Par Maksym Misichenko · The Guardian ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Le consensus du panel est baissier, les principaux risques étant l'inflation persistante et la stagflation, ainsi que le potentiel d'une courbe des taux plus pentue. L'opportunité clé est une compression rapide des rendements si les prix de l'énergie se stabilisent et que la destruction de la demande se produit.
Risque: Inflation persistante et stagflation conduisant à une courbe des taux plus pentue
Opportunité: Compression rapide des rendements si les prix de l'énergie se stabilisent et que la destruction de la demande se produit
Cette analyse est générée par le pipeline StockScreener — quatre LLM leaders (Claude, GPT, Gemini, Grok) reçoivent des prompts identiques avec des garde-fous anti-hallucination intégrés. Lire la méthodologie →
La crise du marché obligataire s'accentue alors que les craintes d'inflation persistent Good morning, and welcome to our rolling coverage of business, the financial markets and the world economy. Le marché obligataire remplit son rôle traditionnel d'intimider les gouvernements – et les investisseurs – alors que les craintes d'un choc inflationniste lié à la guerre en Iran s'intensifient. La vente d'obligations qui a secoué les marchés la semaine dernière se poursuit ce matin, entraînant une hausse du coût du financement des gouvernements de Tokyo à Washington DC. Avec le détroit d'Ormuz toujours largement fermé, la perspective d'une période prolongée de pénuries de pétrole et de gaz, qui pousserait les coûts de l'énergie, du transport et des denrées alimentaires à la hausse, se développe. La semaine dernière, les coûts du financement gouvernemental mondiaux ont bondi – le rendement (ou taux d'intérêt) sur l'obligation à 30 ans du Japon a atteint 4 % pour la première fois. Les dettes des États-Unis et de la zone euro ont également souffert, car les traders parient que les banques centrales seront forcées de relever les taux d'intérêt, ou d'abandonner l'espoir de baisses, pour contenir les vagues d'inflation frappant l'économie mondiale. Comme l'explique l'analyste d'ING : Premièrement, même si la guerre prenait fin demain, les prix de l'énergie ne pourraient pas baisser autant que beaucoup l'espèrent. Des retraits significatifs des réserves de pétrole maintiendront une pression à la hausse sur les prix pendant un certain temps. Deuxièmement, les prix du gaz naturel semblent actuellement trop bas. Il existe un risque important à la hausse si les perturbations persistent jusqu'au troisième trimestre, notamment en raison de la concurrence accrue entre les acheteurs asiatiques et européens pour le GNL. C'est un rappel que, malgré le bruit politique, les prix de l'énergie resteront la force dominante pour les banques centrales. C'est pourquoi nous prévoyons des hausses des taux par la Banque d'Angleterre et la Banque centrale européenne en juin, et pourquoi nous n'attendons plus de baisse des taux de la Réserve fédérale avant décembre. Ce matin… Les obligations gouvernementales des États-Unis et du Japon ont prolongé leurs pertes, entraînant une hausse des rendements (qui augmente lorsque les prix des obligations baissent). Les rendements à 10 ans des obligations du Trésor américain ont bondi à leur plus haut niveau depuis février 2025 ce matin à 4,6310 %. Les rendements sur l'obligation à 30 ans du Japon ont atteint le plus haut niveau historique à 4,200 %, tandis que le rendement à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis octobre 1996 à 2,800 %. L'agenda Aujourd'hui : Les ministres des finances du G7 se réunissent à Paris à 10h BST : Le FMI présentera son rapport Article IV sur le Royaume-Uni. Le marché boursier britannique a atteint un niveau de six semaines au début des échanges à Londres. L'indice FTSE100 de actions de premier plan a chuté à 10 151 points, une baisse de 44 points, soit 0,4 %. Les constructeurs immobiliers britanniques sont parmi les plus gros perdants, en raison des craintes que les taux d'intérêt plus élevés n'entament la demande pour les maisons et les prêts immobiliers. BP (+2,2 %) et Shell (+1,7 %) mènent les gains alors que le prix du pétrole augmente. Les marchés boursiers européens sont également plus faibles, avec l'indice DAX allemand chutant de presque 0,5 % au début des échanges à Francfort. Chris Beauchamp, analyste en chef du marché chez la plateforme d'investissement et de trading IG, déclare : « Une combinaison de troubles politiques et de nouvelles hausses du pétrole a été un poison pour les espoirs d'un nouveau rebond du FTSE 100. Bien sûr, la vente n'est pas limitée au Royaume-Uni, et les indices continentaux enregistrent des pertes plus lourdes alors que le pétrole remonte à nouveau. Le rebond du marché s'apprête rapidement à faire face à la réalité de la situation au Moyen-Orient et sur le marché pétrolier mondial, et ce ne sera pas joli. » Les prix des obligations japonaises ont été touchés par la perspective d'un package de soutien énergétique financé par la dette. Aujourd'hui, le premier ministre SanaeTakaichi a déclaré qu'elle avait instructé le ministre des finances SatsukiKatayama la semaine dernière de commencer à travailler sur un budget supplémentaire, qui pourrait atténuer l'impact du conflit au Moyen-Orient sur l'économie japonaise. Selon Reuters, le budget supplémentaire se concentrera sur le financement des subventions gouvernementales pour limiter les coûts du carburant et des services publics, car les prix du pétrole en hausse dus au conflit au Moyen-Orient nuisent à la perspective d'une économie fortement dépendante des importations de carburant de la région. Les marchés obligataires signalent que nous sommes dans un monde de taux d'intérêt plus élevés, de menaces géopolitiques, de pétrole cher et de politiques incertaines. Lale Akoner, stratège du marché mondial d'eToro, explique : « Les rendements des obligations gouvernementales augmentent aux États-Unis, au Royaume-Uni, en Europe et au Japon alors que les investisseurs réévaluent les risques d'inflation, les prix énergétiques plus élevés, l'incertitude politique et la pression fiscale croissante. La hausse des rendements suggère que les marchés acceptent de plus en plus un environnement de taux d'intérêt plus élevés sur le long terme. « La préoccupation des investisseurs est que les rendements plus élevés ne restent pas confinés aux marchés obligataires. Ils peuvent peser sur les valorisations des actions, en particulier dans les secteurs de croissance et technologiques, tout en augmentant la pression sur les gouvernements endettés. « Les marchés deviennent également plus sensibles aux risques géopolitiques. Les prix du pétrole en hausse et les craintes de perturbations autour du détroit d'Ormuz relancent les inquiétudes inflationnistes à un moment où de nombreuses banques centrales espéraient que les pressions sur les prix se relâcheraient. « Pour l'instant, les marchés obligataires semblent signaler que les investisseurs doivent se préparer à un environnement plus volatil où les coûts d'emprunt plus élevés restent un thème clé du marché jusqu'à la fin de l'année ». La hausse du prix du pétrole aujourd'hui a « exacerbé les craintes d'un choc stagflationniste » et a poussé les rendements obligataires mondiaux à la hausse ce matin, déclare Jim Reid de DeutscheBank. Il a dit à ses clients : Admettons que si l'on regarde l'ensemble du conflit, les rendements obligataires se sont déplacés en parallèle avec le prix du pétrole, et vendredi ne semble pas trop anormal. Cependant, si l'on zoom sur les détails, les rendements ont passé de se situer en ligne avec le prix actuel du pétrole à paraître un peu élevés par rapport à lui. Cela suggère une preuve partielle d'un décalage partiel vendredi. Avec ces mouvements de fin de semaine, les rendements à 30 ans des obligations américaines ont atteint leur plus haut niveau depuis 2007, les rendements à 30 ans des obligations japonaises leur plus haut niveau depuis leur introduction en 1999, les rendements à 30 ans des obligations britanniques ont atteint des niveaux vus en 1997, et les rendements à 30 ans allemands sont revenus aux niveaux de 2011. La Chine en voie de ralentissement après des données économiques décevantes en avril Les données économiques décevantes de la Chine inquiètent également les investisseurs ce matin. La croissance de la production industrielle chinoise s'est ralentie à 4,1 % en avril, année sur année, contre 5,7 % en mars, selon les données du Bureau national de statistique (BNS) publiées aujourd'hui. Cela malgré une hausse des exportations, car les clients cherchent à accumuler des marchandises pour éviter les perturbations d'approvisionnement liées à la guerre en Iran. La croissance des ventes au détail s'est ralentie à 0,2 % en avril – le plus faible niveau depuis décembre 2022 – contre 1,7 % en mars. L'investissement en immobilisations a diminué – à une baisse de 1,6 % en janvier-avril, contre une hausse de 1,7 % en janvier-mars. Lynn Song, économiste en chef de l'ING pour la Chine, déclare : Cela indique une chute brutale des investissements en avril, car l'incertitude géopolitique a pu influencer les décisions d'investissement. Ces données économiques décevantes en avril suggèrent que la croissance ralentira au deuxième trimestre, après que le premier trimestre ait confortablement battu les attentes, ajoute Song. La hausse du prix du pétrole ce matin exercera davantage de pression sur les prix des obligations gouvernementales. Le brut Brent est en hausse de 1,77 % à 111,16 dollars le baril, son plus haut niveau depuis près de deux semaines. L'anxiété concernant la guerre en Iran a augmenté aujourd'hui après une attaque d'une centrale nucléaire aux Émirats arabes unis le week-end. Tony Sycamore, analyste chez IG, déclare : Ces attaques constituent un avertissement clair : toute nouvelle frappe américaine ou israélienne contre l'Iran pourrait rapidement déclencher d'autres attaques par procuration contre les infrastructures énergétiques et critiques du Golfe. Le ministre français des Finances Roland Lescure a révélé que les ministres des finances du G7 discuteront de la situation sur les marchés obligataires lors de leur réunion à Paris aujourd'hui. Lescure a argumenté que les marchés obligataires mondiaux subissent une correction plutôt qu'un effondrement, en ajoutant : « Nous ne sommes plus dans une période où la dette publique n'est plus un sujet. » La chute du marché obligataire signifie que c'est un mauvais moment pour la politique britannique d'être secouée par une crise de leadership. La dette gouvernementale britannique a été durement touchée vendredi, alors que le premier ministre Keir Starmer circulait autour du vidage et que l'adversaire probable Andy Burnham s'apprêtait à revenir au parlement en concourant à une élection partielle dans le nord-ouest de l'Angleterre. Les rendements à 30 ans des obligations britanniques ont atteint leur plus haut niveau depuis 1998 la semaine dernière, avec les rendements à 10 ans les plus élevés depuis 2008. Ces pertes surviennent alors que des avertissements indiquent que si Starmer est remplacé, le gouvernement travailliste pourrait se tourner vers un plus grand dépense et emprunt, se libérant des règles fiscales conçues pour rassurer les marchés obligataires. La crise du marché obligataire s'accentue alors que les craintes d'inflation persistent Good morning, and welcome to our rolling coverage of business, the financial markets and the world economy. Le marché obligataire remplit son rôle traditionnel d'intimider les gouvernements – et les investisseurs – alors que les craintes d'un choc inflationniste lié à la guerre en Iran s'intensifient. La vente d'obligations qui a secoué les marchés la semaine dernière se poursuit ce matin, entraînant une hausse du coût du financement des gouvernements de Tokyo à Washington DC. Avec le détroit d'Ormuz toujours largement fermé, la perspective d'une période prolongée de pénuries de pétrole et de gaz, qui pousserait les coûts de l'énergie, du transport et des denrées alimentaires à la hausse, se développe. La semaine dernière, les coûts du financement gouvernemental mondiaux ont bondi – le rendement (ou taux d'intérêt) sur l'obligation à 30 ans du Japon a atteint 4 % pour la première fois. Les dettes des États-Unis et de la zone euro ont également souffert, car les traders parient que les banques centrales seront forcées de relever les taux d'intérêt, ou d'abandonner l'espoir de baisses, pour contenir les vagues d'inflation frappant l'économie mondiale. Comme l'explique l'analyste d'ING : Premièrement, même si la guerre prenait fin demain, les prix de l'énergie ne pourraient pas baisser autant que beaucoup l'espèrent. Des retraits significatifs des réserves de pétrole maintiendront une pression à la hausse sur les prix pendant un certain temps. Deuxièmement, les prix du gaz naturel semblent actuellement trop bas. Il existe un risque important à la hausse si les perturbations persistent jusqu'au troisième trimestre, notamment en raison de la concurrence accrue entre les acheteurs asiatiques et européens pour le GNL. C'est un rappel que, malgré le bruit politique, les prix de l'énergie resteront la force dominante pour les banques centrales. C'est pourquoi nous prévoyons des hausses des taux par la Banque d'Angleterre et la Banque centrale européenne en juin, et pourquoi nous n'attendons plus de baisse des taux de la Réserve fédérale avant décembre. Ce matin… Les obligations gouvernementales des États-Unis et du Japon ont prolongé leurs pertes, entraînant une hausse des rendements (qui augmente lorsque les prix des obligations baissent). Les rendements à 10 ans des obligations du Trésor américain ont bondi à leur plus haut niveau depuis février 2025 ce matin à 4,6310 %. Les rendements sur l'obligation à 30 ans du Japon ont atteint le plus haut niveau historique à 4,200 %, tandis que le rendement à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis octobre 1996 à 2,800 %. L'agenda Aujourd'hui : Les ministres des finances du G7 se réunissent à Paris à 10h BST : Le FMI présentera son rapport Article IV sur le Royaume-Uni.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"Un pétrole soutenu au-dessus de 110 $ plus le potentiel de hausse du GNL entraîneront une surperformance de l'énergie, même si les rendements globaux augmentent."
La flambée des rendements obligataires à des sommets pluriannuels (bons du Trésor américain à 10 ans à 4,631 %, JGB à 30 ans à 4,2 %) aux côtés du Brent à 111 $ signale une inflation persistante alimentée par l'énergie que les banques centrales ne peuvent ignorer. Les points d'ING sur les baisses de stocks et la concurrence du GNL au T3 sont sous-estimés ; ils maintiennent une pression à la hausse sur les coûts même si Hormuz rouvre bientôt. Les marchés boursiers font face à une compression des valorisations des actions de croissance, tandis que les valeurs énergétiques comme BP et Shell montrent déjà une rotation défensive. L'effondrement des données d'avril en Chine (production industrielle +4,1 %, ventes au détail +0,2 %) ajoute un risque de destruction de la demande qui pourrait plafonner les rallyes pétroliers mais force également des réponses budgétaires au Japon et en Europe. La force dominante reste les prix de l'énergie qui l'emportent sur le bruit politique pour les trajectoires de taux jusqu'en décembre.
Une désescalade diplomatique rapide ou une libération surprise de l'OPEP+ pourrait inverser le pétrole au-dessus de 100 $ en quelques semaines, effaçant la pression sur les stocks citée par ING et permettant aux rendements de se replier avant que les hausses de juin ne se matérialisent.
"Le marché évalue une crise énergétique et un dérapage budgétaire de 6 à 12 mois comme permanents, alors qu'il s'agit probablement de chocs transitoires qui se résoudront au T3, laissant les investisseurs qui ont acheté des rendements à 30 ans à 4,2 % gravement sous l'eau."
L'article confond deux chocs distincts – la perturbation géopolitique du pétrole et l'effondrement de la demande chinoise – et suppose qu'ils se cumulent. Mais les données chinoises (production industrielle 4,1 %, ventes au détail 0,2 %) concernent avril, avant le conflit. Plus important encore, l'article traite les mouvements des rendements à 30 ans comme des signaux univoques de 'plus élevé plus longtemps', ignorant que les obligations à 30 ans sont illiquides et sujettes à des dislocations techniques. Le rendement à 30 ans du Japon à 4,2 % est historiquement extrême mais reflète la normalisation de la politique de la BoJ, et non les anticipations d'inflation. Le vrai risque : si Hormuz rouvre dans quelques semaines et que le stimulus chinois démarre, le récit de la 'stagflation' s'effondre et les rendements se compriment fortement, piégeant les vendeurs à découvert sur la longue durée.
Si le détroit d'Ormuz rouvre d'ici 4 à 6 semaines et que l'OPEP+ gère l'offre, le pétrole retombera à 85-90 $, effondrant la thèse inflationniste et déclenchant une compression des rendements de 100 à 150 points de base – le contraire de ce que prédit cet article.
"Le marché obligataire réagit de manière excessive à l'inflation tirée par l'énergie tout en ne parvenant pas à intégrer la décélération imminente et sévère de la croissance mondiale signalée par les données d'avril de la Chine."
Le marché évalue actuellement un 'choc stagflationniste' avec une rotation réflexe hors de la duration, mais le récit ignore la poussée déflationniste d'une économie chinoise en stagnation. Bien que le pétrole à 111 $/bbl soit indéniablement inflationniste, la croissance des ventes au détail de 0,2 % en Chine suggère que la destruction de la demande mondiale est déjà en cours. Si la réunion du G7 à Paris aboutit à une retenue budgétaire coordonnée ou à une intervention sur l'offre d'énergie, le rendement de 4,63 % des bons du Trésor à 10 ans pourrait représenter un pic local. Je suis sceptique quant au consensus 'plus élevé plus longtemps' ; si la Fed maintient le statu quo alors que la croissance s'effondre, le vrai risque est une erreur de politique qui forcera un pivot rapide vers l'assouplissement d'ici le T4, créant potentiellement un énorme bull trap dans les obligations dès maintenant.
Si le détroit d'Ormuz reste fermé, le choc d'offre sur l'énergie sera si sévère que les banques centrales n'auront d'autre choix que d'augmenter les taux dans une récession, rendant caducs tous les arguments déflationnistes du côté de la demande.
"Les rendements ont intégré un régime 'plus élevé plus longtemps', mais un pic de l'inflation et un pivot politique pourraient déclencher un rallye significatif des obligations à longue durée."
L'article présente un choc inflationniste durable dû à la guerre en Iran comme moteur d'une déroute obligataire généralisée. Mon avis : une grande partie de ce mouvement pourrait être une compression des primes de risque et un stress de liquidité plutôt qu'un changement structurel et persistant de l'inflation ou de la croissance. La pièce manquante est l'évolution de l'inflation de base, des services et des dynamiques salariales une fois que la volatilité des prix de l'énergie se modère. Si le pétrole se stabilise ou si le réacheminement du GNL atténue les perturbations d'approvisionnement, l'inflation globale pourrait culminer et permettre aux banques centrales de faire une pause ou de ralentir les hausses. Un ralentissement de la croissance – en particulier en Chine – pourrait encore freiner la demande, atténuant les pressions sur les prix. Les réponses budgétaires (par exemple, le Japon) montrent que les décideurs politiques tenteront d'atténuer les chocs, limitant l'inconvénient pour les obligations dans le pire des scénarios.
Mais si le pétrole reste obstinément élevé et que l'inflation s'avère plus persistante que prévu, les trajectoires de politique hawkish resteront en place, et les rendements à plus longue échéance pourraient augmenter, faisant de tout rallye obligataire un repli temporaire plutôt qu'un véritable renversement.
"Les contraintes d'approvisionnement et la faiblesse de la Chine maintiennent ensemble la stagflation, maintenant les rendements élevés et empêchant l'assouplissement au T4."
Gemini sous-estime la persistance des contraintes d'approvisionnement d'Hormuz et du réacheminement du GNL qui interagissent avec les faibles ventes au détail de la Chine. Même si la destruction de la demande se profile, le mélange stagflationniste résultant pourrait empêcher la Fed de pivoter vers l'assouplissement d'ici le T4. Cette configuration risque une courbe des taux plus pentue plutôt que la compression que Gemini anticipe, surtout si les coussins budgétaires au Japon ne parviennent pas à compenser le passage des coûts de l'énergie dans l'inflation de base.
"Chocs d'offre + destruction de la demande = déflation, pas stagflation – et la prime pétrolière est la seule chose qui maintient les rendements élevés."
Grok confond deux variables indépendantes. La fermeture d'Hormuz + la faible demande chinoise ne créent pas automatiquement de stagflation ; elles créent *de la déflation avec un choc d'offre*. Si le réacheminement du GNL réussit et qu'Hormuz rouvre dans les 6 semaines, le pétrole s'effondrera à 85-90 $, effondrant entièrement la thèse inflationniste. La courbe plus pentue que Grok prédit suppose que le pétrole reste élevé *et* que la demande persiste – peu probable étant donné les ventes au détail d'avril à 0,2 %. Le vrai risque est que les rendements se compriment plus rapidement que quiconque ici ne s'y attend une fois que la prime géopolitique s'évaporera.
"La volatilité de l'énergie a institutionnalisé les anticipations d'inflation, empêchant la compression rapide des rendements que Claude anticipe, même si les prix du pétrole se rétablissent."
Claude, votre théorie de la 'déflation avec choc d'offre' ignore la réalité budgétaire. Même si le pétrole tombe à 85 $, l'intensité énergétique des chaînes d'approvisionnement actuelles garantit que la 'prime géopolitique' est déjà intégrée dans l'IPC de base via des coûts de services rigides. Les banques centrales ne réagissent plus aux prix spot du pétrole mais à la volatilité elle-même. Une compression rapide des rendements est un rêve ; le marché obligataire évalue une dominance budgétaire structurelle, pas seulement un problème temporaire du côté de l'offre.
"La rigidité de l'inflation de base empêchera une compression rapide des rendements même si les prix du pétrole baissent, maintenant les obligations à longue durée vulnérables."
La 'déflation avec choc d'offre' de Claude suppose un dégonflement rapide du risque énergétique et un soulagement immédiat des prix ; cependant, l'inflation de base persistante et la croissance des salaires, ainsi que les coûts de logement, peuvent maintenir les rendements élevés même après la stabilisation du pétrole. Le risque n'est pas une compression rapide mais une compression retardée et inégale, les banques centrales attendant des signaux de demande plus clairs tandis que la volatilité budgétaire et des prix de l'énergie fausse les primes de risque. Cette voie nuit davantage aux obligations à longue durée qu'aux actions.
Le consensus du panel est baissier, les principaux risques étant l'inflation persistante et la stagflation, ainsi que le potentiel d'une courbe des taux plus pentue. L'opportunité clé est une compression rapide des rendements si les prix de l'énergie se stabilisent et que la destruction de la demande se produit.
Compression rapide des rendements si les prix de l'énergie se stabilisent et que la destruction de la demande se produit
Inflation persistante et stagflation conduisant à une courbe des taux plus pentue