Einen Tag nach der Sperre verzeichnet der Ares Private Credit Fund den größten monatlichen Verlust in der Geschichte, während Blankfein vor einer "Abrechnung" warnt.

Einen Tag nach Gating verzeichnet der Ares Private Credit Fund den größten monatlichen Verlust in der Geschichte, während Blankfein vor einer "Abrechnung" warnt

Der Markt hatte kaum Zeit, die Nachricht zu verarbeiten, dass der Gigant für alternative Anlagen, Ares, sich der "Gate Parade" des Private Credit angeschlossen hatte – bei der Fonds nach Milliardenfonds die Anleger darüber informierten, dass sie nur einen Bruchteil ihrer geforderten Rücknahme von Geld erhalten würden, das in Software "nicht so perfekt gut geldwerte" Private-Credit-Darlehen investiert war – bevor sie erfuhren, dass derselbe Ares Private-Credit-Fonds im Februar seinen steilsten monatlichen Verlust aller Zeiten verzeichnete, was weitere Beweise für den schnellen Preisverfall auf dem 1,8 Billionen Dollar schweren Private-Credit-Markt liefert (den Goldman tapfer über Nacht verteidigte, in einem Unterfangen, das sich als sehr schnell als vergeblich erweisen könnte).

Der Ares Strategic Income Fund, eine nicht börsennotierte Business Development Company, die im Dezember 2022 aufgelegt wurde, verlor im Februar 0,68 %, laut Bloomberg-Berechnungen auf Basis der behördlichen Einreichungen des Fonds.

Der Februar war der schlechteste Monat für den breiteren Leveraged-Loan-Markt seit September 2022, da die Private-Credit-Schuhe nacheinander zu fallen begannen. Erst an diesem Wochenende berichteten wir, dass "Blackstone's Flagship Private Credit Fund, der größte der Welt, den ersten monatlichen Verlust seit 2022 verzeichnet". Und plötzlich eilen alle herbei, ihre Fonds von Mythen zu etwas zu machen, das einem Markt ähnelt (natürlich wird es Monate dauern, bis sie dort ankommen).

Einschließlich eines kleinen Verlusts im Januar liegt der Ares-Fonds, der fast 23 Milliarden Dollar an Vermögenswerten verwaltet, in diesem Jahr bisher bei -0,7 %.

Der Rückgang des Fonds spiegelt den breiteren Ausverkauf an den öffentlichen Schuldenmärkten wider, die Ares zur Preisgestaltung seiner Vermögenswerte verwendet, und nicht Verluste bei bestimmten Anlagen, sagten Bloomberg-Quellen, obwohl, wenn seine Software-Investitionen auch nur annähernd in der gleichen Größenordnung liegen wie bei anderen Fonds, Vorsicht geboten ist.

Ares – passenderweise nach dem antiken griechischen Kriegsgott benannt – startete ASIF offiziell auf seiner Wealth-Management-Plattform und über Anlageberater im April 2023 als Teil einer Strategie, seine Reichweite bei einzelnen Anlegern zu erweitern (lesen Sie: um naive Kleinanleger zu gewinnen).

Wie oben erwähnt, ist das "Performance-Problem" von Ares kein Einzelfall. Ein ähnlicher Fonds, der von Blackstone verwaltet wird, verzeichnete ebenfalls im Februar seine schlechteste monatliche Performance seit über drei Jahren, was Blackstone auf breitere Spreads an den öffentlichen und privaten Märkten sowie auf nicht realisierte Verluste bei einzelnen Namen zurückführte.

Beide Fonds übertreffen immer noch den Leveraged-Loan-Markt, der im Februar Renditen von -0,82 % und im Jahresverlauf bis Februar von -1,08 % erzielte, laut dem S&P UBS Leveraged Loan Index. Ihre Outperformance wird jedoch nicht anhalten, wenn der Druck endlich dazu führt, die Wahrheit über die eher schmutzige Angelegenheit mit den Cashflows in einer Welt der KI-Disruption und im Vorfeld einer möglichen brutalen stagflationären Rezession zuzugeben, die laut UBS zu Ausfällen von bis zu 15 % im Private-Credit-Bereich führen könnte.

In der Zwischenzeit, wie gestern Abend berichtet wurde, inmitten wachsender Panik über die langfristige Rentabilität der gesamten Branche, die zu einem Anstieg der Rücknahmen einzelner Anleger aus dem Private Credit geführt hat, folgte Ares dem Beispiel vieler seiner Konkurrenten und beschloss, die Auszahlungen aus ASIF auf 5 % der Nettovermögenswerte des Fonds zu begrenzen, nachdem Anleger versucht hatten, 11,2 % abzuheben. Mit anderen Worten, mehr als die Hälfte der Rücknahmeanträge wurde eingeschränkt.

In einem Schreiben an die Anleger, in dem die Entscheidung mitgeteilt wurde, wies Ares darauf hin, dass der Fonds seit seiner Auflage bis Ende Januar annualisierte Renditen von 10,6 % erzielt habe und seine Dividende bis Juni bestätigt habe. Leider konzentrierten sich die Anleger viel mehr darauf, dass der Fonds zukünftige Rücknahmen vorab eingeschränkt hat, was bedeutet, dass er im nächsten Quartal nur maximal 5 % Rücknahmen zulassen wird, obwohl der kumulative "Bank Run" bereits weit über 10 % liegt.

Doch selbst jetzt gibt es noch viele "greater fools", und Blackstones Versuch, seine Kredite als Anleihen neu zu verpacken, in der Hoffnung, eine neue Charge leichtgläubiger Anleger zu finden, hat funktioniert: Bloomberg berichtet, dass der größte Private-Credit-Fonds der Welt nicht nur genügend Anlegernachfrage fand, um ein 400-Millionen-Dollar-Loch zu stopfen, sondern es sogar schaffte, die neue Collateralized Loan Obligation (CLO)-Transaktion aufzustocken und genügend Nachfrage nach den Schulden fand, um ihre Größe um 50 Millionen Dollar von 400 Millionen Dollar auf 450 Millionen Dollar zu erhöhen.

Der größte Teil des Angebots, der mit AAA bewertet wurde, wurde zu einem Aufschlag von 1,28 Prozentpunkten über einem variablen Zinssatz-Benchmark an Investoren verkauft. Das ist eine ähnliche Risikoprämie wie bei früheren CLOs, die von BCRED ausgegeben wurden.

Die Erhöhung der Größe des Angebots durch das Unternehmen, das vor einigen Wochen seine Mitarbeiter unter Druck setzte, um die Rücknahmefinanzierung aus demselben Fonds zu sichern, deutet darauf hin, dass trotz Bedenken hinsichtlich der Risiken im Private Credit institutionelle Anleger immer noch gerne in Transaktionen investieren, die durch Pools dieser Kredite abgesichert sind, und zuversichtlich sind, dass endlich ein Boden gefunden wurde.

Oder vielleicht auch nicht.

Laut dem ehemaligen CEO von Goldman Sachs, Lloyd Blankfein, ist die Ansammlung unverkaufter privater Vermögenswerte in den Bilanzen der Anleger eine Warnung, dass einige überbewertet sein könnten – und ein Funke könnte eine weit verbreitete Abwertung auslösen.

"Irgendwann muss es eine erzwingende Funktion oder eine Abrechnung geben, die dazu führt, dass man sich mit dem Wert seiner Bilanz auseinandersetzt", sagte Blankfein in einem Bloomberg Television-Interview mit Francine Lacqua.

Der ehemalige Wall-Street-Chef, der einen Großteil seiner Karriere als Händler verbrachte, bevor er Goldman während der Finanzkrise leitete, als er einigen Anlegern subprime-besicherte RMBS-Deals anbot und gleichzeitig anderen Anlegern Möglichkeiten zum Shorten derselben subprime-besicherten RMBS-Deals anbot (was alles in einer sehr theatralischen Kongressanhörung gipfelte), äußerte sich, als die durch künstliche Intelligenz verursachten Störungen und angeblicher Betrug die privaten Märkte beunruhigten. Der CEO warnte auch, dass die Wahrscheinlichkeit eines größeren Blow-ups mit der Zeit seit früheren Krisen gestiegen sei.

"Die Analogie, die ich gerne gebe, ist, dass man Zunder auf dem Waldboden sammelt und irgendwann ein Funke kommt", sagte Blankfein. "Aber je länger die Intervalle zwischen einem Funken, der ihn entzündet, sind, desto mehr sammelt sich an."

Vielleicht sollten wir das, was als nächstes kommt, einen "Fire...sale" nennen. In diesem Fall, keine Sorge Lloyd: es hat bereits begonnen.

Der ehemalige Goldman-CEO äußerte sich auch besorgt über das Wachstum von Private Credit in den Portfolios von Kleinanlegern. "Wenn man Geld von einzelnen Verbrauchern verliert – also Steuerzahlern und Bürgern – werden die Leute in der Regierung sehr, sehr wütend", sagte er Anfang des Monats und spürte mit erfreulicher Genauigkeit, was als Nächstes kommt...

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Tyler Durden
Mi, 25.03.2026 - 23:25