La BCE maintient les marchés dans l'incertitude quant aux taux avec deux semaines à écouler, avertit des « échelons de chocs ».

Avec moins de deux semaines avant la prochaine réunion de la Banque centrale européenne, les décideurs de l'Union semblent indécis quant à l'avenir des taux d'intérêt.

Les marchés financiers estiment actuellement qu'il y aura une pause lors de la réunion des 29 et 30 avril, suivie d'une hausse en juin, selon les données de LSEG. La majorité des traders s'attendent à ce que le taux d'intérêt directeur de la BCE atteigne au moins 2,5 % d'ici la fin de l'année – une hausse de 50 points de base ou plus par rapport aux niveaux actuels.

S'adressant à CNBC lors de la réunion de printemps du FMI à Washington, DC, mercredi, Joachim Nagel, président de la Bundesbank allemande, a déclaré que la volatilité des prix du pétrole avait placé la BCE « entre notre scénario de base et notre scénario défavorable ».

« La situation dans son ensemble est très opaque, très nuageuse, et dans deux semaines, nous devons décider de la suite », a-t-il déclaré, ajoutant que « les données arrivent quotidiennement sous forme d'actualités ».

Les questions concernant la réouverture du détroit d'Ormuz sont au cœur de l'incertitude, a noté Nagel, qualifiant la voie navigable essentielle de « talon du système économique mondial ».

« S'il y a plus d'incertitude, cela influence également la décision que nous devons prendre dans deux semaines », a-t-il déclaré. « [Une] approche réunion par réunion est la bonne façon de faire, et c'était la façon dont nous avons procédé dans le passé. Il est encore plus important dans cette situation très compliquée. »

Nagel a laissé entendre que les décideurs politiques étaient toujours en train de réfléchir à l'évolution future des taux d'intérêt.

« Il est si important d'attendre que nous ayons toutes les informations disponibles au jour où nous devons prendre la décision », a-t-il déclaré. « Et donc cette approche réunion par réunion est le meilleur moyen de mener ou de mettre en œuvre la politique monétaire. »

Nagel a déclaré que l'inflation devrait se situer autour de l'objectif de 2 % de la banque centrale, mais a mis en garde contre le fait que l'incertitude persistante pourrait obliger la BCE à réagir si les prix augmentaient plus que prévu.

« Nous devons conserver les options dans la manière dont nous menons notre politique monétaire – elle ne doit rien exclure », a-t-il déclaré, pointant à nouveau le détroit d'Ormuz comme clé de la prise de décision.

« Nous devons être vigilants ici… En termes de politique monétaire, c'est encore quelque chose où nous devons surveiller ce qui arrive dans les deux prochaines semaines. Dans deux semaines, nous pourrons voir beaucoup de nouvelles choses arriver, je suis donc vraiment prudent quant à la possibilité de donner une indication appropriée de la prochaine étape que nous devons faire du côté de la politique monétaire. »

Un « gâteau à couches » de chocs

Martins Kazaks, un banquier central letton qui siège au Conseil des gouverneurs de la BCE, a également déclaré à CNBC que les décideurs politiques adoptaient une approche réunion par réunion. Interrogé sur la question de savoir s'il serait trop tôt pour augmenter les taux en avril, il a répondu : « on verra ».

« Qu'est-ce qu'on voit en termes, par exemple, d'intensité de la réévaluation ? Comment cela se répercute-t-il sur d'autres segments de l'économie ? », a-t-il déclaré, notant que l'inflation de base n'avait pas augmenté en mars pour la zone euro.

Kazaks a déclaré à CNBC que les chocs économiques de 2020 et 2022 – lorsque la crise de la Covid-19 et l'invasion à grande échelle de l'Ukraine par la Russie ont ébranlé l'économie mondiale – avaient rendu les banquiers centraux plus vigilants, personne ne sachant exactement comment la guerre se terminera.

« Personne ne sait si cela sera suivi d'autres chocs, et le problème que nous avons vu en 2020 et 2022 est que lorsque les chocs surviennent… c'est comme un gâteau à couches », a-t-il déclaré. « Les chocs se superposent, ils interagissent. Ils peuvent déclencher des non-linéarités. Et pour les banquiers centraux, il est très important d'être attentifs et prudents et de voir ce qui se passe avec ces non-linéarités. Si elles se déclenchent, et je les appellerais parfois des effets secondaires, alors nous devons agir. »

L'Europe se trouve actuellement dans une « situation confortable », a-t-il ajouté, mais Kazaks a déclaré que les responsables doivent surveiller les données à mesure que la situation évolue.

« Les marchés s'attendent, pour la zone euro, à deux hausses, en commençant par juin », a-t-il déclaré. « Je n'ai rien contre pour le moment. Voyons comment cela évolue. Mais bien sûr, à un certain moment, nous devrons agir. Ces non-linéarités sont certainement l'élément sur lequel nous devons être très prudents et, si nécessaire, agir très rapidement. »

À la fin du mois de mars, Christine Lagarde, présidente de la BCE, a déclaré que la banque centrale était prête à augmenter les taux d'intérêt, même si une hausse attendue de l'inflation s'avérait temporaire.

« Si le choc donne lieu à un dépassement important, bien que non trop persistant, de notre [objectif] d'inflation, un ajustement mesuré de la politique pourrait être justifié », a déclaré Lagarde à un public lors de la conférence « La BCE et ses observateurs » à Francfort, en Allemagne.

« Laisser un tel dépassement sans réponse pourrait présenter un risque de communication : le public pourrait avoir du mal à comprendre une fonction de réaction qui ne réagit pas. »

La BCE en « mode crise »

Carsten Brzeski, directeur mondial de la recherche macroéconomique chez ING, a déclaré à CNBC dans un courriel jeudi que « le 'bon endroit' de la BCE n'est plus ».

« Au lieu de cela, la BCE est de retour en mode crise, en recentrant son attention sur les développements réels plutôt que sur les projections à long terme, de retour vers une approche 'au fil de l'eau' », a-t-il déclaré.

Les variables clés à surveiller, selon Brzeski, incluent les données réelles d'inflation, les attentes d'inflation à long terme basées sur des enquêtes et l'évolution des salaires, que les décideurs politiques prendront en compte par rapport au risque de ralentissement de l'activité économique et de préoccupations en matière de stabilité financière.

ING estime que la BCE s'attend à une première vague inflationniste, commençant par les prix de l'essence, suivie d'effets d'entraînement sur les coûts de transport, les prix alimentaires et les produits industriels.

« Tant que cela reste une vague unique et limitée dans le temps, il n'est pas nécessaire d'augmenter les taux d'intérêt de la BCE », a déclaré Brzeski.

« Plus le blocus du détroit d'Ormuz dure longtemps, plus la probabilité que certains points douloureux soient touchés est élevée. C'est pourquoi nous voyons maintenant la BCE annoncer au moins une hausse des taux d'intérêt d'assurance. Certains iraient jusqu'à appeler cela une erreur de politique. »

Antonio Alvarenga, professeur de stratégie et d'entrepreneuriat à la Nova School of Business and Economics, a déclaré que les responsables de la BCE étaient plus prudents et conditionnels que d'habitude lorsqu'il s'agissait de fournir des orientations.

« La BCE entre dans la décision d'avril avec un ensemble de scénarios plausibles inhabituellement large et contrasté dans un contexte de croissance faible dans les économies clés, de dynamique inflationniste persistante et de risques haussiers renouvelés pour les prix de l'énergie en raison des tensions au Moyen-Orient », a-t-il déclaré dans un courriel jeudi. « Dans cet environnement, être très spécifique peut être coûteux car les faits peuvent changer rapidement avant la réunion. »

Alvarenga a ajouté que « la guidance prospective traditionnelle sur un chemin probable s'estompée », les décideurs politiques s'orientant vers une communication de « fonction de réaction » qui maintient une flexibilité maximale sur la prochaine étape.

« [La guerre] change le type de guidance qui est crédible. Le mieux qu'ils puissent faire est de communiquer les contingences : 'si les anticipations d'inflation se déconnectent ou si des effets secondaires liés à l'énergie se produisent, nous réagissons', par rapport à 'voici le chemin des taux' », a-t-il déclaré à CNBC.

« Le compromis de cette approche est une volatilité accrue des marchés et une plus grande dispersion des attentes. Mais du point de vue de la BCE, le plus grand risque est d'être enfermé dans une trajectoire pré-annoncée et de devoir l'inverser brusquement si le choc évolue. »