Von Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Der Konsens des Panels ist bärisch gegenüber der 1,8 Billionen US-Dollar Bewertung von SpaceX, mit Verweis auf überhöhte Multiples, anhaltende Nettoverluste und die Notwendigkeit, dass mehrere binäre Wetten realisiert werden. Zu den Hauptrisiken gehören die Kundenkonzentration im staatlichen Bereich, Margenkompression und die gegenseitige Abhängigkeit von Starship, xAI und Verteidigungsbereichen. Die bullische Haltung, die sich auf die kritische Infrastrukturrolle und die staatlichen Subventionen von SpaceX konzentriert, fand keine breite Unterstützung.
Risiko: Kundenkonzentration im staatlichen Bereich und Margenkompression im Kernsegment von Starlink
Chance: Erfolgreiche Monetarisierung von Starlink und Gewinnung von Verteidigungsbereichen
Diese Analyse wird vom StockScreener-Pipeline generiert — vier führende LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) erhalten identische Prompts mit integrierten Anti-Halluzinations-Schutzvorrichtungen. Methodik lesen →
Der größte geplante Börsengang (IPO) in der Geschichte der Wall Street steht in weniger als zwei Wochen bevor.
Laut einem neuen Bericht hat SpaceX das obere Ende seiner Bewertungsvorgabe um 200 Milliarden US-Dollar auf "mindestens 1,8 Billionen US-Dollar" gesenkt.
Die Erzählung verschiebt sich nach der öffentlichen Veröffentlichung des Prospekts von SpaceX.
Wir sind weniger als zwei Wochen vom größten Börsengang (IPO) der Wall Street aller Zeiten entfernt. Basierend auf mehreren Berichten strebt Elon Musks SpaceX ein Debüt am 12. Juni sowie einen möglichen schnellen Eintritt in den Nasdaq-100 bereits am 7. Juli an.
Das Unternehmen, das zwei der heißesten adressierbaren Möglichkeiten kombiniert, künstliche Intelligenz (KI) und die Weltraumwirtschaft, wird voraussichtlich bis zu 75 Milliarden US-Dollar einnehmen und sich damit direkt vor Musks anderem Billionen-Dollar-Unternehmen, Tesla, nach Marktkapitalisierung einordnen.
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Doch die Erzählungen verschieben sich angesichts des bevorstehenden Börsengangs von SpaceX und nach der öffentlichen Veröffentlichung seiner Registrierungserklärung (S-1) rapide.
Kurz nachdem SpaceX seinen Börsengang am 1. April vertraulich bei den Regulierungsbehörden eingereicht hatte, wurde berichtet, dass Musks Unternehmen eine Bewertung von bis zu 2 Billionen US-Dollar anstreben könnte. Aber laut Personen, die mit dem SpaceX-Börsengang vertraut sind, über Bloomberg News, strebt das Unternehmen nun eine Bewertung von "mindestens 1,8 Billionen US-Dollar" an, was einer Senkung um 200 Milliarden US-Dollar gegenüber seiner ursprünglichen Vorgabe entspricht.
Es ist wahrscheinlich kein Zufall, dass diese Reduzierung etwas mehr als eine Woche nach der Veröffentlichung des Prospekts durch das Unternehmen erfolgt. Während SpaceX versuchte, die Investoren mit einem adressierbaren Markt (TAM) von 28,5 Billionen US-Dollar, angeführt von KI, zu blenden, ließen mehrere Aspekte der operativen Leistung des Unternehmens zu wünschen übrig.
SpaceX im IPO-Prospekt: "Wir glauben, dass wir den größten umsetzbaren Gesamtadressierbaren Markt in der Geschichte der Menschheit identifiziert haben. Wir schätzen, dass unser quantifizierbarer TAM 28,5 Billionen US-Dollar beträgt, bestehend aus 370 Milliarden US-Dollar aus weltraumgestützten Lösungen; 1,6 Billionen US-Dollar aus Konnektivität über... https://t.co/CBTpfJECik pic.twitter.com/yh54mKFlQE
-- Sawyer Merritt (@SawyerMerritt) 20. Mai 2026
Zum Beispiel betrug der Gesamtumsatz von SpaceX im Jahr 2025 nur 18,67 Milliarden US-Dollar. Bei einer Marktkapitalisierung von 2 Billionen US-Dollar würde SpaceX ein Kurs-Umsatz-Verhältnis (P/S) von 107 aufweisen! Um etwas historischen Kontext zu bieten: Unternehmen an der Spitze bahnbrechender Technologien konnten P/S-Verhältnisse von über 30 durchweg nicht aufrechterhalten.
Die Senkung der Bewertungsvorgabe auf 1,8 Billionen US-Dollar weist der SpaceX-Aktie immer noch ein exorbitantes P/S-Verhältnis von 96 zu. Seine prognostizierte Bewertung müsste um weitere 1,25 Billionen US-Dollar fallen, nur um unter das historische P/S-Verhältnis zu gelangen, das auf das Vorhandensein einer Blase hindeutet.
Vielleicht noch besorgniserregender als seine Bewertung ist das relativ mittelmäßige Wachstum von SpaceX aus dem KI-Startup xAI. Das Unternehmen hinter dem großen Sprachmodell Grok und der Social-Media-Plattform X steigerte den Umsatz im ersten Quartal im Vergleich zum Vorjahr nur um 12,5 %. Während Anthropic und OpenAI beeindruckende geschätzte Umsatzwachstumsraten erzielen, steckt xAI im sprichwörtlichen Schlamm fest. xAI zeigt nicht, dass der TAM von SpaceX von 28,5 Billionen US-Dollar erreichbar ist.
SpaceX bereinigtes EBITDA pic.twitter.com/0YRgALXqFX
-- Kevin Gee (@kevg1412) 20. Mai 2026
Darüber hinaus könnten potenzielle Investoren nach der Durchsicht der Bilanz von SpaceX etwas zurückhaltend sein. Obwohl das Unternehmen drei aufeinanderfolgende Jahre mit positivem bereinigtem EBITDA gemeldet hat, verdeckt dies den erheblichen Nettoverlust von SpaceX im Jahr 2025 von mehr als 4,9 Milliarden US-Dollar. Die kapitalintensive Natur der Raumfahrtindustrie, gepaart mit den Kosten für den Aufbau von KI-Rechenzentren, wird Musks Unternehmen wahrscheinlich noch viele Jahre in den roten Zahlen halten.
Obwohl die neue Regel für den schnellen Eintritt in den Nasdaq die Nachfrage institutioneller und privater Anleger vor dem erwarteten Börsengang von SpaceX am 12. Juni ankurbeln könnte, deutet der Prospekt auf eine völlig unhaltbare Bewertung hin.
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Sean Williams hält keine Positionen in den genannten Aktien. The Motley Fool hat Positionen in und empfiehlt Tesla. The Motley Fool empfiehlt Nasdaq. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.
Die hier geäußerten Ansichten und Meinungen sind die Ansichten und Meinungen des Autors und spiegeln nicht unbedingt die Ansichten und Meinungen von Nasdaq, Inc. wider.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Die Bewertungskürzung ist rational, aber die Vermischung der Schwäche von xAI mit der Stärke von Starlink durch den Artikel verschleiert, ob das Kerngeschäft von SpaceX (Start + Konnektivität) auch nur 1,8 Billionen US-Dollar rechtfertigt."
Der Artikel vermischt Bewertungsübertreibungen mit fundamentalen Schwächen, verpasst aber kritischen Kontext. Ja, ein 96-faches P/S ist absurd – aber die Geschäftsstruktur von SpaceX ist enorm wichtig. Starlink (Konnektivitätseinnahmen) hat andere Einheitskosten als Startdienste, die sich von xAI unterscheiden. Der Nettoverlust von 4,9 Mrd. USD ist größtenteils eine nicht zahlungswirksame Abschreibung auf Satelliten mit einer Lebensdauer von 5-7 Jahren; ein bereinigtes EBITDA, das drei Jahre lang positiv ist, ist die relevante Kennzahl für ein kapitalintensives Geschäft. Das eigentliche Problem: Das Wachstum von xAI von 12,5 % ist wirklich besorgniserregend und widerspricht der TAM-These von 28,5 Billionen USD. Aber der Artikel trennt den Einfluss von xAI nicht vom wahrscheinlichen Wachstum von Starlink von über 40 %. Eine Bewertungskürzung um 200 Milliarden US-Dollar deutet auf Marktdisziplin hin, nicht auf Panik.
Der SpaceX-Prospekt selbst – das Dokument, das die Bewertungskürzung ausgelöst hat – könnte Margenkompression, Kundenkonzentration oder regulatorische Risiken aufzeigen, die der Artikel nicht quantifiziert hat. Wenn das bereinigte EBITDA abnimmt und nicht nur die absoluten Verluste, bricht die Bullen-These schneller zusammen, als der Artikel andeutet.
"Die Bewertung von SpaceX wird sich wahrscheinlich nach dem IPO stark nach unten korrigieren, sobald die Anleger den Hype von der Umsatzbasis von 18,67 Milliarden US-Dollar und dem anhaltenden Cash Burn trennen."
Der Artikel hebt zu Recht das gestreckte 96-fache Umsatzvielfache von SpaceX für 2025 bei 1,8 Billionen US-Dollar und die anhaltenden Nettoverluste hervor, vermischt aber das Wachstum von xAI von 12,5 % mit dem Kerngeschäft von SpaceX, während er die umsatzstarke wiederkehrende Einnahmenentwicklung von Starlink ignoriert. Historische P/S-Obergrenzen von 30x gelten möglicherweise nicht, wenn die Kosten für wiederverwendbare Starts schneller fallen als modelliert und der TAM von 28,5 Billionen US-Dollar durch die Konvergenz von Satelliten und KI Realität wird. Die schnelle Aufnahme in den Nasdaq könnte immer noch technische Zuflüsse antreiben, auch wenn die Fundamentaldaten zurückbleiben.
Musk hat bei Tesla wiederholt Premium-Multiples während mehrjähriger Verlustperioden aufrechterhalten, als Meilensteine der Ausführung eintrafen, sodass sich dasselbe Muster hier wiederholen könnte, wenn die Startkadenz und die Skalierung der Konstellation zunehmen.
"Die Zuweisung eines P/S-Verhältnisses von 96x an ein kapitalintensives Hardwareunternehmen ignoriert die Realität hoher Abschreibungen und des erheblichen Ausführungsrisikos, das mit Weltraumoperationen verbunden ist."
Die Bewertung von 1,8 Billionen US-Dollar für SpaceX ist fundamental von der aktuellen finanziellen Realität abgekoppelt und stützt sich auf einen spekulativen TAM von 28,5 Billionen US-Dollar, der aspirative weltraumgestützte Konnektivität mit sofortigen, skalierbaren Einnahmen vermischt. Ein P/S-Verhältnis von 96x ist kein Wachstumsaufschlag; es ist ein Preisfehler, der die massiven Investitionsausgaben (CapEx) für die Entwicklung von Starship und die planetare Infrastruktur ignoriert. Während die Einbeziehung von xAI dazu dienen soll, eine "KI-Multiplikator"-Bewertung zu liefern, deutet die Wachstumsrate von 12,5 % im ersten Quartal darauf hin, dass das Unternehmen Schwierigkeiten hat, sein Ökosystem zu monetarisieren. Investoren zahlen im Wesentlichen für einen "Moonshot" statt für ein Geschäft, was diesen IPO zu einem hochriskanten Liquidationsereignis für frühe Insider macht.
Wenn Starship bis Jahresende die vollständige, schnelle Wiederverwendbarkeit erreicht, sinken die Startkosten pro Kilogramm um Größenordnungen, was möglicherweise die Orbitalfertigung und Satellitenmärkte erschließt, die historische P/S-Verhältnisse obsolet machen.
"Die Bewertung von 1,8 Billionen US-Dollar preist stark Optionalität ein; ohne dauerhafte kurzfristige Rentabilität ist das Aufwärtspotenzial alles andere als gesichert und das Abwärtsrisiko erheblich."
Die Schlagzeile, die SpaceX bei 1,8 Billionen US-Dollar darstellt, liest sich wie eine Warnung vor Blasen-IPOs, aber es gibt versteckte Winkel. Der Markt wird sich um glaubwürdige Cashflow-Pfade kümmern, nicht nur um TAM. Die TAM-Zahl von 28,5 Billionen US-Dollar klingt beeindruckend, aber die Wirtschaftsdaten bleiben mit einem Umsatz von 18,67 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 und einem Nettoverlust von mehreren Milliarden unklar. Wenn SpaceX Starlink monetarisieren, die Nachfrage nach Rechenzentren steigern oder schnell Verteidigungsbereiche gewinnen kann, könnte der Aufschlag gerechtfertigt sein; andernfalls ist eine Kompression des Multiples wahrscheinlich, da die Investitionsausgaben hoch bleiben und die Rentabilität zurückbleibt. Berücksichtigen Sie auch Makrofaktoren wie Zinssensitivität und IPO-Nachmarkt-Dynamiken, die die Aufwärtsentwicklung verzögern.
Das stärkste Gegenargument ist, dass der Markt enorme Optionalität einpreist, nicht gegenwärtige Cashflows. Wenn SpaceX Starlink, Rechenzentrumskapazitäten und Verteidigungsbereiche innerhalb weniger Jahre in skalierbare Gewinne umwandeln kann, könnte der Preis von 1,8 Billionen US-Dollar rational statt riskant sein.
"Der Optimismus beim bereinigten EBITDA verdeckt Kundenkonzentration und kurzfristiges Margenrisiko, das der Prospekt wahrscheinlich offenlegt."
Claude und Grok stützen sich beide auf das bereinigte EBITDA und das Margenprofil von Starlink, um das Multiple zu rechtfertigen, aber keiner von beiden adressiert das Prospektrisiko, das Claude hervorgehoben hat. Wenn dieses Dokument eine Kundenkonzentration im staatlichen Bereich (wahrscheinlich angesichts der Dominanz von Starshield) oder eine Margenkompression im Kernsegment von Starlink Satellit-zu-Verbraucher zeigt, werden bereinigte Kennzahlen zur Farce. Die Formulierung von ChatGPT zu "glaubwürdigen Cashflow-Pfaden" ist richtig – TAM ist Rauschen ohne kurzfristige Monetarisierungsklarheit. Die 1,8 Billionen US-Dollar setzen Wiederverwendbarkeit von Starship *und* Durchbruch von xAI *und* Verteidigungsbereiche voraus. Das sind drei binäre Wetten, die als eine eingepreist werden.
"Eine Verzögerung bei Starship würde sich gleichzeitig auf alle drei Wetten auswirken und das Abwärtsrisiko über das hinaus verstärken, was der Prospekt allein offenbart."
Claude hebt zu Recht die drei binären Wetten hervor, die in die 1,8 Billionen US-Dollar eingepreist sind, unterschätzt aber ihre gegenseitige Abhängigkeit: Verzögerungen bei Starship würden gleichzeitig das Wachstum der Starlink-Abonnenten, die Latenz der xAI-Rechenzentren und die Gewinne von Verteidigungsaufträgen beeinträchtigen. Der Prospekt kann auch Engpässe bei der Startkadenz offenlegen, die das von Grok angenommene Wachstum von 40 % bei Starlink direkt unter Druck setzen. Ohne diese Offenlegung bleibt die Verteidigung mit bereinigtem EBITDA unprüfbar.
"Der staatlich unterstützte Infrastrukturstatus von SpaceX bietet eine Bewertungsuntergrenze, die traditionelle P/S-Kennzahlen nicht erfassen können."
Gemini und Claude konzentrieren sich auf den "Preisfehler" der 1,8 Billionen US-Dollar Bewertung, verpassen aber die geopolitische Untergrenze. SpaceX ist nun kritische Infrastruktur für das US-Verteidigungsministerium. Dies ist kein Standard-Tech-IPO; es ist ein souveränitätsnahes Asset. Die von Grok erwähnten "binären Wetten" werden tatsächlich durch staatliche Subventionen und nicht marktübliche Vertragspreise gemildert. Wenn der Prospekt eine hohe staatliche Konzentration offenlegt, ist das kein Risiko – es ist ein Burggraben, der eine dauerhafte, nicht-zyklische Bewertungsprämie rechtfertigt.
"Der souveräne Burggraben ist nicht risikofrei; Verteidigungsbudgets und politische Änderungen können die Prämie schmälern, was Timing-/Politikvolatilität zum Kern jeder Neubewertung macht."
Antwort an Gemini: Der "souveränitätsnahe" Burggraben ist nicht risikofrei. Verteidigungsbudgets sind zyklisch, Beschaffungszyklen sind langwierig, und Änderungen der Politik oder Exportkontrollen könnten Subventionen oder günstige Preise einschränken. Wenn die Starship-Kadenz stockt oder die Monetarisierung von Starlink ins Stocken gerät, gleichen die Rückenwinde aus der Verteidigung möglicherweise nicht aus; die Prämie könnte schnell schrumpfen. Die 1,8 Billionen US-Dollar Bewertung des Artikels beruht auf Timing und politischer Sicherheit – beides ist volatil, nicht garantiert und zentral für jedes Neubewertungsrisiko.
Der Konsens des Panels ist bärisch gegenüber der 1,8 Billionen US-Dollar Bewertung von SpaceX, mit Verweis auf überhöhte Multiples, anhaltende Nettoverluste und die Notwendigkeit, dass mehrere binäre Wetten realisiert werden. Zu den Hauptrisiken gehören die Kundenkonzentration im staatlichen Bereich, Margenkompression und die gegenseitige Abhängigkeit von Starship, xAI und Verteidigungsbereichen. Die bullische Haltung, die sich auf die kritische Infrastrukturrolle und die staatlichen Subventionen von SpaceX konzentriert, fand keine breite Unterstützung.
Erfolgreiche Monetarisierung von Starlink und Gewinnung von Verteidigungsbereichen
Kundenkonzentration im staatlichen Bereich und Margenkompression im Kernsegment von Starlink