Pourrait-il RH’s Recent 40% Slide Représenter une Buying Opportunity?

Les actions RH ont chuté d'environ 40 % au cours des trois derniers mois et d'environ 70 % par rapport aux sommets atteints début 2025, après une période de volatilité depuis qu'elles ont dépassé 700 $ pendant la pandémie.

Les résultats du quatrième trimestre n'ont pas répondu aux attentes, avec un BPA de 1,53 $ et un chiffre d'affaires de 843 millions de dollars, en baisse par rapport aux prévisions, tandis que les marges ont été mises sous pression par des dépenses d'investissement et des droits de douane élevés.

Malgré ce trimestre faible, RH prévoit une croissance du chiffre d'affaires de 4 % à 8 % en 2026 avec une accélération à venir, et le prix cible moyen des analystes, d'environ 176 $, implique une hausse d'environ 30 % par rapport aux niveaux actuels.

RH (NYSE: RH), anciennement connue sous le nom de Restoration Hardware, a eu du mal pendant des années et a récemment connu une nouvelle forte baisse, les actions ayant chuté d'environ 40 % au cours des trois derniers mois. Cependant, Wall Street voit toujours un potentiel de hausse important, laissant les investisseurs se demander si le prix actuel présente une opportunité d'achat.

Les actions du détaillant de luxe ont culminé à plus de 700 $ à la mi-2021 pendant le boom de la pandémie avant de perdre une grande partie de ces gains. Au milieu de 2022, l'action était tombée en dessous de 230 $. Elle est restée volatile au cours des années suivantes, rebondissant à plus de 450 $ début 2025 avant de connaître une forte inversion de tendance. Depuis lors, les actions ont chuté d'environ 70 %. Elles se négocient actuellement dans la fourchette haute des 130 $.

L'action a subi un autre revers cette année à la suite de la publication du rapport sur les bénéfices du quatrième trimestre de la société au 31 mars, ce qui a entraîné une baisse des actions de plus de 19 %. Depuis le début de l'année, les actions ont baissé d'environ 23 %.

Pour le trimestre, RH a déclaré des bénéfices de 1,53 $ par action, en baisse par rapport aux 1,58 $ par action un an plus tôt et bien en dessous des prévisions des analystes de 2,21 $ par action. Le chiffre d'affaires, d'environ 843 millions de dollars, a augmenté de près de 4 % en glissement annuel, mais n'a pas atteint les prévisions de près de 31 millions de dollars. La marge des bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) ajustée était de 17,7 %.

Ce rapport est la dernière d'une série de résultats incohérents. Les bénéfices ont manqué les attentes six fois au cours des huit derniers trimestres, tandis que le chiffre d'affaires a été inférieur aux attentes pendant cinq de ces périodes.

En discutant des résultats, le directeur général Gary Friedman a souligné un contexte difficile. « Nous sommes confrontés à un encombrement dû aux droits de douane, aux discordes mondiales résultant d'une guerre et au marché du logement le plus désastreux depuis des décennies, ce qui peut rendre difficile la distinction entre le signal et le bruit », a-t-il déclaré.

Les marges sont mises sous pression par les dépenses d'investissement et les droits de douane

Les marges ont été un point d'attention majeur lors de l'appel aux résultats, bien que Friedman ait déclaré que la pression était « quelque peu déconnectée et non liée à la demande ».

Il a décrit 2025 comme une « année d'investissement maximale » pour RH, avec 289 millions de dollars de dépenses en capital ajustées liées à son expansion mondiale et 37 millions de dollars supplémentaires consacrés à l'acquisition de trois marques axées sur le commerce avant le lancement de RH Estates. La société s'attend à ce que la marque RH Estates, qui se concentrera sur l'ameublement de luxe traditionnel, soit un moteur de croissance future.

Les droits de douane ont également eu un impact significatif sur les marges. Le directeur financier Jack Preston a déclaré que les droits de douane ont entraîné une baisse de 190 points de base, ce qui est supérieur à la prévision initiale de la société de 90 points de base et à son estimation mise à jour de 170 points de base.

RH émet une prévision prudente pour 2026 mais prévoit une croissance

Malgré ce trimestre difficile, Friedman a souligné certains points forts en 2025, notamment une croissance du chiffre d'affaires en glissement annuel qui, selon lui, a dépassé celle de ses pairs dans le secteur de l'ameublement. Il a également souligné l'amélioration en glissement annuel de l'EBITDA ajusté et des flux de trésorerie disponibles.

RH a émis une prévision prudente pour 2026, citant l'incertitude concernant les taux d'intérêt et l'inflation. La société prévoit une croissance du chiffre d'affaires de 4 % à 8 % en 2026, avec une croissance accélérant à 10 % à 12 % en 2027. D'ici 2030, RH prévoit un chiffre d'affaires compris entre 5,4 et 5,8 milliards de dollars.

RH prévoit des marges d'EBITDA ajustées d'environ 14 % à 16 % en 2026, en hausse à 25 % à 28 % d'ici 2030. La société prévoit également des flux de trésorerie de 300 à 400 millions de dollars en 2026, en augmentation à 500 à 600 millions de dollars en 2027, y compris des ventes d'actifs de 200 à 250 millions de dollars chaque année. RH prévoit des flux de trésorerie cumulés de 3 milliards de dollars d'ici 2030, y compris les ventes d'actifs, et vise à être sans dette d'ici 2029.

Réaction mitigée des analystes alors que les objectifs de prix suggèrent un potentiel de hausse

Le rapport du T4 a entraîné une vague de réactions négatives des analystes : huit ont abaissé leurs objectifs de prix et un a déclassé l'action de « Vente forte » à « Conserver ». Actuellement, la note de consensus sur l'action est « Conserver », avec huit analystes lui attribuant une note de « Conserver », sept une note d'« Achat » et cinq une note de « Vente ».

Malgré la déception suscitée par le trimestre, le prix cible moyen suggère que l'action pourrait avoir de la marge de manœuvre au cours de l'année prochaine. Le prix cible de consensus de 176,47 $ est supérieur d'environ 28 % au prix actuel de l'action. Seuls deux analystes s'attendent à ce que l'action baisse. Goldman Sachs a un objectif de 88 $, tandis que BNP Paribas Exane a un objectif de 98 $. Les autres objectifs varient de 140 à 350 $.

Malgré le potentiel de hausse, l'intérêt à la baisse est à la hausse. Presque 40 % des actions en circulation sont actuellement vendues à découvert, ce qui représente une augmentation significative par rapport aux années précédentes, ce qui suggère qu'une partie importante du marché parie contre l'action.

Les bénéfices décevants, la pression sur les marges et un contexte macroéconomique difficile ont entraîné la récente baisse de RH. Bien que la société continue d'investir dans sa stratégie de croissance à long terme, sa performance future dépendra probablement de la manière dont cette stratégie se déroule, en particulier lorsque RH naviguera dans la pression sur les marges et un marché du logement faible.