VNET Group Q4 Earnings Call Highlights

<p>Das Management sagte, 2025 sei „außergewöhnlich“ gewesen, angetrieben durch die Großhandelsexpansion – das Unternehmen lieferte im Jahresverlauf eine Rekordmenge von 404 Megawatt (107 MW im 4. Quartal), brachte eine Großhandelskapazität von 889 MW mit einer Auslastung von 70,1 % in Betrieb und meldete eine Großhandels-Pipeline von ca. 2,2 GW, während es für die nächsten 12 Monate Lieferungen von 450–500 MW und eine Auslastung von 70–75 % anstrebt (quartalsweise Schwankungen erwartet).</p>
<p>Finanziell erzielte VNET im GJ2025 einen Umsatz von 9,95 Mrd. RMB (+20,5 %) und ein bereinigtes EBITDA von 2,98 Mrd. RMB (+22,6 %) und prognostizierte für 2026 einen Umsatz von 11,5–11,8 Mrd. RMB (+15,6–18,6 %) und ein bereinigtes EBITDA von 3,55–3,75 Mrd. RMB (+19,2–25,9 %); es plant CapEx von 10–12 Mrd. RMB im Jahr 2026 und nutzt Projektfinanzierungen und das Recycling von privatem REIT-Kapital (jüngste Notierungen ca. 6,36 Mrd. RMB plus 860 Mio. RMB ABS), um das Wachstum zu finanzieren und die Verschuldung zu steuern.</p>
<p>Das Management von VNET Group (NASDAQ:VNET) bezeichnete 2025 als „außergewöhnliches Jahr“ für das Unternehmen und nannte die starke KI-getriebene Nachfrage und die Umsetzung seiner „Dual-Core-Strategie“ und des „Hyperscale 2.0 Frameworks“ als Haupttreiber für das Wachstum seines Großhandels-Rechenzentrumsgeschäfts. Auf der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des vierten Quartals und des Gesamtjahres 2025 gaben die Führungskräfte auch eine Prognose für Umsatz und bereinigtes EBITDA für 2026, diskutierten Pläne zur Kapazitätslieferung und sprachen über Finanzierung und Branchenbedingungen während einer Frage-und-Antwort-Runde.</p>
<p>Großhandelswachstum und Kapazitätserweiterung</p>
<p>Das Management gab an, dass der Großhandels-IDC im vierten Quartal weiterhin ein „signifikantes“ Wachstum verzeichnete, unterstützt durch die Kundennachfrage und Lieferkapazitäten. Zum 31. Dezember 2025 erreichte die in Betrieb befindliche Großhandelskapazität 889 Megawatt, etwa 107 Megawatt mehr als im Vorquartal. Die von Kunden genutzte Großhandelskapazität stieg auf 623 Megawatt, eine Steigerung von etwa 41 Megawatt gegenüber dem Vorquartal, und die Auslastungsrate erreichte 70,1 %, nachdem Kunden im Gesamtjahr 270 Megawatt bezogen hatten.</p>
<p>Das Unternehmen hob hervor, dass die Auslastung der bestehenden Kapazität 93,1 % betrug, und führte die Auslastungsdynamik des vierten Quartals auf eine Mischung aus bestehenden Standorten und neu gelieferter „Ramp-up“-Kapazität zurück. In der Q&A sagte das Management, dass die Auslastung in Quartalen mit hoher Lieferaktivität schwanken kann, da Lieferungen am Ende des Quartals die Auslastungskennzahl vorübergehend drücken können. Für 2026 äußerte sich das Management zuversichtlich, dass die Auslastung in einem Bereich von 70 % bis 75 % gehalten wird, mit quartalsweisen Schwankungen.</p>
<p>VNET detaillierte auch seine Großhandelsressourcen-Pipeline und gab an, dass die gesamte Großhandelsressourcenkapazität am Quartalsende etwa 2,2 Gigawatt betrug, einschließlich:</p>
<p>Etwa 452 Megawatt im Bau</p>
<p>Etwa 513 Megawatt für die kurzfristige zukünftige Entwicklung vorgesehen</p>
<p>Etwa 327 Megawatt für die langfristige zukünftige Entwicklung vorgesehen</p>
<p>Bei den Lieferungen teilte das Management mit, dass im vierten Quartal etwa 107 Megawatt geliefert wurden, was die Lieferungen für das Gesamtjahr 2025 auf eine Rekordmenge von 404 Megawatt brachte, im Einklang mit dem Plan. Das Unternehmen teilte mit, dass es sieben Rechenzentren im Bau hatte – sechs im Großraum Peking und eines im Jangtse-Delta – und plante, in den nächsten 12 Monaten 450 bis 500 Megawatt zu liefern, um die Großhandelsnachfrage zu decken.</p>
<p>Aufträge und Nachfragetrends</p>
<p>Das Management gab an, dass die Auftragseingangsdynamik im vierten Quartal stark blieb. VNET sicherte sich im Quartal fünf Großhandelsaufträge über insgesamt 135 Megawatt, darunter ein 12-Megawatt-Auftrag von einem Internetkunden im Jangtse-Delta, ein 56-Megawatt-Auftrag von einem Cloud-Dienstanbieter, ein 25-Megawatt-Auftrag von einem Kunden für intelligentes Fahren und ein 11-Megawatt-Auftrag von einem weiteren Internetkunden im Großraum Peking, zusätzlich zu einem bereits erwähnten 32-Megawatt-Auftrag.</p>
<p>Auf der Einzelhandelsseite gab das Unternehmen an, dass es etwa 2 Megawatt neue Einzelhandelsaufträge über mehrere Standorte von Kunden in den Bereichen intelligentes Fahren, lokale Dienste, AIOT und Finanzdienstleistungen gewonnen hat.</p>
<p>In der Q&A sagte das Management, dass es an Kundenangeboten teilgenommen habe, die Anfang des Jahres stattfanden, und deutete an, dass es in zukünftigen Ergebnisberichten über Fortschritte und Gewinne berichten werde.</p>
<p>Einzelhandels-Update und Preisgestaltung</p>
<p>VNET gab an, dass sein Einzelhandels-IDC-Geschäft „reibungslos vorankam“, wobei die Einzelhandelsauslastung im vierten Quartal stabil bei 64,0 % lag. Die in Betrieb befindliche Einzelhandelskapazität sank von 52.288 auf 49.683 Schränke im Vergleich zum Vorquartal, da ein Ziel-Einzelhandelsrechenzentrum im Rahmen eines privaten REIT-Projekts aus der konsolidierten Kapazität ausgeschlossen wurde.</p>
<p>Der monatlich wiederkehrende Umsatz (MRR) pro Schrank im Einzelhandel stieg von 8.948 RMB im Vorquartal auf 9.420 RMB. Das Management führte den Anstieg auf die stärkere Akzeptanz von Mehrwertdiensten inmitten der KI-getriebenen Nachfrage zurück. Während der Q&A sagten die Führungskräfte, dass die Einzelhandelspreistrends durch eine starke Nachfrage, einen Anstieg des Stückpreises pro Schrank und Schränke mit höherer Leistungsdichte, die einen höheren MRR generieren, gestützt wurden, und fügten hinzu, dass sie erwarteten, dass der MRR im Jahr 2026 einen „relativ stabilen“ Aufwärtstrend zeigen würde.</p>
<p>Finanzergebnisse, Liquidität und Bilanz</p>
<p>Für das vierte Quartal meldete VNET einen Gesamtnettoumsatz von 2,69 Mrd. RMB, ein Anstieg von 19,6 % gegenüber dem Vorjahr, hauptsächlich getrieben durch das Großhandelswachstum. Die Großhandelsumsätze stiegen um 47,1 % auf 978,1 Mio. RMB, was das Management größtenteils auf die Aktivität im NOR Campus 02A zurückführte. Die Einzelhandelsumsätze stiegen um 7,6 % auf 1,04 Mrd. RMB, während die Nicht-IDC-Umsätze um 8,8 % auf 670,8 Mio. RMB stiegen.</p>
<p>Das bereinigte EBITDA im vierten Quartal stieg um 11,6 % auf 805,1 Mio. RMB. Das Management stellte fest, dass ohne einen einmaligen Einfluss aus Anlagenverkäufen im vierten Quartal 2024 das bereinigte EBITDA um 39,3 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen wäre. Die bereinigte Bruttogewinnmarge betrug 42,3 % gegenüber 41,1 % im Vorjahr, und die bereinigte EBITDA-Marge betrug 30,0 %.</p>
<p>Für das Gesamtjahr 2025 stiegen die Gesamtumsätze um 20,5 % auf 9,95 Mrd. RMB und das bereinigte EBITDA um 22,6 % auf 2,98 Mrd. RMB. Das Management sagte, dass beide Kennzahlen die angehobene Prognose übertrafen, die es im dritten Quartal ausgegeben hatte. Der Großhandelsumsatz für das Gesamtjahr stieg um 77,4 % auf 3,46 Mrd. RMB, der Einzelhandelsumsatz stieg um 3,5 % auf 3,96 Mrd. RMB und der Nicht-IDC-Umsatz stieg um 1,8 % auf 2,52 Mrd. RMB.</p>
<p>Bei der Liquidität meldete das Unternehmen im vierten Quartal einen Netto-Cashflow aus operativer Tätigkeit von 546,4 Mio. RMB und für das Jahr 1,92 Mrd. RMB, oder 2,15 Mrd. RMB abzüglich 231,0 Mio. RMB Einkommensteuer im Zusammenhang mit einmaligen Anlagen- und Eigenkapitalveräufen. Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente, eingeschränkte Zahlungsmittel und kurzfristige Anlagen beliefen sich zum Jahresende auf insgesamt 6,58 Mrd. RMB.</p>
<p>In Bezug auf die Verschuldung gab das Management an, dass das Nettoverschuldungsverhältnis zum bereinigten annualisierten EBITDA des letzten Quartals 4,3 betrug und das Verhältnis der Gesamtverschuldung zum bereinigten annualisierten EBITDA des letzten Quartals 6,2 betrug, mit einer bereinigten Zinsdeckung von 6,7 über die letzten 12 Monate. In der Q&A sagten die Führungskräfte, dass sie darauf abzielen, die Verschuldung in einem „stabilen“ Bereich zu halten und gleichzeitig die CapEx-Kadenz und die Marktnachfrage auszubalancieren.</p>
<p>CapEx, Kapitalrecycling und Ausblick 2026</p>
<p>VNET meldete für das Gesamtjahr 2025 CapEx von 8,24 Mrd. RMB, hauptsächlich für die Großhandelsexpansion, und sagte, dass die Ausgaben aufgrund von Skaleneffekten und verbessertem Lieferkettenmanagement unter der früheren Prognose lagen. Für 2026 prognostizierte das Unternehmen CapEx von 10 bis 12 Mrd. RMB, hauptsächlich zur Unterstützung der geplanten Lieferung von 450 bis 500 Megawatt. In der Q&A sagte das Management, dass der Großteil des CapEx für 2026 die Lieferungen für 2026 unterstützen würde, wobei „sehr wenig“ für die Kapazitätserweiterung 2027 vorgesehen sei.</p>
<p>Bei der Finanzierung sagte das Management, dass es hauptsächlich Projektfinanzierungen nutzt und feststellte, dass es „langfristige“ Darlehen zu „niedrigen“ Zinssätzen sichern kann. Es nannte auch den jährlichen operativen Cashflow von „rund 2 Milliarden CNY“, private REITs und potenzielle Eigenkapitalfinanzierungen sowohl auf Ebene des börsennotierten Unternehmens als auch auf Projektebene als zusätzliche Instrumente, während es ein Gleichgewicht zwischen Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung betonte.</p>
<p>Das Unternehmen hob auch Fortschritte beim Kapitalrecycling hervor. Das Management sagte, dass es im November 2025 unter einem privaten REIT-Programm eine grüne Immobilien-Asset-Backed-Wertpapier-Emission im Wert von 860 Mio. RMB ausgegeben hat, und im März 2026 wurden zwei private REIT-Projekte an der Shanghai Stock Exchange mit einem kombinierten Emissionsvolumen von rund 6,36 Mrd. RMB notiert. Das Unternehmen diskutierte Bewertungsgrundlagen von etwa 13x EV/EBITDA für die Emission vom November 2025 und etwa 13x bis 14x für die Notierungen vom März 2026 und sagte, dass die Erlöse in die Entwicklung und Expansion reinvestiert würden, während sie zur Reduzierung der Verschuldung und zur Optimierung der Kapitalstruktur beitragen würden.</p>
<p>Für 2026 prognostizierte VNET Gesamtnettoumsätze von 11,5 bis 11,8 Mrd. RMB, was einem Wachstum von 15,6 % bis 18,6 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und ein bereinigtes EBITDA von 3,55 bis 3,75 Mrd. RMB, was einem Wachstum von 19,2 % bis 25,9 % entspricht. In der Q&A charakterisierte das Management das Großhandels- und Einzelhandels-IDC als voraussichtlich im Jahresvergleich wachsend, während es das Nicht-IDC-Geschäft als relativ stabil beschrieb.</p>
<p>Das Management kommentierte auch die Politik und die Wettbewerbsdynamik. Führungskräfte sagten, dass die „Fensterrichtlinien“ der NDRC zur Freigabe neuer Stromkontingente durch eine Verknappung des Angebots günstig sein könnten, und sagten, dass VNET bis Ende des vierten Quartals die Genehmigung für eine Rechenzentrums-Anwendung im Großraum Peking erhalten habe. Bei der Preisgestaltung beschrieb das Management die gesamten Mietkosten als stabil, sagte aber, dass eine Verknappung der Angebots-Nachfrage-Dynamik dazu führen könnte, dass sich die Preise stabilisieren und dann potenziell steigen.</p>
<p>Über VNET Group (NASDAQ:VNET)</p>
<p>VNET Group, Inc (NASDAQ: VNET) ist ein führender Carrier-neutraler Anbieter von Internet-Rechenzentrumsdiensten (IDC) in China. Das 1999 gegründete und in Peking ansässige Unternehmen bietet ein umfassendes Spektrum an Infrastrukturlösungen, die die wachsende digitale Wirtschaft unterstützen. Seine Kernangebote umfassen Rechenzentrumskolokation, Managed Hosting, Netzwerkkonnektivität und Disaster-Recovery-Dienste, die darauf ausgelegt sind, die Leistungs- und Zuverlässigkeitsanforderungen von Unternehmens- und Internetkunden zu erfüllen.</p>
<p>Das Produktportfolio des Unternehmens umfasst private, öffentliche und hybride Cloud-Bereitstellungen, die es den Kunden ermöglichen, ihre Computerressourcen nach Bedarf zu skalieren.</p>