestoßen. Vermögensverwalter von Blackstone bis Blue Owl mussten sich mit erhöhten Rücknahmeanträgen für ihre Private-Credit-Fonds auseinandersetzen, ein potenzieller Wendepunkt für eine Kategorie, die im letzten Jahrzehnt ein explosives Wachstum verzeichnete.
FSK, das an private mittelständische US-Unternehmen vergibt, wurde zur zweitgrößten börsennotierten BDC, als es 2018 durch die Fusion zweier Vorgängerfonds entstand.
Fonds wie FSK geben Schulden aus, um die Renditen zu steigern. Die Herabstufung durch Moody's könnte daher seine Kreditkosten erhöhen und somit die zukünftigen Renditen senken.
„Trotz der Entscheidung ist FSK weiterhin gut positioniert“, sagte ein Sprecher des Fonds gegenüber CNBC in einer E-Mail. „Es verfügt über eine starke, gut gestaffelte Verbindlichkeitsstruktur ohne unbesicherte Fälligkeiten im Jahr 2026 und mit begrenzten kurzfristigen Fälligkeiten, die es uns ermöglichen, unsere Portfoliounternehmen weiterhin zu unterstützen und das aktuelle Marktumfeld zu meistern.“
Moody's wies auch auf andere Aspekte des Fonds hin, die ihn im Laufe der Zeit größeren Verlusten aussetzen könnten, darunter eine höhere Verschuldung, ein höherer Anteil an Payment-in-Kind-Krediten und ein geringerer Anteil an First-Lien-Krediten als bei Wettbewerbern.
FSK verzeichnete im vierten Quartal einen Nettoverlust von 114 Millionen US-Dollar und erzielte laut Moody's im gesamten Jahr 2025 nur einen Nettogewinn von 11 Millionen US-Dollar.
Die größte einzelne Kreditkategorie des Fonds sind Software und damit verbundene Dienstleistungen, die zum Jahresende 16,4 % des Engagements ausmachten.