United Rentals (URI) Transcripción de ganancias del cuarto trimestre de 2024

Fuente de la imagen: The Motley Fool.

FECHA

Jueves, 30 de enero de 2025 a las 8:30 a. m. ET

PARTICIPANTES DE LA LLAMADA

- Director ejecutivo — Matthew Flannery

- Director financiero — Ted Grace

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Transcripción completa de la conferencia telefónica

Matthew Flannery: Gracias, operador, y buenos días a todos. Gracias por unirse a nuestra llamada. Nos complace informar nuestros sólidos resultados del cuarto trimestre ayer, ya que el año culminó con ingresos récord, EBITDA y BPA. Nuevamente vimos crecimiento en nuestros mercados finales de construcción e industrial, así como una fuerte demanda continua de equipos usados. Nuestro equipo redobló esfuerzos para ser el mejor socio de elección para nuestros clientes. Nuestra diligencia en seguridad, junto con un servicio, tecnología y excelencia operativa inigualables, se tradujo en los resultados que informamos. Es importante destacar que todo esto sienta las bases para nuestro crecimiento futuro.

Hoy, discutiré nuestros resultados del cuarto trimestre, seguidos de nuestras expectativas para 2025 y, finalmente, resumiré por qué estamos entusiasmados con la adquisición de H&E que anunciamos hace unas semanas. Luego, Ted discutirá las finanzas en detalle antes de abrir la llamada para preguntas y respuestas, que mantendremos enfocadas en United Rentals como una empresa independiente. Nuestro plan sigue siendo actualizar a la comunidad inversora sobre las empresas combinadas después del cierre de la transacción, que todavía se espera para el final de nuestro primer trimestre. Dicho esto, comencemos con los resultados del cuarto trimestre. Nuestros ingresos totales crecieron un 9,8% interanual a casi 4.100 millones de dólares. Y dentro de esto, los ingresos por alquiler crecieron un 9,7% a 3.400 millones de dólares, ambos récords del cuarto trimestre.

La productividad de la flota aumentó un 4,3% según lo informado y un 2% excluyendo Yak. El EBITDA ajustado aumentó a un récord del cuarto trimestre de 1.900 millones de dólares, lo que se traduce en un margen de más del 46%. Y finalmente, el BPA ajustado creció interanual a 11,59 dólares, otro récord del cuarto trimestre. Ahora pasemos a la actividad del cliente. Vimos crecimiento tanto en nuestro negocio de alquiler general como en el de especialidades. Los ingresos por alquiler de especialidades crecieron impresionantemente más del 30% interanual e incluso sin Yak, un sólido 18%. Estos resultados fueron impulsados por los ingresos por alquiler en todos los negocios con una combinación de un sólido crecimiento de las mismas tiendas y 15 aperturas adicionales que nos sitúan en 72 para todo el año.

Y como recordatorio, estas aperturas de especialidades son un elemento clave para acelerar nuestro crecimiento en este segmento de alto rendimiento. Por vertical, continuamos viendo tendencias similares al resto del año pasado, con el crecimiento no residencial ayudando a impulsar la construcción y el crecimiento industrial impulsado por la manufactura y la energía. Y vimos nuevos proyectos en centros de datos, fabricación de chips, estadios deportivos y energía, por nombrar algunos. Ahora pasemos al mercado de segunda mano, que continúa mostrando una fuerte demanda. Vendimos más de 850 millones de dólares en OEC en el trimestre, lo que fue un récord para cualquier trimestre en nuestra historia.

La profundidad y salud de la demanda en el mercado de segunda mano nos permite rotar nuestra flota existente para garantizar que podamos satisfacer las necesidades de nuestros clientes de manera eficiente. Esto es evidente en nuestro gasto de capital de todo el año de más de 3.700 millones de dólares. Y como resultado, generamos un flujo de caja libre de casi 2.100 millones de dólares, lo que se tradujo en un margen de flujo de caja libre muy saludable de más del 13%. La combinación de nuestra rentabilidad líder en la industria, la eficiencia del capital y la flexibilidad de nuestro modelo de negocio nos permite generar un flujo de caja libre significativo a lo largo del ciclo y, a su vez, crear valor para los accionistas a largo plazo. Con ese fin, devolvimos más de 1.900 millones de dólares a los accionistas el año pasado a través de una combinación de recompra de acciones y nuestro dividendo.

Y aunque pausamos nuestro plan de recompra de acciones antes del cierre de H&E, me complace anunciar que aumentaremos nuestro dividendo trimestral en un 10% interanual a 1,79 dólares por acción. Ahora pasemos a 2025, que esperamos que sea otro año de crecimiento, nuevamente, liderado por el crecimiento de grandes proyectos. El optimismo de los clientes, las carteras de pedidos y los comentarios de nuestro equipo de campo, combinados con la demanda que llevamos al nuevo año, respaldan nuestra guía. Esto se reforzó en nuestra reunión anual de gestión, que celebramos a principios de este mes en Houston, Texas. Donde discutimos cómo un elemento clave de nuestra cultura es la calidad de las personas que trabajan para United Rentals.

Y esto estuvo en plena exhibición en Houston, ya que más de 2.600 miembros del equipo se unieron para enfocarse y comprometerse a ser los socios de elección para nuestros clientes a través de nuestra propuesta de valor diferenciada. Finalmente, me gustaría reiterar lo que dije hace 2 semanas cuando anunciamos nuestra intención de adquirir H&E. Estamos muy entusiasmados de combinar dos negocios complementarios. La transacción cumple las tres condiciones que requerimos al evaluar fusiones y adquisiciones: estratégica, financiera y cultural. Hacer crecer el núcleo es un componente clave de nuestra estrategia y estoy realmente emocionado de tener la oportunidad de agregar capacidad de alta calidad, es decir, personas, flota y bienes raíces al equipo de United Rentals.

Esto nos permitirá satisfacer mejor la demanda de los clientes a largo plazo. También acelerará nuestro crecimiento, todo mientras genera rendimientos atractivos para nuestros accionistas. Es realmente un resultado en el que todos ganan. Todo sigue en marcha para un cierre en el primer trimestre y no hay más actualizaciones que proporcionar hoy. En conclusión, y basándome en lo que acabo de discutir con nuestro último anuncio de adquisición, seguimos enfocados en ser la mejor empresa de alquiler de la industria. Nuestra oferta de valor única, nuestra tecnología líder en la industria y nuestro enfoque de comercialización, combinados con nuestra disciplina de capital, me dan la confianza de que estamos bien posicionados tanto para los clientes como para los accionistas a largo plazo.

Continuamos avanzando hacia nuestros objetivos financieros aspiracionales para 2028 que establecimos en mayo de 2023 y esperamos cumplir con estos resultados mientras continuamos ejecutando nuestra estrategia. Con eso, le pasaré la llamada a Ted y luego responderemos sus preguntas. Ted, adelante.

Ted Grace: Gracias, Matt, y buenos días a todos. Como Matt acaba de compartir, tuvimos un final de año sólido, estableciendo récords tanto en el cuarto trimestre como en el año completo para ingresos totales, ingresos por alquiler, EBITDA y BPA, lo que respaldó los atractivos rendimientos y el flujo de caja libre significativo que también generamos en 2024. Dicho esto, entremos en los números. Los ingresos por alquiler del cuarto trimestre fueron un récord de 3.420 millones de dólares. Eso es un aumento interanual de 303 millones de dólares o el 9,7%, respaldado nuevamente por el crecimiento de grandes proyectos y verticales clave. Dentro de los ingresos por alquiler, el OER aumentó en 177 millones de dólares o el 6,9%.

Desglosando esto, el crecimiento en nuestro tamaño promedio de flota contribuyó con el 4,1% al OER, mientras que la productividad de la flota agregó otro 4,3%, parcialmente compensado por una inflación asumida de la flota del 1,5%. También dentro del alquiler, los ingresos auxiliares y de re-alquiler crecieron un 22% y un 30% respectivamente, agregando un total de 126 millones de dólares a los ingresos, impulsados principalmente por el fuerte crecimiento en especialidades y trabajos relacionados con huracanes en el trimestre. Pasando a nuestros resultados de segunda mano. Como mencionó Matt, aprovechamos un mercado fuerte para vender una cantidad récord de flota en el cuarto trimestre, generando ingresos de 452 millones de dólares con un margen ajustado del 48,9% y una tasa de recuperación del 53% en activos que tenían en promedio casi 8 años.

Pasando al EBITDA, como mencioné, el EBITDA ajustado fue un récord del cuarto trimestre de 1.900 millones de dólares, lo que se traduce en un aumento de 91 millones de dólares o el 5%. Dentro de esto, el beneficio bruto de alquiler aumentó un 7%, lo que contribuyó con 136 millones de dólares adicionales interanuales. Esto se vio parcialmente compensado por el mercado de segunda mano, donde la normalización continua del mercado provocó una disminución del 9% en los dólares de beneficio bruto de segunda mano, lo que se tradujo en un viento en contra de 21 millones de dólares para el EBITDA ajustado en el trimestre. Los gastos de venta, generales y administrativos aumentaron 36 millones de dólares interanuales, lo que estuvo en línea con el crecimiento de los ingresos, por lo que hubo una buena eficiencia allí. Y finalmente, la contribución del EBITDA de otras líneas de negocio no relacionadas con el alquiler aumentó 12 millones de dólares, impulsada en gran medida por las sólidas ventas de equipos nuevos. Mirando la rentabilidad.

Nuestro margen de EBITDA ajustado del cuarto trimestre fue del 46,4%, lo que implica una compresión de 210 puntos básicos. Estoy seguro de que profundizaremos en esto durante las preguntas y respuestas, así que pensé que sería útil enmarcar algunos de los factores clave aquí. La combinación de ventas de equipos usados y de equipos nuevos, más fuertes de lo esperado, fueron juntas alrededor de 80 puntos básicos de vientos en contra interanuales. Dicho de otra manera, excluyendo estos 2 factores, nuestro margen de EBITDA ajustado habría disminuido aproximadamente 130 puntos básicos con un flujo de entrada un poco mejor del 33%. Más cerca del núcleo y, como acabo de destacar, tuvimos un mayor crecimiento en los ingresos auxiliares y de re-alquiler que, como saben, vienen con márgenes más bajos.

Si también ajustamos esto, nuestro margen de EBITDA habría disminuido aproximadamente 60 puntos básicos con un flujo de entrada implícito de aproximadamente el 40%. Si bien esto está modestamente por debajo de nuestro objetivo a largo plazo, refleja nuestra continua inversión en aspectos clave de nuestra estrategia, incluidas las especialidades, la tecnología y la capacidad para respaldar el crecimiento a largo plazo de nuestro negocio durante lo que consideramos una fase más lenta del ciclo. Y por último, nuestras ganancias por acción ajustadas fueron un récord del cuarto trimestre de 11,59 dólares. Pasando al gasto de capital; el gasto de capital bruto de alquiler del cuarto trimestre fue de 469 millones de dólares. Pasando a los rendimientos y el flujo de caja libre.

Nuestro retorno sobre el capital invertido del 13% se mantuvo muy por encima de nuestro costo promedio ponderado de capital, mientras que el flujo de caja libre de todo el año totalizó unos sólidos 2.060 millones de dólares. Nuestro balance sigue siendo muy sólido, con un apalancamiento neto de 1,8x al final de diciembre y una liquidez total de más de 2.800 millones de dólares. Señalaré que esto fue después de devolver un récord de más de 1.900 millones de dólares a los accionistas en 2024, incluidos 434 millones de dólares a través de dividendos y 1.500 millones de dólares mediante recompras que redujeron nuestro número de acciones en más de 2.1 millones de acciones. Para resumir tanto el trimestre como el año completo, estuvimos muy satisfechos con los resultados que nuestro equipo logró en 2024.

Ahora miremos hacia adelante y hablemos de nuestra guía para 2025, que les recuerdo, es independiente, lo que significa que no incluye ninguna contribución de H&E. Como han visto en el comunicado de prensa, anticipamos otro año récord. Se espera que los ingresos totales se encuentren en el rango de 15.600 a 16.100 millones de dólares, lo que implica un crecimiento anual del 3,3% en el punto medio. Dentro de los ingresos totales, señalaré que nuestra guía de ventas de segunda mano se implica en aproximadamente 1.450 millones de dólares o una disminución interanual de un solo dígito medio en porcentaje. Esto, a su vez, implica un crecimiento un poco más rápido dentro de nuestros ingresos principales de alquiler, digamos, un dígito medio en porcentaje.

Dentro de segunda mano, añadiré que esperamos vender alrededor de 2.800 millones de dólares en OEC, lo que se traduce en una tasa de recuperación en los bajos 50s frente a los mediados 50s en 2024, pero en línea con las normas prepandemia. Nuestro rango de EBITDA ajustado de 7.200 a 7.450 millones de dólares. En el punto medio, excluyendo el impacto de segunda mano, esto implica un flujo de entrada en los 40s y márgenes de EBITDA ajustados planos en comparación con un flujo de entrada reportado de alrededor del 30% y aproximadamente 50 puntos básicos de compresión de margen en el punto medio de la guía. En cuanto a la flota, nuestra guía de gasto de capital bruto es de 3.650 a 3.950 millones de dólares, con un gasto de capital neto de 2.200 a 2.500 millones de dólares.

Dentro de esto, fijamos nuestro gasto de capital de mantenimiento para 2025 en alrededor de 3.300 millones de dólares, lo que implica un gasto de capital de crecimiento de aproximadamente 500 millones de dólares en el punto medio. Y finalmente, estamos guiando para otro año de fuerte flujo de caja libre en el rango de 2.000 a 2.200 millones de dólares. Pasando a la asignación de capital. Uno de los beneficios de nuestra estrategia de balance y generación de flujo de caja libre son la flexibilidad que brindan para invertir en oportunidades de crecimiento cuando surgen. Como saben, tenemos la intención de capitalizar esto a través de la adquisición pendiente de H&E, donde invertiremos casi 5.000 millones de dólares con rendimientos objetivo muy por encima de nuestro costo de capital.

Como se compartió anteriormente, estamos pausando nuestro programa de recompra antes de H&E y tenemos la intención de utilizar nuestro flujo de caja libre en 2025 para reducir nuestro apalancamiento de aproximadamente 2.3x sobre una base pro forma a un objetivo de alrededor de 2x dentro de los 12 meses posteriores al cierre. Finalmente, de acuerdo con nuestra estrategia de devolver el exceso de capital a nuestros accionistas, me complace reiterar que estamos aumentando nuestro dividendo trimestral en un 10% a 1,79 dólares por acción, lo que se traduce en un dividendo anualizado de 7,16 dólares. Con eso, le pasaré la llamada al operador para las preguntas y respuestas. Operador, por favor abra la línea.

Operador: [Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta será de Steven Fisher con UBS.

Steven Fisher: Felicitaciones por un buen año. ¿Quizás podrían comentar sobre el aspecto de los alquileres auxiliares y de re-alquiler, que son más grandes de lo habitual? ¿Cuál es la actividad principal que impulsa eso? ¿Fue más bien un cambio de equipo que generó tarifas? Y tal vez ¿cuál es la expectativa para los próximos trimestres en eso, si es que se puede pronosticar? Y supongo que la pregunta más general aquí es sobre el margen, ¿qué tendrían que ver para que el flujo de entrada vuelva a estar en el rango del 50% o más?

Ted Grace: Claro. Empezaré yo, Steve, y luego Matt puede intervenir. En cuanto a los alquileres auxiliares y de re-alquiler, creo que hay un par de cosas. Ciertamente, las oportunidades relacionadas con tormentas fueron una gran parte de ambos, probablemente más en re-alquiler que en auxiliares, aunque definitivamente hubo un beneficio en auxiliares. Y luego, dentro de auxiliares, la otra cosa de la que hemos hablado todo el año son algunos de los beneficios que hemos tenido en especialidades. Así que, en términos de configurar cosas, desmontarlas y ese tipo de servicios que se relacionan con algunos de los nuevos negocios en los que estamos, esos obviamente han visto un crecimiento pronunciado en 2024 y eso ha contribuido a ese rendimiento superior en comparación con, digamos, el OER.

¿Eso ayuda con la primera pregunta?

Steven Fisher: Sí.

Ted Grace: En cuanto a la segunda pregunta, creo que hay un par de cosas. Quiero decir, ciertamente, las tasas de crecimiento relativas importan. Creo que hice el comentario hace solo un par de minutos de que creemos que estamos en la fase de crecimiento más lento del ciclo. Y la razón por la que eso es importante es que impulsa la absorción de costos fijos relativos. Por lo tanto, a medida que avancemos en 2025 y esperamos acelerar después, eso obviamente impulsa una buena absorción que ayuda a impulsar un mejor flujo de entrada. Al mismo tiempo, en este entorno, hemos hablado de hacer inversiones muy intencionales en cosas como aperturas y tecnología que han sido frenos marginales. Creemos que esas han sido excelentes inversiones con un gran ROI.

Por eso las hemos destacado y hemos sido bastante claros en que no queremos renunciar a esas oportunidades solo por el bien de un objetivo arbitrario de flujo de entrada. Entonces, Matt, ¿algo que añadir ahí?

Matthew Flannery: No, solo... todavía siempre nos esforzamos por mantener márgenes sólidos y Ted puede explicártelo. Pero dentro de esta guía, ¿verdad?, excluyendo las ventas de segunda mano, esperamos tener márgenes, ¿verdad?, similares a las comparaciones interanuales.

Ted Grace: Sí. Y ese es un buen punto. Simplemente, no estoy seguro de que lo hayas preguntado específicamente, pero si... en mis comentarios, hice el punto de que si excluyes segunda mano, el flujo de entrada estaría en los mediados 40s y hemos tenido márgenes planos, lo que consideramos un muy buen desempeño en este entorno. Les recordaré, por mucho que la inflación haya disminuido, es ciertamente