Die verborgenen Treiber von Rohstoffen aufdecken

2025 war ein Meilenstein für Edelmetalle, wobei Gold und Silber auf neue Rekordhöhen von über 5.000 $ bzw. 100 $ pro Unze stiegen. Im Jahr 2026 verlagerte sich der Anlegerfokus inmitten des Nahostkonflikts auf Öl.
Rohstoffe können sich voneinander unabhängig bewegen, abhängig von den dazwischenliegenden Mikro- oder Makrofaktoren, und manchmal können sie eine höhere positive Korrelation aufweisen, d. h. sich synchron bewegen. An dieser Stelle untersuchen wir das allgemeine Verhalten von Rohstoffen über die gesamte Landschaft hinweg, von Energie über Metalle bis hin zu Getreide und darüber hinaus.
Mithilfe des Bloomberg Commodity Index (BCOM)1 und seiner fünf Rohstoffsektoren als Stellvertreter demonstrieren wir das vielfältige Rohstoffverhalten relativ zueinander und zum Index, da Rohstoffe dazu neigen, mean-reverting Märkte zu sein, anfällig für Ebbe und Flut von Angebot und Nachfrage sind und zwischen Expansions- und Kontraktionsperioden wechseln können (Abb. 1).
Abbildung 1: Tägliche Renditen des BCOM-Index und der BCOM-Sektoren
Historische Rohstofftrends
In den frühen 2000er Jahren führte der BCOM-Energiesektor den Index an, da er von Februar 1999 bis September 2005 um über 860 % anstieg. Zu den Faktoren, die diesen Anstieg beeinflussten, gehörten strukturelle Veränderungen aufgrund der gestiegenen Nachfrage aus China und Indien. Bis 2003 wurde China nach den USA zum zweitgrößten Ölverbraucher. Es gab auch einen Angebotsstoßfaktor, da sowohl der Irak (wegen Krieg) als auch Venezuela (politische Probleme und landesweiter Streik) die Produktion reduzierten.2 Darauf folgte ein zweiter Anstieg des Energiesektors um 107 % von Januar 2007 bis Juli 2008, als WTI-Rohöl über 147 $ pro Barrel erreichte. Dies war auf die anhaltende globale Nachfrage, insbesondere aus China und Indien, knappe Angebote, geopolitische Probleme im Nahen Osten3 und einen schwächeren US-Dollar zurückzuführen.4
In den frühen 2000er Jahren stieg der BCOM-Industriemetallsektor von November 2001 bis Mai 2007 um etwa 395 %, hauptsächlich aufgrund des Wachstums der Industrialisierung Chinas und einer großen Migration von Chinesen aus ländlichen in städtische Gebiete, was die Nachfrage nach Bau- und Infrastrukturmaterialien erhöhte. Gleichzeitig erlebten die Getreidemärkte zwischen 2002 und 2012 mehrere Anstiege aufgrund eines sinkenden US-Dollars, der Zunahme von Biokraftstoffprodukten, des Wachstums des Pro-Kopf-Einkommens, das die Nachfrage nach tierischen Produkten erhöhte, und des Wachstums der Weltbevölkerung.5
Nach der Finanzkrise stiegen die Rohstoffe, angeführt von Edelmetallen und Getreide. Darauf folgte eine langsame Seitwärtsbewegung und Preisrückgänge in vielen Rohstoffsektoren. Im August 2018 begannen die Edelmetalle ihren mehrjährigen Anstieg (Abb. 2). Bis Mai 2024 löste sich der Edelmetallsektor von den anderen Rohstoffen und die Preise begannen einen beschleunigten Preisanstieg.
In den letzten Jahren führte der Edelmetallsektor den Index aufgrund erhöhter geopolitischer Spannungen, fiskal- und geldpolitischer Maßnahmen, der fortgesetzten Goldakkumulation durch Zentralbanken und der Industrienachfrage nach Silber, die durch die Energiewende und den Bau von Rechenzentren angekurbelt wurde, an.6 Daraufhin stiegen die Industriemetalle (Abb. 2) aufgrund der Energiewende.7
Abbildung 2: Tägliche Renditen des BCOM-Index und der BCOM-Sektoren
Interessanterweise übertraf Silber im Oktober 2025 sein 45 Jahre bestehendes Hoch (Januar 1980) und verdoppelte dieses Hoch in etwa drei Monaten, als es im Januar 2026 über 100 $ pro Unze stieg. (Im April 2011 testete Silber das Hoch von 1980, konnte es aber nicht durchbrechen).
Als Silber am 30. Januar 2026 um 30 % fiel, war dies vergleichbar mit Einbrüchen bei Aktien. Während des Börsencrashs am 19. Oktober 1987 fiel der S&P 500 beispielsweise um etwa 21 %. Als COVID-19 im März 2020 begann, sich in den USA auszubreiten, fiel der S&P 500 innerhalb von zwei Wochen um etwa 30 %.
Inflation
Nach einer Rohstoffrallye nach der Finanzkrise bewegten sich die Sektoren im Allgemeinen seitwärts bis abwärts (Abb. 3). Dies deutet auf eine dämpfende Wirkung von Rohstoffen auf den Personal Consumption Expenditures (PCE) Price Index hin, da die Inflation vor COVID-19 hauptsächlich im Dienstleistungssektor auftrat. (Abb. 4). Zwischen Juli 2010 und Dezember 2020 blieben die Preise für langlebige und nicht langlebige Güter relativ stabil. Rohstoffe wie Industriemetalle sind Inputs für Produkte, die im langlebigen Güter-PCE-Sektor aufgeführt sind. Viele Rohstoffe sind jedoch im Sektor der nicht langlebigen Güter angesiedelt.8
Abbildung 3. Tägliche Renditen der BCOM-Sektoren
Abbildung 4: PCE Headline, PCE Core & PCE Sektoren
Während COVID-19 Anfang 2020, als die Weltwirtschaft langsamer wurde, sanken die BCOM-Rohstoffsektoren. Darauf folgte eine Rohstoffrallye, die im Sommer 2020 begann und etwa zwei Jahre dauerte. Während dieser Zeit stiegen sowohl die CPI- als auch die PCE-Inflationsindizes.
Da es viele Preiseingaben über Rohstoffe hinaus im PCE Price Index gibt, ist die Beziehung zwischen Rohstoffen und Inflation nuanciert. Die Daten implizieren eine stärkere Beziehung aufgrund eines verzögerten Effekts, da ein Rohstoffindex die Rohstoffpreise am Anfang der Lieferkette misst. Vergleichend misst ein Inflationsindex, was der Verbraucher am Ende der Lieferkette bezahlt. Das bedeutet, es kann einige Monate dauern, bis sich eine Rohstoffauswirkung auf einen Rohstoffindex auf einen Inflationsindex auswirkt.
Während Metalle und Energie in den letzten Jahren die meiste Schlagzeilenaufmerksamkeit erhielten, hat sich der BCOM-Viehsektor, insbesondere lebendes Vieh, seit 2020 nach oben entwickelt (Abb. 5). Vom 13. April 2020 bis zum 6. März 2026 stieg der BCOM-Viehsektor um 86 %. Diese Rallye ist hauptsächlich auf die kleinste Herdengröße seit 1951 und die stärkste Verbrauchernachfrage der letzten zwei Jahrzehnte zurückzuführen.10
Abbildung 5: BCOM Index und BCOM Viehsektor
Korrelationen
Die Korrelationsmatrix (Abb. 6) zeigt, dass die Korrelationen der Rohstoffsektoren untereinander variieren, da die meisten Korrelationen relativ geringe positive Korrelationen aufweisen, was auf mögliche Diversifikationskombinationen innerhalb des Rohstoffuniversums hindeutet. Die Korrelation der Sektoren zum BCOM-Index hängt wahrscheinlich von den Sektor-Gewichtungen ab.11
Abbildung 6: BCOM monatliche Renditekorrelationen von Feb 1991 bis Feb 2026
Während eine Korrelationsmatrix einen "Schnappschuss der Zeit" von Beziehungen bietet, untersucht die rollierende Korrelation die Beziehungsdynamik im Laufe der Zeit. Abbildung 7 zeigt, dass die Rohstoffsektoren häufig eine geringe Korrelation zueinander aufweisen, aber in einigen Marktumgebungen kann die Beziehung stärkere positive Korrelationen aufrechterhalten, wie z. B. Industriemetalle zu Edelmetallen oder Industriemetalle zu Energie.
Abbildung 7: BCOM Sektor monatliche Rendite rollierende Korrelationen Jan 1994 bis Feb 2026
Die Daten deuten darauf hin, dass sich die Korrelationen clustern, wenn sie zwischen höheren und niedrigeren Korrelationen wechseln. Zum Beispiel zu Zeiten um 1997/98, 2000, 2007, 2011 bis 2014 und 2018/19. Die Verteilung der rollierenden Korrelationen als Box-and-Whisker-Plots zeigt, dass die meisten rollierenden Korrelationen mit relativ niedrigen Durchschnitten (x) und Mediane (Linie) von der niedrigsten zur höchsten geordnet sind (Abb. 8). Die rollierenden Korrelationen von Industriemetallen zu Energie und Industriemetallen zu Edelmetallen weisen mit 0,29 bzw. 0,33 die höchsten Durchschnittswerte auf.
Abbildung 8: Box-and-Whisker-Plots von rollierenden Korrelationen Jan 1994 bis Feb 2026. Geordnet vom niedrigsten zum höchsten Durchschnitt
Rohstoffe zum US-Dollar
Die Beziehung zwischen Rohstoffen und dem US-Dollar (USD) ist ein Faktor, der bei der Untersuchung von Rohstoffen berücksichtigt werden muss. Betrachten Sie es als ein Werkzeug in Ihrem Rohstoff-Werkzeugkasten mit Makro- und Mikroelementen, die berücksichtigt werden müssen. Zwischen Juli 2001 und April 2008 fiel der US-Dollar, gemessen an einem Korb von Währungen (DXY), um etwa 49 %.
Da viele Rohstoffe in USD notiert sind, können Rohstoffe in anderen Währungen billiger erscheinen, wenn der USD fällt, was potenziell zu einer erhöhten globalen Nachfrage und höheren Preisen für diese Rohstoffe führt (Abb. 9). Dies wurde bereits als einer der Makrofaktoren für Rohstoffpreissteigerungen in den frühen 2000er Jahren genannt.
Abbildung 9: Wöchentlicher BCOM-Index und US-Dollar-Preise
Der DXY-Index erreichte 2008 seinen Tiefpunkt und stieg bis 2022 an. In den meisten dieser Perioden fiel der BCOM-Index.
Zwischen dem 1. Januar 1992 und dem 3. März 2026 beträgt die Korrelation der wöchentlichen Renditen zwischen DXY und BCOM -0,31. Basierend auf einer 12-monatigen rollierenden Korrelation von DXY zu BCOM ist sie zu 89 % der Zeit negativ (Abb. 10).
Abbildung 10: 12-monatige rollierende Korrelation von DXY und BCOM
Zusammenfassung
Die Daten zeigen, dass sich Rohstoffsektoren unabhängig voneinander bewegen können und sich ihre Bewegungen manchmal überschneiden können, da die Korrelationen zwischen positiven und negativen Momenten wechseln können, abhängig von den Faktoren, die die Rohstoffpreise beeinflussen. Der USD, die Geldpolitik und geopolitische Probleme können Rohstoffe beeinflussen. Manchmal ist es nur ein einfaches Angebot- und Nachfrageszenario, das einen bestimmten Markt oder Sektor beeinflusst. Rohstoffe haben eine indirekte Beziehung zum PCE Price Index, aber eine direktere Beziehung zu den PCE-Sektoren für langlebige und nicht langlebige Güter.
Wo einige Rohstoffe, wie Lebensmittel und Energie, in früheren Jahren die Inflation gedämpft haben, könnten sie ein Katalysator für zukünftige Inflation sein?
Alle Beispiele in diesem Bericht sind hypothetische Interpretationen von Situationen und dienen ausschließlich Erklärungszwecken. Die Ansichten in diesem Bericht spiegeln ausschließlich die des Autors wider und nicht notwendigerweise die der CME Group oder ihrer verbundenen Institutionen. Dieser Bericht und die darin enthaltenen Informationen sollten nicht als Anlageberatung oder als Ergebnisse tatsächlicher Markterfahrungen betrachtet werden.