Open Sesame

Eingereicht von Peter Tchir von Academy Securities

Das Marktverhalten dieser Woche hatte einen mythischen, fast magischen Ton.

In Tausendundeiner Nacht konnte Ali Baba eine Höhle voller Reichtümer öffnen, indem er den Satz „Sesam öffne dich“ aussprach. Die Märkte reagierten auf jede und jede Art von Konnotation von „Die Straße ist offen“ und belohnten die Teilnehmer mit Reichtümern. Wir begannen diese Woche früh und starteten auf Bloomberg TV, dann ging es weiter zu Bloomberg Radio und Tom Keenes Best Ideas.

Zu dieser Zeit versuchten wir alle zu verstehen, was „Blockade“ bedeutete. Wie und was würde die USA in Bezug auf eine Blockade tun? Die Märkte waren nervös, aber irgendwie, fast von Anfang an, schienen die Märkte die Kombination aus US-amerikanischen und iranischen Schnipseln so zu interpretieren, dass die Straße offen war.

Ich bin mir nicht sicher, wie genau dieser Datensatz auf Bloomberg ist (TRHBTKCD-Index), angesichts all der widersprüchlichen Geschichten darüber, was transitierte oder nicht, was ohne Transponder fährt usw. Aber der Verkehr bleibt gedämpft.

Wir haben argumentiert, dass ein Waffenstillstand den USA mehr nützte als dem Iran und dass es einige sehr starke mögliche Ergebnisse aus den Bemühungen der USA in der Region gab. Ich habe unterschätzt, wie schnell und wie stark sich diese guten Ergebnisse im Markt widerspiegeln würden.

Während „jede Option“ immer noch machbar schien, hatten sich die Märkte weiterentwickelt und fragten nicht nur, ob ein Deal nahe war, sondern auch, ob es der bestmögliche Deal sein würde. Ein Deal, bei dem der Iran nicht nur die Jagd nach einer Atomwaffe einstellt, sondern den USA auch sein gesamtes angereichertes Uran zur Verfügung stellen würde.

Während das Wochenende fortschreitet, ist unklar, wie realistisch diese Art von Deal ist. Es gibt wieder konkurrierende Narrative über die Straße.

Seltsamerweise, es sei denn, Sie handeln mit Futures, können Sie den „grünen Punkt“ am Sonntagabend überspringen, da die Preisaktion am Sonntagabend immer wieder wenig dazu beigetragen hat, vorherzusagen, wie sich die Märkte verhalten würden, sobald die USA öffnen.

Wie magisch war „Sesam öffne dich“?

Letztes Wochenende haben wir uns mit Mehr als nur Iran beschäftigt. Academy hatte so viele Inhalte zum Iran geliefert, dass wir einige der anderen Probleme (und Chancen) hervorheben wollten, mit denen der Markt konfrontiert ist.

Software.

Software-Fazit – Problem gelöst.

Der IGV (Software-ETF) stieg in der Woche um 14 %. ARKK, den ich als „Proxy“ für Disruption verwende, legte ebenfalls um 15 % zu. INTC (einer der wenigen einzelnen Ticker, über die ich in Berichten und den Medien lautstark gesprochen habe) sagte „halt mein Bier“, als er in weniger als 2 Wochen um 35 % zulegte! QTUM (Quantum-ETF) stieg um 25 % und fiel zunächst nicht so stark ab – was Sinn macht, da die Investitionen in diesen Bereich nur zunehmen.

Private Kredite.

Während sich die Erholung bei privaten Krediten (und privat kreditbezogenen Unternehmen) nicht so stark erholt hat, begann sie früher. Wir mochten es „für einen Trade“, da es überverkauft schien und „ok“ handelte, selbst als schlechte Nachrichten auf den Markt kamen.

Wir verwenden BIZD, um BDCs breiter abzubilden. Er ist seit dem 1. April „nur“ um 9 % gestiegen und liegt trotz der Rallye immer noch unter seinen Tiefstständen nach dem Befreiungstag.

GPZ (dessen AUM von etwas über 100 Millionen US-Dollar, als wir ihn zum ersten Mal erwähnten, auf über 250 Millionen US-Dollar gestiegen ist, hauptsächlich durch Zuflüsse) ist ein ETF, den ich verwende, um die Performance von „alternativen Vermögensverwaltern“ hervorzuheben, zu denen Unternehmen mit starker Exposition gegenüber privaten Krediten gehören. Er erreichte sein Tief am 12. März und ist seitdem um fast 20 % gestiegen.

OWL, das wohl im Epizentrum der Diskussion über private Kredite stand, stieg in nur einer Woche um 20 %, da es sein Tief erst am letzten Freitag erreichte.

Private Kredite. Obwohl nicht „gelöst“, stabilisiert sich dieser Markt seit einiger Zeit. Ja, er wurde letzte Woche zusammen mit fast allem anderen nach oben getrieben, aber das schien nur „Teil der Geschichte“ zu sein.

Seltene Erden, kritische Mineralien und Uran.

Das verwirrt mich ein wenig mehr als einige der anderen. Vermutlich würde der Krieg zu einer Art Verlangsamung führen und den Bedarf an seltenen Erden (REMX) und Uran-bezogenen Unternehmen (URA) verringern. Vielleicht, aber Krieg und vor allem die Wiederauffüllung von Arsenalen sind wahrscheinlich nicht schlecht für seltene Erden und kritische Mineralien.

Beim Uran könnte man argumentieren, dass die globale Nachfrage nachlässt, aber ich bin mir wirklich nicht sicher, warum ein Öl-Engpass schlecht für Kernkraft war. Eine scheinbar logische Schlussfolgerung ist, dass Öl, das erneut geopolitische Risiken hervorhebt, Investitionen in Kernkraft anregen würde. Das schien nicht der Fall zu sein. Ich bin mir nicht sicher, warum es für Uran so gut ist, dass der Iran angereichertes Uran übergibt und möglicherweise ein Umfeld mit geringerem Risiko im Nahen Osten schafft? Ich bin Long, kann aber nicht wirklich sagen, dass ich die Preisaktion der letzten Wochen verstanden habe.

Seltene Erden, kritische Mineralien und Uran. Ich nehme an, das „Problem“ wurde „gelöst“, aber ich bin mir nicht sicher, warum es überhaupt ein Problem gab?

Schatzanweisungen

Der Schatzanweisungsmarkt begann sich vor ein paar Wochen besser zu entwickeln, und das hat sich fortgesetzt. Wir argumentierten, dass, obwohl die anfängliche Reaktion auf den Krieg höhere Renditen bedeuten würde, dies übertrieben war. Jetzt hat die 10-jährige Anleihe unser „Ziel“ von 4,25 % erreicht. Unser Ziel ist, dass 4,25 % bei 10-jährigen Anleihen der Mittelpunkt der Spanne sind. Wenn überhaupt, muss diese Spanne möglicherweise nach unten verschoben werden.

Der Markt preist eine etwas mehr als 50/50-Chance auf eine Zinssenkung in diesem Jahr ein. Während das Erschwinglichkeitsproblem (die Art und Weise, wie die meisten Nichtökonomen Inflation heute sehen) es schwierig machen wird, zu senken, denke ich, dass der Markt mindestens eine Senkung vor den Midterms einpreisen muss.

Schatzanweisungen. Ein Problem, das übertrieben war, ist kein Problem mehr, was Sinn macht.

Bottom Line

Hundejahre stellen ungefähr das Alter eines Hundes dar, wenn er ein Mensch wäre.

Marktteilnehmer müssen Trump-Jahre definieren. Es gab keine Verlangsamung des Nachrichtenflusses. Ich sehe keinen Grund, warum sich das ändern sollte. Tatsächlich, wenn der Iran weniger Zeit der Regierung in Anspruch nimmt, wird erwartet, dass das Tempo der Schlagzeilen, die andere Sektoren, Beziehungen, Länder, Handel, Produktion, Arbeitsplätze usw. beeinflussen, zunimmt. Es scheint, dass ich Tausendundeine Nacht in diesen Abschnitt einweben könnte, da es zum Thema Ali Baba und die 40 Räuber passt, aber ich konnte keinen cleveren Weg finden, es zu tun. Es war eine lange Woche! Ein langer Monat! Und sogar ein langes Jahr! (Ist das das Friends-Titellied?)

Suchen Sie nach niedrigeren Renditen (das scheint hier leicht konträr zu sein, denke ich).

Ich bin weiterhin „lautstark dafür“, die ProSec-Themen stark übergewichten.

Ich war bei weitem nicht so optimistisch für die breite Aktienmarktrallye, wie ich es hätte sein sollen. Selbst heute, mit dem Vorteil des Rückblicks, erscheint es immer noch ein wenig „magisch“ (oder „mechanisch“), wie gut sich die Märkte angesichts der tatsächlichen Schlagzeilen verhalten haben. Nicht die Wahrnehmung von Schlagzeilen, sondern die tatsächlichen Schlagzeilen. Die „Sesam öffne dich“-Magie, die „alle Probleme gelöst“ hat, ergibt Sinn, aber die Positionierung hat möglicherweise eine viel größere Rolle gespielt, als wir zugeben möchten. Die falsche Liquidität des aktuellen Handelsumfelds scheint die Bewegungen zu verstärken.

Hoffen wir, dass die Märkte Recht haben und wir dem Ende nahe sind. (Die genaue Formulierung, die wir im Bericht vom letzten Wochenende verwendet haben).

Die Dinge scheinen fast „zu gut, um wahr zu sein“, aber im Moment bleibt der Waffenstillstand intakt und andere Gegenwinde werden angegangen/gelöst/ignoriert, was den Markt stützt.

Meine größten Befürchtungen für die Wirtschaft und Risikomärkte bleiben die Erschwinglichkeit, die Arbeitsplätze und die „arbeitende arme Bevölkerung“. Diese Angst ist der Grund, warum ich weiterhin glaube, dass die Renditen sinken werden.