Von Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Der Konsens des Gremiums ist überwiegend bärisch gegenüber der Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar für xAI, wobei Ausführungsrisiken, Zeitunsicherheiten sowie unbewiesene KI- und Weltraumtechnologien angeführt werden. Sie argumentieren, dass die aktuellen operativen Realitäten des Unternehmens eine so hohe Bewertung nicht unterstützen.
Risiko: Das mit Abstand größte Risiko sind die unbewiesenen KI- und Weltraumtechnologien sowie die regulatorischen Hürden und Finanzierungsdynamiken, die den Finanzierungsweg einschränken könnten, bevor irgendein Kostenvorteil auftritt.
Chance: Die mit Abstand größte Chance ist das nicht-verwässernde Kapital, das durch die Vermietung von Kapazitäten an Anthropic generiert wird, was die F&E und den Aufbau von Orbital-Computing von xAI subventionieren könnte.
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SpaceX hat letzte Woche seinen S-1-Prospekt eingereicht.
Gerüchten zufolge wird das Unternehmen hohe zweistellige Milliardenbeträge bei einer Bewertung von 1,5 Billionen Dollar aufnehmen.
Das Unternehmen umfasst Raumfahrt, Weltraumkommunikation und KI. Aber es muss diese eine Sache richtig machen, um diese Bewertung zu rechtfertigen.
Am Mittwoch veröffentlichte Elon Musks SpaceX seinen S-1-Prospekt vor seinem bevorstehenden Börsengang (IPO). Das massive Dokument enthüllt alle Details von Musks viel diskutiertem Raumfahrtunternehmen, das kürzlich mit xAI, Musks Unternehmen für künstliche Intelligenz (KI), fusioniert ist, das selbst zuvor mit X, ehemals Twitter, fusioniert war.
Daher umfasst der neue Konzern nun mehrere Geschäftsbereiche über Raketenstarts und den Starlink-Satellitenbreitbanddienst hinaus, darunter digitale Werbung, KI-Sprachmodelle und ehrgeizigere Ziele, schließlich eine industrielle Wirtschaft auf dem Mond zu etablieren, Asteroiden abzubauen und eine Kolonie auf dem Mars zu gründen.
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Vorerst mag es für Investoren schwierig sein zu wissen, wo sie bei der Bewertung des Geschäfts anfangen sollen. Aber damit das Unternehmen seine angestrebte, gerüchteweise kolportierte IPO-Bewertung von 1,5 Billionen Dollar rechtfertigen kann, muss es diese eine große Sache richtig machen.
Der S-1-Prospekt lieferte einige Einblicke in die verschiedenen Geschäftsbereiche von SpaceX für das Gesamtjahr 2025 und das erste Quartal 2026: Weltraum, Konnektivität und KI:
| | | | | | |---|---|---|---|---| | Weltraum | 4.086 $ | (657 $) | 619 $ | (662 $) | | Konnektivität | 11.387 $ | 4.423 $ | 3.257 $ | 1.188 $ | | KI | 3.201 $ | (6.355 $) | 818 $ | (2.469 $) | | Gesamt | 18.674 $ | (2.589 $) | 4.964 $ | (1.943 $) |
Wie Sie sehen können, ist das derzeit einzige profitable Segment das Konnektivitätssegment, das hauptsächlich Starlink-Breitbandumsätze umfasst. Im Gegensatz zu den anderen Segmenten gab SpaceX die Wachstumsrate für Konnektivität für 2025 bekannt, die eine Umsatzsteigerung von 49,8 % und ein Betriebsergebniswachstum von 120,4 % verzeichnete.
Zweifellos scheint Starlink ein großartiges Geschäft zu sein, aber sein Wert liegt wahrscheinlich weit unter 1,5 Billionen Dollar, was dem 131-fachen des Umsatzes dieses Segments entspräche.
In der Zwischenzeit bleiben die Segmente Weltraum und KI, zumindest in dieser Momentaufnahme, Fragezeichen. Das Weltraumsegment macht immer noch Verluste, und der Umsatz im ersten Quartal liegt weit unter der im letzten Jahr gesehenen Umsatzrate von 1 Milliarde Dollar. Das könnte auf Saisonalität und den Zeitpunkt von Starts zurückzuführen sein, wird aber im S-1 nicht detailliert erklärt.
Besorgniserregender ist das KI-Segment, das im letzten Jahr nur 3,2 Milliarden Dollar Umsatz erzielte und dessen Umsatzrate im ersten Quartal im Vergleich zu 2025 stagniert. Beachten Sie, dass dieses Segment auch digitale Werbeeinnahmen auf der X-Plattform umfasst. X allein hatte 2021 einen Spitzenumsatz von 5,1 Milliarden Dollar, bevor ein Auszug von Werbetreibenden nach Musks Übernahme den Umsatz bis 2023 auf etwa 3,4 Milliarden Dollar schrumpfen ließ.
Die Sorge gilt weniger dem Wachstum von X als vielmehr dem Umstand, dass sich die Grok-Modelle von xAI nicht so durchgesetzt haben wie andere führende Sprachmodelle. Beispielsweise meldet der Branchenführer Anthropic ein rasantes Umsatzwachstum und erreichte im April eine annualisierte Umsatzrate von 30 Milliarden Dollar.
Nun, das Bild sieht besser aus, wenn man bedenkt, dass xAI für satte 1,25 Milliarden Dollar pro Monat einen Teil seiner KI-Kapazitäten an Anthropic vermieten wird. Das wird dem Segment einen zusätzlichen Jahresumsatz von 15 Milliarden Dollar bei einer unbekannten Gewinnmarge bescheren.
Während dies das KI-Segment deutlich besser aussehen lässt, ist es auch eine stillschweigende Anerkennung dafür, dass die eigenen Modelle von xAI nicht stark genug sind, um die gesamte von xAI aufgebaute Kapazität auszulasten. xAI vermietet im Wesentlichen seine zusätzliche Kapazität an seinen wohl größten Konkurrenten.
In der Zwischenzeit stellt SpaceX im S-1 fest, dass von seinem prognostizierten adressierbaren Gesamtmarkt von 28,5 Billionen Dollar schätzungsweise 26,5 Billionen Dollar oder 93 % seiner Chancen aus KI stammen werden, wobei der Großteil dieses Marktes aus Unternehmensanwendungen und nicht aus Infrastruktur stammt. Es scheint also noch nicht, dass die KI-Modelle von SpaceX innerhalb seiner größten adressierbaren Chance wettbewerbsfähig genug sind.
Das kurzfristige Geschäft von SpaceX konzentriert sich auf Starlink, während der S-1 auch ehrgeizige Pläne zum Abbau von Mineralien auf dem Mond und sogar zur Kolonisierung des Mars darlegt. Der Haupttreiber für den Aufwärtstrend mittelfristig und dort, wo SpaceX Fortschritte zeigen muss, scheint jedoch die KI zu sein.
Glücklicherweise skizziert der S-1 eine differenzierte KI-Strategie, die, wenn sie umgesetzt wird, SpaceX einen Wettbewerbsvorteil verschaffen könnte: Rechenzentren im Weltraum.
Im S-1 nennt SpaceX drei Möglichkeiten, die Kosten pro Token für KI-Modelle zu senken: das zugrunde liegende KI-Modell, den Preis von Computerchips und den Preis von Energie. Während xAI zweifellos im ersten Aspekt, dem Modell, konkurriert hat, könnten KI-Rechenzentren im Weltraum xAI einen erheblichen Vorteil in Bezug auf die Energiekosten verschaffen. Das liegt daran, dass im Weltraum ewiges Sonnenlicht herrscht, was bedeutet, dass das Rechenzentrum mit Solaranlagen zu minimalen Kosten betrieben werden kann. Dies steht im Gegensatz zu terrestrischen Rechenzentren, die für Nebenkosten oder die Stromversorgung vor Ort bezahlen müssen.
Beim Chip-Thema hat SpaceX auch Ambitionen, eine eigene massive Fabrik namens Terafab zu bauen, ein Joint Venture mit Tesla (NASDAQ: TSLA), in dem beide Unternehmen ihre eigenen Chips entwerfen und herstellen werden. Dies sollte die massive Marge eliminieren, die heute an Nvidia (NASDAQ: NVDA) gezahlt wird, und sogar die großen Margen von Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM) für die großen Cloud-Unternehmen, die bereits ihre eigenen KI-Chips entwickeln, ausschalten.
Es ist anzumerken, dass die Entsendung von Rechenzentren in den Weltraum heute eine unplausible Idee zu sein scheint. Außerdem dauert es normalerweise mehrere Jahre, bis eine Halbleiterfabrik von der Konzeption bis zur Chip-Produktion reift, was bedeutet, dass Terafab möglicherweise noch Jahre auf sich warten lässt.
SpaceX hat jedoch bereits Leistungen erbracht, die kein anderes Raumfahrtunternehmen oder keine staatliche Behörde geschafft hat, wie z. B. die Landung von Raketen auf einer Startrampe und deren Wiederverwendung. Man sollte Musk also nicht unbedingt abschreiben.
Daher ist diese Idee von KI-Rechenzentren im Weltraum vielleicht die wichtigste Geschäftsstrategie, die Investoren nach dem Börsengang von SpaceX beobachten sollten. Sie könnte der Schlüssel dafür sein, ob SpaceX heute unterbewertet oder überbewertet ist.
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Billy Duberstein und/oder seine Kunden haben Positionen in Taiwan Semiconductor Manufacturing. The Motley Fool hat Positionen in und empfiehlt Nvidia, Taiwan Semiconductor Manufacturing und Tesla. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.
Die hier geäußerten Ansichten und Meinungen sind die Ansichten und Meinungen des Autors und spiegeln nicht notwendigerweise die von Nasdaq, Inc. wider.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"SpaceX's Weg zu 1,5 Billionen US-Dollar hängt von spekulativen Weltraum-KI-Infrastrukturen ab, deren technische und regulatorische Hürden der S-1 nicht quantifiziert."
Der Artikel hebt korrekt hervor, dass Starlink allein keine Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar tragen kann, unterschätzt aber die Ausführungs- und Zeitrisiken beim KI-Schwenk. Weltraum-Rechenzentren erfordern die Lösung von Strahlungshärtung, Latenz, Startkadenz und Regeln für Weltraumschrott, bevor irgendein Kostenvorteil bei der Energie zum Tragen kommt. Terafab ist Jahre entfernt und immer noch von TSMC-Prozessen abhängig. In der Zwischenzeit signalisiert die Entscheidung von xAI, Kapazitäten an Anthropic zu vermieten, aktuelle Modellschwächen statt Stärken. Die Annahme eines KI-TAM von 93 % erscheint angesichts stagnierender KI-Umsätze im ersten Quartal und der Erosion von X's Werbeeinnahmen aspirativ.
Musk hat wiederholt wiederverwendbare Raketen und Starlink-Skalierung geliefert, als Skeptiker mehrjährige Verzögerungen vorhersagten, sodass die Weltraum-Datenzentrum-These schneller als von terrestrischen Wettbewerbern erwartet beschleunigt werden könnte.
"Eine Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar erfordert, dass das KI-Segment zu einem Geschäft mit über 100 Milliarden US-Dollar Umsatz wird, aber aktuelle Daten zeigen, dass xAI nicht mit Anthropic oder OpenAI bei Modellen konkurrieren kann und stattdessen ein Kapazitätsvermieter ist – ein Warnsignal, keine Funktion."
Der Artikel vermischt drei separate Bewertungen zu einer Zahl von 1,5 Billionen US-Dollar, ohne diese zu rechtfertigen. Starlink allein zu 131x Umsatz ist absurd – selbst hochwachsende SaaS-Unternehmen handeln 8-15x. Das Weltraumsegment ist unrentabel und undurchsichtig; KI ist ein Verlustbringer mit 3,2 Milliarden US-Dollar Umsatz, der Kapazitäten an Anthropic (einen Konkurrenten) vermietet, was schreit: „Wir können unsere eigenen Chips nicht auslasten.“ Der Deal mit Anthropic über 1,25 Milliarden US-Dollar pro Monat wird als Upside dargestellt, signalisiert aber tatsächlich, dass die Modelle von xAI nicht wettbewerbsfähig sind. Weltraumgestützte Rechenzentren und Terafab sind wissenschaftliche Projekte, keine Einnahmen. Das „wichtigste, was richtig gemacht werden muss“ des Artikels ist spekulative Infrastruktur, die Jahre entfernt ist.
SpaceX hat eine nachgewiesene Erfolgsbilanz bei der Ausführung „unmöglicher“ Ingenieursleistungen (wiederverwendbare Raketen), und das operative Ergebniswachstum von Starlink um 120 % ist real. Wenn weltraumgestützte Rechenleistung oder eigene Chipfabriken funktionieren, ist der TAM wirklich riesig, und ein First-Mover-Vorteil könnte allein aufgrund der Optionalität einen Premium-Aufschlag rechtfertigen.
"Die Bewertung stützt sich auf unbewiesene, langfristige Infrastrukturprojekte, die derzeit erhebliche operative Verluste in den Kernsegmenten KI und Raketenstarts verschleiern."
Die Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar für diesen Konglomerat ist bestenfalls spekulativ und stützt sich auf eine „Zukunftswert“-Erzählung, die die aktuellen operativen Realitäten ignoriert. Während das operative Ergebniswachstum von Starlink um 120 % beeindruckend ist, kann es nicht das Gewicht eines KI-Segments tragen, das jährlich über 6 Milliarden US-Dollar verliert. Die These der „weltraumgestützten Rechenzentren“ ist ein technologischer Mondschuss, der extremen Latenz- und Kühlungshürden gegenübersteht, ganz zu schweigen von den prohibitiven Kosten der orbitalen Logistik. Investoren werden gebeten, für ein vertikal integriertes KI-Infrastrukturspiel zu bezahlen, das seine Modelle nicht bewiesen hat, während sie gleichzeitig auf eine Hardware-Fabrik (Terafab) setzen, die Jahre von der Rentabilität entfernt ist. Dies ist eine hochriskante, jahrzehntelange Kapitalvernichtung, die sich als Tech-IPO tarnt.
Wenn Musk erfolgreich vertikale Integration erreicht – von orbitaler Solarenergie bis hin zu proprietärem Silizium – könnte die Reduzierung der Kosten pro Token einen unüberwindbaren Burggraben schaffen, der terrestrische Konkurrenten obsolet macht.
"Die Bewertung hängt von unbewiesenen, mehrjährigen Wetten (weltraumgestützte KI-Rechenzentren, Terafab-Chips) ab, denen es derzeit an Beweisen für dauerhafte Rentabilität mangelt, was einen Börsengang im Wert von 1,5 Billionen US-Dollar anfällig für starke Abwärtsbewegungen macht."
Die stärkste konträre Lesart ist, dass ein SpaceX-Börsengang im Wert von 1,5 Billionen US-Dollar auf außergewöhnlichen KI- und Weltraum-Narrativen beruht und nicht auf aktuellen Gewinnen. Der S-1 zeigt, dass das Konnektivitätssegment der einzige Cash-Generator ist, während Weltraum und KI weiterhin Verluste oder undurchsichtige Skalierungen aufweisen. Die Chipfabrik „Terafab“ und weltraumgestützte Rechenzentren würden mehrjährige Kapitalzyklen erfordern und physikalischen, energetischen und regulatorischen Hürden gegenüberstehen – weit davon entfernt, gesichert zu sein. Selbst der TAM von 28,5 Billionen US-Dollar und der KI-Anteil von 93 % hängen von einer weitaus stärkeren Unternehmensnachfrage und Marge ab, als SpaceX gezeigt hat. Der IPO-Preis würde eine nahezu perfekte Ausführung über mehrere Mondschuss-Wetten erfordern.
Wenn SpaceX profitable, skalierbare KI-Rechenleistung meistert – und wenn Terafab und weltraumgestützte Rechenzentren früher als von Analysten erwartet signifikante Energiekostenvorteile liefern –, könnte der Markt tatsächlich ein deutlich höheres Vielfaches zuweisen.
"Die Einnahmen aus dem Anthropic-Leasing können KI-Verluste überbrücken, aber sie können die regulatorischen Engpässe im Weltraum nicht lösen, die die gesamte Weltraum-Datenzentrum-These bedrohen."
Claude liest die Anthropic-Leasingvereinbarung falsch als reine Schwäche, ohne zu erwähnen, dass sie überschüssige Kapazitäten monetarisieren und den Aufbau von Orbital-Computing finanzieren könnte, den ChatGPT als mehrjährigen Kapitalvernichter bezeichnete. Diese Cash-Brücke ist wichtig, da das operative Ergebniswachstum von Starlink um 120 % allein weder KI-Verluste noch Terafab-Capex gleichzeitig subventionieren kann. Das eigentliche ungelöste Risiko ist, ob regulatorische Beschränkungen für Orbital-Slots diesen Finanzierungsweg einschränken werden, bevor irgendein Kostenvorteil auftritt.
"Der Anthropic-Deal signalisiert die Schwäche des xAI-Modells, nicht die Finanzierungsstärke – und die Gewinne von Starlink können unbewiesene Orbital-Rechenleistung nicht subventionieren, ohne das Kerngeschäft zu kannibalisieren."
Grok vermischt zwei getrennte Probleme. Das Anthropic-Leasing finanziert zwar Capex, beweist aber auch, dass xAI seine eigenen Chips nicht zu wettbewerbsfähigen Margen verkaufen kann – warum sonst an einen Rivalen vermieten? Das ist keine „Cash-Brücke“; es ist ein Beweis dafür, dass die Kern-These (proprietärer KI-Computing-Burggraben) bereits scheitert. Das operative Ergebniswachstum von Starlink um 120 % ist real, aber es sind Konnektivitätseinnahmen, keine KI. Die Vermischung der beiden zur Rechtfertigung von Orbital-Rechenzentren verschleiert, dass SpaceX immer noch nicht bewiesen hat, dass KI-Ökonomie irgendwo funktioniert, geschweige denn im Weltraum.
"Das Anthropic-Leasing fungiert als strategische Kapitalbrücke und Hardware-Benchmark und nicht als Beweis für Modellversagen."
Claude, Sie übersehen die strategische Absicht des Anthropic-Leasings. Es ist kein Zeichen des Scheiterns; es ist ein klassisches „Pick and Shovel“-Spiel. Durch die Vermietung von Kapazitäten sichert sich xAI nicht-verwässerndes Kapital zur Subventionierung seiner eigenen F&E und dient gleichzeitig als Benchmark für seine Hardware im Vergleich zu einem Marktführer. Das eigentliche Risiko ist nicht die Modellschwäche – es ist die massive Energiedichte, die für Orbital-Computing erforderlich ist. Ohne einen Durchbruch bei der weltraumgestützten Energieerzeugung werden diese Rechenzentren theoretisch bleiben, unabhängig davon, wie viel Geld das Leasing generiert.
"Das Anthropic-Leasing kann Capex finanzieren, aber die Ausführung und der Zeitpunkt der Finanzierung sind das eigentliche Risiko, das den gesamten Plan zum Scheitern bringen könnte, bevor irgendwelche KI/Weltraum-Computing-Vorteile eintreten."
Claude, Ihre Lesart behandelt das Anthropic-Leasing als Beweis für schwache KI-Ökonomie, aber es fungiert als nicht-verwässernde Finanzierungsbrücke, die Capex für Orbital-Computing unterzeichnen könnte. Der Fehler ist, dass Sie das Ausführungsrisiko und die Finanzierungsdynamik unterschätzen: Selbst mit dem Leasing birgt eine langwierige, kapitalintensive Hochlaufphase das Risiko einer Finanzierungslücke, wenn der IPO ins Stocken gerät oder die Weltraum-Computing-Hardware hinter den Erwartungen zurückbleibt. Wenn Terafab und weltraumgestützte Rechenzentren ins Hintertreffen geraten, verliert die gesamte Prämisse an Hebelwirkung, nicht nur die Margen.
Der Konsens des Gremiums ist überwiegend bärisch gegenüber der Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar für xAI, wobei Ausführungsrisiken, Zeitunsicherheiten sowie unbewiesene KI- und Weltraumtechnologien angeführt werden. Sie argumentieren, dass die aktuellen operativen Realitäten des Unternehmens eine so hohe Bewertung nicht unterstützen.
Die mit Abstand größte Chance ist das nicht-verwässernde Kapital, das durch die Vermietung von Kapazitäten an Anthropic generiert wird, was die F&E und den Aufbau von Orbital-Computing von xAI subventionieren könnte.
Das mit Abstand größte Risiko sind die unbewiesenen KI- und Weltraumtechnologien sowie die regulatorischen Hürden und Finanzierungsdynamiken, die den Finanzierungsweg einschränken könnten, bevor irgendein Kostenvorteil auftritt.