Noah (NOAH) Q4 2025 Earnings Call Transcript

Bildquelle: The Motley Fool.
Datum
Dienstag, 24. März 2026, 20:00 Uhr ET
Anrufteilnehmer
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Chairman und CEO — Zhe Yin
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Chief Financial Officer — Qing Pan
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Co-Founder und Director — Jingbo Wang
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President — Dorian Chiu
Vollständiges Transkript der Telefonkonferenz
Zhe Yin: [Interpretiert] Guten Tag allerseits und vielen Dank, dass Sie heute dabei sind. 2026 markiert das 21. Jahr seit der Gründung von Noah. In einem Marktumfeld, das von kontinuierlicher Entwicklung und Umstrukturierung geprägt ist, war unsere strategische Ausrichtung noch nie so klar. Wir konzentrieren uns weiterhin fest darauf, globale chinesische High-Net-Worth- und Ultra-High-Net-Worth-Kunden zu bedienen, die über lizenzierte lokale Einheiten tätig sind, um konforme, langfristige Vermögensverwaltungsdienstleistungen über mehrere Gerichtsbarkeiten hinweg anzubieten. Wichtiger noch, wir vollenden eine kritische Transformation und entwickeln uns von einer Vermögensverwaltungsinstitution, die hauptsächlich durch Produktverkäufe angetrieben wird, zu einer umfassenden Plattform, die sich auf Asset Allocation, globale Strukturierung und KI-Systeme konzentriert. Im Jahr 2025 begann diese Transformation, greifbare operative Ergebnisse zu liefern.
Dies ist keine wirklich vorübergehende Geschäftsanpassung, sondern der grundlegende Umbau unseres Geschäftsmodells. Für Noah stellt 2025 einen wichtigen Meilenstein dar. Wenn wir uns unsere Jahresergebnisse ansehen [unverständlich], verbessert sich die Qualität unserer Profitabilität schneller als die Stabilisierung unserer Umsatzstruktur. Für das Gesamtjahr betrug der Nettoumsatz 2,6 Milliarden RMB, was im Vergleich zum Vorjahr weitgehend stabil war. Der operative Gewinn betrug jedoch 777 Millionen RMB, ein Anstieg von 22,5 % gegenüber dem Vorjahr, wobei die operative Marge auf 29,8 % stieg und der Nettoertrag nach Non-GAAP um 11,2 % auf 612 Millionen RMB stieg. Ohne die Auswirkungen nichtoperativer Posten lag der bereinigte Nettoertrag nach Non-GAAP bei etwa 753 Millionen RMB.
Was in dieser Phase am wichtigsten ist, ist nicht die absolute Höhe unserer Profitabilität, sondern die Verbesserung der zugrunde liegenden Struktur. Dieses Gewinnwachstum wurde nicht durch einmalige Faktoren angetrieben, sondern durch eine optimierte Kostenstruktur, eine verbesserte operative Effizienz und die fortlaufende Verlagerung des Umsatzmixes hin zu investitionsbezogenen Geschäften. Dies spiegelt wider, wie sich unsere Profitabilität von zyklischer Volatilität hin zu struktureller Stabilität verschiebt. Dies ist eine quantitative Veränderung, nicht einfach nur quantitatives Wachstum. Aus geschäftlicher Sicht ziehen unsere inländischen und ausländischen Geschäftsbereiche, obwohl sie sich in unterschiedlichem Tempo entwickeln, an einem Strang. Anlagefähigkeiten werden zum primären Wachstumsmotor.
Der Nettoumsatz unseres ausländischen Vermögensverwaltungsgeschäfts belief sich 2025 auf 550 Millionen RMB und lag damit 18,8 % unter dem Vorjahr, hauptsächlich aufgrund eines Rückgangs der Einnahmen aus der Vermittlung von Versicherungsprodukten. Das AUA im Ausland stieg jedoch auf 9,5 Milliarden USD, ein Anstieg von 8,6 % gegenüber dem Vorjahr. Bemerkenswert ist, dass sich der Transaktionswert von in US-Dollar denominierten privaten Sekundärprodukten im Vergleich zum Vorjahr verdreifacht hat und 950 Millionen USD erreichte. Die Zahl der im Ausland registrierten Kunden näherte sich 20.000, ein Anstieg von 13,2 % gegenüber dem Vorjahr, von denen die aktiven Kunden 6.200 übertrafen, ein Anstieg von 12,4 % gegenüber dem Vorjahr. Der Nettoumsatz von Olive, dem ausländischen Vermögensverwaltungsgeschäft, belief sich im Gesamtjahr auf 550 Millionen RMB, ein Anstieg von 26,3 % gegenüber dem Vorjahr, hauptsächlich getrieben durch höhere Verwaltungsgebühren aufgrund des AUM-Wachstums. Das ausländische AUM erreichte 6,1 Milliarden USD, ein Anstieg von fast 4 % gegenüber dem Vorjahr, was 30 % des gesamten AUM ausmacht.
Der Nettoumsatz von Glory Family Heritage, unserem integrierten Dienstleistungsgeschäft, belief sich im Gesamtjahr auf 180 Millionen RMB, ein Anstieg von 28,8 % gegenüber dem Vorjahr. Trotz eines sehr wettbewerbsintensiven Marktumfelds erzielten wir durch neue Kanäle Durchbrüche beim Verkauf. Im Inland half die anhaltende Erholung des asiatischen Marktes, unsere Leistung zu verbessern. In RMB denominierte private Sekundärprodukte behielten ab dem zweiten Quartal ihr Wachstumstempo bei, was dazu beitrug, die Auswirkungen sinkender Verwaltungsgebühren aus reifenden in RMB denominierten Private-Equity-Produkten teilweise auszugleichen. Noah Upright, unser inländisches Wertpapiergeschäft, verzeichnete 2025 einen Nettoumsatz von 570 Millionen RMB, ein Anstieg von 15,9 % gegenüber dem Vorjahr, wobei der Transaktionswert für in RMB denominierte private Sekundärprodukte 11,2 Milliarden RMB erreichte, ein Anstieg von 107,2 % gegenüber dem Vorjahr.
Gopher, unser inländisches Vermögensverwaltungsgeschäft, verzeichnete im Gesamtjahr einen Nettoumsatz von 690 Millionen RMB, ein Rückgang von 10,3 % gegenüber dem Vorjahr, hauptsächlich aufgrund niedrigerer Verwaltungsgebühren aus reifenden in RMB denominierten Private-Equity-Produkten. Im Primärmarkt schloss Gopher 2025 Exits und Ausschüttungen von Private-Equity-Vermögenswerten in Höhe von 5 Milliarden RMB ab. Glory, unser inländisches Versicherungsgeschäft, verzeichnete im Gesamtjahr einen Nettoumsatz von 19 Millionen RMB, ein Rückgang von 56,5 % gegenüber dem Vorjahr. Der Umsatzrückgang war erwartet und entsprach unseren Plänen und der laufenden strategischen Transformation. Insgesamt zeigt unsere Leistung deutlich eine Verlagerung des Geschäfts hin zu Anlage- und Asset-Allocation-Fähigkeiten. Es ist diese langfristige Vision, die unsere Gesamtstruktur in den letzten Jahren systematisch neu aufgebaut hat.
Was wir erreicht haben, ist nicht einfach nur Geschäftserweiterung, sondern ein grundlegender Umbau unseres Geschäftsmodells. Heute bauen wir ein globales operatives System für die Vermögensverwaltung auf, das aus 3 Kernplattformen besteht, die alle unter einem einheitlichen Managementrahmen operieren. ARK dient als Plattform für Kundenaufnahme und Ausführung. Mit Lizenzen in Hongkong, Singapur und den Vereinigten Staaten operiert es konform innerhalb des lokalen regulatorischen Rahmens. ARK ist verantwortlich für die Kontoführung, die Ausführung von Transaktionen, die Produktverteilung und KI-gestützte Vermögensberatungsdienste und bietet Kunden weltweit ein konsistentes, nahtloses und konformes Erlebnis. Olive dient als unsere Investitions- und Vermögensverwaltungsplattform in Hongkong, den Vereinigten Staaten, Singapur, Japan und Kanada.
Es verfügt über die Fähigkeiten, globale Vermögenswerte zu beschaffen, Fonds über mehrere Gerichtsbarkeiten hinweg aufzulegen und zu verwalten und langfristige Asset-Allocation-Strategien umzusetzen. Es ist ein wichtiger Grundpfeiler für unsere langfristige Wertschöpfung und Umsatzstabilität. Glory dient als unsere Plattform für Asset-Strukturierung und Risikomanagement, die wichtige Märkte wie China, Hongkong, Singapur und die Vereinigten Staaten abdeckt. Sie bietet Versicherungs-, Treuhand- und Nachlassplanungsdienste an, die durch Strukturierungslösungen Risikoisolierung und Vermögensschutz bieten und die langfristige Übertragung von Familienvermögen unterstützen. Unterstützt werden diese 3 Kernplattformen durch unsere grenzüberschreitende Compliance-Architektur, die von unseren 4 wichtigsten Buchungszentren verankert wird. Shanghai dient als Drehscheibe für die Aufnahme inländischer Kunden für die RMB-Asset-Allocation, die Fondsverteilung von Noah Upright und die Vermögensverwaltung von Gopher.
Hongkong fungiert als grenzüberschreitender Vermittler für Wertpapiere und Versicherungen und dient als Brücke zwischen China und den globalen Märkten. Singapur ist unser Zentrum für ausländische Asset-Allocation und Familienstrukturierung und unsere primären Pilotregionen für KI-gestützte Vermögensverwaltung. Die Vereinigten Staaten dienen als wichtiger Knotenpunkt für BPC und Kapitalmarktaktivitäten. Insbesondere unsere Anlagefähigkeiten im Technologiesektor sind ein wichtiger Beitrag zu zukünftigem Umsatzwachstum und Innovation. Ich möchte betonen, dass alle Buchungszentren unabhängig von lokal lizenzierten Einheiten betrieben werden und Geschäfte innerhalb ihres jeweiligen regulatorischen Rahmens tätigen. Die grenzüberschreitende Zusammenarbeit beschränkt sich hauptsächlich auf Forschung und Informationsunterstützung, ohne direkte grenzüberschreitende Geschäftsaktivitäten.
Diese strikte Compliance-Grenze ist die institutionelle Grundlage für unser stetiges Wachstum. Dies wird in unseren operativen Ergebnissen immer deutlicher. So ging die Mitarbeiterzahl um 11 % gegenüber dem Vorjahr zurück, während die Einnahmen stabil blieben, was auf eine verbesserte operative Effizienz hindeutet. Langfristig bringt KI nicht nur eine verbesserte operative Effizienz, sondern verändert auch unsere Arbeitsweise, indem sie KI in Schlüsselbereiche wie Kundenbindung, Content-Erstellung und operative Prozesse integriert. Wir haben in bestimmten Regionen ein [unverständlich] kollaboratives, operatives Modell etabliert. Dies spiegelt unseren Übergang von der Mitarbeitererweiterung hin zu Systemen wider, die sowohl Skalierbarkeit als auch Servicequalität fördern.
Mit Blick auf 2026 werden wir weiterhin umsichtig, aber stark auf unsere klare strategische Ausrichtung fokussiert bleiben. Während die Einnahmen aufgrund struktureller Anpassungen noch schwanken können, wird erwartet, dass der Anteil der investitionsbezogenen Einnahmen steigt und die Gewinnmargen stabil bleiben oder sich allmählich verbessern. Darüber hinaus werden sich unsere KI-Fähigkeiten über Effizienzgewinne und Skalierung hinaus auf breitere operative Validierungen entwickeln. Wir befinden uns noch mitten in unserer Transformation, aber die Logik hinter unserem langfristigen Betriebsmodell ist stärker denn je. Im Kern geht es bei dieser Transformation nicht darum, die Produktform zu ändern oder Dienstleistungen zu erweitern. Es geht darum, grundlegend neu zu gestalten, was unser Wachstum antreibt. Historisch gesehen war unsere Branche stark auf die individuellen Fähigkeiten von Kundenbetreuern angewiesen.
Heute bauen wir ein kollaboratives Betriebsmodell auf, das Mensch und Maschine vereint und sich auf Asset Allocation konzentriert, bei dem KI-gestützte Kundenbetreuer und unsere globalen Plattformen ihre Fähigkeiten erweitern. 2025 markiert den Ausgangspunkt dieses Modells, wo es sich allmählich in unseren operativen Ergebnissen widerspiegeln wird. Die Transformation ist im Gange, aber unsere strategische Ausrichtung ist fest vorgegeben. Wir werden diese langfristige Strategie weiterhin umsichtig und konform umsetzen. Vielen Dank. Ich übergebe nun das Wort an CFO Pan, um unsere finanzielle Leistung detaillierter zu erläutern.
Qing Pan: Vielen Dank, Zander. Und guten Morgen allerseits für den umfassenden strategischen Überblick und guten Tag an alle, die uns heute beigetreten sind. Ich möchte mich auf 2 wichtige finanzielle Botschaften konzentrieren. Erstens lieferte 2025 ein starkes operatives Gewinnwachstum und eine strukturelle Margenerweiterung, angetrieben durch eine klare Verlagerung unseres Umsatzmixes. Die investitionsbezogenen Einnahmen stiegen im Laufe des Jahres erheblich, während wir unsere Abhängigkeit von versicherungsbezogenen Einnahmen bewusst reduziert haben. Dies spiegelt unseren fortlaufenden Übergang zu einem stärker investitionsgetriebenen Geschäftsmodell mit verbesserter Ertragsqualität und großer Margenresilienz wider. Zweitens hat der Vorstand unseren Dividendenvorschlag genehmigt, einschließlich einer Sonderdividende, die die Gesamtausschüttung zum dritten Mal in Folge auf 100 % des gesamten Non-GAAP-Nettogewinns des Jahres bringt.
Dies unterstreicht die Konsistenz und Sichtbarkeit unserer Aktionärsrenditepolitik. Zusammen unterstreichen diese Entwicklungen unseren Übergang zu einem stärker investitionsgetriebenen, global diversifizierten und widerstandsfähigen Geschäftsmodell. Für das Gesamtjahr 2025 betrug der Nettoumsatz 2,6 Milliarden RMB, weitgehend stabil gegenüber dem Vorjahr. Der operative Gewinn stieg auf 777 Millionen RMB, was einem Wachstum von 22,5 % entspricht. Die operative Marge stieg auf 29,8 % im Vergleich zu 24,4 % im Vorjahr. Der Non-GAAP-Nettogewinn erreichte 612 Millionen RMB, ein Anstieg von 11,2 % gegenüber dem Vorjahr. Diese Verbesserung wurde hauptsächlich durch strukturelle Kostenoptimierung und verbesserte operative Effizienz angetrieben und nicht durch kurzfristige Faktoren. Im vierten Quartal betrug der Umsatz 733 Millionen RMB, ein Anstieg von 12,5 % gegenüber dem Vorjahr.
Der operative Gewinn erreichte 258 Millionen RMB, was einem deutlichen Anstieg von 87,3 % entspricht, und die operative Marge stieg weiter auf 35,2 %. Dies spiegelt einen starken operativen Hebel wider, da ergebnisabhängige Einnahmen zu realisieren beginnen, unterstützt durch eine skalierbarere und diszipliniertere operative Struktur. Im Laufe des Jahres haben wir unsere Umsatzstruktur weiter optimiert. Die Provisionen für Investmentprodukte stiegen um 79,7 % gegenüber dem Vorjahr und die ergebnisabhängigen Einnahmen stiegen um 78 %. Gleichzeitig stieg der Beitrag der Auslandsumsätze auf 49 % des gesamten Nettoumsatzes. Diese Verlagerung hin zu investitionsgetriebenen und global diversifizierten Umsatzströmen hat die Ertragsqualität verbessert und die strukturelle Margenerweiterung unterstützt. Um einen klareren Einblick in unsere Kernergebnisse zu geben, möchte ich auf 2 nichtoperative Posten eingehen, die unsere berichteten GAAP-Ergebnisse des vierten Quartals beeinflusst haben.
Erstens, unter den Erträgen aus Beteiligungen an assoziierten Unternehmen verzeichneten wir einen Verlust von etwa 120 Millionen RMB. Dies wurde hauptsächlich durch Marktbewertungsanpassungen im Zusammenhang mit der Aktienkursvolatilität einer bestimmten börsennotierten Anlage verursacht. Es ist wichtig zu betonen, dass dies eine buchhalterische Widerspiegelung von Marktbewegungen darstellt und unsere Kerngeschäfte der Vermögensverwaltung nicht beeinträchtigt. Zweitens, in Bezug auf die Altverträge des Camsing-Kreditfonds haben mehrere Fälle in diesem Quartal prozedurale Meilensteine erreicht, da bestimmte Kunden sich für ein Schiedsverfahren entschieden haben. Gemäß unserer umsichtigen Finanzpolitik haben wir Eventualkosten von etwa 50 Millionen RMB anerkannt. Die gesamten Rückstellungen belaufen sich nun auf 505 Millionen RMB, was etwa 63 % des unbeglichenen Kapitals entspricht.
Basierend auf aktuellen Benchmarks und dem Fortschritt dieser Fälle sind wir der Meinung, dass das bestehende Rückstellungsniveau angemessen ist und einen erheblichen Teil der potenziellen Exposition abdeckt. Basierend auf den derzeit verfügbaren Informationen erwarten wir keine wesentlichen zusätzlichen Rückstellungen. Wenn wir diese 2 nichtoperativen Posten ausschließen, hätte der bereinigte Non-GAAP-Nettogewinn für das Gesamtjahr etwa 753 Millionen RMB betragen, was unserer Meinung nach unsere zugrunde liegenden operativen Effizienzen genauer widerspiegelt. In Bezug auf die Bilanz beliefen sich die Barmittel und kurzfristigen Anlagen zum 31. Dezember 2025 auf 5,0 Milliarden RMB. Das Verhältnis von Vermögenswerten zu Verbindlichkeiten betrug 15 % und das Unternehmen hat 0 zinstragende Schulden. Unsere Current Ratio betrug 4,5x.
Diese schuldenfreie Struktur bietet eine starke finanzielle Flexibilität und stärkt die Widerstandsfähigkeit der Bilanz. Aus finanzieller Sicht konzentriert sich unsere KI-Strategie auf die Produktivitätssteigerung und nicht auf hohe Investitionsausgaben. Wir sehen bereits messbare Ergebnisse in unserer Kostenstruktur. Im Jahr 2025 sank die Gesamtzahl der Mitarbeiter um 11 % gegenüber dem Vorjahr, während der Nettoumsatz bei 2,6 Milliarden RMB stabil blieb. Dies deutet auf eine deutliche Steigerung der Leistung pro Kopf hin. KI-gestützte Tools unterstützen nun einen erheblichen Teil der Kundeninteraktion, der automatisierten Berichterstattung und der routinemäßigen Arbeitsabläufe, die zuvor viel manuelle Intervention erforderten. Unserer Meinung nach fungiert KI als Multiplikator für strukturelle Effizienz. Sie ermöglicht es uns, globale Operationen zu skalieren und gleichzeitig eine disziplinierte Kostenkontrolle und eine konsistente Servicequalität aufrechtzuerhalten.
Zum Jahresende belief sich das Eigenkapital auf rund 9,9 Milliarden RMB. Bei unserer aktuellen Marktkapitalisierung handelt das Unternehmen zu etwa dem 0,57-fachen des Buchwerts mit einer operativen Eigenkapitalrendite von fast 8 %. Während die Marktbewertung schwanken mag, konzentrieren wir uns weiterhin auf den Aufbau langfristiger intrinsischer Werte durch disziplinierte Ausführung und fortlaufende globale Expansion. Unsere starke Barreserve und unser operativer Cashflow bieten sowohl Vertrauen als auch Flexibilität, um attraktive und nachhaltige Aktionärsrenditen über Marktzyklen hinweg zu erzielen. Aufgrund unserer soliden Leistung und gesunden Liquiditätsposition hat der Vorstand eine Gesamtdividende von 612 Millionen RMB genehmigt, was 100 % des Non-GAAP-Nettogewinns von 2025 entspricht. Diese besteht aus einer regulären Dividende von 50 % und einer Sonderdividende von 50 %.
Vorbehaltlich der Zustimmung der Aktionäre auf der Hauptversammlung 2026 wäre dies das dritte Jahr in Folge mit einer vollständigen Ausschüttung. Zu aktuellen Marktpreisen beträgt die implizite Dividendenrendite etwa 11 %, einschließlich 50 Millionen RMB an Aktienrückkäufen