¿Por Qué Se Retrasó El Colapso?

¿Por Qué Se Retrasó El Colapso?

Escrito por Robert Aro a través del Instituto Mises,

¿Qué pasó con el colapso de proporciones épicas que se suponía que llegaría cuando la Reserva Federal comenzó a reducir su balance general en 2022? Durante varios años, he estado rascándome la cabeza, convencido de que reducir el balance general en billones de dólares debería haber provocado un fallo bancario sistémico o algún otro evento de Cisne Negro. En el pasado, crisis como Lehman/AIG o los confinamientos de 2020 se llevaron el crédito, cuando en realidad, la causa raíz siempre fue monetaria.

Desde el pico en junio de 2022 hasta el punto más bajo en diciembre de 2025, el lado de los activos del balance general de la Fed se redujo en aproximadamente $2.3 billones. Esa fue la puerta principal. Pero a través de la puerta trasera, estaba sucediendo algo más en el lado de los pasivos: la Facilidad de Repos Inversos Nocturnos (RRP) de la Fed estaba liberando $2.5 billones de liquidez privada previamente congelada de nuevo en el sistema financiero.

Si el Ajuste Cuantitativo (QT) eliminó la liquidez, el RRP la agregó de nuevo... además de intereses.

Para recapitular: durante el QT, la Fed permite que sus tenencias de valores del Tesoro y valores respaldados por hipotecas (MBS) vencen. Los intermediarios financieros devuelven el dinero a la Fed, y la Fed literalmente elimina ese dinero del sistema. Este es el escenario clásico que expone las malas inversiones, estresa los mercados de crédito y revela los desequilibrios descritos en la Teoría del Ciclo Empresarial Austriaco.

Pero esta vez fue realmente diferente debido a la Facilidad de Repos Inversos.

A mediados de 2023, la crisis del Silicon Valley Bank (marzo de 2023) había pasado y el Programa de Financiamiento a Plazo del Banco de la Fed estaba vivo y coleando; luego las subidas finalmente se agotaron. Eventualmente, el Rendimiento del Mercado de 1 Mes (4 Semanas) de los Tesoros de EE. UU. superó la tasa del RRP de la Fed, y el incentivo cambió. Los administradores de fondos comenzaron una estampida fuera de la facilidad de la Fed y rotaron a los títulos del Tesoro para buscar un rendimiento libre de riesgo más alto.

En menos de dos años, los retiros del RRP inyectaron alrededor de $100 a $200 mil millones+ por mes en el sistema financiero en su punto máximo. Esto fue efectivamente un programa de estímulo encubierto que eludió la narrativa oficial de QT de la Fed y financió el déficit del gobierno. La correlación no implica causalidad, pero tampoco es sorprendente que el Dow Jones alcanzara nuevos máximos casi al mismo momento en que el RRP comenzó a deshacerse.

El sistema se estaba ejecutando con liquidez almacenada gracias a un gran colchón acumulado durante la era del estímulo pandémico. Pero a partir de 2026, ese colchón se ha ido. El pasivo del RRP se ha estabilizado en esencialmente cero, lo que significa que el compensatorio de billón de dólares para el QT se ha agotado por completo.

Quizás no fue una coincidencia que una vez que el RRP se vació, el endurecimiento de la Fed terminara. El 11 de diciembre de 2025, la Reserva Federal de Nueva York anunció que comenzaría las Compras de Gestión de Reservas (RMP) a un ritmo de aproximadamente $40 mil millones por mes. Si bien utilizan el lenguaje de la Fed para evitar el término Expansión Cuantitativa (QE), en realidad, han regresado a la expansión oficial del balance general. Se ven obligados a reemplazar la liquidez perdida del RRP con la impresión de dinero fresco.

Las matemáticas siguen siendo asombrosas. Desde junio de 2022, la Fed estaba reduciendo su balance general embarcándose en una narrativa de QT. ¿El resultado? Una inyección neta de liquidez por valor de $200 mil millones. Y lo llamaron "endurecimiento".

Con el colchón del RRP ahora vacío, estamos entrando en territorio desconocido. La expansión del balance general de $40 mil millones por mes de la Fed es varias veces menor que lo que ingresaba al sistema a través del drenaje del RRP. Irónicamente, lo que la Fed espera que actúe como QE podría sentirse más como QT. Estamos a punto de descubrir cuánto tiempo puede sobrevivir el sistema a una contracción monetaria real.

Tyler Durden
Jue, 16/04/2026 - 20:55