La Causa de Esperanza de las Grandes Tecnológicas: Se Rompe el Vínculo entre Mag 7 y S&P 500

(Bloomberg) — Durante la mayor parte de su carrera alcista de tres años, el S&P 500 Index (^GSPC) se ha movido al unísono con las acciones de los gigantes tecnológicos. Pero la relación se está rompiendo repentinamente, y eso podría ser una buena noticia para las rezagadas acciones tecnológicas.
La correlación entre un índice que sigue a las llamadas Magnificent Seven y la versión de ponderación igual del S&P 500, que refleja con mayor precisión el rendimiento completo de todas las acciones al eliminar la ponderación de las empresas más grandes, se volvió negativa el 23 de febrero, una indicación de que se estaban desvinculando. Desde entonces, la correlación ha seguido cayendo a medida que la guerra en Irán interrumpe los mercados y provoca un aumento en los precios del petróleo.
“Nunca hemos tenido un ciclo tecnológico que se mueva tan rápido”, dijo Daniel Newman, director ejecutivo de Futurum Group. “Simplemente no sabemos qué vendrá después”.
La correlación ha sido más negativa que ahora solo una vez desde principios de 2016. En el primer trimestre de 2023, las Magnificent Seven —que consisten en Nvidia Corp., Apple Inc., Microsoft Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. y Tesla Inc.— se adelantaron a medida que la euforia de la inteligencia artificial se desató tras el lanzamiento de ChatGPT por parte de OpenAI el 30 de noviembre de 2022. Mientras tanto, el resto del S&P 500 permaneció inactivo mientras luchaba por salir de un mercado bajista.
De enero a marzo de 2023, el índice Magnificent Seven subió un 45% mientras que el S&P 500 regular ganó un 7%. Finalmente, el entusiasmo tecnológico se extendió al mercado en general, ya que el S&P 500 terminó 2023 con un aumento del 24% y se recuperó otro 23% en 2024.
Esta vez, la ruptura de la correlación se produce después de varios meses en los que las Magnificent Seven quedaron rezagadas respecto al mercado en general en medio de preocupaciones sobre el gasto masivo en IA. Desde finales de octubre hasta febrero, el índice Bloomberg Magnificent 7 cayó un 7,3%, en comparación con un avance del 8,9% para el S&P 500 Equal Weighted Index, liderado por sectores cíclicos como la energía y los materiales.
En las semanas transcurridas desde que la correlación se volvió negativa, los indicadores han intercambiado posiciones. Si bien el grupo de las Big Tech se hundió en una corrección este mes, su declive ha sido menor que el del índice de referencia más amplio.
Un Lugar Diferente
Por supuesto, el mercado se encuentra en un lugar muy diferente ahora que hace tres años, con la guerra en Irán proyectando una sombra sobre todo. Mientras tanto, el rendimiento de las Big Tech se ha visto obstaculizado por preocupaciones que pesaron sobre las acciones antes de que comenzaran los combates, a saber, el gasto masivo en IA y la disrupción que traerá la tecnología emergente.
“Hace un par de años, cuando la correlación de Mag Seven era mayor, Nvidia estaba entregando estas enormes revisiones al alza”, dijo Jonathan Cofsky, gerente de cartera de Janus Henderson Investors. “No estábamos tan preocupados por el capex y los ROIs, no había preocupaciones sobre IA y software, y no teníamos una crisis de memoria en Apple”.
La última vez que las correlaciones fueron tan negativas, marcó el comienzo de un período de rendimiento espectacular para las Big Tech. Desde principios de 2023 hasta el 23 de febrero, el índice Magnificent Seven se disparó más del 300% mientras que el S&P 500 de ponderación igual aumentó solo un 42% y el S&P 500 regular subió un 78%.
Si bien pocos profesionales de Wall Street esperan una repetición de ese rendimiento, hay razones para ser optimistas de que las Big Tech están preparadas para restablecer su liderazgo en el mercado. La retirada de las acciones ha eliminado el posicionamiento y ha llevado las valoraciones a niveles atractivos, creando condiciones para un rendimiento superior, según Ohsung Kwon, estratega de renta variable de Wells Fargo.
“Hemos visto una de las salidas relativas más extremas de las acciones estadounidenses hacia las internacionales”, dijo Kwon, y señaló que el cambio fue impulsado por los planes arancelarios de la administración Trump en abril pasado. “Ese ha sido un trade concurrido, y con el estallido de esta guerra, eso realmente está comenzando a revertirse. Y el beneficiario más obvio de eso serán las tecnológicas, y más específicamente, las Big Tech”.
El índice Magnificent Seven cotiza a menos de 25 veces los beneficios estimados, frente a casi 33 veces en octubre y por debajo de su promedio de 10 años de 29, según datos compilados por Bloomberg. Está en su nivel más bajo desde el "tariff tantrum" de abril.
Un resurgimiento de los gigantes tecnológicos sería un positivo significativo para el mercado en general, considerando que las siete empresas representan aproximadamente un tercio de la capitalización de mercado del S&P 500.
“Estamos llegando a un punto en el que las Big Tech se vuelven irresistibles”, dijo Newman de Futurum. “Puedes dormir tranquilo si es aquí donde estás aparcando tu dinero en este entorno. Son tan duraderas y tan arraigadas, y han superado las expectativas trimestre tras trimestre”.
Nvidia se Estanca
Sin embargo, hay un gran problema para los alcistas: Nvidia. La empresa más valiosa del mundo —y, por lo tanto, la de mayor peso en el S&P 500— se ha estancado. Después de dispararse más del 1.100% desde finales de 2022 hasta julio, la acción se ha negociado lateralmente durante siete meses en medio de preocupaciones de que su rápido crecimiento está alcanzando su punto máximo y de que los inversores se están desilusionando con el gasto masivo en IA de sus mayores clientes.
Ese escepticismo fue evidente la semana pasada cuando el pronóstico del director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, de 1 billón de dólares en ventas de centros de datos hasta 2027 no logró entusiasmar a los inversores. A pesar de muchas otras buenas noticias entregadas en su conferencia anual de desarrolladores, incluida la aprobación del gobierno chino para reanudar las ventas de chips de IA en el país, la acción terminó la semana con una caída del 4,1%.
“El mercado te está diciendo que las estimaciones son demasiado altas”, dijo Randy Hare, gerente de cartera de Huntington National Bank, que posee acciones de Nvidia. “No creemos eso y, por lo tanto, pensamos que la acción es relativamente atractiva”.
Otro obstáculo para las Big Tech es el deterioro del flujo de caja libre de las empresas debido a la carrera por añadir infraestructura de computación de IA. Los mayores gastadores —Amazon, Microsoft, Alphabet y Meta— se proyecta que presenten un flujo de caja libre combinado de 94.000 millones de dólares este año, una disminución significativa de los 205.000 millones de dólares en 2025 y los 230.000 millones de dólares en 2024.
Incluso con las valoraciones más baratas de las grandes acciones de IA, el escepticismo sobre el gasto en centros de datos y los activos depreciados que ahora figuran en sus balances sigue siendo un problema importante, según Michael O’Rourke, estratega jefe de mercado de Jonestrading.
“Los modelos de negocio de los hiperscaladores han cambiado, por lo que merecen valoraciones más bajas”, dijo O’Rourke. “La brecha de valoración del 30% entre el S&P 500 y el S&P de ponderación igual vale la pena para que los inversores roten a la ponderación igual, especialmente si se quiere capear la volatilidad”.
Aún así, las Magnificent Seven continúan logrando un crecimiento de ganancias superior. Se espera que las ganancias aumenten un 19% en 2026, en comparación con el 14% para las otras 493 empresas del S&P 500, según datos compilados por Bloomberg Intelligence.
Esa capacidad de generar mayores ganancias que el resto del mercado es lo que, en última instancia, más importa a los inversores, según Newman de Futurum Group.
“El rendimiento de estas empresas debería ser elogiado”, dijo Newman de Futurum Group. “Es difícil mirar el rendimiento que están entregando y no preguntar: ¿Por qué querrías estar en otro lugar?”