Öl steigt, Aktien fallen zum Wochenstart, da der Krieg eskaliert und Gamma nachlässt

Öl & Aktien gemischt zum Wochenstart, da der Krieg eskaliert und Gamma nachlässt
Update (18:45 ET): Nach einem anfänglichen ruckartigen Anstieg bei Öl und Rückgang bei Aktien hat sich die Lage etwas beruhigt, beide schweben um unverändert...
Brent rutscht leicht von den Höchstständen vom Freitag ab...
Aktien-Futures sind wieder um unverändert...
Es ist noch ein langer Weg bis zum Morgengrauen...
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Nach einem Wochenende, an dem sich die geopolitischen Schlagzeilen von "sich zurückziehend" (Freitag nach Börsenschluss) zu Drohungen, Fristen und "Auslöschungs"-Sprüchen entwickelten, die kein Ende in Sicht lassen, ist es vielleicht keine Überraschung, dass die Ölpreise steigen (und damit auch die Aktien-Futures fallen), wenn wir am Sonntagabend eröffnen.
WTI erreichte wieder über 100 $ (aber fällt nach dem Eröffnungsschub wieder leicht zurück)...
Futures liegen etwa 1-1,5 % unter den Höchstständen nach den Schlusskursen vom Freitag...
10-jährige TSY-Futures fallen, was einen Anstieg der Renditen um etwa 4-5 Basispunkte impliziert...
Gold ist flach und hält sich bei etwa 4500 $ (nach seiner schlechtesten Woche seit 43 Jahren).
Bitcoin ist das ganze Wochenende über gefallen und liegt jetzt wieder unter 68.000 $...
Investoren beginnen endlich, den Iran-Konflikt als längerfristigen Energieschock und nicht als vorübergehende geopolitische Angst einzupreisen.
Da kein Ende in Sicht ist, meint Goldman Sachs-Händler Shreeti Kapa, dass der Markt begonnen hat, das Inflationsrisiko eines transienten Energieschocks widerzuspiegeln, aber nicht wirklich das Wachstumsrisiko eines länger anhaltenden Schocks.
Die Märkte haben größtenteils einen Zinsschock eingepreist, aber begrenzte Wachstumsrisiken.
Dies steht in starkem Kontrast zum Energieschock von 2022, der ebenfalls zu einem viel größeren negativen Zinsschock führte, da die Realrenditen stark von negativen Niveaus stiegen.
Dies spiegelt die immer noch bestehende Überzeugung wider, dass der Krieg und die daraus resultierenden Energieunterbrechungen relativ kurzlebig sein werden.
Wenn sich dieses Vertrauen als falsch erweist und die Energiepreiserhöhungen dauerhafter sind, werden die Märkte einen erheblicheren Schlag für das globale Wachstum und die Gewinne sowie zwangsläufig einen erheblicheren Rückgang der globalen Aktien einpreisen müssen.
Wie Bloomberg-Makrostratege Michael Ball bereits hervorgehoben hat, sind höhere Energiekosten inflationär und wirken wie eine Steuer auf Verbraucher, Margen und Vertrauen.
Das erklärt, warum die Zentralbanken in dieser Woche härtere Töne anschlugen und die Märkte eine Verlagerung hin zu einem restriktiveren Pfad für die globale Geldpolitik einpreisten. Händler reagierten schnell und preisten die Straffung der EZB und der Bank of England ein und strichen die gesamte Lockerung der Fed in diesem Jahr. Zeitweise gab es sogar Wetten auf eine Zinserhöhung durch die Fed.
Die Zentralbanker wollen die Fehler von 2021 und 2022 nicht wiederholen, indem sie zu spät handeln und ihre Einschätzung der Stärke und Dauer der Inflation falsch einschätzen. Zinserhöhungen werden jedoch schwieriger, wenn das Wachstum schwächer wird und die Arbeitsmärkte sich lockern, insbesondere weil die Finanzierungsbedingungen oft straffer werden, lange bevor der erste Schritt tatsächlich getan wird.
Der Zinsmarkt deutet bereits auf diese Spannung hin. Die Neupreisung des kurzfristigen Bereichs überschattet jeden klaren Duration-Abverkauf, da die Ängste vor politischen Fehlern beginnen, sich zu zeigen. Hawkish Rhetorik kann die Renditen zweijähriger Anleihen schnell in die Höhe treiben. Es ist viel schwieriger, den langen Ende davon zu überzeugen, dass Volkswirtschaften einen vollständigen Straffungszyklus zusätzlich zu einem anhaltenden Energieschock verkraften können.
Die einzige Frage, die jetzt wirklich zählt, ist, wie lange die Straße von Hormuz geschlossen bleiben wird.
Einfach ausgedrückt, die Antwort auf alles hängt von einer binären Variable ab – der Dauer des Krieges.
Das wiederum hängt davon ab, ob ein sicherer Transit von Ölfrachtern durch die Straße von Hormuz möglich sein wird. Selbst wenn die Straße geöffnet wird, könnten wir dann die Ölströme wieder auf das Niveau vor dem Konflikt bringen? Was ist die Garantie für eine sichere Durchfahrt? Kann einem Waffenstillstand vertraut werden? Wie lange würde das dauern?
Wie Goldman's Kapa erklärt, hilft traditionelle Diversifikation bei dem Kernproblem von binären Risiken nicht viel – man kann ein einzelnes exogenes Ereignis, das alles gleichzeitig neu bewertet, nicht diversifizieren. Der Spielplan muss sich also von der Optimierung des Portfolios auf dessen Strukturierung um den Ergebnisbaum verlagern.
Einige Möglichkeiten, darüber nachzudenken:
Barbell – die Enden besitzen und die Mitte reduzieren. Zum Beispiel lange Energie-, Verteidigungs-, defensive, hochwertige, säkulare Themen auf der Seite "Konflikt dauert an". Lange die High-Beta-, Zykliker-, zins-sensitiven, diskretionären Konsumgüter-Themen auf der Seite "schnelle Auflösung". Untergewichten Sie alles, was einen benignen mittleren Weg benötigt, wie teure Dinge, die sowohl niedrige Zinsen ALS AUCH starke Gewinne benötigen!
Brutto reduzieren, nicht nur Netto – In einem binären Szenario ist Ihre Netto-Sichtweise weniger wichtig als Ihre Gewichtung. Selbst ein stark überzeugter Richtungsaufruf kann falsch sein, wenn das binäre Ergebnis anders eintritt. Der kluge Schachzug ist, die Bruttoexposition zu reduzieren, damit das falsche Ergebnis das Kapital nicht beeinträchtigt – und so die Fähigkeit erhält, nach der Auflösung des binären Szenarios wieder aufzustocken.
Besitzen Sie die Auflösung, nicht die Erwartung – Historisch gesehen ist der beste Einstiegspunkt bei geopolitischen Binärszenarien kurz nach der Auflösung – nicht davor. Das Halten von Trockenpulver und das Warten auf die Auflösung des binären Szenarios ist oft besser risikobereinigt, als die Richtung vorher zu erraten.
Optionen – nutzen Sie Optionen anstelle von Positionen mit einem Delta, um linke und rechte Enden zu erfassen. Bewusst bei den aktuellen VIX-Niveaus ist dies eher teuer.
Der Optionsmarkt hat gerade eines der größten strukturellen Ereignisse des Quartals hinter sich gebracht, da am Freitag bei den OPEX fast 1,4 Billionen US-Dollar an Delta-Notional für den S&P 500 verfallen sind.
Aber wie SpotGamma erklärt, da signifikante Positionen nun aus dem Verfall im März herausgerollt sind, hat der Markt eine wichtige stabilisierende Kraft verloren, gerade als makroökonomische Drücke aufzubauen beginnen.
Der Verlust stabilisierender Positionen aus dem März-OPEX kommt zu einem besonders heiklen Zeitpunkt.
Der SPX ist unter die 6.600er Put-Wall gefallen und schloss am Freitag bei 6.506 und damit über 7 % unter den Höchstständen vom Januar.
Diese Dynamik könnte dem seitwärts gerichteten Umfeld, das wir Anfang 2026 beobachtet haben, endgültig den Todesstoß versetzen.
Selbst im besten Fall sagt uns das, dass wir noch nicht aus dem Schneider sind. Im schlimmsten Fall sagt es uns, wir sollen uns festhalten.
Zumindest bis zum Quartalsende scheinen die wichtigsten Indizes zunehmend anfällig für größere gerichtete Bewegungen zu sein.
Während sich diese Volatilität sowohl in dramatischer Aufwärts- als auch Abwärtsbewegung manifestieren könnte, deutet eine erhöhte Put-Schiefe darauf hin, dass Händler sich größtenteils gegen die Bedrohung eines anhaltenden Ausverkaufs absichern.
Beachten Sie, dass die 48-Stunden-Frist von Präsident Trump morgen (Montag) Abend gegen 19:00 Uhr EST abläuft.
Die Märkte haben sich noch nicht kapituliert, aber die langsame tägliche Risikominderung könnte besorgniserregender sein, da immer mehr Anleger die Flinte ins Korn werfen und eine höhere Wahrscheinlichkeit für Stagflation einpreisen, je länger der Krieg andauert.
Vor diesem Hintergrund stellt Goldman's Kapa fest, dass binäre Risikoumgebungen Optionalität und Liquidität über Überzeugung belohnen.
Investoren, die in solchen Fällen gut abschneiden, sind nicht diejenigen, die den Boden richtig vorhersagen, sondern diejenigen, die Barmittel zur Verfügung hatten, als die Unsicherheit nachließ.
Angesichts einer nahezu Null-Aktienrisikoprämie und historisch hohen Bewertungen in allen Regionen und Sektoren ist Bargeld heute tatsächlich eine vernünftige asymmetrische Position – man gibt fast nichts an erwarteter Rendite auf und gewinnt erhebliche Flexibilität!
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