Murphy Oil Details Vietnam PSC Mechanics, Cost Recovery and Entitlement Production in Offshore Webinar

Murphy führte Investoren durch die Funktionsweise von vietnamesischen Produktionsbeteiligungsverträgen (PSCs), indem er zeigte, wie sich Cashflows – Lizenzgebühren, Kostenrückgewinnung (unterworfen einer jährlichen Obergrenze) und Gewinnbeteiligung – zusammensetzen. Dabei wurde aufgezeigt, dass Auftragnehmer zunächst Kosten decken, aber sobald ein Projekt „kostenaktuell“ wird, die entitlement-Produktion und der freie Cashflow sinken.
Murphys Hub-and-Spoke-Strategie und Block-Kostenbänke (z. B. Golden Camel und Golden Sea Lion) bedeuten, dass zukünftige Tie-Backs die abzugsfähigen Kosten und den Cashflow beschleunigen können, und das Unternehmen wird ab dem 4. Quartal die entitlement-Produktion aus Vietnam melden.
Das Management betonte, dass es aufgrund von Vertraulichkeit keine spezifischen PSC-Bedingungen veröffentlichen kann, wies darauf hin, dass illustrative Webinar-Beispiele keine Vertragsbedingungen sind und dass die historische staatliche Beteiligung in Vietnam je nach Block und Produktionsraten grob zwischen 65 % und 75 % liegt.
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Führungskräfte von Murphy Oil (NYSE:MUR) nutzten die letzte Sitzung der dreiteiligen Webinar-Reihe zur Offshore-Bildung des Unternehmens, um zu erklären, wie Produktionsbeteiligungsverträge (PSCs) funktionieren und warum dieser Rahmen für die Bewertung von Offshore-Projekten in Vietnam zentral ist. Das Management sagte, dass die Sitzung dazu dienen sollte, Investoren die Cashflow-Mechanik, die entitlement-Produktion und die Auswirkungen von Murphys Hub-and-Spoke-Entwicklungsstrategie auf den Zeitpunkt der Kostenrückgewinnung und des freien Cashflows in Vietnam zu vermitteln.
Webinar-Schwerpunkt: PSC-Mechanik und Vietnams fiskalisches Framework
Präsident und CEO Eric Hambly sagte, dass die dritte Sitzung dazu dienen sollte, „näher hinzusehen“ bei PSCs, die die vertragliche Struktur von Vietnams Offshore-Bereich untermauern. Er sagte, dass das Unternehmen ein vereinfachtes, fiktives PSC-Modell mit Beispielzahlen durchging, um zu zeigen, wie sich Cashflows und entitlement-Produktion im Laufe der Lebensdauer eines Projekts entwickeln können, einschließlich des Verhaltens des freien Cashflows unter PSCs im Vergleich zu traditionellen Konzessionsvereinbarungen.
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Atif Riaz, Vizepräsident für Investor Relations und Schatzmeister, wiederholte, dass die Diskussion des Unternehmens zukunftsgerichtete Aussagen enthielt und dass die besprochenen PSC-Bedingungen illustrativ sind und nicht die Bedingungen von Murphys tatsächlichen Verträgen in Vietnam widerspiegeln sollen. Er wies auch darauf hin, dass bestimmte Produktions-, Reserve- und Finanzbeträge angepasst werden, um die Beteiligungsverhältnisse im Golf von Mexiko auszuschließen.
Warum PSCs existieren und wie sie sich von Konzessionen unterscheiden
In Erläuterungen zur Geschichte der PSCs beschrieb Murphy PSCs als eine Alternative zu Konzessionsvereinbarungen, die in den 1960er Jahren an Bedeutung gewannen und in den 1970er Jahren in den aufstrebenden Erdölprovinzen weit verbreitet wurden. Laut der Präsentation verwenden etwa ein Viertel der weltweit produzierenden Länder heute PSCs.
Murphy sagte, PSCs wurden entwickelt, um ausländische Investitionen anzuziehen und gleichzeitig die Kontrolle der Gaststaaten über den Zeitplan der Entwicklung zu wahren und mehr Vorteile aus Kohlenwasserstoffressourcen zu erzielen. Unter einer PSC-Struktur behält der Staat das Eigentum an den Kohlenwasserstoffen, und Risiko und Belohnung werden im Vergleich zu einem Konzessionsmodell gleichmäßiger geteilt, so das Unternehmen.
Murphy hob zwei grundlegende PSC-Mechanismen hervor:
Kostenrückgewinnung: Auftragnehmer können berechtigte Explorations-, Bewertungs-, Entwicklungs- und Betriebskosten aus frühen Einnahmen decken, was Murphy als Schutz vor Risiken in kapitalintensiven Phasen bezeichnete.
Gewinnbeteiligung: Nach Lizenzgebühren und Kostenrückgewinnung wird die verbleibende Produktion (Gewinnöl/Gas) zwischen Auftragnehmern und dem Staat aufgeteilt, oft über progressive Gleitskalen, die die Beteiligung des Staates erhöhen, wenn die Rentabilität steigt.
Das Management ging auch auf die Bedenken der Investoren hinsichtlich der „staatlichen Beteiligung“ ein und beschrieb diese als Funktion von Risiko, Belohnung und Verhandlungsdynamik. Das Unternehmen sagte, dass eine höhere staatliche Beteiligung nicht unbedingt schwache Wirtschaftslage bedeutet, da die Kostenrückgewinnung die frühen Renditen schützen kann, während die Gewinnbeteiligung mit der Rentabilität im Laufe der Zeit steigt.
Typische PSC-Komponenten in Vietnam und Cashflow-Sequenzierung
Murphy sagte, es könne die spezifischen Bedingungen seiner PSCs in Vietnam aufgrund von Vertragsvertraulichkeit nicht offenlegen, sondern erläuterte, was er als die Kernbausteine eines typischen PSC in Vietnam beschrieb. Führungskräfte umrissenen Lizenzgebühren auf Bruttoeinnahmen unter Verwendung einer inkrementellen Gleitskala, die an die aus der täglichen Produktion generierten Einnahmen gebunden ist, Kostenrückgewinnung, die jährlich auf einen ausgehandelten Prozentsatz der Bruttoeinnahmen begrenzt ist, und Gewinnöl/Gas-Beteiligung nach Lizenzgebühren und Kostenrückgewinnung.
Das Unternehmen verwies auch auf Steuern und Abgaben, die unter dem PSC-Framework anwendbar sein können, einschließlich der Rohölsteuer auf exportiertes Öl und Umweltabgaben, und stellte fest, dass die Körperschaftsteuersätze je nach Anreizstatus eines Blocks variieren können.
Die Führungskräfte betonten, dass PSCs mit einer definierten Sequenzierung arbeiten:
Bruttoeinnahmen werden generiert, sobald die Produktion beginnt.
Lizenzgebühren werden zuerst gezahlt.
Kostenrückgewinnung wird als Nächstes zugewiesen (unterhalb einer jährlichen Obergrenze) und die angesammelten Kosten in einer „Kostenbank“ abgebaut.
Die verbleibenden Einnahmen werden als Gewinnöl/Gas behandelt und zwischen Auftragnehmern und dem Staat aufgeteilt.
Der Cashflow des Auftragnehmers spiegelt die Kostenrückgewinnung plus Gewinnbeteiligung abzüglich Steuern und Kosten wider, während die staatliche Beteiligung Lizenzgebühren, Gewinnbeteiligung und Steuern umfasst.
Illustratives Projektmodell und entitlement-Produktion
Unter Verwendung eines fiktiven 12-jährigen Projektbeispiels nahm Murphy eine Lizenzgebühr von 5 % und eine jährliche Obergrenze für die Kostenrückgewinnung von 50 %, sowie eine Gewinnbeteiligung des Auftragnehmers von 50 % und eine Körperschaftsteuersatz von 50 % an. Das Beispiel ging von einem konstanten Rohstoffpreis von 75 USD, Betriebskosten von 10 USD pro Barrel Öl-Äquivalent und einer konstanten Produktion von 15.000 Barrel Öl-Äquivalent pro Tag aus.
In dem Beispiel sammelten sich die Explorations- und Entwicklungskosten in der Kostenbank, bevor die erste Produktion begann, und sobald die Produktion begann, wurde das Projekt bis zur jährlichen Obergrenze aus der Kostenbank abgebucht. Murphy sagte, dass das Jahr 10 in dem Beispiel das erste Jahr war, in dem das Projekt „kostenaktuell“ wurde, d. h. die angesammelten Kosten wurden gedeckt. Das Management sagte, dass sobald ein Projekt kostenaktuell ist, der Anteil des Staates steigt und die entitlement-Produktion und der freie Cashflow des Auftragnehmers sinken, wobei festgestellt wurde, dass der Rückgang der entitlement-Produktion ein PSC-Mechanismus und nicht die Reservoirleistung ist.
Murphy sagte auch, dass das Unternehmen ab dem vierten Quartal mit der Meldung der entitlement-Produktion aus seinem Geschäftsbereich Vietnam beginnen wird.
Hub-and-Spoke-Strategie, Unitisierungsfragen und Offenlegungsgrenzen
Das Management stellte die PSC-Mechanik in Bezug auf den Vietnam-Entwicklungsansatz von Murphy her, und zwar dadurch, dass PSCs auf einer Block-Kostenbank arbeiten, was die Rückgewinnung von Kosten für zukünftige Tie-Back-Ausgaben aus den Einnahmen bestehender Hubs ermöglichen kann. Murphy verwies auf seinen „Golden Camel“-Hub im Block 15-1/05 und den „Golden Sea Lion“-Hub im Block 15-2/17 und sagte, dass zusätzliche Tie-Backs innerhalb desselben Blocks die abzugsfähigen Kosten und den Cashflow beschleunigen könnten, sobald diese Hubs produzieren.
Während der Q&A fragte Wolfe Research nach der staatlichen Beteiligung und zitierte frühere Hinweise auf einen Wert im niedrigen 70%-Bereich. Hambly sagte, er habe in der Vergangenheit von 65 % bis 75 % je nach Produktionsrate des Blocks gesprochen, und dass das Webinar-Beispiel dazu dienen sollte, zu veranschaulichen, wie ein „Modellfeld“ unter Vietnams Erdölgesetz aussehen könnte, anstatt eine genaue Schätzung für Murphys Blöcke. Er fügte hinzu, dass der PSC für Block 15-1/05 im Jahr 2007 unterzeichnet wurde, bevor Murphy den Block betrat, und von einem Supermajor-Betreiber ausgehandelt wurde, was Murphys Fähigkeit, diese Bedingungen zu beeinflussen, einschränkte.
In Bezug auf die Unitisierung und ein hypothetisches erfolgreiches Explorationsbohrloch, das Ressourcen über Blöcke hinweg verbinden könnte, sagten die Führungskräfte, dass die Unitisierung die Bestimmung der Beteiligungsanteile für die Anteile eines Feldes in jedem Block beinhalten würde, und dass die Kostenrückgewinnung weiterhin Block-basiert bleibt. Sie beschrieben den Kostenrückgewinnungsansatz als „first in“-Kosten, die zuerst gedeckt werden, und wiesen darauf hin, dass die Kosten für den Anteil eines unitisierten Feldes in einem Block möglicherweise aus den Einnahmen dieses Blocks gedeckt werden können, nachdem die vorherigen Kosten gedeckt wurden.
Johnson Rice fragte, ob Murphys Unfähigkeit, PSC-Bedingungen offenzulegen, von Vietnam oder von der Unternehmenswahl abhängt. Hambly antwortete, dass Murphy unter seinen vietnamesischen Vereinbarungen nicht befugt ist, PSC-Bedingungen zu veröffentlichen, und sagte, dass das Unternehmen versucht, genügend Informationen bereitzustellen, damit Investoren PSCs genau modellieren können, ohne vertrauliche Bedingungen offenzulegen. Auf die Frage nach Côte d’Ivoire sagte Hambly, er wisse nicht, ob die Offenlegung von PSC-Bedingungen dort rechtlich zulässig ist, und müsse dies prüfen, während er feststellte, dass die Bedingungen in Côte d’Ivoire „sehr gut“ und „fast so gut wie in den Vereinigten Staaten“ seien, aber nicht ganz so günstig.
Barclays fragte, wie Murphy die Produktion optimiert, angesichts der Tatsache, dass einige Bedingungen an Produktionsstufen gebunden sind. Murphy sagte, es konzentriere sich auf die Maximierung des Werts auf Blockebene anstatt auf die Ansteuerung bestimmter Stufen und führe eingeschränkte und unbeschränkte Fallstudien zur Kapazitätsauslastung durch, um Kapitalinvestitionen und Renditen zu bewerten. Die Führungskräfte präzisierten auch, dass Produktion und Kosten in Vietnam auf Blockebene aggregiert werden und das Unternehmen die Produktion nicht absichtlich einschränkt, um die entitlement zu maximieren, und beschrieben die Entwicklungsplanung als einen transparenten Prozess, der Partner und die Gaststaat einbezieht.
In seinen abschließenden Bemerkungen sagte Hambly, dass Murphy glaubt, dass die Erdölproduktion aus Schiefervorkommen voraussichtlich innerhalb des Jahrzehnts ihren Höhepunkt erreichen wird, während die weltweite Nachfrage weiter steigt, und argumentierte, dass laufende Explorationen erforderlich sind, um eine Angebotslücke zu schließen. Er wies auf Murphys zuletzt bekannte Explorationserfolgsquote von 60 % und seinen Anspruch, Ressourcen 40 % schneller als die Branche zu entwickeln, hin, und sagte, dass das Unternehmen eine „Sichtlinie“ auf ein Geschäft mit 30.000 bis 50.000 Barrel pro Tag in Vietnam in den 2030er Jahren sieht.
Über Murphy Oil (NYSE:MUR)
Murphy Oil Corporation ist ein unabhängiges Upstream-Öl- und Gasunternehmen, das in der Exploration, Entwicklung und Produktion von Rohöl, Erdgas und Erdgasflüssigkeiten tätig ist. Die Geschäftstätigkeit des Unternehmens umfasst konventionelle Onshore- und Offshore-Reservoirs mit Schwerpunkt auf flüssigkeitsreichen Eigenschaften und Tiefwasseranlagen. Durch eine Kombination aus proprietären Technologien und strategischen Joint Ventures strebt Murphy Oil danach, die Förderraten zu optimieren und sein Portfolio so zu gestalten, dass es langfristige Ressourcenentwicklung mit betrieblicher Flexibilität in Einklang bringt.
Die Explorations- und Produktionsaktivitäten von Murphy Oil sind geografisch diversifiziert.