Par Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Le panel est divisé sur la trajectoire du dollar, les haussiers citant les risques géopolitiques, le leadership faucon de la Fed et le surendettement budgétaire, tandis que les baissiers soutiennent que les prix élevés du pétrole pourraient entraîner la stagflation, des préoccupations de durabilité de la dette et un refroidissement potentiel de l'inflation. La force du dollar est considérée comme fragile et dépendante des tensions au Moyen-Orient.
Risque: Risque de stagflation si les prix du pétrole persistent et que la Fed est confrontée à une crise de service de la dette.
Opportunité: Force potentielle du dollar si les risques géopolitiques restent élevés et que la Fed maintient une position faucon.
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Par Lucy Raitano et Jiaxing Li
HONG KONG, 13 mai (Reuters) - Le dollar s'est maintenu près d'un plus haut d'une semaine mercredi sur une incertitude renouvelée au Moyen-Orient et alors que les traders digéraient une impression d'inflation américaine plus forte que prévu et surveillaient de près le yen.
L'euro a reculé de 0,26 % à 1,17095 $ et la livre sterling s'est échangée en baisse de 0,1 % à 1,3524 $.
Le dollar australien, sensible au risque, est resté inchangé à 0,72410 $ et le dollar néo-zélandais s'est échangé en baisse de 0,3 % à 0,59345 $.
L'indice du dollar américain, qui suit le billet vert par rapport à un panier de six grandes devises, a augmenté de 0,2 % à 98,501, son plus haut niveau depuis le 5 mai.
Pendant ce temps, les prix du pétrole ont baissé de 1 % mais sont restés fermement au-dessus de la barre des 100 $, les contrats à terme sur le Brent se négociant pour la dernière fois à 106,6 $ le baril.
Les espoirs d'un accord de paix au Moyen-Orient se sont estompés après que le président Donald Trump a déclaré qu'un cessez-le-feu avec l'Iran était "en soins intensifs" après que Téhéran a rejeté une proposition américaine de mettre fin à la guerre.
Trump a déclaré mardi qu'il ne pensait pas avoir besoin de l'aide de Pékin pour mettre fin à la guerre avec l'Iran avant sa rencontre avec le président chinois Xi Jinping plus tard cette semaine.
"Ce qui se passe dans le détroit d'Ormuz... c'est le principal moteur en arrière-plan", a déclaré Tommy von Brömsen, stratège FX chez Handelsbanken à Stockholm.
"Plus cela dure, plus les banques centrales se retrouveront dans une situation difficile."
L'IPC AMÉRICAIN CHAUD
L'indice des prix à la consommation américain a augmenté de 3,8 % au cours des 12 mois précédant avril, la plus forte augmentation d'une année sur l'autre depuis mai 2023, le choc pétrolier déclenché par la guerre ayant fait grimper les prix.
Les rendements de l'obligation américaine à deux ans, qui évoluent généralement en phase avec les attentes de taux d'intérêt de la Réserve fédérale, et de l'obligation de référence à dix ans ont oscillé près de leurs plus hauts niveaux en sept semaines ; ils se négociaient pour la dernière fois à 3,9812 % et 4,461 % respectivement.
Les marchés ont largement exclu toute possibilité de réduction des taux par la Fed cette année, tandis que les attentes d'une hausse d'au moins 25 points de base lors de la réunion de décembre de la banque centrale sont passées à 35 %, selon l'outil FedWatch Tool du CME.
Les analystes FX de Commerzbank ont déclaré que l'ampleur du bond de l'IPC était surprenante et intéressante avant la fin du mandat du président de la Fed, Jerome Powell, vendredi. Mardi, le Sénat américain a confirmé Kevin Warsh pour un mandat de 14 ans en tant que gouverneur de la Réserve fédérale, une étape importante vers sa succession à Powell.
"La grande question dans les mois à venir sera de savoir si Warsh pourra rassembler suffisamment d'alliés au sein du FOMC pour faire avancer des réductions de taux précoces", ont déclaré les analystes de Commerzbank dans un rapport.
LE YEN SOUS LES PROJECTEURS
Le yen japonais a baissé de 0,1 % à 157,77 par dollar. Un mouvement soudain plus fort mardi avait alimenté les spéculations sur un "rate check" par les autorités, qui est souvent un précurseur d'une intervention monétaire.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"La confirmation de Kevin Warsh signale un changement structurel vers une Fed plus faucon, faisant des rendements actuels du Trésor et des valorisations du dollar des points d'entrée pour une nouvelle hausse."
Le marché sous-évalue l'effet 'Warsh' sur le FOMC. Alors que l'article met en évidence le passage à une probabilité de 35% d'une hausse en décembre, il néglige le changement structurel de la politique de la Fed signalé par la confirmation de Kevin Warsh. Warsh est historiquement plus faucon et sceptique quant à l'assouplissement non conventionnel. S'il s'aligne sur un pivot vers la lutte contre l'inflation plutôt que sur le soutien à la croissance, le rendement du Trésor à 2 ans à 3,98% est grossièrement mal évalué et se dirige probablement vers 4,5 %+. La force du dollar n'est pas seulement un refuge face au risque en raison du détroit d'Ormuz ; c'est une revalorisation fondamentale du régime 'plus longtemps' sous une nouvelle direction. Attendez-vous à de la volatilité dans le DXY à mesure que le marché réalisera que l'ère de flexibilité accommodante de Powell est effectivement terminée.
Le marché pourrait surestimer l'influence immédiate de Warsh, car le FOMC reste structurellement ancré par des membres existants qui sont profondément préoccupés par le frein économique d'un environnement pétrolier à 106 $/baril.
"Forte hausse de l'IPC + risques pétroliers au Moyen-Orient + fauconnerie de Warsh bloquent la hausse du USD à plus de 100 à court terme, avec des rendements ancrant le rallye."
L'indice du dollar à 98,501 reflète un mélange puissant de risques extrêmes : tensions dans le détroit d'Ormuz maintenant le Brent à 106,6 $/bbl, alimentant un IPC de 3,8% en glissement annuel (le plus élevé depuis mai 2023, entraîné par le choc pétrolier), et des rendements à 3,98% (2 ans) / 4,46% (10 ans) excluant les baisses de la Fed avec 35% de chances d'une hausse de 25 points de base en décembre. La confirmation de Warsh au Sénat en tant que gouverneur de la Fed ajoute une inclinaison faucon avant la fin du mandat de Powell, faisant pression sur l'EURUSD à 1,17095 et le GBPUSD à 1,3524. Le yen à 157,77 est vulnérable mais la spéculation sur l'intervention plafonne l'USDJPY. La force du dollar à court terme devrait persister à moins que le Moyen-Orient ne se désescalade rapidement.
La flambée de l'IPC est largement un effet de report transitoire du pétrole, et l'inflation sous-jacente (omise ici) pourrait encore permettre des baisses de taux de la Fed si la croissance faiblit sous un pétrole à plus de 100 $ ; Warsh a besoin d'alliés au FOMC pour un virage faucon, ce qui pourrait prendre des mois compte tenu de la diplomatie imprévisible de Trump.
"Le plus haut d'une semaine du dollar reflète une prime géopolitique, pas une force fondamentale - il s'inversera si les tensions s'apaisent ou si l'inflation se modère, rendant le positionnement actuel fragile."
L'article confond deux moteurs distincts du dollar - le risque géopolitique et l'inflation - sans reconnaître qu'ils agissent généralement à contre-courant. Un IPC élevé (3,8% en glissement annuel, le plus élevé depuis mai 2023) devrait affaiblir le dollar à long terme s'il force la Fed à resserrer sa politique, pourtant le dollar s'est apprécié. La véritable histoire : l'incertitude au Moyen-Orient est une demande de refuge qui submerge temporairement les attentes d'inflation. Mais c'est fragile. Le pétrole à 106,6 $ intègre déjà une prime de risque significative ; si les tensions se désescaladent même modestement, cette prime s'effondre, l'IPC reste collant, et la Fed reste plus longtemps - ce qui soutient en fait le dollar sur les taux réels, pas la peur. La spéculation sur le "rate check" du yen est du bruit ; la BOJ reste accommodante. La question de la succession de Warsh est réelle mais prématurée - le mandat de Powell se termine vendredi, pas la décision de cette semaine.
Si les tensions au Moyen-Orient s'intensifient davantage et que le pétrole dépasse 120 $, les craintes de stagflation pourraient déclencher une aversion au risque qui écraserait le dollar malgré des taux plus élevés, à l'instar de la dynamique de 2008. Alternativement, si l'IPC s'avère transitoire et que la Fed baisse ses taux fin 2024, le dollar se déprécie fortement quel que soit le contexte géopolitique.
"La dynamique de l'inflation devrait se refroidir et la trajectoire de la Fed se déplacera vers la neutralité plus tôt que prévu par les marchés, entraînant une faiblesse du dollar par rapport aux niveaux actuels."
Le dollar s'apprécie sur le risque au Moyen-Orient et une impression d'IPC américain plus forte, mais la thèse repose sur un positionnement encombré. Le pétrole au-dessus de 100 $ soutient l'inflation globale tandis que les attentes de la Fed restent obstinément faucons, pourtant les tendances de l'inflation sous-jacente et la croissance des salaires sont les véritables décideurs et l'article les survole. Le contexte manquant comprend l'IPC sous-jacent, l'inflation des services et la résilience du marché du travail, ainsi que les dynamiques BoJ/YCC qui pourraient élargir l'USDJPY. Si le pétrole se stabilise et que l'inflation sous-jacente se refroidit plus rapidement que prévu, la Fed pourrait retarder les hausses ou augmenter moins, réduisant les gains du dollar au lieu de les prolonger.
L'IPC global élevé pourrait s'estomper en raison des effets de base et de la normalisation de l'énergie ; si l'inflation sous-jacente se refroidit plus rapidement que prévu, la Fed pourrait réduire les attentes faucons, faisant pression à la baisse sur le dollar. De plus, un soulagement géopolitique ou un changement généralisé vers l'appétit pour le risque pourrait inverser les flux d'aversion au risque qui soutiennent actuellement le billet vert.
"Les déficits budgétaires structurels, et pas seulement la politique de la Fed ou le pétrole, fournissent un plancher permanent pour les rendements à long terme qui limite la marge de manœuvre de la Fed."
Claude a raison sur le fait que la prime de risque géopolitique est fragile, mais Claude et Gemini ignorent tous deux le surendettement budgétaire. Avec les États-Unis affichant un déficit budgétaire d'environ 6%, le déséquilibre offre-demande du Trésor est le véritable plancher du rendement à 10 ans, quelle que soit la fauconnerie de Warsh ou les tensions au Moyen-Orient. Si le pétrole reste au-dessus de 100 $, la Fed est confrontée à un piège de stagflation où elle ne peut pas augmenter suffisamment pour écraser l'inflation sans déclencher une crise de service de la dette.
"La flambée de la production de schiste et les risques tarifaires renforcent la force du dollar malgré les pressions budgétaires."
Gemini, le piège de stagflation via les déficits ignore la domination budgétaire américaine déjà intégrée - la prime de terme à 10 ans à 0,45% (contre 0,20% en juillet) reflète un excédent d'offre, pas seulement Warsh. Le pétrole à 106 $ stimule le schiste (Permien +12% en glissement annuel selon l'EIA), plafonnant le passage de l'IPC à 0,3-0,5% par trimestre. Non mentionné : les menaces tarifaires de Trump font grimper les coûts d'importation, intégrant un biais faucon de la Fed. DXY à 100 avant la fin de l'année.
"Les retards de production de schiste ne peuvent pas supprimer l'IPC global assez rapidement si la prime géopolitique persiste, prolongeant la fenêtre faucon de la Fed au-delà de la tarification du marché."
La thèse de l'offset du schiste de Grok nécessite des tests de résistance : la production du Permien +12% en glissement annuel prend 6 à 9 mois pour supprimer significativement le WTI. Le passage de l'IPC à court terme ne se comprimera pas aussi rapidement que revendiqué si les tensions dans le détroit persistent. Plus important encore, personne n'a abordé le décalage entre les prix du pétrole et l'IPC global - nous voyons le choc pétrolier de mai-juin dans l'impression actuelle de 3,8%. Si le pétrole reste à 106 $+ jusqu'au T1 2024, l'IPC pourrait se réaccélérer même si le schiste augmente. C'est le véritable risque de stagflation que Gemini a signalé mais mal spécifié.
"Les rendements à long terme peuvent augmenter en raison de préoccupations de durabilité de la dette, même si le pétrole se refroidit, ce qui signifie que l'inclinaison faucon de Warsh n'est pas suffisante pour compenser un passage à un risque de duration plus élevé."
En réponse à Grok : L'affirmation selon laquelle la prime de terme à 10 ans est cotée à 0,45% repose sur une offre-demande calme ; dans un régime de durabilité de la dette, toute augmentation des déficits ou des coûts de service de la dette peut faire grimper le long terme, même si le pétrole se refroidit. L'inclinaison faucon de Warsh n'atténuera pas ce risque ; un mouvement axé sur la dette à la hausse des rendements longs ferait pression sur les actions et testerait la crédibilité de la Fed, pas seulement les dynamiques d'IPC axées sur le pétrole.
Le panel est divisé sur la trajectoire du dollar, les haussiers citant les risques géopolitiques, le leadership faucon de la Fed et le surendettement budgétaire, tandis que les baissiers soutiennent que les prix élevés du pétrole pourraient entraîner la stagflation, des préoccupations de durabilité de la dette et un refroidissement potentiel de l'inflation. La force du dollar est considérée comme fragile et dépendante des tensions au Moyen-Orient.
Force potentielle du dollar si les risques géopolitiques restent élevés et que la Fed maintient une position faucon.
Risque de stagflation si les prix du pétrole persistent et que la Fed est confrontée à une crise de service de la dette.