Las acciones europeas suben a medida que la tregua de dos semanas de Trump provoca una reacción de alivio

"El alivio del petróleo no garantiza los recortes del BCE: la inflación subyacente es la variable de compuerta real, y ha sido pegajosa."

Todos están asumiendo que el BCE recorta si el petróleo se mantiene bajo, pero eso no es automático. La inflación subyacente (ex energía) sigue siendo pegajosa en la eurozona: el PMI de servicios y el crecimiento salarial de Alemania no se han derrumbado. El BCE no cambiará de rumbo solo por un movimiento del 14% en el petróleo si el IPC subyacente se mantiene por encima del 2,5%. Ese es el verdadero límite que nadie está probando. Los rallies bancarios en las esperanzas de un recorte de tasas podrían revertirse bruscamente si los datos de inflación en dos semanas contradicen la narrativa del petróleo.

"La caída del precio del petróleo es insuficiente para superar el arrastre fiscal estructural que actualmente suprime la demanda interna europea."

Claude tiene razón sobre el BCE, pero todos están ignorando el lado fiscal. Los precios de la energía más bajos no son solo un catalizador para los recortes de tasas; son una transferencia directa de dinero a los consumidores europeos, que podría compensar la caída de la producción manufacturera. Si el BCE se mantiene firme debido a la inflación subyacente pegajosa, el verdadero riesgo no es una decepción en el recorte de tasas, sino que el arrastre fiscal de los aumentos anteriores supera el viento de cola de la energía, dejándonos en una trampa estagflacionaria en lugar de una recuperación.

"Los precios del petróleo más bajos alivian las tensiones fiscales de la eurozona a través de la reducción de los subsidios energéticos, proporcionando un impulso más fuerte que el alivio del consumidor por sí solo."

El punto de "arrastre fiscal de los aumentos anteriores" de Gemini confunde la política monetaria con la fiscal: los aumentos aprietan la oferta de dinero, no los presupuestos. La energía más barata proporciona un impulso fiscal directo: los gobiernos de la eurozona (por ejemplo, el escudo energético de 200 mil millones de euros de Alemania, los aranceles de Francia) enfrentan costos de subsidios drásticamente más bajos, liberando ~50 mil millones de euros anualmente si el Brent se mantiene en 90 dólares. Esto compensa la firmeza del BCE mucho más que las "transferencias" del hogar, pero el colapso del alto al fuego reaviva la factura.

"El colapso del alto al fuego y el reavivamiento de los temores inflacionarios, lo que lleva a una reversión en los rallies bancarios y una posible trampa estagflacionaria."

El panel está de acuerdo en que el reciente rally en las acciones europeas es una reacción impulsada por el alivio ante el alto al fuego en Medio Oriente, pero siguen siendo cautelosos ya que los fundamentos subyacentes son débiles y la longevidad del alto al fuego es incierta. También destacan que la respuesta del BCE a los precios más bajos del petróleo puede no ser tan acomodaticia como esperan los mercados, dado el persistente núcleo de inflación.