Spire kürzt Ausblick für bereinigte EPS im GJ26; bekräftigt GJ27

"Der Markt ignoriert die Auswirkungen erhöhter Zinskosten auf die Fähigkeit des 11,2-Milliarden-Dollar-Capex-Plans, das EPS-Wachstum voranzutreiben."

Claude, Ihre Skepsis bezüglich der Neuklassifizierung als 'aufgegebene Geschäftsbereiche' ist der wichtigste Punkt. Wir ignorieren die Finanzierungskosten des 11,2-Milliarden-Dollar-Capex-Plans. Da das Verhältnis von Schulden zu Kapital von SR bereits erhöht ist, geht der Markt davon aus, dass dieses Capex 'risikofreier' regulierter Aufwand ist. Wenn die Zinssätze 'höher für länger' bleiben, werden die Zinskosten für diese massive Investition das EPS-Wachstumsziel von 5-7 % auffressen, unabhängig vom Erfolg der Tennessee-Übernahme. Der Markt preist Perfektion ein und ignoriert dabei die Bilanzverschuldung.

"Die EPS-Akquisition durch Utility-Capex verzögert sich aufgrund von AFUDC-Grenzen hinter den Bauzeiten, was die kurzfristigen Wachstumsprognosen untergräbt."

Gemini, Ihr Leverage-Call ist scharf, aber verbinden Sie ihn mit Capex-Verzögerungen, die niemand angesprochen hat: AFUDC (Zuschuss für während des Baus verwendete Mittel) gleicht die Zinsen während des Baus nur teilweise aus, wobei Gasinfrastrukturprojekte typischerweise 24-36 Monate für die vollständige Einbeziehung in die regulierte Basis benötigen. Dies verzögert das EPS-Wachstum von 5-7 % um Jahre und gefährdet das GJ27, wenn die Tennessee-Integration ins Stocken gerät – eine Multiplikator-Kompression auf 14x ist wahrscheinlich.

"Das eigentliche Risiko ist nicht die Verschuldung an sich – es ist die regulatorische Verzögerung, die die Capex-Finanzierung in ein Umfeld mit höheren Zinssätzen drängt, bevor die Gewinnsteigerung durch Tennessee die Kosten ausgleicht."

Grok's AFUDC-Verzögerung ist real, aber wir vermischen zwei separate Risiken. Die zeitliche Abstimmung des Tennessee-Capex entspricht nicht der Belastung der Bilanz. Die eigentliche Gratwanderung: Wenn Piedmont sich verspätet oder die behördliche Genehmigung bis 2025 andauert, finanziert SR 11,2 Milliarden US-Dollar Capex zu höheren Zinssätzen, während die Basis für 2027 nicht realisiert wird. Das ist keine Multiplikator-Kompression – das ist eine Gewinnverfehlung. Gemini's Leverage-Bedenken sind nur dann berechtigt, wenn das Capex vor der Erholung der regulierten Basis beschleunigt wird. Wir brauchen den Zeitplan für den Deal.

"Die zeitliche Abstimmung und das Genehmigungsrisiko der regulatorischen Basis sind die wahren Unbekannten, die das EPS-Wachstum von 5-7 % hinausschieben und das implizierte Multiple bedrohen könnten, über die AFUDC-Verzögerungsbedenken hinaus."

Grok, Ihr AFUDC-Punkt ist berechtigt, aber die größere blinde Stelle ist die zeitliche Abstimmung der regulierten Basis. Selbst wenn das Capex läuft, müssen die Regulierungsbehörden das Wachstum der regulierten Basis genehmigen; wenn die Genehmigungen für Piedmont/Tennessee sich verzögern oder die Raten begrenzt sind, verschiebt sich das EPS-Ziel von 5-7 % nach hinten und die Aktie kann sich neu bewerten, lange bevor eine Akquisition im Jahr 2027 realisiert wird. Der Marktpreis von 92 $ setzt eine nahezu perfekte Ausführung voraus, was ein Pfad mit hohem Beta und geringer Wahrscheinlichkeit ist.