Rezessionswahrscheinlichkeit steigt an der Wall Street, da die Wirtschaft unter der Oberfläche Risse zeigt

Federal Reserve Vorsitzender Jerome Powell wehrte sich letzte Woche, als er gefragt wurde, ob Stagflation eine Bedrohung für die US-Wirtschaft darstelle. Sein Nachfolger könnte vor einer schwierigeren Herausforderung stehen, da die Wall-Street-Prognostiker ihre Rezessionserwartungen erhöhen, die teilweise durch den Iran-Krieg und die Möglichkeit höherer Preise verursacht werden.
In den letzten Tagen haben Ökonomen ihre Risikobewertungen für eine US-Kontraktion angesichts der erhöhten Unsicherheit über geopolitische Risiken und eines Arbeitsmarktes, der im vergangenen Jahr Belastungen gezeigt hat, nach oben korrigiert.
Das Modell von Moody's Analytics hat seinen Rezessionsausblick für die nächsten 12 Monate auf 48,6 % erhöht. Goldman Sachs erhöhte seine Schätzung auf 30 %. Wilmington Trust sieht die Wahrscheinlichkeit bei 45 %, während EY Parthenon sie bei 40 % sieht, mit der Einschränkung, dass "diese Wahrscheinlichkeiten im Falle eines länger andauernden oder schwereren Nahostkonflikts schnell steigen könnten".
In normalen Zeiten liegt das Rezessionsrisiko in einem beliebigen 12-Monats-Zeitraum bei etwa 20 %. Während die aktuellen Vorhersagen also kaum Gewissheiten sind, signalisieren sie ein erhöhtes Risiko.
Die Situation stellt eine schwierige Herausforderung für politische Entscheidungsträger dar, die aufgefordert werden, die Bedrohungen für den Arbeitsmarkt gegen die hartnäckige Inflation abzuwägen.
"Ich bin besorgt, dass die Rezessionsrisiken unerträglich hoch sind und steigen", sagte Mark Zandi, Chefökonom bei Moody's Analytics. "Eine Rezession ist hier eine reale Bedrohung."
Krieg treibt die Ängste
Die Rede von einer wirtschaftlichen Kontraktion hat sich beschleunigt, da der Krieg mit dem Iran andauert.
Ein Ölpreisschock ging praktisch jeder Rezession voraus, die die USA seit der Großen Depression erlebt haben, mit Ausnahme der Covid-Pandemie. Die Benzinpreise sind im vergangenen Monat um 1,02 US-Dollar pro Gallone gestiegen, eine Erhöhung um 35 %, so AAA.
Während Ökonomen immer noch die Weitergabe höherer Energiekosten diskutieren, hat sich der Trend gehalten.
"Die negativen Folgen höherer Ölpreise treten zuerst und schnell ein", sagte Zandi. "Wenn die Ölpreise bis zum Memorial Day, sicherlich bis zum Ende des zweiten Quartals, auf dem jetzigen Niveau bleiben, werden wir in eine Rezession geraten."
Wie seine Kollegen Prognostiker sagte Zandi, dass seine "Basiserwartung" sei, dass die Kriegsparteien eine diplomatische Lösung finden, das Öl wieder durch die Straße von Hormuz fließt und die Wirtschaft ein Worst-Case-Szenario vermeiden kann.
Sicherlich sind Ökonomen im Allgemeinen negativ eingestellt und unterliegen dem alten Klischee, neun der letzten fünf Rezessionen vorhergesagt zu haben. Auch die Märkte haben sich geirrt, was die Richtung der Wirtschaft angeht. Ein Teil der Zinskurve – oder die Spanne zwischen verschiedenen Laufzeiten von Staatsanleihen –, der von der Fed am genauesten beobachtet wird, hat in den letzten 3½ Jahren wiederholt falsche Rezessionssignale gesendet.
Die Gefahr eines langwierigen Krieges, der Druck auf einen Verbraucher, der mehr als zwei Drittel des gesamten Wachstums ausmacht, und ein Arbeitsmarkt, der 2025 praktisch keine Arbeitsplätze geschaffen hat, erhöhen gemeinsam das Risiko, dass die Expansion ins Stocken geraten könnte.
"Der Weg dorthin wird immer enger und es wird immer schwieriger, die andere Seite zu sehen", sagte Zandi.
Auch die Verbraucher sind pessimistisch. Die Verbraucherseite NerdWallet berichtete, dass ihre Umfrage vom März ergab, dass 65 % der Befragten eine Rezession in den nächsten 12 Monaten erwarten, ein Anstieg um 6 Prozentpunkte gegenüber dem Vormonat.
Probleme mit Arbeitsplätzen
Neben den Energiepreisen nennen Ökonomen den Arbeitsmarkt als einen wichtigen Belastungspunkt.
Die US-Wirtschaft schuf im gesamten Jahr 2025 nur 116.000 Arbeitsplätze und verlor im Februar 92.000. Während die Arbeitslosenquote mit 4,4 % stabil geblieben ist, liegt das hauptsächlich an einem Mangel an Entlassungen und nicht an einem Anstieg der Einstellungen.
Darüber hinaus war der Arbeitsmarkt von einer geringen Breite der Einstellungen geplagt. Ohne die robusten Zuwächse im Gesundheitswesen – mehr als 700.000 insgesamt – gingen die Beschäftigtenzahlen außerhalb dieser Bereiche im vergangenen Jahr um mehr als eine halbe Million zurück.
"Ich denke, es gibt viel weniger Inflationsrisiko, als [Fed-Beamte] denken, und mehr Abwärtsrisiko für den Arbeitsmarkt, als sie angegeben haben", sagte Luke Tilley, Chefökonom bei Wilmington Trust.
"Wir bekommen mehr Menschen, die in Zukunft mehr Gesundheitsversorgung benötigen", fügte Dan North, Senior US Economist bei Allianz, hinzu. "Die Nachfrage nach diesen Arbeitsplätzen wird da sein. Aber das ist keine Art, ein Eisenbahnunternehmen zu führen, wenn man es auf einem einzigen Motor macht."
Beschäftigung ist natürlich ein wichtiger Treiber für die Konsumausgaben, die trotz steigender Preise und Sorgen über das Wachstum stark geblieben sind.
Diese doppelten Bedenken haben zu Gesprächen über Stagflation geführt, die Kombination aus steigender Inflation und sinkendem Wachstum, die die USA in den 1970er und frühen 80er Jahren plagte. Fed-Chef Powell wies diese Charakterisierung auf einer Pressekonferenz nach der letzten geldpolitischen Sitzung zurück, bei der die Zentralbank ihren Leitzins in einer Spanne von 3,5 % bis 3,75 % beließ.
"Ich muss immer darauf hinweisen, dass das ein Begriff aus den 1970er Jahren war, zu einer Zeit, als die Arbeitslosigkeit zweistellig war und die Inflation wirklich hoch war", sagte er. "Das ist im Moment nicht der Fall."
"Es ist eine sehr schwierige Situation, aber sie ist nicht mit dem vergleichbar, womit sie in den 1970er Jahren konfrontiert waren, und ... ich behalte Stagflation für diese Zeit vor, das Wort, für diese Periode. Vielleicht bin das nur ich", fügte Powell hinzu.
Risse im Fundament
Die aktuelle Situation könnte also eher eine Stagflation-light sein – ein Zustand, der nicht so ausgeprägt ist wie die vorherige Episode, aber dennoch Risiken birgt. Die Verbraucherstimmung war generell schlecht, hauptsächlich gebremst von den unteren Einkommensschichten, die von höheren Preisen besonders hart getroffen werden.
Tilley von Wilmington Trust warnte, dass die Ausgaben stark durch steigende Vermögenspreise gestützt wurden, eine Dynamik, die möglicherweise nicht anhält.
"Wir schätzen, dass 20 % bis 25 % des Ausgabenwachstums durch den Vermögenseffekt des Aktienmarktes in den letzten zwei Jahren angetrieben wurden", sagte er. "Wenn Sie diesen Vermögenseffekt-Schub nicht haben, werden Sie einen Großteil des Wachstums verlieren."
Tatsächlich hatten die Aktien während des Krieges eine holprige Fahrt. Der Dow Jones Industrial Average ist während der Feindseligkeiten um mehr als 5 % gefallen – wichtig, da die Konsumausgaben und die Stimmung durch einkommensstarke Haushalte gestützt wurden, die am meisten von steigenden Aktienkursen profitierten.
Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) wird laut dem GDPNow-Tracker der Atlanta Fed für das erste Quartal voraussichtlich mit einer Rate von 2 % wachsen. Dies folgt jedoch auf einen Anstieg von nur 0,7 % im vierten Quartal, teilweise bedingt durch die Regierungsschließung. Ökonomen hatten erwartet, dass der Wachstumsrückgang im 4. Quartal zu einem Aufschwung im 1. Quartal führen würde, aber die Auswirkungen scheinen bescheiden zu sein.
Dennoch, wenn die globalen Führer bald ein Ende des Krieges finden, wird erwartet, dass die Wirtschaft erneut die düstersten Vorhersagen umgehen wird. Stimulus aus dem One Big Beautiful Bill im Jahr 2025 wird voraussichtlich das Wachstum ankurbeln, mit geringeren Regulierungen und einem Schub bei den Steuerrückerstattungen, die den Verbrauchern helfen könnten, mit den erhöhten Preisen fertig zu werden. Ein anhaltender Produktionsanstieg ist ebenfalls ein Faktor zugunsten der Wirtschaft.
"Es gibt Unterstützung darunter", sagte North, der Allianz-Ökonom. "Das macht mich sehr zögerlich, das 'R'-Wort zu benutzen. Aber sicherlich, ich denke, wir sehen in diesem Jahr eine Verlangsamung."