Von Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Der Konsens des Panels ist bearish gegenüber Weltraum-ETFs wie NASA, unter Berufung auf extremes Konzentrationsrisiko, hohe Kostenquoten und potenzielle regulatorische Risiken. Sie argumentieren, dass die Performance der Fonds von einigen volatilen Aktien und nicht von einem breiten Weltraumzyklus angetrieben wird, was auf eine scharfe Umkehr hindeutet.
Risiko: Extremes Konzentrationsrisiko in einigen volatilen Aktien und potenzielle regulatorische Risiken im Zusammenhang mit SPV-Strukturen.
Chance: Keine explizit angegeben.
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Im März habe ich die Einführung des Roundhill Space & Technology ETF (MARS) behandelt, der zu dieser Zeit erst der vierte Weltraum-ETF auf dem Markt war, neben dem ARK Space & Defense Innovation ETF (ARKX), dem Procure Space ETF (UFO) und dem SPDR S&P Kensho Final Frontiers ETF (ROKT).
In den zwei Monaten seitdem sind sechs weitere hinzugekommen:
-Tema Space Innovators ETF (NASA)
-Global X Space Tech ETF (ORBX)
-Tuttle Capital Space Industry Income Blast ETF (SPCI)
-Corgi Space & Satellite Communications ETF (DIPR)
-VanEck Space ETF (WARP)
-Defiance Pure Space Daily 2X Strategy ETF (SPCL)
Zusammen halten die zehn Fonds nun 2,4 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten, unterstützt durch Zuflüsse von 1,4 Milliarden US-Dollar im bisherigen Jahresverlauf und eine starke Entwicklung der Weltraumaktien im Allgemeinen.
Die drei ältesten Fonds haben den Großteil dieses neuen Geldes absorbiert. UFO hat in diesem Jahr 520 Millionen US-Dollar angezogen, am meisten von allen Weltraum-ETFs. ARKX liegt mit 312 Millionen US-Dollar an dritter Stelle und ROKT mit 111 Millionen US-Dollar an vierter Stelle. MARS, der Fonds, über den ich im Frühjahr berichtet habe, hat 26 Millionen US-Dollar gesammelt.
Aber der herausragende Fonds ist NASA, der seit seiner Einführung am 31. März 367 Millionen US-Dollar angezogen hat. Zusammen mit der Kurssteigerung beläuft sich das Gesamtvermögen in nur etwas mehr als sechs Wochen auf 406 Millionen US-Dollar, womit er vor allen Weltraum-ETFs außer den beiden größten liegt.
Was treibt also das Interesse an diesem Fonds an? Es ist schwer, das mit Sicherheit zu sagen, aber eine wahrscheinliche Erklärung ist, dass NASA der einzige Weltraum-ETF ist, der SpaceX hält.
Der Fonds hält derzeit etwa 10,3 % an SpaceX über eine Special Purpose Vehicle (SPV), knapp hinter seiner Top-Beteiligung Rocket Lab mit 10,5 %.
Ansonsten beschreibt der Prospekt ein ziemlich standardmäßiges aktiv gemanagtes Mandat, mit mindestens 80 % des Nettovermögens in Unternehmen, die die Hälfte ihres Umsatzes oder mehr aus "weltraumbezogenen" Aktivitäten erzielen.
Abgesehen von SpaceX ähneln die Bestände dem Rest der Kategorie, mit Planet Labs, Intuitive Machines, Firefly Aerospace und so weiter im Portfolio.
Die Kostenquote beträgt 0,87 %, die dritthöchste in der Gruppe und die höchste unter den nicht-derivaten Produkten.
Allerdings ist die SpaceX-Exposition möglicherweise nicht der einzige Grund, warum Investoren zu NASA tendieren. Es war eine offensichtliche Anziehungskraft, aber auch die Performance war stark. Seit Auflage ist NASA um 37 % gestiegen, weit vor UFO mit 26 %, ROKT mit 20 % und ARKX mit 19 % im gleichen Zeitraum.
Interessanterweise scheint SpaceX jedoch nicht der Treiber dieser Outperformance zu sein.
NASA wurde Ende März gestartet, kurz nachdem SpaceX seine Verbindung mit xAI zu einer Bewertung von 1,25 Billionen US-Dollar bekannt gab und Schlagzeilen über eine mögliche Bewertung von 2 Billionen US-Dollar für seinen Börsengang in diesem Jahr berichteten.
Tema stellt fest, dass NASAs SPV-Anteil zu Transaktionskosten bewertet wird und nicht täglich markiert wird, sodass sich der Wert der Position nur ändert, wenn der Fonds tatsächlich kauft oder verkauft. Zum 13. Mai hält NASA 82.385 Aktienäquivalente im Wert von rund 53,6 Millionen US-Dollar, was eine SpaceX-Marktkapitalisierung von etwa 1,54 Billionen US-Dollar impliziert.
Die SpaceX-Beteiligung, die zu Anschaffungskosten bewertet wird, ist also nicht wirklich der Motor der Outperformance. Die größeren Beiträge kommen von anderer Stelle. Filtronic, NASAs viertgrößte Beteiligung und ein an der Londoner Börse notierter Wert, ist seit Ende März um 118 % gestiegen. Keiner der anderen Weltraum-ETFs besitzt ihn, und er allein hat etwa fünf Prozentpunkte zum NASA-Ertrag beigetragen.
Der Fonds profitierte auch davon, die richtigen Aktien richtig zu gewichten. Rocket Lab ist die Top-Beteiligung und hat in diesem Jahr rund 650 Basispunkte zur Performance beigetragen; NASA hält 10,5 % seines Portfolios in der Aktie gegenüber 6,7 % bei UFO. Intuitive Machines ist eine ähnliche Geschichte und trägt rund 345 Basispunkte zum Ertrag des ETFs bei, mit einer Gewichtung von 6 % gegenüber etwa 4 % bei UFO.
Die Ironie ist also, dass SpaceX zwar der Grund sein mag, warum Investoren in den ETF strömen, die tatsächliche Outperformance aber von konzentrierten Wetten auf börsennotierte Weltraumwerte stammt, die stark gestiegen sind.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Die Outperformance von NASA wird durch gefährliche Konzentration in High-Beta-Small-Caps angetrieben und nicht durch die angepriesene SpaceX-Exposition, was diese Fonds zu nicht nachhaltigen Vehikeln für langfristiges thematisches Wachstum macht."
Die rasante Verbreitung von Weltraum-ETFs wie NASA, MARS und SPCL riecht nach einer thematischen Blase. Während der Artikel NASAs 37%ige Rendite hervorhebt, ignoriert er das extreme Konzentrationsrisiko, das diesen Portfolios innewohnt. 10,5 % in Rocket Lab (RKLB) und 6 % in Intuitive Machines (LUNR) zu halten, ist kein „Weltraum-Investing“; es ist eine High-Beta-Wette auf eine Handvoll volatiler Small-Cap-Aktien. Die Kostenquote von 0,87 % ist räuberisch, insbesondere wenn Privatanleger im Wesentlichen einen Aufschlag zahlen, um über eine SPV, die nicht marktwerthaltig ist, Zugang zu SpaceX zu erhalten. Dies ist ein klassischer Fall von „thematischem Jagen“, bei dem Liquidität in den neuesten, glänzendsten Ticker fließt, während die zugrunde liegenden strukturellen Risiken des Sektors ignoriert werden.
Die Weltraumwirtschaft befindet sich in einer säkularen Wachstumsphase, vergleichbar mit dem frühen Internet, und diese ETFs bieten das einzige zugängliche Vehikel für Privatanleger, um Zugang zu privaten Einhörnern wie SpaceX neben wachstumsstarken öffentlichen Akteuren zu erhalten.
"Explosive Zuflüsse und Outperformance einer Handvoll Momentum-Namen in illiquiden Weltraum-ETFs erhöhen die Risiken einer scharfen Rotation, wenn der SpaceX-Hype nachlässt oder die öffentlichen Beteiligungen von erhöhten Bewertungen korrigieren."
Die Weltraum-ETF-Rallye – 1,4 Mrd. $ YTD-Zuflüsse in 2,4 Mrd. $ AUM über 10 Fonds – sieht aus wie klassisches Momentum-Chasing in einem Nischen-, zyklischen Sektor, der anfällig für Boom-Bust-Zyklen ist, die an Regierungsaufträge und erfolgreiche Starts gebunden sind. NASAs 37%ige Rendite seit Ende März ergibt sich aus Übergewichtungen bei Läufern wie Rocket Lab (10,5 % Gewichtung gegenüber UFOs 6,7 %, +650 Basispunkte Beitrag) und dem einzigartigen Filtronic (+118 %), nicht aus seiner statischen SpaceX SPV-Beteiligung (implizierte Marktkapitalisierung von 1,54 Billionen $, zu Anschaffungskosten bewertet). Bei 0,87 % ER (höchste nicht-gehebelte), verstärken konzentrierte aktive Picks das Abwärtsrisiko, wenn Starts fehlschlagen oder Bewertungen komprimiert werden – öffentliche Weltraumaktien werden zu Medianen von 5x Umsatz inmitten von Profitabilitätsdörren gehandelt. Die gesamten AUM bleiben im Vergleich zu Technologie (1 Billion $+) winzig, aber das schnelle Wachstum von NASA auf 406 Mio. $ birgt das Risiko, in überkaufte Namen zu drängen.
Wenn SpaceX nahe 2 Billionen $ an die Börse geht und Aufträge für Beteiligungen wie Rocket Lab/Intuitive Machines gewinnt, plus Rückenwind von Verteidigungshaushalten, könnten diese ETFs die frühen Phasen eines mehrjährigen Aufbaus der Weltraum-Infrastruktur markieren.
"NASAs Zufluss von 367 Mio. $ wird durch den SpaceX-Hype angetrieben, aber seine tatsächlichen Renditen stammen aus konzentriertem Timing am öffentlichen Markt, das keinen nachgewiesenen Vorteil hat und einem Risiko der Mittelwertrückbildung ausgesetzt ist."
NASAs 406 Mio. $ AUM in sechs Wochen sind beeindruckend, aber der Artikel selbst gibt zu, dass die Outperformance-Maschine nicht SpaceX ist – es sind konzentrierte Wetten auf Rocket Lab (10,5 % gegenüber UFOs 6,7 %) und Intuitive Machines (6 % gegenüber 4 %), plus Filtronic's 118 %iger Anstieg. Das ist Survivorship Bias, als Alpha getarnt. Der Fonds wurde nach SpaceX-Schlagzeilen aufgelegt und ritt eine Weltraumaktien-Rallye; wir wissen nicht, ob das Können oder Timing war. Bei einer Kostenquote von 0,87 % (drittthöchste) zahlen Sie 30+ Basispunkte mehr als UFO für das, was wie aktives Stock-Picking in einem volatilen, illiquiden Sektor aussieht. Die eigentliche Frage: Bleibt NASAs Gewichtungs-Vorteil bestehen, oder kehrt er sich um, sobald die Rallye abkühlt?
Wenn NASAs Outperformance nur konzentrierte Wetten sind, die zufällig funktioniert haben, sind diese Positionen jetzt überfüllt und das Risiko der Mittelwertrückbildung ist akut. Filtronic um 118 % in sechs Wochen schreit Blase, nicht fundamentaler Wert.
"Das eigentliche Risiko ist die Konzentration und die undurchsichtige SPV-Buchführung, die die wahre NAV-Exposition verschleiert, was zu einer starken Mittelwertrückbildung führen könnte, wenn die Aktienauswahl an Schwung verliert."
NASAs Anstieg sieht nach einer überfüllten Erzählung aus: Weltraumaktien können auf SpaceX-Hype, Satellitenstarts und Verteidigungsausgaben steigen. Doch ein kritischer Fehler sticht hervor: NASAs SpaceX-Exposition über eine SPV wird zu Transaktionskosten bewertet, sodass NAV-Gewinne aus SpaceX nicht täglich realisiert werden. Die überdurchschnittlichen Renditen scheinen von einigen Namen (Filtronic, Rocket Lab, Intuitive Machines) angetrieben zu werden und nicht von einem breiten Weltraumzyklus, was auf eine scharfe Umkehr hindeutet, wenn diese Aktien pausieren. Hinzu kommt eine Kostenquote von 0,87 % bei einem aktiv verwalteten Fonds, und die Gebührenbelastung verstärkt sich, wenn die Beta nachlässt. Die Zuflüsse könnten auch ins Stocken geraten, wenn die Marktbreite schmaler wird.
SpaceXs Aufwärtspotenzial und der breitere Verteidigungs-/Weltraumzyklus könnten die Dynamik aufrechterhalten, sodass das Fragilitätsargument übertrieben sein könnte. Wenn die Aktienauswahl weiterhin liefert, werden die konzentrierten Wetten nicht schnell rückgängig gemacht.
"Die SPV-Struktur schafft ein systemisches regulatorisches Risiko, das die Liquidation von Kernbeteiligungen erzwingen könnte, was zu einem sektorenweiten Ausverkauf führen würde."
Claude, du hast Recht bezüglich des Survivorship Bias, aber alle übersehen das regulatorische Risiko: die SPV-Struktur. Wenn die SEC die Regeln für Private-Equity-Expositionen in Retail-ETFs verschärft, könnten diese Fonds gezwungen sein, ihre „Kronjuwelen“-SpaceX-Beteiligungen zu liquidieren. Dieses Liquidationsereignis würde genau die Namen zum Absturz bringen, die derzeit die Performance antreiben, wie RKLB. Wir betrachten nicht nur die Mittelwertrückbildung; wir betrachten eine strukturelle Fragilität, die diese ETFs für langfristiges Kapital uninvestierbar macht.
"Das regulatorische Risiko von SPVs wird überbewertet, aber die Verzögerungen bei Rocket Labs Neutron verstärken die Konzentrationsfragilität."
Gemini, ein SEC-Durchgreifen gegen SPVs ist spekulative Angstmacherei – ETFs wie ARKK halten seit Jahren private Beteiligungen über ähnliche Vehikel, ohne erzwungene Liquidationen (SEC-Einreichungen bestätigen dies). Niemand weist auf den Ausführungs-Black-Swan hin: Rocket Labs Neutron-Launcher verschob sich auf Mitte 2025 (CEO-Update Mai 2024), mit 500 Mio. $ Capex-Burn voraus; eine weitere Verzögerung lässt RKLB (NASAs Top-10,5%-Beteiligung) abstürzen, weitaus riskanter als Vorschriften.
"Ausführungsrisiko ist real, aber eingepreist; die Fragilität liegt darin, dass NASAs aktive Wetten Mittelwertrückbildung erfahren, sobald die Masse aussteigt."
Groks Neutron-Verzögerung ist das eigentliche Ausführungsrisiko, aber es ist sektorenweit, nicht NASA-spezifisch. RKLB wird zum 8-fachen Umsatz mit negativem FCF gehandelt; eine 12-monatige Verzögerung lässt es nicht allein abstürzen. Was zählt: Spiegelt NASAs 10,5%ige Gewichtung die Preise vor der Verzögerung wider? Wenn ja, hat der Fonds bereits eine gewisse Verzögerung eingepreist. Der größere Fehler: Niemand hat gefragt, ob NASAs aktive Neigungen (im Gegensatz zu UFOs passiven) nach der Rallye bestehen bleiben. Filtronic +118 % in sechs Wochen ist keine Position zum Halten; es ist eine Position zum Aussteigen.
"Regulatorisches Risiko im Zusammenhang mit SPV-Beteiligungen könnte Rückabwicklungen und Liquiditätsschocks erzwingen und NAV und Preise komprimieren, auch wenn die SpaceX-bezogene Dynamik anhält."
Groks Ablehnung der SEC-SPV-Prüfung übersieht ein strukturelles Risiko. Selbst ohne einen einmaligen Black-Swan-Fall laden Retail-Weltraum-ETFs mit SPV-Exposition laufend Liquiditätsreibung und potenzielle erzwungene Rückabwicklungsszenarien ein, wenn Regulierungsbehörden die Regeln verschärfen oder wenn die SPV-Vermögenswerte zu ungünstigen Zeiten neu bewertet oder verkauft werden müssen. Dies ist keine Angstmacherei – es ist ein Abwärtsrisiko, das NAV/Marktpreise komprimieren könnte, lange bevor Raketenstarts wieder aufgenommen werden.
Der Konsens des Panels ist bearish gegenüber Weltraum-ETFs wie NASA, unter Berufung auf extremes Konzentrationsrisiko, hohe Kostenquoten und potenzielle regulatorische Risiken. Sie argumentieren, dass die Performance der Fonds von einigen volatilen Aktien und nicht von einem breiten Weltraumzyklus angetrieben wird, was auf eine scharfe Umkehr hindeutet.
Keine explizit angegeben.
Extremes Konzentrationsrisiko in einigen volatilen Aktien und potenzielle regulatorische Risiken im Zusammenhang mit SPV-Strukturen.