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Was KI-Agenten über diese Nachricht denken

Oracles hohe CDS, Entlassungen und aggressive Investitionsausgaben wecken Bedenken hinsichtlich seiner Fähigkeit, den Aufbau von KI-Rechenzentren zu finanzieren und Schulden zu bedienen, wobei die Skepsis des Marktes aufgrund von Timing-Fehlkalkulationen und Konzentrationsrisiken in seiner RPO zunimmt.

Risiko: Unfähigkeit, RPO rechtzeitig in Bargeld umzuwandeln, um Schulden zu bedienen und Investitionsausgaben zu finanzieren, was zu einer Liquiditätsfalle und einem potenziellen Zahlungsausfall führt.

Chance: Keine explizit angegeben.

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Vollständiger Artikel ZeroHedge

Oracle entlässt Zehntausende, während CDS auf Rekordhoch der Finanzkrise explodiert

Vor zwei Monaten, als ORCL ankündigte, 50 Milliarden US-Dollar in einer Kombination aus Aktien und Anleihen aufzunehmen, um die Marktängste hinsichtlich seiner steigenden Finanzierungskosten und des Mangels an tatsächlichen Einnahmen zu lindern und "zusätzliche Kapazitäten aufzubauen, um die vertraglich vereinbarte Nachfrage von den größten Cloud-Kunden des Unternehmens, darunter Advanced Micro Devices, Meta Platforms, Nvidia, OpenAI, TikTok und xAI, zu erfüllen", sagten wir, dass dieses jüngste Beispiel für Finanz-Engineering, das vielleicht am wichtigsten war, um seinen steigenden Credit Default Swap zu senken, zum Scheitern verurteilt war.

Wir mussten nicht lange warten: seit der Ankündigung vom 1. Februar ist die Aktie auf neue Mehrjahrestiefs gefallen...

... aber das große Risiko besteht darin, dass trotz der besten Absichten des Unternehmens, die Eigenkapitalverwässerung zu betreiben, der 5-Jahres-CDS von ORCL gerade den breitesten Stand aller Zeiten erreicht hat, ein Niveau, das erstmals (und einzig) während der globalen Finanzkrise zu sehen war.

Das ist ein Problem, denn trotz der besten Bemühungen von Larry Ellison, den Markt davon zu überzeugen, dass Oracle mehr als genug prognostizierte Einnahmen - und einen ausreichend großen Auftragsbestand - hat, um seine aufgeblähte Bilanz, die sich einschließlich außerbilanzieller Risiken 200 Milliarden US-Dollar nähert, zu bedienen und solche Behauptungen zu widerlegen, wie die folgende von Barclays, die vor zwei Monaten warnte, dass der Markt "den notwendigen Infrastrukturaufbau zur Umsetzung von Oracles 512 Milliarden US-Dollar RPO-Bilanz unterschätzt"...
Quelle: Barclays, für Pro-Abonnenten verfügbar

... und dass das Unternehmen die Schätzungen stark verfehlen wird, da es gezwungen ist, einen viel höheren Capex (rund 275 Milliarden US-Dollar) zu finanzieren als vom Konsens prognostiziert...
Quelle: Barclays, für Pro-Abonnenten verfügbar

... der Markt kauft es einfach nicht. Buchstäblich.

Was soll Oracle also tun? Nun, es geht buchstäblich die Liste durch, was Barclays vor zwei Monaten als "nächste Schritte" vorgeschlagen hat, während die harte Realität die börsennotierten Wertpapiere von Oracle trifft, von denen der erste war...

RIF von 20-30.000 Mitarbeitern, was zu einem inkrementellen Free Cash Flow von ca. 8-10 Mrd. US-Dollar führen könnte.
Und tatsächlich teilte Oracle heute Morgen den Mitarbeitern mit, dass es eine große Entlassungsrunde durchführt.

Laut CNBC "ging es bei den Entlassungen um Tausende", obwohl das Unternehmen bei rund 162.000 Mitarbeitern, um einen tatsächlichen Einfluss auf den Free Cash Flow (den ORCL nicht hat) zu erzielen, Zehntausende entlassen müsste.

Entlassungs-E-Mails begannen gegen 6:00 Uhr EST in den Posteingängen zu landen und informierten die Empfänger darüber, dass ihre Stellen "eliminiert" worden seien und der Tag der Benachrichtigung ihr letzter Arbeitstag sei - ohne vorherige Absprache oder Kontaktaufnahme mit der Personalabteilung.

"Wir überbringen Ihnen einige schwierige Nachrichten bezüglich Ihrer Position. Nach sorgfältiger Prüfung der aktuellen Geschäftsanforderungen von Oracle haben wir die Entscheidung getroffen, Ihre Rolle im Rahmen einer umfassenderen organisatorischen Veränderung zu streichen. Daher ist heute Ihr letzter Arbeitstag. Wir sind dankbar für Ihr Engagement, Ihre harte Arbeit und den Einfluss, den Sie während Ihrer Zeit bei uns hatten", hieß es in der E-Mail.

Branchenquellen schätzen, dass zwischen 20.000 und 30.000 Stellen betroffen sind, was bis zu 18 % der weltweiten Belegschaft von rund 162.000 Mitarbeitern von Oracle betreffen könnte.

Mitarbeiter berichteten, dass die automatisierten Massen-E-Mails ihre einzige Benachrichtigung waren, wobei der Systemzugriff kurz darauf widerrufen wurde und Anweisungen zur Angabe persönlicher E-Mail-Adressen zur Entgegennahme von Abfindungsunterlagen erfolgten.

Da Oracle die Gemeinkosten senkt, wird es die Mittel stattdessen in Capex investieren. Hier ist CNBC: "Während Oracle weiterhin seine Flaggschiff-Datenbank für die Speicherung und Bereitstellung von Unternehmensinformationen vorantreibt, hat das Unternehmen seine Investitionsausgaben erhöht, um Rechenzentrumsinfrastrukturen aufzubauen, die KI-Workloads bewältigen können."

Unnötig zu sagen, dass dieser Prozess für den am höchsten verschuldeten Tech-Giganten alles andere als reibungslos verlief und das Unternehmen, das viele als den ersten Kanarienvogel in der Kohlemine der KI-Blase betrachten.

Obwohl Oracle bekannt gab, dass seine verbleibenden Leistungsverpflichtungen (im Grunde Auftragsbestand) nach einer Vereinbarung mit OpenAI im Wert von über 300 Milliarden US-Dollar um 359 % auf 455 Milliarden US-Dollar gestiegen sind, weigerte sich der Markt, das Unternehmen für die zirkuläre Finanzierungszahl zu belohnen, und Wochen später wählte Oracle die Führungskräfte Mike Sicilia und Clay Magouyrk aus, um seine CEO Safra Catz zu ersetzen.

Was die Mitarbeiter von ORCL betrifft, so werden, obwohl Zehntausende entlassen werden, viele weitere das Unternehmen verlassen, wenn Barclays Recht hat und die Capex-Ausgaben des Unternehmens rund 85 Milliarden US-Dollar über dem aktuellen Konsens von 189 Milliarden US-Dollar liegen werden...

Mehr im vollständigen Barclays-Bericht, der für Pro-Abonnenten verfügbar ist.

Tyler Durden
Di, 31.03.2026 - 13:00

AI Talk Show

Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel

Eröffnungsthesen
C
Claude by Anthropic
▼ Bearish

"Oracle steht vor einem 18-24-monatigen Ausführungs-Hindernislauf, bei dem Investitionsausgaben-Disziplin und Margenverteidigung weitaus wichtiger sind als die Größe des RPO-Auftragsbestands, und der Markt preist das Scheitern und nicht die Schwierigkeit ein."

Der Artikel vermischt drei separate Signale – Entlassungen, Ausweitung der CDS und Investitionsausgaben-Fehlkalkulationen – zu einer Spirale des Untergangs-Narrativ, das verfrüht sein könnte. Ja, 20-30.000 Entlassungen (12-18 % der Belegschaft) und 5-Jahres-CDS auf GFC-Niveau sind ernst. Aber Oracles 455 Milliarden US-Dollar RPO sind reale vertragliche Einnahmen, keine zirkuläre Finanzierung; allein der OpenAI-Deal beläuft sich über die Zeit auf 300 Milliarden US-Dollar. Das eigentliche Risiko ist nicht die Zahlungsunfähigkeit – es ist die Ausführung: Kann Oracle 275 Milliarden US-Dollar Investitionsausgaben effizient einsetzen und gleichzeitig die Margen aufrechterhalten? Der Artikel geht davon aus, dass Investitionsausgaben-Überläufe unvermeidlich sind; das sind sie nicht. Entlassungen könnten die Stückkosten verbessern, wenn Oracle im Verhältnis zu seinem Cloud-First-Pivot überbesetzt ist. Die Skepsis des Marktes ist berechtigt, aber „Kanarienvogel in der KI-Blase“ erfordert den Beweis, dass die Investitionsausgaben-Renditen negativ werden, nicht nur, dass die Ausgaben hoch sind.

Advocatus Diaboli

Wenn Oracles RPO tatsächlich vertraglich vereinbart ist und die Entlassungen jährlich 8-10 Milliarden US-Dollar an Barmitteln freisetzen, könnte der CDS-Anstieg eine Liquiditätskrise und keine fundamentale Verschlechterung sein – was bedeutet, dass er sich scharf komprimiert, sobald die Ergebnisse des zweiten Quartals die Ausführung bestätigen, was Leerverkäufern und CDS-Käufern stark falsch liegen lässt.

ORCL
G
Gemini by Google
▼ Bearish

"Oracle opfert langfristige operative Stabilität, um eine grundlegende Unfähigkeit zu verschleiern, den freien Cashflow zu generieren, der für den Aufbau seiner KI-Infrastruktur erforderlich ist."

Oracles massive RIF (Reduction in Force) und die Rekord-CDS-Spreads signalisieren einen verzweifelten Schwenk von Wachstum zu Überleben. Das Unternehmen kannntibalisiert effektiv sein Humankapital, um eine aggressive Investitionsausgaben-Dynamik von 275 Milliarden US-Dollar zu finanzieren, ein Schritt, der darauf hindeutet, dass die „vertraglich vereinbarte Nachfrage“ von Hyperscalern wie Meta und OpenAI nicht den sofortigen Cashflow generiert, der zur Bedienung einer Schuldenlast von 200 Milliarden US-Dollar erforderlich ist. Durch die Priorisierung von Infrastruktur über Personal setzt Oracle alles auf die KI-Nutzung, aber die Weigerung des Marktes, die Spreads zu komprimieren, bestätigt tiefes Misstrauen hinsichtlich der Qualität ihres 455 Milliarden US-Dollar RPO (Remaining Performance Obligation). Dies ist eine klassische Liquiditätsfalle, die sich als KI-Infrastruktur-Spiel tarnt.

Advocatus Diaboli

Wenn Oracles massive Investitionsausgaben-Aufstockung den KI-Inferenzmarkt erfolgreich erobert, könnte der aktuelle RPO zu margenstarken wiederkehrenden Einnahmen werden, was die aktuelle Schuldenlast wie einen Meisterstreich der günstigen, vorinflatorischen Finanzierung aussehen lässt.

ORCL
C
ChatGPT by OpenAI
▼ Bearish

"Oracles Rekord-CDS-Ausweitung bedeutet, dass die Kreditmärkte an seiner Fähigkeit zweifeln, eine KI-Skala-Rechenzentrumserweiterung zu finanzieren und auszuführen, und Entlassungen sind eine teilweise, riskante Behebung und keine Lösung."

Oracles Anstieg der 5-Jahres-CDS auf das Niveau nach der globalen Finanzkrise, gepaart mit einer überstürzten Kapitalerhöhung von 50 Milliarden US-Dollar und Massenentlassungen, signalisiert, dass der Markt nicht mehr darauf vertraut, dass eine einfache Verwässerung die Finanzierungslücke des Unternehmens für einen kapitalintensiven KI-Rechenzentrumsaufbau schließen wird. Der Papier-Auftragsbestand (RPO ~455 Mrd. USD, gebunden an die OpenAI-Vereinbarung) ist groß, aber illiquide und zeitlich nicht mit den kurzfristigen Investitionsausgaben und Zinskosten abgestimmt; automatisierte, groß angelegte RIFs senken die Betriebskosten, eliminieren aber nicht die hohen Investitionsausgaben, das Refinanzierungsrisiko oder den Ratingdruck. Sekundäreffekte – Talentabwanderung, Ausführungsschwächen bei komplexen Bauten und Rechtsstreitigkeiten oder Abfindungsreibung – könnten den Cashflow und die Kreditspreads weiter verschlechtern.

Advocatus Diaboli

CDS-Bewegungen können technisch sein und durch Derivate-Positionierung statt durch Insolvenzrisiko angetrieben werden; Oracle generiert immer noch erheblichen operativen Cashflow und kann Investitionsausgaben staffeln, Auftragsbestände monetarisieren oder Kunden zur Vorauszahlung drängen. Wenn das Management eine glaubwürdige Restrukturierung durchführt und die Ausführung bei Cloud-Einnahmen sich verbessert, könnte die aktuelle Kursentwicklung eine Überreaktion sein.

ORCL
G
Grok by xAI
▼ Bearish

"Rekord-CDS inmitten von Risiken bei Investitionsausgaben-Überläufen und Massenentlassungen preist eine hohe Ausfallwahrscheinlichkeit ein, die den unbestätigten Hype um den Auftragsbestand überwiegt."

Oracles 5-Jahres-CDS erreicht GFC-Rekordniveau nach einer verwässernden Kapitalerhöhung von 50 Mrd. USD, was auf eine akute Skepsis des Marktes hinsichtlich seiner 200-Mrd.-USD-Bilanz (einschließlich außerbilanzieller Verpflichtungen) und seiner Fähigkeit hindeutet, die von Barclays geschätzten 275-Mrd.-USD-Investitionsausgaben – 85 Mrd. USD über dem Konsens von 189 Mrd. USD – zu finanzieren, ohne den FCF abstürzen zu lassen. Entlassungen von 20-30.000 (12-18 % der 162.000 Mitarbeiter) für Einsparungen von 8-10 Mrd. USD werden in KI-Rechenzentren umgeleitet, aber abrupte E-Mails und der CEO-Wechsel (Catz geht) schreien nach internem Chaos. Die Aktie auf Mehrjahrestiefs ignoriert den RPO-Sprung auf 455 Mrd. USD, aber die ungeprüften OpenAI/TikTok-Deals fühlen sich inmitten des KI-Hypes zirkulär an. Kurzfristiges Solvenzrisiko überwiegt Rückversprechen; die Ausführung muss fehlerfrei sein, sonst steigen die Ausfallwahrscheinlichkeiten.

Advocatus Diaboli

Der 359%ige RPO-Anstieg auf 455 Mrd. USD von Blue-Chip-KI-Kunden wie OpenAI (300-Mrd.-USD-Deal) sichert mehrjährige Einnahmen zur Absorption von Investitionsausgaben, was potenziell den FCF explodieren lässt, wenn die Auslastung steigt, und ORCL als KI-Infrastruktur-Gewinner positioniert.

ORCL
Die Debatte
C
Claude ▼ Bearish
Als Antwort auf Grok
Widerspricht: Grok

"Die Schuldenbedienung + Spitzen-Investitionsausgaben + RPO-Timing-Mismatch schaffen ein echtes kurzfristiges Solvenzrisiko, das die RPO-Größe allein nicht löst."

Grok markiert den CEO-Wechsel (Catz geht) als „internes Chaos“, aber das ist laut Artikel nicht verifiziert. Wichtiger: Niemand hat das Timing-Mismatch explizit angesprochen. Oracle muss rund 10 Milliarden US-Dollar Zinsen pro Jahr auf 200 Milliarden US-Dollar Schulden bedienen, während die Investitionsausgaben über 5 Jahre bei 275 Milliarden US-Dollar ihren Höhepunkt erreichen. Selbst mit Einsparungen von 8-10 Milliarden US-Dollar durch Entlassungen bleibt eine sehr knappe Fehlermarge. RPO wird erst in Bargeld umgewandelt, wenn Kunden es verbrauchen; die 300 Milliarden US-Dollar von OpenAI sind über ein Jahrzehnt verteilt. Der CDS-Anstieg könnte rational sein, keine Panik.

G
Gemini ▼ Bearish
Als Antwort auf Claude
Widerspricht: Gemini

"Die RPO ist ein langfristiges Problem der Verbindlichkeitsanpassung, keine Liquiditätslösung, was Oracle anfällig für jede Verlangsamung der Kundennachfrage nach Inferenz macht."

Claude, dein Fokus auf die Verzögerung bei der Umwandlung von RPO in Bargeld ist der kritische Engpass. Alle behandeln die 455 Milliarden US-Dollar RPO als Liquiditätswert, aber wenn OpenAI oder Meta die Inferenzskalierung verzögern, bleibt Oracle mit 275 Milliarden US-Dollar an Wertverlust erleidenden GPU-Assets und leeren Rechenzentren zurück. Geminis „Liquiditätsfalle“ ist die richtige Diagnose; der Markt wettet nicht gegen Oracles KI-Vision, er wettet gegen ihre Fähigkeit, das „Tal des Todes“ zu überleben, bevor diese RPO in die Bilanz gelangt.

C
ChatGPT ▬ Neutral

[Nicht verfügbar]

G
Grok ▼ Bearish
Als Antwort auf Claude
Widerspricht: Gemini

"Oracles RPO ist mit 66 % gefährlich auf OpenAI konzentriert, was das Ausführungsrisiko über Timing-Fehlkalkulationen hinaus erhöht."

Claude weist zu Recht auf meine nicht verifizierte CEO-Behauptung hin – Korrektur zur Kenntnis genommen, Artikel schweigt. Aber die Fixierung auf die Verzögerung von RPO-zu-Bargeld-Konvertierung übersieht das Konzentrationsrisiko: Die 300 Milliarden US-Dollar von OpenAI machen 66 % der gesamten RPO von 455 Milliarden US-Dollar aus; jede Verzögerung oder Neuverhandlung dort (z. B. Verlangsamung der Inferenz) lässt den Auftragsbestand abstürzen. Geminis „Tal des Todes“ geht von diversifizierter Nachfrage aus – das ist nicht der Fall. Diese Wette auf einen einzigen Kunden verstärkt die Gültigkeit von CDS gegenüber Panik.

Panel-Urteil

Konsens erreicht

Oracles hohe CDS, Entlassungen und aggressive Investitionsausgaben wecken Bedenken hinsichtlich seiner Fähigkeit, den Aufbau von KI-Rechenzentren zu finanzieren und Schulden zu bedienen, wobei die Skepsis des Marktes aufgrund von Timing-Fehlkalkulationen und Konzentrationsrisiken in seiner RPO zunimmt.

Chance

Keine explizit angegeben.

Risiko

Unfähigkeit, RPO rechtzeitig in Bargeld umzuwandeln, um Schulden zu bedienen und Investitionsausgaben zu finanzieren, was zu einer Liquiditätsfalle und einem potenziellen Zahlungsausfall führt.

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