Aspectos destacados de la conferencia telefónica sobre ganancias del primer trimestre de Cincinnati Financial

Giro del primer trimestre: Cincinnati Financial reportó una utilidad neta de $274 millones y un ingreso operativo no GAAP de $330 millones, con la combined ratio mejorada al 95.6%, un mejoramiento de 17.7 puntos a nivel anual comparado con el año anterior, principalmente debido a pérdidas catastróficas menores.

Las primas siguen siendo positivas pero están ralentizándose—las primas netas escritas consolidadas de propiedad-catastrófico subieron un 7% a nivel anual—mientras que los resultados por segmento fueron mixtos: las líneas personales crecieron un 15% con una combined ratio mucho mejor, y el exceso y el superávit y la reaseguradora entregaron combined ratios fuertes.

El ingreso por inversiones aumentó un 14% y el flujo de caja operativo más que duplicó, pero las fluctuaciones en la valoración del portafolio produjeron pérdidas pre-impuestos (aproximadamente $71M en acciones y $220M en bonos); el balance general sigue sólido con $5.6B en efectivo y valores negociables de la empresa matriz, $133M en dividendos pagados, y ~1.1M de acciones repurchasadas.

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Cincinnati Financial (NASDAQ:CINF) reportó lo que el presidente y CEO Steve Spray llamó un “buen” primer trimestre de 2026, impulsado por resultados de subrogación mejorados e ingresos por inversiones más altos. La empresa reportó una utilidad neta de $274 millones y un ingreso operativo no GAAP de $330 millones, en comparación con una pérdida operativa de $37 millones en el trimestre anterior.

Spray dijo que los resultados reflejaron un buen desempeño en ambas operaciones de seguros e inversiones. La utilidad neta incluyó un impacto después de impuestos de $82 millones relacionado con una disminución en el valor justo de los valores de equity aún mantenidos.

Los resultados de subrogación mejoraron a medida que las pérdidas catastróficas disminuyeron

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La combined ratio de propiedad-catastrófico de Cincinnati Financial para el primer trimestre fue 95.6%, un mejoramiento de 17.7 puntos respecto al mismo trimestre del año anterior. Spray atribuyó 14.2 puntos de ese mejoramiento a pérdidas catastróficas menores. La empresa reportó una combined ratio del 87.5% para el año de accidente 2026 antes de las pérdidas catastróficas en el trimestre.

El vicepresidente ejecutivo y CFO Michael J. Sewell añadió que la ratio de gastos de subrogación de propiedad-catastrófico disminuyó en 0.6 puntos, señalando que la comparación incluyó “un efecto favorable de 0.7 puntos derivado de las primas de reinstitución netas en el primer trimestre de 2025.”

Crecimiento de las primas se ralentiza desde el ritmo de un mercado difícil, pero sigue siendo positivo

Las primas netas escritas consolidadas de propiedad-catastrófico aumentaron un 7% a nivel anual. Spray dijo que la comparación incluyó un efecto favorable del 2% derivado de las primas de reinstitución netas registradas en el primer trimestre de 2025. También mencionó que las herramientas de precios y segmentación de la empresa le permitieron beneficiarse de la disruptura reciente en la industria, mientras señalaba que el crecimiento ahora se está ralentizando a medida que los subrogadores enfatizan los precios y la selección de riesgos “por póliza individual”.

Spray caracterizó los aumentos de precios de renovación de la siguiente manera:

Líneas comerciales: aumentos cerca del extremo superior del rango de un dígito bajo

Líneas exceso y superávit: rango de un dígito medio

Líneas personales (automóvil y hogar): rango de un dígito alto

En la sección de preguntas y respuestas, Spray le dijo a Michael Phillips de Oppenheimer que, en general, la empresa está viendo “aumentos de un dígito medio”, mientras enfatizaba que los promedios pueden ocultar el enfoque de subrogación. “Somos un subrogador de paquetes enfocado en pólizas individuales”, dijo, citando la selección de riesgos, términos y condiciones, y segmentación.

Rendimiento por segmento: las líneas personales rebotan; E&S y reaseguro entregan combined ratios fuertes

Spray destacó resultados mixtos en las líneas de negocio:

Líneas comerciales: las primas netas escritas subieron un 3%. La combined ratio fue 98.6%, un aumento de 6.7 puntos, incluyendo 6.0 puntos por pérdidas catastróficas mayores.

Líneas personales: las primas netas escritas aumentaron un 15%, lo que Spray dijo fue impulsado por Cincinnati Private Client. La combined ratio mejoró al 96.8%, 54.5 puntos mejor que el año anterior, incluyendo un beneficio de 41.9 puntos por pérdidas catastróficas menores.

Líneas exceso y superávit: las primas netas escritas crecieron un 8% y la combined ratio fue 89.3%.

Cincinnati Re: las primas netas escritas disminuyeron menos del 1% y la combined ratio fue 79.7%.

Cincinnati Global: el crecimiento de las primas fue del 31% con una combined ratio de 78.7%, que Spray atribuyó a la expansión de productos en los últimos años.

Spray dijo que la subsidiaria de seguros de vida entregó “resultados excelentes”, incluyendo un crecimiento del 24% en la utilidad neta y un crecimiento del 7% en las primas ganadas de seguros de vida a término.

Joshua Shanker de Bank of America preguntó sobre las diferentes tasas de crecimiento dentro de las líneas personales. Spray dijo que Cincinnati es un subrogador de paquetes y quiere ser una “solución integral” para los asegurados. Dijo que el negocio de alto patrimonio tiende a ser más propiedad, con “quizás menos vehículos”, mientras que el negocio de mercado medio es “lo opuesto”, con menor exposición a propiedad y mayor a automóvil. Spray también mencionó que la empresa está viendo diversificación geográfica, con el mercado medio más concentrado en el centro del país y Private Client más en el Nordeste, Costa Oeste y Florida.

Shanker también presionó sobre unidades y tendencias de nuevos negocios, y Spray dijo que la exposición en líneas personales ha estado “un poco abajo” y los conteos de pólizas también “un poco abajo”, añadiendo, “lo que creemos que es positivo”, porque la empresa “obtiene más tarifa por menos exposición”. Al discutir California, Spray reiteró que todo el negocio nuevo de propietarios de vivienda escrito allí “hoy y en los últimos varios años es en base a exceso y superávit”, y dijo que la competencia adicional está regresando para nuevos negocios.

Resultados de inversiones: el ingreso aumenta, pero la valoración del portafolio disminuye

Sewell dijo que el ingreso por inversiones aumentó un 14% en el primer trimestre, ayudado por “flujos de caja fuertes de las operaciones de seguros”. El ingreso por intereses de bonos aumentó un 12%, y la empresa registró $624 millones de compras netas de valores de renta fija durante los primeros tres meses del año.

El rendimiento promedio pre-impuestos del portafolio de renta fija fue del 5.02%, un aumento de 10 puntos básicos respecto al año anterior. Sewell dijo que el rendimiento promedio pre-impuestos de los bonos fiscables y exentos en el trimestre fue del 5.37%.

El ingreso por dividendos aumentó un 13%, incluyendo un dividendo especial de $6 millones de una tenencia en acciones. La empresa reportó $54 millones de ventas netas de valores de equity.

Los cambios en la valoración fueron desfavorables en el trimestre, con Sewell reportando, antes de efectos impositivos, una pérdida neta de $71 millones para el portafolio de acciones y $220 millones para el portafolio de bonos. Al final del trimestre, el portafolio de inversiones total tenía aproximadamente $7.7B de valor neto apreciado, con el portafolio de acciones en una posición neta de ganancia de $8.1B y el portafolio de renta fija en una posición neta de pérdida de $401M.

El flujo de caja operativo para los primeros tres meses de 2026 fue de $656 millones, lo que Sewell dijo fue “más que el doble del año anterior”.

Reservas, gestión de capital y vigilancia de riesgos

En cuanto a las reservas, Sewell dijo que Cincinnati busca montos netos “en la mitad superior del rango estimado actuarialmente”. Durante los primeros tres meses de 2026, la empresa registró una adición neta a las provisiones de pérdidas y pérdidas de propiedad-catastrófico de $466 millones, incluyendo $419 millones para IBNR. La empresa reportó $81 millones de desarrollo favorable de provisiones en años de accidente anteriores, mejorando la combined ratio en 3.2 puntos. El desarrollo incluyó un desarrollo favorable de $72 millones para el año de accidente 2025, $25 millones favorables para 2024, y un desarrollo desfavorable de $16 millones en total para años anteriores a 2024.

Piper Sandler’s Paul Newsome preguntó sobre el desarrollo desfavorable en años anteriores. Sewell dijo que se extendía a múltiples años de accidente y que “nada en particular se destaca para mí”. Spray también reiteró que el rango objetivo a largo plazo de la combined ratio de la empresa sigue siendo del 92% al 98%, mientras reconoce la posible presión hacia abajo en las tarifas en el mercado.

En cuanto a la gestión de capital, Sewell dijo que Cincinnati pagó $133 millones en dividendos a los accionistas y repurchaseó aproximadamente 1.1M de acciones a un precio promedio de $164.93. BMO’s Michael Zaremski preguntó si la tasa de compra podría considerarse una tasa de referencia. Sewell describió el trimestre como “mantenimiento más”, añadiendo que el nivel no era inusual históricamente y que la empresa “verá cómo van las cosas el resto del año”.

Sewell también citó el efectivo y valores negociables de la empresa matriz de $5.6B, una relación de deuda al capital total inferior al 10%, y un valor contable de $101.60 por acción. La equity consolidada de accionistas GAAP fue casi $16B, lo que dijo proporciona capacidad para un crecimiento rentable.

En otras discusiones, Spray abordó el abuso del sistema legal y la inflación social, diciéndole a los analistas que la empresa se siente confiada en los precios y la selección de riesgos, pero no cree que la industria esté “fuera del bosque”. Dijo que la presión es más pronunciada en cuentas comerciales más grandes y en propiedad comercial, y que Cincinnati ha estado deliberadamente construyendo experiencia para servir a cuentas más grandes durante la última década, lo que puede afectar tanto las nuevas ganancias como la retención cuando aumenta la competencia.

KBW’s Meyer Shields preguntó sobre las designaciones de agentes y el enfoque geográfico. Spray dijo que la estrategia de Cincinnati es tener “poco agentes, pero tantos como necesarios”, y que la empresa continúa priorizando la calidad de los agentes de subrogación. Dijo que las designaciones pueden ocurrir en cualquier estado, pero la empresa prioriza donde cree tener mejores probabilidades de “retornos ajustados al riesgo buenos”.

Shields también preguntó sobre la exposición a violencia política, marina o energética en el Medio Oriente dentro de Cincinnati Global o Cincinnati Re. Spray dijo que la exposición era “muy poca”, citando $5M en el lado de Cincinnati Re y aproximadamente $1M (por debajo de $1M) para Cincinnati Global, añadiendo que la empresa “observará la situación día a día”.

Spray señaló que AM Best confirmó la calificación A+ de la empresa a principios de marzo, citando un balance sólido y un desempeño operativo. También invitó a los accionistas a asistir a la reunión anual el 2 de mayo en el Museo de Arte de Cincinnati, con una transmisión en vivo disponible en el sitio web de inversores.

Acerca de Cincinnati Financial (NASDAQ:CINF)

Cincinnati Financial Corporation (NASDAQ: CINF) es una empresa de seguros con sede en el área de Cincinnati de Ohio que proporciona productos y servicios de seguros de propiedad y responsabilidad civil. Fundada como parte del grupo de seguros de Cincinnati, la empresa opera a través de un conjunto de subsidiarias de seguros para subrogar y servir pólizas para clientes personales y comerciales. Cincinnati Financial está cotizada en bolsa y enfatiza la disciplina en subrogación y relaciones a largo plazo con sus socios de distribución y asegurados.

El negocio principal de la empresa se centra en seguros de propiedad y responsabilidad civil, incluyendo propietarios, automóviles, responsabilidad civil comercial, múltiples peril comercial y coberturas comerciales especializadas.