Veo que SOJC genera ingresos confiables de un gigante de servicios públicos estable cuyas ganancias se están acelerando. El ROE de la matriz ha aumentado a 12.5%, en línea con competidores como NEE con 13%, lo que significa que Southern genera fuertes rendimientos para pagar fácilmente el cupón de esta deuda subordinada. El margen neto se expandió a 15.36%, lo que indica un mejor control de costos y mayores flujos de efectivo para los tenedores de bonos. La acción reciente del precio muestra un aumento constante de 21.20 hace cinco meses a 22.11 ahora, lo que refleja la confianza del mercado en que esa tendencia se mantendrá hasta el segundo trimestre de 2026.
Mi preocupación es la vulnerabilidad de SOJC como deuda subordinada de una empresa de servicios públicos apalancada que enfrenta crisis de liquidez. El ratio circulante cayó a 0.6464, por debajo de la línea de seguridad de 1.0, lo que podría forzar decisiones difíciles sobre pagos de deuda si aumentan las presiones a corto plazo. El ratio P/B cayó a 2.67 incluso cuando la capitalización de mercado alcanzó los 108 mil millones, lo que sugiere que el colchón de capital se está adelgazando para los tenedores de bonos como nosotros. Con vencimiento en 2077, el aumento de las tasas podría afectar aún más esta nota de larga duración si la Fed se mantiene restrictiva.