Von Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Das Panel ist gegenüber der aktuellen Bewertung von Walmart pessimistisch eingestellt, wobei Bedenken hinsichtlich eines neuen CEO, des Zeitpunkts der Zölle und eines möglichen Verbraucherrückgangs die positive Dynamik im E-Commerce und in der Werbung überwiegen.
Risiko: Verbraucherrückgang trifft zuerst margenstarke Sparten und komprimiert das Multiple
Chance: Dauerhafte Margenanhebung durch Werbung und Mitgliedschaft, plus höhere inkrementelle E-Commerce-Margen
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Walmarts weltweiter E-Commerce-Umsatz wuchs im zuletzt gemeldeten Quartal um 24 %.
Die margenstärkeren Werbe- und Mitgliedschaftsgeschäfte des Einzelhändlers tragen nun einen erheblichen Teil zum Betriebsergebnis bei.
Die Premium-Bewertung der Aktie lässt wenig Spielraum, falls die Ergebnisse am Donnerstag enttäuschen.
Walmart (NASDAQ: WMT) veröffentlicht vor Marktöffnung am Donnerstag seine Ergebnisse für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027, und die Aktien haben bereits ein ereignisreiches Jahr hinter sich. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels ist die Aktie im Jahr 2026 um fast 18 % gestiegen und hat kürzlich ein 52-Wochen-Hoch von 134,69 $ erreicht. Zum Vergleich: Der S&P 500 ist im bisherigen Jahresverlauf nur um etwa 6 % gestiegen.
Diese Art von Bewegung birgt jedoch Bewertungsrisiken: Die Erwartungen sind jetzt ebenfalls gestiegen. Die Aktie des Einzelhandelsriesen wird im mittleren 40er-Bereich als Vielfaches des Mittelpunkts der Prognose des Managements für das bereinigte Ergebnis je Aktie (non-GAAP) für das gesamte Geschäftsjahr 2027 gehandelt. Für ein Unternehmen, das den Gesamtumsatz im mittleren einstelligen Bereich steigert, ist das keine bescheidene Bewertung.
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Steht die Aktie also kurz vor der Veröffentlichung des Berichts kurz davor, hier gekauft zu werden? Oder ist es besser zu warten?
Was auch immer man von der Bewertung halten mag, die Stärke des zugrunde liegenden Geschäfts ist zweifellos beeindruckend.
Im vierten Quartal des Geschäftsjahres (Zeitraum bis zum 31. Januar 2026) stieg der Umsatz von Walmart im Jahresvergleich um 5,6 % bzw. um 4,9 % zu konstanten Wechselkursen. Und die margenstärkeren Teile des Unternehmens führten die Entwicklung an. Der weltweite E-Commerce-Umsatz stieg um 24 %, der US-E-Commerce um 27 %, während das Werbegeschäft weltweit um 37 % zulegte, einschließlich eines Anstiegs von 41 % bei Walmart Connect in den USA. Die Umsätze aus Mitgliedschaftsgebühren stiegen weltweit um 15,1 %.
Dieses breite Wachstum in diesen Schlüsselbereichen ist bemerkenswert – und es trägt zur Verbesserung des Ergebnisses des Unternehmens bei. Walmart gab an, dass Werbeeinnahmen und Mitgliedschaftsgebühren zusammen fast ein Drittel des Betriebsergebnisses des vierten Quartals ausmachten. Das bereinigte Betriebsergebnis wiederum stieg im Berichtszeitraum zu konstanten Wechselkursen um 10,5 % – mehr als doppelt so schnell wie der Umsatz.
Darüber hinaus ist der E-Commerce kein Margenbremser mehr wie früher.
"Wir verzeichnen im E-Commerce seit einiger Zeit zweistellige inkrementelle Margen", sagte Chief Financial Officer John David Rainey auf der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des vierten Quartals des Geschäftsjahres.
Auch die Entwicklung des Retail-Media-Geschäfts von Walmart ist bemerkenswert. Das Wachstum von Walmart Connect in den USA beschleunigte sich von 31 % im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2026 auf 33 % im dritten Quartal und dann auf 41 % im vierten Quartal.
Es gibt jedoch einige Vorsichtsmaßnahmen im Vorfeld des Berichts.
Erstens sagte Rainey den Analysten, dass das Wachstum des Betriebsergebnisses im ersten Quartal des Geschäftsjahres das niedrigste des Jahres sein würde, teilweise aufgrund des Zeitpunkts der Ausgaben und der Auswirkungen der Zölle im Jahresvergleich, die im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026 zu spüren waren. Das Management prognostizierte für das erste Quartal des Geschäftsjahres ein Umsatzwachstum von 3,5 % bis 4,5 % zu konstanten Wechselkursen und ein bereinigtes Betriebsergebniswachstum von 4 % bis 6 % zu konstanten Wechselkursen.
Ein CEO-Wechsel fügt eine weitere Variable hinzu.
John Furner übernahm am 1. Februar die Nachfolge des langjährigen CEO Doug McMillon, und der Bericht am Donnerstag wird sein erster als Chief Executive sein. Obwohl Furner ein Walmart-Veteran mit über drei Jahrzehnten Erfahrung ist, birgt er dennoch ein Übergangsrisiko.
Darüber hinaus hat das Management das operative Umfeld bereits als "etwas instabil" bezeichnet, und Rainey fügte auf derselben Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des vierten Quartals des Geschäftsjahres hinzu, dass es "ratsam sei, das Jahr mit einer gewissen Zurückhaltung zu beginnen".
Alles in allem – eine Premium-Bewertung, ein schwierigerer Gewinnvergleich im Jahresvergleich, neue Führungskräfte und anhaltende Unsicherheit bei den Zöllen – ist der Grund, warum ich die Aktie zum heutigen Preis eher als Halteposition denn als Kauf betrachten würde.
Sicherlich ist die Geschäftsdynamik des Einzelhändlers unbestreitbar, und Walmart hat zwei neuere Gewinnmotoren in den Bereichen Werbung und Mitgliedschaft aufgebaut, die sich stark von einem traditionellen Lebensmittel- und Warenangebot unterscheiden. Diese margenstärkeren Sparten könnten eine reiche Bewertungsspanne rechtfertigen. Aber die Aktie preist diesen Fortschritt wahrscheinlich bereits weitgehend ein.
Sollte die gestrige Meldung vorsichtige Äußerungen zum Konsumverhalten oder eine Schwäche in Walmarts margenstärkeren Geschäften mit sich bringen, könnten die Aktien einen Dämpfer erleiden. Investoren sollten daher eine Abwärtsüberraschung nicht ausschließen. Hier zu halten mag in Ordnung sein, aber ich würde nicht eilig kaufen, bevor ein Bericht erscheint, wenn die Messlatte so hoch liegt.
Das soll nicht heißen, dass es keine positive Überraschung geben könnte, wenn das Unternehmen die Ergebnisse meldet. Das ist immer möglich. Aber die Aktie sieht hier als langfristiger Kauf nicht attraktiv genug bewertet aus.
Bevor Sie Aktien von Walmart kaufen, sollten Sie Folgendes bedenken:
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Daniel Sparks und seine Kunden halten keine Positionen in den genannten Aktien. The Motley Fool hat Positionen in und empfiehlt Walmart. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.
Die hier geäußerten Ansichten und Meinungen spiegeln nicht unbedingt die Ansichten und Meinungen von Nasdaq, Inc. wider.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Erhöhte Bewertung plus Q1-Gewinndekeleration und Führungswechsel machen Walmart anfällig für Abwärtsrisiken, wenn das margenstarke Wachstum nachlässt."
Walmarts E-Commerce- und Werbedynamik, einschließlich 41 % Walmart Connect-Wachstum und zweistelliger E-Commerce-Margen, unterstützt ein Betriebsergebnis, das den Umsatz übertrifft. Dennoch bietet das Forward-Multiple im mittleren 40er-Bereich bei Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich wenig Sicherheitsmarge vor der Q1-Prognose, die nur ein Betriebsergebniswachstum von 4-6 % zeigt. Der neue CEO Furner und der Zeitpunkt der Zölle bergen Ausführungsrisiken, während der Artikel unterschätzt, wie jeder Verbraucherrückgang in einem "etwas instabilen" Umfeld zuerst die margenstarken Sparten treffen könnte. Ein schwacher Bericht birgt das Risiko, das Multiple auf historische Normen zu komprimieren, anstatt die Neubewertung aufrechtzuerhalten.
Walmarts unübertroffene Skalierbarkeit könnte es ihm ermöglichen, Zölle effektiver als Wettbewerber weiterzugeben, Marktanteile zu gewinnen und das aktuelle Premium-Multiple aufrechtzuerhalten, selbst wenn die kurzfristige Prognose vorsichtig bleibt.
"WMTs Bewertung setzt eine fehlerfreie Ausführung bei der Margenausweitung voraus, genau dann, wenn das Management konservativ prognostiziert und die Gegenwinde durch Zölle zu wirken beginnen."
WMTs Rallye von 18 % YTD basiert auf echter operativer Dynamik – 24 % E-Commerce-Wachstum, 41 % Walmart Connect-Beschleunigung und Werbung+Mitgliedschaften, die jetzt ~33 % des Betriebsergebnisses ausmachen, sind real. Aber der Artikel begräbt das eigentliche Risiko: Das Management prognostizierte ein Q1-Betriebsergebniswachstum von nur 4-6 % (das niedrigste des Jahres), und sie signalisieren bereits "Konservatismus" in einem "etwas instabilen" Umfeld. Bei 40-45x Forward P/E für Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich hat die Aktie nahezu Perfektion eingepreist. Furners erste Gewinnmitteilung als CEO am Donnerstag ist ein Brennpunkt – jede vorsichtige Kommentierung zur Verbrauchergesundheit oder Margendruck in den margenstarken Werbe-/Mitgliedschaftssegmenten könnte angesichts der geringen Sicherheitsmarge einen Rückgang von 5-8 % auslösen.
Der Artikel stellt dies als "Halten, nicht Kaufen" dar, übersieht aber, dass Walmarts Margenausweitung (Betriebsergebnis +10,5 % gegenüber Umsatz +5,6 %) und zweistellige E-Commerce-Inkrementalmarge eine echte strukturelle Verbesserung darstellen, die über Jahre hinweg ein EPS-Wachstum von 8-10 % aufrechterhalten könnte – was potenziell 40x rechtfertigen könnte, wenn die Mix-Verschiebung zu Werbung/Mitgliedschaften weiter beschleunigt wird.
"Walmarts aktuelles Bewertungs-Multiple ist von seinem Kerngeschäftswachstum im Einzelhandel abgekoppelt, was es sehr anfällig für jede Verlangsamung seiner jungen margenstarken Werbe- und Mitgliedschaftssegmente macht."
WMT ist derzeit auf Perfektion ausgelegt und wird zu einem Forward-KGV im mittleren 40er-Bereich gehandelt, das eine aggressive, anhaltende Margenausweitung seiner Werbe- und Mitgliedschaftssegmente voraussetzt. Obwohl das E-Commerce-Wachstum von 24 % beeindruckend ist, preist die Aktie ein "Best-Case"-Szenario ein, in dem diese margenstarken Umsatzströme strukturelle Einzelhandelsgegenwinde ausgleichen. Mit dem CEO-Wechsel unter John Furner und der Prognose für das Q1-Betriebsergebniswachstum als niedrigstes des Jahres ist das Risiko-Rendite-Profil zu den Abwärtsrisiken verschoben. Investoren zahlen einen massiven Aufschlag für ein Unternehmen, das immer noch fundamental ein Umsatzwachstum im niedrigen einstelligen Bereich erzielt. Ich sehe wenig Spielraum für Fehler, wenn die Konsumausgaben nachlassen.
Wenn Walmarts Retail-Media-Netzwerk (Walmart Connect) weiterhin mit Raten von über 40 % skaliert, könnte dies eine dauerhafte Neubewertung der Aktie von einem traditionellen Einzelhändler zu einer margenstarken, technologieaffinen Plattform erzwingen und damit die aktuelle Prämie rechtfertigen.
"Dauerhafte Monetarisierung von Werbung und Mitgliedschaften, gepaart mit stabilen inkrementellen E-Commerce-Margen, kann Gewinnsteigerungen unterstützen und ein höheres Multiple für Walmart rechtfertigen."
Aktien, die 2026 um 18 % gestiegen sind, und eine Premium-Bewertung machen Walmart zu einer verlockenden, aber fragilen Geschichte. Der Artikel hebt zu Recht den Führungswechsel und die Zölle als Abwärtsrisiken hervor und stellt fest, dass die Aktie im mittleren 40er-Bereich auf Basis des bereinigten EPS gehandelt wird. Meine Meinung ist, dass es einen konstruktiven Katalysator in der dauerhaften Margenanhebung durch Werbung und Mitgliedschaft gibt, plus höhere inkrementelle E-Commerce-Margen, die das Gewinnwachstum aufrechterhalten könnten, auch wenn das Umsatzwachstum auf mittlere einstellige Werte sinkt. Wenn Furner die Kostenkontrolle beibehält und die Verbrauchernachfrage anhält, könnte Walmart eine Neubewertung über das aktuelle Multiple hinaus aufrechterhalten. Die Achillesferse bleiben das Risiko des Werbezyklus und die Zollbelastung, die die Dynamik beeinträchtigen könnten.
Aber die Rückenwinde durch Werbung und Mitgliedschaft könnten ins Stocken geraten, und Furners Übergang könnte die Ausführung stärker stören, als der Markt erwartet; die Zollbelastung könnte den Margendruck wieder erhöhen, wenn die Kosten schneller als erwartet steigen.
"Zollbelastung birgt das Risiko, zuerst das margenstarke Werbesegment zu treffen und das Multiple bei niedrigem einstelligen OI-Wachstum zu untergraben."
Claude hebt den Beitrag von 33 % aus Werbung und Mitgliedschaft hervor, übersieht aber, wie die Weitergabe von Zöllen diese margenstarken Buckets zuerst erodieren könnte, wenn Walmart den Kernverkehr schützt. Bei einer Q1-Prognose für das Betriebsergebnis von 4-6 % würde selbst eine moderate Verlangsamung der 41 %igen Walmart Connect-Entwicklung das Multiple im mittleren 40er-Bereich gefährden, insbesondere unter einem neuen CEO, der sich noch bei der Werbeausführung beweisen muss.
"Zölle bedrohen Walmart Connect indirekt durch Verkehrseinbrüche, nicht durch Margenerosion – und die Q1-Prognose signalisiert bereits Nachfrageschwäche, nicht Kosteninflation."
Groks Logik der Zollweitergabe kehrt das tatsächliche Risiko um. Das 41%ige Wachstum von Walmart Connect ist gerade deshalb *margensteigernd*, weil es reiner Softwareumsatz ist – Zölle auf physische Waren berühren es nicht. Die eigentliche Schwachstelle ist, wenn der Verbraucherrückgang den *Verkehr* (Kundenfrequenz, Warenkorbgröße) beeinträchtigt, was dann den Nenner für Werbeplatzierungen komprimiert. Die Q1-Prognose von 4-6 % Betriebsergebniswachstum deutet darauf hin, dass das Management bereits eine nachlassende Nachfrage sieht, nicht eine Zollkostendruck. Das ist der Kanarienvogel.
"Walmarts margenstarke Werbeeinnahmen sind hochgradig zyklisch und anfällig für denselben Verbraucherrückgang, der den Kernverkehr im Einzelhandel bedroht."
Claude, Ihr Fokus auf Werbeeinnahmen als zollsicheren Burggraben ignoriert die Zyklizität von Retail Media. Wenn die Konsumausgaben sinken, werden die Marken ihre Walmart Connect-Werbebudgets kürzen, lange bevor sie physische Bestände abziehen. Dies schafft einen doppelten Schlag: einen Rückgang des Kerneinzelhandelsverkehrs und eine gleichzeitige, margenstarke Umsatzkontraktion. Wir sehen uns mit einer potenziellen Margenquetschung konfrontiert, die der Markt derzeit ignoriert, was das Multiple von 40x grundsätzlich untragbar macht, wenn sich das makroökonomische Umfeld abschwächt.
"In einem Abschwung sind die Margen von Walmart Connect anfällig, da Marken ihre Werbebudgets zuerst kürzen, wenn der Verkehr nachlässt, was zu Margenkompression führt, die die aktuelle Bewertung möglicherweise nicht vollständig einpreist."
Claude argumentiert, dass Walmart Connect zollresistent ist, aber das größere Risiko sind nachfrageseitige Verkehrsabschwünge, die die Werbeeinnahmen dort quetschen, wo die Preissetzungsmacht am schwächsten ist: Marken ziehen ihre Ausgaben zuerst ab, wenn der Kundenverkehr zurückgeht, was sowohl das Werbevolumen als auch die Margen komprimiert. Selbst bei einem Q1-Betriebsergebniswachstum von 4-6 % könnte eine stärkere als erwartete Verbraucherschwäche eine Neubewertung auslösen, da der Markt die anhaltende Margenhebelwirkung aus Werbung/Mitgliedschaften in Frage stellt.
Das Panel ist gegenüber der aktuellen Bewertung von Walmart pessimistisch eingestellt, wobei Bedenken hinsichtlich eines neuen CEO, des Zeitpunkts der Zölle und eines möglichen Verbraucherrückgangs die positive Dynamik im E-Commerce und in der Werbung überwiegen.
Dauerhafte Margenanhebung durch Werbung und Mitgliedschaft, plus höhere inkrementelle E-Commerce-Margen
Verbraucherrückgang trifft zuerst margenstarke Sparten und komprimiert das Multiple