Von Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Das Gremium ist sich über den Ausblick für physische Rohölprämien uneinig, wobei einige eine „gewaltsame Neubewertung“ aufgrund eines Angebotsdefizits erwarten (Gemini, ChatGPT) und andere Nachfragedestruktion oder nachhaltige Auffüllung erwarten, um die Preise im Zaum zu halten (Grok, Claude).
Risiko: Die Erschöpfung von Puffern und eine anhaltende Störung von Hormuz könnten zu einer scharfen Neubewertung führen (ChatGPT).
Chance: Volatilität bei Energieaktien wie XLE oder einzelnen Produzenten, da sich die Angebots-Nachfrage-Lücke vergrößert (Gemini).
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Warum physische Rohölprämien trotz der Hormuz-Krise einbrechen
Tsvetana Paraskova
5 min Lesezeit
Der Preis für physisches Rohöl ist in den letzten Wochen von Prämien von über 30 US-Dollar pro Barrel über dem Brent-Benchmark Anfang April auf nahezu Parität oder sogar kleine Rabatte im Kaufzyklus für Mai gefallen.
Das liegt nicht daran, dass die schlimmste jemals dagewesene Störung der Ölmärkte nachgelassen hat und die Versorgung aus anderen Quellen als dem Nahen Osten plötzlich reichlich vorhanden ist. Es liegt daran, dass Raffinerien ihr Kaufverhalten anpassen und fast 150 US-Dollar pro Barrel für physische Ladungen zurückziehen, in der Hoffnung auf eine Lösung des Konflikts und eine baldige Wiedereröffnung der Straße von Hormuz.
In den letzten Wochen haben Raffinerien eine Kombination von Puffern genutzt, um den Schock des Angebotsverlusts abzufedern. Sie haben Lagerbestände abgebaut, Raffineriekapazitäten reduziert und die Bestandsfreigaben genutzt, die die Internationale Energieagentur (IEA) im Rahmen der größten globalen Freigabe strategischer Reserven von 400 Millionen Barrel koordiniert.
Darüber hinaus hat China die Rohölimporte auf den niedrigsten Stand seit 2022 gesenkt, als das Land noch unter Covid-Lockdowns stand, was ebenfalls den Aufwärtsdruck auf die physischen Rohölpreise verringerte. Viele Raffinerien beschlossen, ihre Frühlingswartung etwas früher als geplant durchzuführen. Andere befinden sich in der planmäßigen Wartung und bereiten sich auf die Spitzenumsatzsaison im Sommer vor.
Die US-Rohölexporte sind auf ein Allzeithoch gestiegen, wobei WTI-Fässer nach Asien und Europa gingen.
All diese Faktoren haben zum Einbruch der physischen Rohölpreise im Kaufzyklus für Mai beigetragen.
Aber diese Atempause könnte zu kurz sein, und die physischen Preise könnten sehr bald wieder stark ansteigen, da die Spitzenumsatzsaison für Raffinerien näher rückt und die Puffer auf dem Markt angesichts fehlender Lösungen für die Blockade des Hormuz erschöpft sind, sagen Analysten.
„Der physische Ölmarkt im Allgemeinen preist die katastrophale Knappheit nicht ein“, sagte Neil Crosby, leitender Ölmarktanalyse bei der Marktforschungsfirma Sparta Commodities, gegenüber Bloomberg.
Der Rückgang der physischen Rohölprämien sei jedoch teilweise darauf zurückzuführen, dass asiatische Käufer „das absolute Minimum“ an Angebot nutzen, bemerkte der Analyst.
Puffer werden dünner
Das Kaufverhalten Chinas in den letzten Wochen deutet darauf hin, dass der weltweit größte Rohölimporteur die Importe reduziert und Raffinerien mit kleineren Lagerpuffern ihre Kapazitäten gesenkt haben.
Chinas Rohölimporte sind im April gegenüber dem Vorjahr um 20 % oder 2,4 Millionen Barrel pro Tag gesunken. Die Importe lagen laut offiziellen Daten im April 2026 bei 9,25 Millionen bpd, dem niedrigsten Stand seit Juli 2022.
Im letzten Monat verkauften chinesische staatliche Ölkonzerne sogar Rohöl für Mai-Ladungen weiter, eine seltene Bewegung von den Majors, die ihre Raffineriekapazitäten als Reaktion auf steigende Ölpreise und knappe Rohölversorgung aus dem Nahen Osten gesenkt hatten.
Das „chinesische Wunder“, wie der leitende Ökonom von Vortexa, David Wech, die plummetierenden chinesischen Rohölimporte und die steigenden Lagerbestände an Land beschrieb, war eine der Säulen der Bemühungen des Marktes um eine Neuausrichtung angesichts der schlimmsten Ölversorgungskrise der Geschichte.
Ein gewisser Rückgang des Ölverbrauchs hat sich sicherlich in den chinesischen Daten zu manifestieren begonnen, aber Vortexa glaubt, dass eine Kombination einer breiten Liste von Faktoren die Situation erklärt.
„Das kann jedoch nicht mehr lange andauern“, sagte Wech Ende April.
Die chinesischen und US-amerikanischen Puffer, die die Futures-Preise davon abgehalten haben, Rekordhöhen zu erreichen, könnten verschwinden, bevor die Straße von Hormuz wieder geöffnet wird, was den Markt in ein „Wettrennen gegen die Zeit“ bringt, warnte Morgan Stanley letzte Woche.
Preise für erneuten Anstieg bereit
Die Preise könnten stark ansteigen, wenn die Straße von Hormuz erst im Juli wieder geöffnet wird, sagten Analysten.
Und die derzeit gedrückten physischen Rohölpreise könnten wieder stark ansteigen, da die Käufer auf dem sofortigen Markt einkaufen müssen, wenn die aktuellen Puffer aufgebraucht sind.
Die physischen Rohölprämien sind in den letzten Tagen sogar auf Niveaus gefallen, die im Wesentlichen unter dem Durchschnitt von 2024/25 liegen – „ziemlich verrückt angesichts der Situation auf dem Markt“, schrieb Sparta Commodities' Crosby am Montag in einer Analyse.
In den letzten Wochen hielten sich die Käufer mit Käufen zurück und waren nicht bereit, teure Ladungen zu kaufen, nur um zu sehen, wie die Prämien im Falle eines Friedensdurchbruchs zwischen den USA und dem Iran abstürzen.
Da die jüngsten Hoffnungen auf ein Friedensabkommen nun schwinden, „diktieren die Arbitrage-Aufbauten in diesem Fall, dass insbesondere Brent-bezogenes Rohöl zu billig ist“, sagte Crosby.
„Letztendlich werden Raffinerien und Händler herauskommen und für saisonal hohe Umsätze einkaufen müssen.“
Laut dem Analysten „ist die Bühne für eine Erholung der Brent-Differenzen bereitet, sobald der Markt davon überzeugt ist, dass die SoH auf absehbare Zeit geschlossen bleibt und für den Sommer eingekauft werden muss.“
Nicht nur die physischen Preise könnten stark steigen, auch der Papier-Markt könnte kurz davor stehen, seinen positiven Bias zu erschöpfen, sagen andere Marktexperten.
Positive Schlagzeilen könnten eine tatsächliche Angebotsabrechnung maskieren, die allein durch Nachfragedestruktion nicht gelöst werden kann, schrieb Helima Croft, Leiterin der globalen Rohstoffstrategie und MENA-Forschung bei RBC Capital Markets, letzte Woche in einer Notiz.
„Obwohl die regelmäßige Veröffentlichung positiver Schlagzeilen über einen bevorstehenden Konfliktende die Papierpreise im Zaum hält, behindern sie auch die Eindämmung der Nachfrage, die zur Ausbalancierung der kolossalen Angebotsstörung vor dem Sommer erforderlich ist“, bemerkte Croft.
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Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Die Erschöpfung strategischer Reserven und Lagerpuffer wird eine aggressive Aufwärtskorrektur der physischen Rohölprämien erzwingen, sobald die Sommernachfrage ihren Höhepunkt erreicht."
Der aktuelle Einbruch der physischen Rohölprämien ist ein klassischer „Käuferstreik“, der ein strukturelles Angebotsdefizit verschleiert. Während der Markt auf eine diplomatische Lösung für die Schließung der Straße von Hormuz setzt, deuten die Daten darauf hin, dass wir lediglich Lagerbestände kannibalisieren, um das Unvermeidliche hinauszuzögern. Bei chinesischen Importen auf dem Tiefststand von 2022 und der Entleerung der IEA-Reserven ist der physische Markt gefährlich dünn. Sobald die Raffinerieläufe im Sommer hochgefahren werden, wird der Mangel an sofortiger Versorgung eine gewaltsame Neubewertung erzwingen. Wir sehen einen potenziellen Anstieg der Brent-bezogenen Differenzen, da der Markt erkennt, dass die „Friedensprämie“ eine Fata Morgana war. Erwarten Sie Volatilität bei Energieaktien wie XLE oder einzelnen Produzenten, da sich die Angebots-Nachfrage-Lücke vergrößert.
Der Markt preist möglicherweise korrekt ein „Nachfragedestruktionsszenario“ ein, bei dem hohe Preise den Verbrauch dauerhaft zum Erliegen bringen und die Angebotsstörung weniger kritisch machen, als der Artikel annimmt.
"Chinas Importeinbruch auf den Tiefststand von 2022 deutet auf eine strukturelle Nachfrageschwäche hin, die den Prämieneinbruch über den Sommer hinaus verlängern könnte und die Knappheit von Hormuz ausgleicht."
Physische Rohölprämien sind von über 30 $/Barrel über Brent auf Parität/Rabatte im Mai-Zyklus gefallen, trotz der Blockade von Hormuz, dank Raffinerien, die Lagerbestände abbauen, Läufe kürzen, der beispiellosen Freigabe von 400 Mio. Barrel SPR durch die IEA (~4 globale Nachfragetage), Chinas 20%igem Importrückgang auf 9,25 Mio. bpd (niedrigster Stand seit 2022), früher Wartung und Rekordexporten von US WTI nach Asien/Europa. Der Artikel hebt dünne Puffer und das Risiko einer Sommererholung hervor, falls Hormuz geschlossen bleibt, unterschätzt aber, ob Chinas „Wunder“-Rückgang angesichts der schwachen Wirtschaft anhält – Nachfragedestruktion könnte den Angebotsverlust ohne Anstieg ausgleichen. Geopolitische „positive Schlagzeilen“ könnten auch die Papierpreise weiterhin deckeln.
Wenn die Schließung von Hormuz bis Juli andauert, wie Morgan Stanley prognostiziert, müssen Raffinerien für Spitzenläufe nachladen, ohne Puffer übrig zu haben, was sofortige Käufe zu explodierenden Prämien erzwingt, unabhängig von China.
"Die physischen Rohölprämien brechen nicht ein, weil die Angebotsknappheit nachgelassen hat, sondern weil die Nachfragedestruktion strukturell und nicht zyklisch sein könnte – was die prognostizierte Sommererholung von Nachfrageannahmen abhängig macht, denen das aktuelle Marktverhalten widerspricht."
Der Artikel stellt eine klassische Fata Morgana der Nachfragedestruktion als vorübergehende Erleichterung dar. Ja, Raffinerien bauen Puffer ab und China hat die Importe im Jahresvergleich um 20 % reduziert – aber das ist keine Lösung, sondern eine Verschiebung. Das eigentliche Indiz: Die physischen Prämien brachen auf die Durchschnittswerte von 2024/25 ein, trotz einer *aktiven Blockade*, nicht trotz einer Lösung. Das schreit danach, dass die Käufer entweder ein Abkommen oder einen Nachfrageeinbruch als permanent eingepreist haben. Die gefährliche Annahme: dass die Raffinerieläufe im Sommer einen Kauf zu jedem Preis erzwingen werden. Aber wenn die chinesische Nachfrage gedämpft bleibt (industrielle Verlangsamung, EV-Penetration) und die US-Exporte hoch bleiben, wird das „Wettrennen gegen die Zeit“ vielleicht nie stattfinden. Puffer erschöpfen sich, ja – aber auch die Zahlungsbereitschaft.
Wenn Hormuz bis Juli geschlossen bleibt und die Sommernachfrage tatsächlich wie saisonale Normen vermuten lassen, werden Raffinerien unabhängig vom aktuellen Pessimismus zu Käufern zu erhöhten Prämien gezwungen – die Kernhypothese des Artikels. Die Nachfragedestruktion könnte überbewertet sein, wenn es sich hauptsächlich um zeitliche Verschiebungen und nicht um dauerhafte Verluste handelt.
"Das eigentliche Risiko ist nicht der aktuelle Rückgang der physischen Prämien, sondern eine plötzliche Neubewertung nach oben, sobald die Störung von Hormuz anhält und die Puffer weiter dünn werden."
Während der Artikel zu Recht auf die Lagerbestandsreduzierungen der Raffinerien, die SPR-Freigaben und die schwache chinesische Importnachfrage als Treiber des kurzfristigen Prämieneinbruchs hinweist, unterschätzt er das Risiko, dass diese Puffer endlich sind und die Störung von Hormuz länger andauern könnte als eingepreist. Sommerwartungen, Engpässe bei Tankern/Logistik und mögliche Reaktionen von OPEC+ könnten das Angebot schnell wieder verknappen, auch wenn die Käufer vorerst pausieren. Wenn der SPR-Abbau ins Stocken gerät und die Straße blockiert bleibt, könnten sich die Preissignale von nahezu Parität zu einer erneuten Prämieneskalation verschieben. Das Kernrisiko ist eine verzögerte, aber scharfe Neubewertung, da die Puffer erschöpft sind und die Nachfrage angesichts der Störung relativ unelastisch bleibt.
Eine anhaltende Schließung von Hormuz könnte durch eine Erhöhung des Angebots durch OPEC+ und durch Nachfragedestruktion ausgeglichen werden, was jegliche Aufwärtsbewegung begrenzen und die physischen Prämien daran hindern könnte, so aggressiv wie befürchtet wieder anzusteigen.
"Der Einbruch der physischen Prämien wird durch eine vorübergehende Liquidation von Lagerbeständen angetrieben, die einen bevorstehenden lokalen Angebotsschock verschleiert."
Claude, du übersiehst die logistische Realität: Selbst wenn die chinesische Nachfrage stagniert, ist der physische Markt ein „Just-in-Time“-System. Der Einbruch der Prämien hat nicht nur mit der Nachfrage zu tun; es geht darum, dass der Markt eine „Schattenversorgung“ durch schwimmende Lagerbestände einpreist, die derzeit abgeladen werden, um Liegegebühren zu vermeiden. Sobald diese Tanker abgefahren sind, wird der Mangel an Ersatzfässern aus dem Golf einen lokalen Angebotsschock in den Raffineriezentren des Atlantikbeckens auslösen, den kein Maß an chinesischer Trägheit ausgleichen kann.
"Rekordexporte von US WTI haben die Lücke im Atlantik-Rohöl gefüllt und einen lokalen Angebotsschock verhindert."
Geminis Schock im Atlantikbecken übersieht die Rekordexporte von US WTI nach Europa/Asien von rund 4 Mio. bpd (plus 50 % im Jahresvergleich laut EIA), die es Raffinerien wie TotalEnergies (TTE) ermöglichen, sich nach den Russland-Verboten für leichtere Zusammensetzungen neu zu konfigurieren. Diese Arbitrage hat die Lücke von Hormuz bereits gefüllt und die Prämien nachhaltig zum Einsturz gebracht – der Einbruch der chinesischen Nachfrage verstärkt lediglich die Substitutionsfähigkeit und dämpft jede Sommerpanik.
"Die US-Exportarbitrage verschleiert eine Kapazitätsbeschränkung, die sich gewaltsam löst, sobald die heimische Raffinerienachfrage ihren Höhepunkt erreicht."
Groks US-Exportarbitrage ist real, aber sie geht davon aus, dass TTE und ähnliche Unternehmen 4 Mio. bpd exportieren können *und* die heimische Raffinerienachfrage im Sommer decken können. Das ist eine Zwei-Fronten-Versorgungsverpflichtung. Wenn Hormuz nach Juni geschlossen bleibt und die US-Rohölproduktion stagniert (was sie tut), stehen die Exporteure vor einer Wahl: heimische Läufe versorgen oder die asiatische Arbitrage aufrechterhalten. Eines wird scheitern. Niemand hat modelliert, was mit TTEs Margenprofil passiert, wenn sie gezwungen sind, sich zu entscheiden, oder wenn US-Raffinerien beginnen, Exporte zu rationieren, um ihr eigenes Rohmaterial zu schützen.
"Die Export-Backfill von 4 Mio. bpd ist fragil; wenn die asiatische Nachfrage oder die Frachtkapazität nachlässt, können die Prämien auch bei einer Störung von Hormuz wieder ansteigen."
Groks Backfill-These beruht darauf, dass die US-Exporte rund 4 Mio. bpd nach Asien/Europa aufrechterhalten, plus konstante Raffinerieläufe. Das ist eine fragile, logistik- und nachfrageabhängige Annahme. Wenn die Absorption in Asien schwächer wird oder die Frachtbeschränkungen sich verschärfen, kann die Arbitrage rückgängig gemacht werden und der physische Markt kann sich wieder verknappen, selbst bei einer Störung von Hormuz. Der Artikel und Grok unterschätzen möglicherweise, dass ein anhaltender Exportanstieg nicht garantiert ist; ein plötzlicher Rückgang könnte die Prämien schnell wieder steigen lassen.
Das Gremium ist sich über den Ausblick für physische Rohölprämien uneinig, wobei einige eine „gewaltsame Neubewertung“ aufgrund eines Angebotsdefizits erwarten (Gemini, ChatGPT) und andere Nachfragedestruktion oder nachhaltige Auffüllung erwarten, um die Preise im Zaum zu halten (Grok, Claude).
Volatilität bei Energieaktien wie XLE oder einzelnen Produzenten, da sich die Angebots-Nachfrage-Lücke vergrößert (Gemini).
Die Erschöpfung von Puffern und eine anhaltende Störung von Hormuz könnten zu einer scharfen Neubewertung führen (ChatGPT).