Por qué la elección de Trump para la Fed no le traerá la victoria al presidente

El destino de Donald Trump es ser frustrado por la política monetaria.

Incluso asumiendo que consiga lo que quiere y Kevin Warsh suceda a Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal el próximo mes, es poco probable que el presidente finalmente controle la Fed.

Trump ha calificado a Warsh como una elección de "casting central" para la Fed. Y ciertamente parece el hombre de Trump. Su pensamiento monetario parece descaradamente partidista. En su anterior cargo como gobernador de la Fed, Warsh mostró instintos serios de halcón, preocupándose por la inflación incluso cuando la economía luchaba por salir de la recesión bajo Barack Obama. Ahora, se ha puesto del lado de Trump y, a pesar de la persistente alta inflación, está pidiendo tasas más bajas hoy. Incluso ha reunido un marco conceptual de alta tecnología para justificar costos de endeudamiento más bajos.

Aún así, tendrá dificultades para convencer a la mayoría de los otros 11 miembros del Comité Federal de Mercado Abierto, la mayoría de los cuales no están en el bolsillo de Trump, de que recortar las tasas ahora es lo correcto.

El argumento de Warsh no es irrecuperablemente insensato. Se parece mucho al razonamiento de un legendario expresidente de la Fed, Alan Greenspan, quien argumentó con éxito que el auge de la tecnología de la información a finales de la década de 1990 justificaba no aumentar las tasas de interés a pesar del bajo y decreciente desempleo.

Greenspan creía que el impulso de productividad proporcionado por las computadoras le daba a la economía más margen de maniobra. Las empresas podían producir lo mismo con menos trabajadores, u ofrecer salarios más altos sin aumentar los precios. Hoy, Warsh argumenta que la revolución de la IA hará lo mismo, permitiendo a la Fed reducir los costos de endeudamiento sin aumentar la inflación. Como le dijo a Fox el año pasado, la Fed debe "permitir que esa productividad y esa tecnología continúen bajando los precios, en lugar de decir: 'Dios mío, la economía está demasiado fuerte. Mejor detengamos esto'".

Incluso asumiendo que el argumento de Greenspan fue correcto en la década de 1990, un punto muy debatido, las afirmaciones de Warsh son débiles. Tampoco la política errática de Trump está ayudando al caso de Warsh. A finales de la década de 1990, la creciente globalización mantuvo los precios a raya, mientras que la inmigración alivió la escasez en el mercado laboral. La política fiscal restrictiva de la administración Clinton produjo el primer superávit presupuestario desde la década de 1960 y redujo la deuda federal al 54% del PIB.

Hoy, el muro de aranceles de Trump está cerrando el mercado estadounidense, aumentando los costos para las empresas y los consumidores, mientras que su agresiva política de deportación está reduciendo la oferta laboral. Mientras tanto, un déficit presupuestario del 6% del PIB ha elevado la deuda a más del doble de su nivel, como porcentaje de la economía, que cuando Clinton dejó el cargo. No es una coincidencia que a finales de la década de 1990 la inflación cayera por debajo del 2%, mientras que el mes pasado saltó por encima del 3%.

Consideremos el impacto de la inteligencia artificial en esta economía. Hay algunas historias aterradoras sobre el impacto probable de Claude y Chat GPT en la fuerza laboral. Pero hasta ahora, el tan pregonado auge de la productividad no está en los datos. De hecho, hay poca evidencia de que la IA se esté difundiendo rápidamente entre las empresas, lo que sería necesario para que aumente su productividad.

Lo que podemos ver claramente es una inversión masiva en centros de datos para desarrollar modelos de IA, lo que está impulsando la demanda de todo tipo de cosas, aumentando los precios de todo, desde la electricidad hasta los chips de memoria y alimentando un auge del mercado de valores que está sustentando la demanda del consumidor.

El auge de la productividad puede ocurrir eventualmente. Por supuesto, eso permitirá a las empresas hacer menos con más. Pero incluso entonces, no está nada claro que esto traiga tasas de interés más bajas. Incluso podría requerir que sean más altas, ya que un crecimiento más rápido fomenta la inversión, avivando la demanda de capital.

Warsh puede recordar el final del libro de jugadas de Greenspan de la década de 1990. La Fed comenzó a aumentar las tasas de interés a medida que la inflación aumentaba en 1999 y 2000, y los responsables de la política monetaria comenzaron a preocuparse por cómo la burbuja puntocom estaba sobrecargando la economía.

Quizás haya un camino para que Trump obtenga la Fed que quiere. Tiene activos en la junta. Como Stephen Miran, su exasesor económico principal, quien coescribió un artículo sobre la reforma de la Fed que propone hacerla "significativamente más responsable ante el presidente", en parte asegurando que los miembros de la junta y los líderes del banco de la reserva estén "sujetos a remoción a voluntad" por parte de Trump. Dos de los siete miembros de la junta son designados por Trump. Si Warsh lo logra, podría proporcionar un cuarto voto para el sueño de Trump de tasas más bajas.

Pero conseguir siete votos parece una posibilidad remota. Los tribunales parecen no estar dispuestos a permitir que Trump despida a la gobernadora Lisa Cook sin una razón legítima. Y el presidente perdió una oportunidad de controlar la Fed en diciembre pasado cuando la junta reeligió a todos los presidentes de los bancos regionales de la Fed, quienes proporcionan cinco votos en el comité de mercado abierto, incluso cuando el secretario del Tesoro Scott Bessent estaba conspirando sobre cómo derrocarlos.

El sueño de Trump de una Fed que recorte las tasas cuando él lo diga sigue fuera de su alcance. La economía estadounidense aún puede dormir tranquila por la noche.