FMI Advierte que el Mercado del Tesoro de EE. UU. es Propenso a una "Reevaluación Repentina" Debido a la Deuda en Aumento y la Dependencia Excesiva de Facturas

FMI Advierte que el Mercado del Tesoro de EE. UU. es Propenso a una "Reevaluación Repentina" Debido a la Deuda en Aumento y la Dependencia Excesiva de Facturas

El Fondo Monetario Internacional advirtió el miércoles que la incesante emisión de deuda del Tesoro de EE. UU. está socavando la prima que los Treasuries han comandado de los inversores, con implicaciones para los valores gubernamentales en todo el mundo.

“El aumento en el suministro de títulos del Tesoro de EE. UU. está comprimiendo la prima de seguridad que los Treasuries de EE. UU. han comandado tradicionalmente, una erosión que eleva los costos de endeudamiento a nivel mundial”, dijo el FMI en su último informe Fiscal Monitor.

EE. UU. ha estado vendiendo grandes volúmenes de deuda porque su déficit presupuestario ha promediado aproximadamente el 6% del producto interno bruto durante los últimos tres años, un déficit sin precedentes fuera de las eras de guerra o recesión. Se espera que la brecha se mantenga en esos niveles durante la próxima década, según la Oficina de Presupuesto del Congreso. En realidad, solo se ampliará.

Como informa Bloomberg, el FMI señaló una brecha cada vez menor entre los rendimientos de los bonos corporativos con calificación AAA y los Treasuries como una señal de un atractivo reducido para los valores gubernamentales de EE. UU. Si bien los diferenciales se han visto típicamente como una medida del riesgo que los inversores estiman para los prestatarios corporativos, el fondo está invirtiendo ese análisis para verlo como una métrica de cuánto más están dispuestos a pagar los compradores por los Treasuries.

“Una reducción del diferencial implica que la prima que los inversores pagan por la seguridad y la liquidez de los Treasuries (en relación con la deuda corporativa de alta calidad) se está comprimiendo”, dijo el FMI. El fondo mostró que los diferenciales de las empresas AAA se han reducido a aproximadamente 35 puntos básicos, desde más de 55 puntos básicos a principios de 2019.

Además de financiar la deuda descontrolada de EE. UU., otro peligro señalado por el FMI fue la creciente dependencia del Tesoro de EE. UU. de las ventas de deuda a corto plazo, un proceso lanzado por Janet Yellen y su Activist Treasury Issuance, y mantenido desde entonces. Después de haber criticado inicialmente la construcción de Facturas, el Secretario del Tesoro Scott Bessent dijo el año pasado que no tenía sentido expandir la emisión de valores a largo plazo, dado que sus niveles de rendimiento estaban por encima de los de los T-Bills, que vencen en menos de un año.

“Cuando la deuda se concentra en vencimientos más cortos, los gobiernos deben refinanciar con más frecuencia, aumentando su exposición a cambios abruptos en las condiciones del mercado o el sentimiento de los inversores”, dijo el fondo, señalando que EE. UU. - junto con todos los demás gobiernos "desarrollados" - ha cambiado la dependencia hacia las ventas de facturas.

Las advertencias del miércoles se producen tres semanas antes de que Bessent's Treasury presente su último plan para la emisión de deuda de EE. UU., conocido como la declaración de política de refinanciación trimestral.

Finalmente, el FMI también señaló el papel cada vez mayor que los fondos de cobertura están desempeñando en el mercado de Treasuries, a través de llamadas operaciones de base de efectivo-futuros, como un riesgo.

“La liquidez que los fondos de cobertura aportan a través de tales operaciones puede ser propensa a la huida, ya que está respaldada por inversores más apalancados: un aumento en la volatilidad o los costos de financiamiento puede desencadenar una liquidación forzada, amplificando las dislocaciones de precios”, dijo.

Múltiples elementos - necesidades históricamente altas de endeudamiento, la composición de la demanda de Treasuries inclinándose hacia los fondos de cobertura y la creciente dependencia de los valores a corto plazo - están contribuyendo a una mayor vulnerabilidad del mercado a una "reevaluación repentina", según el FMI. Estas dinámicas también pueden volverse auto-reforzantes, dijo el fondo.

“Si los inversores se preocupan por la capacidad de un país para refinanciar, pueden exigir rendimientos más altos o retirarse de las subastas de bonos soberanos por completo, validando la preocupación inicial”, dijo el FMI, explicando efectivamente lo que sucede cuando un esquema Ponzi deja de funcionar.

“La presión política resultante para abordar el aumento de los costos de servicio de la deuda puede convertirse en sí misma en una fuente de incertidumbre que los mercados tengan en cuenta”.

Mientras tanto, la guerra de Irán avivará nuevas presiones fiscales, obligando a los gobiernos a elegir entre amortiguar sus economías de los crecientes costos de la energía o mantener bajo control el endeudamiento, dijo también el FMI.

“El Medio Oriente ha añadido una nueva fuente de presión fiscal a un panorama global ya tensionado”, dijo. “En un escenario de conflicto prolongado, la deuda en riesgo global podría aumentar en un adicional de 4 puntos porcentuales”, dijo el FMI, utilizando un término que se refiere al peligro de dificultades de reembolso en un escenario adverso.

Mientras ministros de finanzas y banqueros centrales de todo el mundo se reúnen esta semana en la capital de EE. UU. para las reuniones de primavera del FMI y el Banco Mundial, el fondo reprendió a la mayoría de las economías importantes por sus políticas fiscales, comenzando con EE. UU., que "no tiene un plan de consolidación de la deuda a la vista" - el FMI ciertamente tiene razón allí - mientras que los persistentes y grandes déficits de China siguen contribuyendo a su carga de endeudamiento, lo cual también es preciso, pero no discute la incesante descarga de productos de China que están colapsando sus mercados de exportación centrales a medida que sus sectores manufactureros se desmoronan porque no pueden competir con los subsidios estatales chinos. Varios países miembros de la Unión Europea han activado cláusulas de escape de las normas de la unión sobre déficits para financiar el gasto en defensa, señaló el FMI.

Pero EE. UU. tiene un papel especial, dado cómo las repercusiones en el mercado de Treasuries se extienden por todo el mundo, dijo el FMI.

“La transmisión es global: los aumentos impulsados por la oferta en los rendimientos de EE. UU. se trasladan casi uno por uno a los mercados de bonos extranjeros, afectando de manera desproporcionada a los países que dependen del financiamiento externo”, dijo el FMI.

El informe completo Fiscal Monitor del FMI se puede encontrar aquí.

Tyler Durden
Mié, 15/04/2026 - 17:20