Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
El panel está dividido sobre el impacto de la presidencia de Kevin Warsh en la Fed, con puntos de vista bajistas centrados en la posible restricción de liquidez y el retraso de los recortes de tasas debido a la postura restrictiva del FOMC y los datos de inflación elevados. Las opiniones neutrales destacan la naturaleza impulsada por los beneficios de los rendimientos de las acciones y la posibilidad de que Warsh cambie de rumbo si la inflación disminuye.
Riesgo: Recortes de tasas retrasados y aumento de la volatilidad del mercado debido a la postura restrictiva del FOMC y los datos de inflación elevados.
Oportunidad: Posible pivote hacia recortes de tasas si la inflación disminuye en la segunda mitad de 2025.
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El nuevo presidente de la Fed enfrentará la difícil tarea de apaciguar al presidente y lidiar con un Comité Federal de Mercado Abierto dividido.
No será fácil para Warsh recortar las tasas de inmediato.
Aunque es difícil saberlo ahora, es posible que las políticas de Warsh no sean tan buenas para el mercado de valores.
Kevin Warsh es oficialmente el nuevo presidente de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal. Sucede a Jerome Powell, quien fue nombrado por el presidente Donald Trump durante su primer mandato como presidente y planea permanecer en la junta.
La relación de Trump y Powell se deterioró rápidamente durante el segundo mandato de Trump porque la Fed no recortó las tasas de interés tan rápido como Trump deseaba.
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El Departamento de Justicia de EE. UU. finalmente citó a Powell por comentarios que hizo sobre la nueva construcción de la sede de la Fed en Washington, D.C., lo que provocó una disputa muy pública entre los dos que finalmente llevó a Powell a decidir permanecer en la junta.
Si bien no se extrañará el afecto entre los dos, creo que Trump puede extrañar a Powell como presidente más de lo que piensa.
Es realmente difícil en este momento saber exactamente qué hará Warsh ahora que ha sido confirmado como presidente.
Warsh es un veterano de Wall Street con una carrera legendaria, habiendo pasado muchos años en banca de inversión, un período anterior en la Fed y como consultor y socio de la oficina familiar de Stanley Druckenmiller. Pero también quiere reformar la Fed.
Durante el proceso de nominación y confirmación, Warsh defendió el recorte de las tasas de interés. Su argumento fue esencialmente que las ganancias de productividad impulsadas por la inteligencia artificial serían deflacionarias, manteniendo los precios bajo control y allanando el camino para que la Fed recorte.
Pero durante su testimonio ante el Congreso el 22 de abril, su opinión sobre las tasas fue más difícil de leer. Warsh dijo que la tasa de referencia de préstamos a un día de la Fed podría ser más baja, pero también dijo: "La trayectoria de la inflación está mejorando, pero hay más trabajo por hacer".
Eso fue antes de la reciente publicación de los datos de inflación de abril, que resultaron más altos de lo esperado. Dados estos datos, es probable que sea más difícil para Warsh recortar las tasas en la reunión de junio de la Fed, a menos que haya un gran cambio en los datos de inflación de mayo, que se publicarán en junio.
Además, según las actas de la reunión de abril del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), que establece las tasas, los 12 miembros con derecho a voto no parecen estar cerca de recortar las tasas de interés en el corto plazo. El único miembro que quería recortar las tasas en la reunión de abril, Stephen Miran, tuvo que renunciar a la junta de la Fed para dar cabida a Warsh.
Otros tres miembros discreparon porque creían que la declaración de política del FOMC era demasiado moderada.
Por lo tanto, si la composición de los miembros con derecho a voto del FOMC sigue siendo la misma, será muy difícil para Warsh abogar por un recorte de tasas en la reunión de junio del FOMC, porque el trabajo del presidente es construir consenso en el FOMC.
De hecho, según el Banco de la Reserva Federal de St. Louis, solo un presidente de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal ha disentido alguna vez en una reunión de la Fed. Fue el presidente de la Fed Marriner Eccles, quien sirvió de 1934 a 1948 y disintió tres veces a fines de la década de 1930.
Trump le ha dicho a los medios que estaría decepcionado si Warsh no recorta las tasas de inmediato.
Tampoco hay pruebas de que Warsh sea más moderado que Powell. Powell no solo esperó demasiado para subir las tasas después de la pandemia en 2022, sino que el FOMC recortó las tasas varias veces el año pasado. Powell tampoco ha tomado medidas para aumentar aún más las tasas, a pesar de que la inflación se ha mantenido por encima del objetivo preferido del 2% de la Fed durante algún tiempo.
Warsh también ha desaprobado enérgicamente la impresión de dinero de la Fed y del gobierno de EE. UU., principalmente a través de la flexibilización cuantitativa (QE), en la que la Fed compra bonos del gobierno y valores respaldados por hipotecas (MBS) para expandir su balance, inyectando esencialmente liquidez en la economía.
Esto se hizo significativamente durante la Gran Recesión y la pandemia de COVID-19. En un momento dado, el balance de la Fed había aumentado a $9 billones.
Warsh no es un fanático de esto porque cree que este tipo de política monetaria beneficia desproporcionadamente a las personas que poseen activos significativos. Las tasas de interés más bajas son más beneficiosas para todos, ha dicho.
Sin embargo, la QE puede ser bastante adictiva para la economía, y muchos atribuyen los fuertes rendimientos del mercado de valores desde la Gran Recesión en parte a la QE. De hecho, muchos inversores son grandes admiradores de Powell y se apresuraron a defenderlo después de que fue citado.
Mire qué tan bien se ha desempeñado el mercado desde que Powell se convirtió en presidente en 2018.
Ahora, claramente hay más en el ascenso del mercado que solo la QE, y Powell ciertamente ha sido más agresivo en ocasiones.
Powell intentó reducir el balance en 2018 y 2019, pero se drenaron demasiadas reservas, lo que obligó a la Fed a intervenir e inyectar liquidez. La Fed también ha reducido el balance en casi $2 billones durante los últimos años.
Warsh parece mucho más comprometido no solo a agotar el lado de los activos del balance, sino también a limitar la orientación futura del banco central sobre cómo la Fed está pensando sobre las tasas de interés y el balance.
Bajo Powell, la Fed ha sido bastante transparente y no ha intentado sorprender al mercado.
En última instancia, creo que Warsh hace algunos puntos interesantes que vale la pena explorar, y que la mayoría de los miembros de la Fed son economistas de corazón, interesados solo en mirar los datos y hacer lo mejor para la economía. Pero a menos que los datos cambien abruptamente, es probable que sea difícil para Warsh recortar las tasas de inmediato.
Además, Warsh parece muy comprometido a revertir la QE, lo que puede no ser tan propicio para los mercados alcistas. Solo el tiempo dirá qué sucede entre Trump y Warsh, pero creo que Trump podría terminar extrañando a Powell más de lo que piensa.
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The Motley Fool tiene una política de divulgación.
Las opiniones y puntos de vista expresados aquí son las opiniones del autor y no reflejan necesariamente las de Nasdaq, Inc.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"El enfoque de Warsh en la liquidación del balance y la reducción de la orientación prospectiva probablemente retirará el apoyo de liquidez en el que las acciones han dependido bajo Powell."
El artículo destaca la confirmación de Warsh como presidente de la Fed y los obstáculos que enfrenta para lograr recortes rápidos de tasas en medio de los altos datos de inflación de abril y un FOMC con tendencia a la postura restrictiva. Con solo un disidente previo en la historia y tres miembros que ya se oponen, la construcción de consenso probablemente retrasará la relajación. La preferencia declarada de Warsh por reducir el balance de $9 billones y limitar la orientación prospectiva elimina los vientos de cola de liquidez que respaldaron a las acciones bajo Powell desde 2018. Este cambio podría presionar las valoraciones si los mercados pierden el sesgo moderado predecible al que se acostumbraron, especialmente porque las afirmaciones de productividad impulsadas por la IA siguen sin probarse en las impresiones del IPC.
Warsh citó explícitamente las ganancias de productividad de la IA como deflacionarias durante la confirmación, lo que podría justificar recortes más tempranos una vez que lleguen los datos de mayo y permitirle anular la resistencia del FOMC más rápido de lo que asume el artículo.
"La combinación de políticas real de Warsh (presión de Trump para recortar tasas frente a la postura restrictiva del FOMC frente al escepticismo de la QE) es demasiado contradictoria para predecirla, y el artículo simplifica en exceso al tratar la retirada de la QE como uniformemente bajista para las acciones."
El artículo confunde dos riesgos separados que pueden no moverse en tándem. Sí, Warsh se enfrenta a la postura restrictiva del FOMC y a los datos de inflación que limitan los recortes inmediatos; eso es real. Pero la afirmación de que el escepticismo de Warsh sobre la QE perjudicará a las acciones asume (1) que puede reducir el balance sin desencadenar crisis de liquidez, y (2) que los rendimientos de las acciones dependen principalmente de la QE en lugar de los beneficios. Los rendimientos del S&P 500 de 2018-2025 se deben más a la revalorización de los beneficios de IA/mega-capitalización que a la acomodación monetaria. El artículo también ignora que los límites de transparencia de Warsh podrían reducir la volatilidad, lo que algunos segmentos de acciones prefieren. Finalmente, la presión de Trump para recortar tasas sobre Warsh es real, pero el artículo subestima la rapidez con la que Warsh podría cambiar si la inflación disminuye en la segunda mitad de 2025.
Si Warsh es genuinamente restrictivo con la QE pero moderado con las tasas (como sugiere su argumento de deflación de IA), el efecto neto en las acciones podría ser neutral o incluso positivo: tasas más bajas compensadas por una menor expansión del balance. El artículo asume que la retirada de la QE aplasta automáticamente las acciones, pero eso es pensamiento de la era de 2008; las valoraciones modernas de las acciones se basan en los beneficios y la productividad tecnológica, no en la liquidez de la Fed.
"Warsh probablemente priorizará la reforma estructural de la Fed sobre la liquidez favorable al mercado, creando un 'vacío de liquidez' que obligará a una reprecificación de los activos de riesgo."
El mercado está subestimando la fricción entre el compromiso teórico de Kevin Warsh con el 'dinero sólido' y la necesidad política inmediata de alimentar un repunte de acciones en la fase final del ciclo. Si bien el artículo identifica correctamente el escepticismo de Warsh hacia la QE, omite la realidad estructural: Warsh es un producto de Wall Street que comprende el riesgo sistémico mejor que su predecesor. Si recurre a la liquidez 'sigilosa', utilizando facilidades de repo o ajustando la Facilidad Permanente de Repo (SRF) en lugar de la expansión tradicional del balance, puede apaciguar a los mercados sin la apariencia de 'imprimir dinero'. Espero una mayor volatilidad en el S&P 500 (SPY) a medida que el mercado ponga a prueba la determinación de Warsh frente a la expectativa del 'put de Trump'.
El argumento más sólido en contra de esto es que el pedigrí institucional de Warsh lo hace más propenso a priorizar la estabilidad del mercado sobre la pureza ideológica, lo que lleva a un enfoque de 'Powell 2.0' que mantiene el status quo para evitar una crisis financiera.
"Las trayectorias de inflación y las sorpresas de los datos, no la personalidad del presidente, impulsarán la política y la dirección del mercado a corto plazo."
Si bien la pieza se basa en una narrativa dramática de 'Warsh vs Powell', el verdadero motor para los mercados son los datos de inflación y la trayectoria del balance de la Fed, no la personalidad del presidente. La preferencia expresada de Warsh por una reducción más lenta del balance y una orientación prospectiva más corta aún podría culminar en una relajación leve, impulsada por los datos, si la inflación disminuye, incluso si los recortes de junio son poco probables. La liquidación de la QE, aunque restrictiva, se está implementando a un ritmo para evitar brechas de liquidez desordenadas y se ha valorado en los precios de los activos. La productividad impulsada por la IA podría mantener la inflación bajo control a largo plazo. La influencia de Trump en la independencia de la Fed se exagera; los resultados dependen de los datos, no de los tuits.
La contraargumentación más sólida es que Warsh podría consolidar una postura decididamente restrictiva, acelerando la liquidación del balance y resistiendo los recortes incluso si la inflación cae; las condiciones restrictivas podrían sorprender a los activos de riesgo justo cuando los datos sorprenden positivamente.
"La falta de apoyo del FOMC de Warsh bloquea incluso las herramientas de liquidez sigilosa, lo que aumenta el riesgo de shock para las acciones si el IPC de mayo sigue siendo alto."
La idea de liquidez sigilosa de Gemini pasa por alto que el ajuste de la SRF aún requiere el consenso del FOMC, que Warsh carece dados los miembros restrictivos. Si los datos de inflación sorprenden al alza en mayo, incluso los ajustes de repo podrían ser bloqueados, forzando una liquidación del balance más pronunciada de lo esperado. Esto se conecta directamente con el punto de Grok sobre los retrasos en el consenso, amplificando los riesgos a la baja para SPY si el put de Trump no se materializa para el tercer trimestre.
"Aceleración de QT + desinflación = cobertura política para recortes de tasas, no una restricción para ellos."
Grok confunde el bloqueo del FOMC de los ajustes de repo con la aceleración de la liquidación del balance, pero esas son palancas separadas. Warsh no necesita un consenso total para ajustar los términos del Repo Permanente, esa es una decisión técnica de la facilidad. Más importante aún: nadie ha señalado que una liquidación *más rápida* del balance podría ser en realidad deflacionaria, lo que paradójicamente le da a Warsh la cobertura para recortar tasas antes. Si la QT se acelera y la inflación se suaviza, recurre a recortes sin parecer moderado. El put de Trump sobrevive a través de un mecanismo diferente.
"La liquidación acelerada del balance corre el riesgo de desencadenar una crisis de liquidez que obligue a una reversión de la política antes de que se puedan implementar recortes de tasas basados en la inflación."
Claude, tu teoría de la 'QT como herramienta deflacionaria' es ingeniosa pero ignora el desfase de transmisión. Una liquidación más rápida del balance agota las reservas, endureciendo las condiciones financieras mucho antes de que el impacto deflacionario afecte al IPC. Si Warsh acelera la QT, corre el riesgo de un shock de liquidez que obligue a una reversión de emergencia antes de que pueda ocurrir cualquier pivote de recorte de tasas. Asumes un camino limpio y lineal en el que él controla el momento, pero la plomería del mercado a menudo se rompe antes de que los datos macroeconómicos confirmen la necesidad de alivio.
"La aceleración de la QT no es una garantía de desbloqueo deflacionario para los recortes de tasas; puede endurecer las condiciones y empujar a la Fed hacia un pivote más lento o bloqueado en lugar de una flexibilización más rápida."
La teoría de Claude de la QT como deflacionaria asume que las salidas de liquidez se traducen limpiamente en caídas del IPC y margen para la relajación. En realidad, una liquidación más rápida puede desencadenar estrés de liquidez, mayores costos de financiamiento y picos de volatilidad que descarrilan, en lugar de acelerar, una senda de recortes de tasas. Los mercados valoran el lastre, y si los mercados de financiamiento se rompen, la Fed tiene menos margen para recortar, incluso con una inflación más baja. Busque comunicaciones de la Fed que aborden los riesgos de liquidez como un requisito previo para cualquier pivote.
El panel está dividido sobre el impacto de la presidencia de Kevin Warsh en la Fed, con puntos de vista bajistas centrados en la posible restricción de liquidez y el retraso de los recortes de tasas debido a la postura restrictiva del FOMC y los datos de inflación elevados. Las opiniones neutrales destacan la naturaleza impulsada por los beneficios de los rendimientos de las acciones y la posibilidad de que Warsh cambie de rumbo si la inflación disminuye.
Posible pivote hacia recortes de tasas si la inflación disminuye en la segunda mitad de 2025.
Recortes de tasas retrasados y aumento de la volatilidad del mercado debido a la postura restrictiva del FOMC y los datos de inflación elevados.