Análisis: Los inversores en deuda se deshacen de la exposición a las empresas de software, la última señal de dolor

<div class="bodyItems-wrapper"> <p class="yf-1fy9kyt">Por Anirban Sen</p> <p class="yf-1fy9kyt">NUEVA YORK, 17 de marzo (Reuters) - Los inversores están deshaciéndose de los préstamos de software en vehículos de deuda con descuento, en la última señal de dolor en la industria del software, que está siendo trastocada por la IA.</p> <p class="yf-1fy9kyt">En las últimas semanas, varios gestores de obligaciones garantizadas por préstamos (CLO) han comenzado a explorar formas de reducir su exposición al software, a medida que lidian con la perspectiva de una ola de rebajas de calificación en los bonos basura y posibles impagos en el futuro, según tres gestores de CLO y varios analistas de la industria crediticia.</p> <p class="yf-1fy9kyt">El impulso para reducir la exposición muestra cómo el dolor en el crédito privado y el software aún está trabajando a través del sistema después del colapso del software en enero y febrero que fue en gran medida desencadenado por el lanzamiento de las últimas herramientas de <a href="https://tech.yahoo.com/ai/">IA</a> de Anthropic, lo que generó temores de una disrupción generalizada en las industrias de tecnología y servicios profesionales.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"El software es un sector donde hay más ventas por parte de los gestores de CLO que compras en este momento", dijo Jim Egan, co-director de investigación de productos garantizados de Morgan Stanley, añadiendo que existe una exposición elevada al software dentro de los préstamos sindicados de amplia distribución (BSL), que son préstamos corporativos que son organizados por bancos de inversión y vendidos a un amplio grupo de inversores crediticios como los CLO. Egan añadió que los CLO actualmente tienen una exposición menor a las empresas más riesgosas, que están calificadas como "CCC", en comparación con hace un año.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Los CLO, que compran pequeñas participaciones de numerosos préstamos apalancados individuales, en los últimos años se beneficiaron del auge del crédito y compraron préstamos que respaldaron cientos de adquisiciones de software en la cúspide de un auge de las operaciones durante y después de la pandemia. Durante el mismo período, los CLO también acumularon sus participaciones en otros sectores no relacionados con el software que ahora se enfrentan a la amenaza existencial emergente de la IA. Según estimaciones iniciales de analistas de JPMorgan, entre 40 mil millones y 150 mil millones de dólares de participaciones de CLO estadounidenses se encuentran dentro de los sectores más asociados con el riesgo de la IA.</p> <p class="yf-1fy9kyt">El sector de software y servicios representa aproximadamente el 15% del colateral en los acuerdos de CLO sindicados actualmente en circulación en los EE. UU., según una estimación del 20 de febrero de Morgan Stanley, que añadió que el software por sí solo representa aproximadamente el 12% de las participaciones de los CLO, lo que lo convierte en el subsector con mayor concentración. Se estima que la exposición al software en el préstamo directo es de alrededor del 19% según los CLO enfocados en el crédito privado, dijo Morgan Stanley en una nota del 17 de marzo.</p> <p class="yf-1fy9kyt">SPREADS MÁS AMPLIOS</p> <p class="yf-1fy9kyt">Los spreads en los CLO, que son la prima de riesgo que las empresas pagan en los bonos sobre los Treasuries, se han ampliado en las últimas semanas a medida que los temores de un colapso en la industria del crédito privado de 1,8 billones de dólares han asustado a los inversores.</p> </div> <div class="read-more-wrapper" style="display: none" data-testid="read-more"> <p class="yf-1fy9kyt">“Estamos viendo que algunos gestores de CLO reducen su exposición al software, particularmente donde las posiciones estaban sobreponderadas o por delante de la actividad de refinanciamiento”, dijo Al Remeza, director asociado de Moody’s Ratings. “Al mismo tiempo, muchos ven el entorno actual como una oportunidad de compra, especialmente para las empresas que creen que son menos vulnerables a la interrupción de la IA”.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Una combinación de notas de grado de inversión -que son bonos corporativos senior no garantizados- y préstamos apalancados de alto rendimiento de algunos fabricantes de software, incluyendo Intuit, Dayforce y Citrix, se vendieron entre un rango de 89 centavos y 98 centavos por dólar a finales de febrero y principios de marzo, según datos compilados por el Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE), que fue desarrollado por la Autoridad Reguladora Financiera para rastrear las transacciones de renta fija de venta al contado.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Hace unos meses, esos mismos bonos y préstamos se cotizaban con una prima, según muestran los datos. Reuters no pudo determinar qué empresas de software específicas vendieron los CLO. Dayforce y Citrix no respondieron a las solicitudes de comentarios.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Para estar seguros, si bien los spreads en toda la industria del software se han ampliado, el spread del bono de grado de inversión de Intuit que vence en 2033 está en gran medida en línea con el nivel al que se emitió en 2023, mientras que su calificación crediticia fue elevada a 'A' desde 'A-' por S&amp;P Global en octubre del año pasado. Las acciones de Intuit han bajado alrededor del 32% hasta ahora este año, ya que los temores de la interrupción de la IA han pesado ampliamente sobre la industria del software empresarial.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Hemos apostado por toda la empresa por los datos y la IA hace casi diez años, cuando declaramos que nuestra estrategia sería una plataforma experta impulsada por la IA para ofrecer experiencias listas para usar. Nuestra estrategia está funcionando; en la primera mitad de nuestro año fiscal 2026, entregamos un crecimiento del 18 por ciento mientras ampliábamos los márgenes", dijo una portavoz de Intuit en un correo electrónico a Reuters.</p> <p class="yf-1fy9kyt">EVALUANDO EL RIESGO DE LA IA</p> <p class="yf-1fy9kyt">Si bien la ronda actual de ventas podría presentar una oportunidad única de compra para los inversores en deuda en dificultades, varios analistas de la industria crediticia advirtieron que la base de compradores para grandes extensiones de estos préstamos es delgada, y que es poco probable que la mayoría de las grandes empresas de crédito privado y prestamistas directos participen en grandes acuerdos de préstamos de software en el corto plazo a medida que lidian con el escrutinio de los inversores en medio del aumento de las solicitudes de reembolso en sus fondos estrella.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"La mayoría de la comunidad de CLO está realmente tomando su tiempo para pensar en cómo elaborar un marco para evaluar el riesgo de la IA, más a nivel de nombre individual, para realmente limpiar su libro y identificar cuáles son los nombres que son más propensos al riesgo de la IA", dijo Joyce Jiang, jefa de U.S. CLO Research de Morgan Stanley. "Todavía están en medio de hacerlo, por lo que en el corto plazo no creemos que vaya a haber compras de rebote por parte de la comunidad de CLO a gran escala".</p> <p class="yf-1fy9kyt">Esto probablemente se verá exacerbado por el hecho de que los gestores de CLO, que tienen una exposición relativamente menor al software, aún no ven una razón lo suficientemente fuerte para comprar préstamos que están saliendo al mercado, dijo Gavin Zhu, jefe de U.S. CLO Research de Barclays.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Es un poco más difícil rotar repentinamente y oportunísticamente de vuelta al software sin un verdadero catalizador. Y creo que eso podría estar contribuyendo a algunas de las continuas debilidades que vemos en el lado de los préstamos", dijo Zhu.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Se espera que la oferta global de préstamos de CLO disminuya a alrededor de 150 mil millones de dólares este año, lo que marcaría una disminución del 25% con respecto al año pasado, según estimaciones de JPMorgan. Esto se debe a una fuerte disminución de la demanda de los inversores, ya que los spreads más amplios, las dudas sobre la calidad de los préstamos y los temores de grietas profundas en el mercado crediticio multimillonario pesan sobre el sentimiento, dijeron expertos.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Sin embargo, no todos los gestores de CLO se están apresurando a deshacerse de los préstamos de software con fuertes descuentos. Los gestores de fondos de crédito y los analistas dijeron que la reciente actividad de ventas, hasta ahora, ha sido selectiva y concentrada alrededor de préstamos relativamente de mejor desempeño que han cambiado de manos con un descuento modesto.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Rishad Ahluwalia, jefe de CLO Research de JPMorgan, dijo que el sentimiento de los inversores se ha vuelto más bajista en las últimas semanas a medida que los spreads se han ampliado y los volúmenes de transacción de CLO han disminuido.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Para los gestores de CLO, el apetito por préstamos estresados en sectores huérfanos, como el software y los servicios, es más débil", dijo Ahluwalia.</p> <p class="yf-1fy9kyt">(Informes de Anirban Sen en Nueva York, Paritosh Bansal, Matt Tracy, Saeed Azhar y Tatiana Bautzer; edición de Megan Davies y Nick Zieminski)</p> </div>