Les actions européennes majoritairement en hausse dans des échanges prudents

“L’expansion des multiples liée aux politiques, et non la solidité des bénéfices, est ce qui alimente le rally actuel à court terme et se révèle vulnérable face à une trajectoire plus lente de la Fed ou à des données plus faibles de la zone euro.”

Les actions européennes ont progressé grâce aux paris sur une baisse des taux de la Fed alors que les rendements obligataires se sont détendus, mais le contexte reste fragile : la production industrielle de la zone euro a reculé de 0,3 % en juillet, et le ralentissement de l'inflation en France aide mais n'efface pas les vents contraires à la croissance. Le rebond pourrait relever d'une expansion des multiples pilotée par la politique monétaire, et non par les bénéfices. La BCE a déjà baissé le taux de dépôt ; la clarté sur le QT fait défaut ; si le message de la Fed s'écarte des attentes ou si les données américaines se dégradent, le dollar et les rendements pourraient être réévalués, entraînant les actions de la zone euro à la baisse. Les dossiers d'entreprises sont mitigés — risque de gouvernance chez Worldline et dégradation d'AstraZeneca par Deutsche Bank ; tandis que les gains du secteur minier et le rachat d'actions d'Unilever sont porteurs, ils ne compensent pas la faiblesse macroéconomique.

“Le décalage entre la baisse de la production industrielle et la hausse des valorisations boursières suggère que le marché sous-estime le risque qu'une récession pèse sur les bénéfices des entreprises.”

Le marché intègre actuellement un scénario « goldilocks » où le ralentissement de l’inflation en France et au Royaume-Uni justifie des taux plus bas sans déclencher de récession. Cependant, la baisse de 0,3 % de la production industrielle de la zone euro suggère que la base manufacturière est plus en difficulté que ne le laisse entendre le rally des actions. Alors que la baisse de 25 points de base de la BCE est intégrée, l’absence d’orientations prospectives de la part de Lagarde suggère une approche « wait-and-see » qui pourrait entraîner de la volatilité si les données se détériorent. L’effondrement de Worldline est un signal d’alarme idiosyncratique ; les processeurs de paiement sont sensibles aux dépenses des consommateurs, et une chute de 17 % suggère une faiblesse sous-jacente des volumes de transactions discrétionnaires que les indices plus larges ignorent actuellement.

“La désinflation par destruction de la demande (et non par rétablissement de l'offre), combinée à une production industrielle stagnante, signifie que les baisses de taux sont un symptôme de faiblesse économique, et non un catalyseur pour une hausse soutenue des actions.”

L'article présente cela comme une configuration « risk‑on » simple : des baisses de la Fed à venir, l'inflation de la zone euro s'effondre vers la cible, la BoE prévoit des baisses pour novembre. L'indice STOXX 600 en hausse de 0,5 % ressemble à une confirmation. Mais le véritable sujet est la fragilité déguisée en soulagement. La production industrielle de la zone euro continue de se contracter mois après mois (−0.3 %), la désinflation de la France est en partie due à la destruction de la demande et non à une normalisation de l'offre, et le refus de la BoE de baisser *la semaine prochaine* malgré des attentes d'inflation au plus bas depuis trois ans indique qu'elle perçoit une rigidité salariale et des prix de services que les données de surface ne capturent pas. La hausse des actions minières liée à la position de la Chine pour les vacances est tactique, pas fondamentale. L'effondrement de 17 % de Worldline suite au départ du CEO et à la révision des objectifs est un canari : la confiance des entreprises se fissure.

“L'optimisme lié aux baisses de taux masque la faiblesse manufacturière de la zone euro qui limite le potentiel haussier au-delà du rebond prudent actuel.”

Les valeurs européennes ont progressé légèrement, portées par les anticipations de baisse de la Fed et la détente des rendements, mais la baisse de 0,3 % de la production industrielle en zone euro et le chiffre révisé de 1,8 % pour l'inflation en France révèlent un affaiblissement de la demande. La baisse de 25 points de base de la BCE n'a fourni aucun signal nouveau, tandis que la chute de 17 % de Worldline et la dégradation d'AstraZeneca illustrent une fragilité spécifique aux entreprises. Les valeurs minières ont profité du cuivre, mais le litige de Vodafone avec la CMA et les spéculations sur le rachat de Commerzbank ajoutent de la volatilité. Dans l'ensemble, la progression de 0,5 % du STOXX 600 paraît fragile compte tenu des signaux d'inflation mitigés et de l'absence de trajectoire claire pour l'assouplissement de la BoE avant novembre.