Par Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Le panel s'accorde généralement à dire que le marché sous-estime l'impact potentiel du président entrant de la Fed, Kevin Warsh, la plupart s'attendant à une position hawkish malgré la pression politique. Ils mettent en garde contre une volatilité potentielle du bon du Trésor à 10 ans (IEF) et des implications baissières pour les actions cycliques et les banques régionales (KRE) en raison de coûts de financement plus élevés.
Risque: Baisses de taux forcées par Warsh malgré une inflation élevée, conduisant à une répression financière et à un potentiel contrôle de la courbe des rendements.
Opportunité: Aucun n'a été explicitement indiqué.
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Le président de la Réserve fédérale de Chicago, Austan Goolsbee, a déclaré que toutes ces options concernant la politique des taux d'intérêt étaient sur la table pour la banque centrale en ce moment.
« Je ne vois pas comment on peut examiner la situation actuelle et, du moins pour moi, considérer que la seule chose qui est envisageable est une baisse des taux », a déclaré Goolsbee le 8 mai lors d'une interview sur Bloomberg Television.
Les commentaires de Goolsbee s'ajoutent au changement continu parmi les décideurs politiques de la Fed par rapport à toute considération d'une réduction des taux à court terme.
Cela est largement dû aux préoccupations concernant l'inflation en raison d'un choc des prix de l'énergie déclenché par la guerre en Iran.
Goolsbee ne vote pas sur la politique monétaire cette année, mais le fera en 2027.
Il a réitéré qu'il pensait que les deux options - une baisse des taux et une hausse des taux - étaient des choix possibles à l'avenir pour lui et ses collègues.
Il a également répété qu'il était inquiet de l'inflation et qu'il voyait des pressions sur les prix au-delà du simple choc énergétique de la guerre en Iran.
« Nous sommes au-dessus de la cible de 2 % de la Fed depuis cinq ans maintenant. Nous avons cessé de progresser l'année dernière, et maintenant, au cours des trois derniers mois, elle augmente au lieu de diminuer », a déclaré Goolsbee à CNBC lors d'une interview plus tôt ce jour-là.
Le double mandat de la Fed exige un équilibre délicat
Le double mandat de la Fed du Congrès exige un emploi maximal et des prix stables.
Les taux d'intérêt plus bas soutiennent l'embauche, mais peuvent alimenter l'inflation. Cela risque d'alimenter davantage l'inflation, ce qui pourrait entraîner une spirale inflationniste.
Les taux plus élevés refroidissent les prix, mais peuvent affaiblir le marché du travail. Cela augmente le coût de l'emprunt et étouffe davantage l'activité économique.
Les traders estiment actuellement que la prochaine baisse des taux d'intérêt aura lieu à la mi-fin 2027, selon l'outil FedWatch de la BME.
Et comme je l'ai rapporté, les traders obligataires remodèlent rapidement leurs perspectives sur la politique monétaire américaine, augmentant les paris selon lesquels la Fed pourrait augmenter les taux d'intérêt avant de les baisser, compte tenu des risques d'inflation persistants et des tensions géopolitiques qui bouleversent les attentes favorables.
Le marché de prédiction de Kalshi estime qu'il y a 44 % de chances qu'une hausse des taux par la Fed se produise avant juillet 2027.
Les derniers chiffres de l'inflation montrent une augmentation des prix de l'énergie
Le Bureau of Economic Analysis a publié les dépenses de consommation personnelle de mars 2026 - la mesure de l'inflation privilégiée par la Fed - le 30 avril, révélant une accélération de l'inflation globale largement due aux coûts de l'énergie.
IPC global (en glissement annuel) : 3,5 %, en hausse par rapport à 2,8 % en février.
IPC de base (en glissement annuel) : 3,2 % (hors alimentation et énergie), en hausse par rapport à 2,9 % en février.
Les économistes de Nationwide s'attendent à ce que le taux d'inflation atteigne un pic cet été, autour de 4,5 %, soit plus du double de la cible de 2 % de la Réserve fédérale, a rapporté le New York Times.
La flambée des prix de l'essence a freiné les habitudes de dépenses de millions d'Américains, touchant leur porte-monnaie et alimentant la division économique américaine persistante axée sur l'inflation en forme de K, selon une nouvelle étude d'économistes de la Réserve fédérale.
Un rapport sur l'emploi d'avril solide modifie les paris sur la baisse des taux
Malgré la hausse des coûts de l'énergie alimentée par la guerre en Iran, les employeurs américains ont créé plus d'emplois que prévu pour un deuxième mois consécutif et le taux de chômage est resté stable en avril, a rapporté le Bureau of Labor Statistics le 8 mai.
Les créations d'emplois hors secteur agricole ont augmenté de 115 000 le mois dernier après une augmentation encore plus importante en mars, marquant la plus forte augmentation en deux mois depuis 2024.
Le taux de chômage est resté inchangé à 4,3 %.
Kevin Hassett, directeur du Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche, a déclaré à Bloomberg que le rapport sur l'emploi d'avril ne devrait pas inciter la Fed à augmenter les taux d'intérêt, décrivant les données comme « spectaculaires ».
Vote historique de la Fed reflète une division 8-4
Le Comité fédéral du marché ouvert a voté à 8 contre 4 le 29 avril pour maintenir le taux fédéral des fonds de référence inchangé entre 3,5 % et 3,75 %.
Il s'agissait de la troisième pause de la Fed après avoir réduit les taux de 75 points de base lors de ses trois dernières réunions de 2025 en raison d'un marché du travail affaibli - et de la première fois en plus de 30 ans que le vote du FOMC reflétait quatre dissensions.
« Le centre se déplace vers un endroit plus neutre », a déclaré l'ancien président de la Fed Jerome Powell lors de la conférence de presse post-réunion, décrivant l'économie américaine comme « résiliente » malgré les chocs de prix récents de la guerre en Ukraine et en Iran, de la pandémie et des droits de douane du président Donald Trump.
Un état neutre est lorsque l'économie fonctionne à une croissance durable avec une inflation stable et un plein emploi sans surchauffe ni pression récessionniste.
Cela peut également signifier que les taux d'intérêt peuvent évoluer dans les deux sens.
Les responsables de la Fed débattent de la reprise des baisses de taux
À en juger par le langage de son communiqué officiel post-réunion, le FOMC semblait signaler qu'il pourrait reprendre la réduction des taux d'intérêt de référence qui guident l'emprunt à court terme des cartes de crédit aux prêts aux entreprises, et même indirectement, aux taux hypothécaires sur le marché du logement américain stagnant.
Le principal point de discorde : les deux mots magiques « ajustements supplémentaires » qui, dans le jargon de la Fed, signifiaient une signalisation de la reprise des baisses de taux.
Les présidents régionaux de la Fed, Beth Hammack de Cleveland, Neel Kashkari de Minneapolis et Lorie Logan de Dallas, ont tous dissenti de la décision du 29 avril du FOMC.
Ils ont publié des déclarations indépendantes le 1er mai indiquant que la Fed devrait être plus explicite sur le fait que la prochaine étape de la politique monétaire pourrait ne pas être une baisse des taux, mais plutôt une hausse des taux, compte tenu des risques d'inflation liés aux chocs énergétiques de la guerre en Iran.
Susan Collins, présidente de la Fed de Boston, membre non électeur du FOMC cette année, a déclaré le 7 mai qu'elle soutenait les dissensions, ajoutant que les taux d'intérêt devraient probablement rester inchangés « pendant une période plus longue, avec d'autres assouplissements plus tard ».
Goolsbee, lors de l'interview à CNBC, a déclaré : « Je n'ai jamais été un grand fan de l'utilisation de mots pour influencer les décisions de politique ».
Goolsbee cite l'inflation comme clé des paris sur la baisse des taux
Les perturbations de la chaîne d'approvisionnement de la guerre en Iran pourraient entraîner une augmentation des prix qui se propagent au-delà de l'énergie pour atteindre les aliments et autres biens, alors que les retombées mondiales du conflit au Moyen-Orient se poursuivent.
« Nous devons simplement garder un œil dessus, car si tout le monde commence à supposer que les taux d'inflation vont revenir à ce qu'ils étaient il y a quelques années, nous serions dans une situation délicate en tant que banque centrale », a déclaré Goolsbee.
Goolsbee a également soutenu que la pression inflationniste ne provenait pas seulement de l'essence et des droits de douane, et qu'elle se manifestait de plus en plus dans les coûts des services.
La tâche de Warsh pour baisser les taux devient plus difficile
Kevin Warsh, ancien gouverneur de la Fed, devrait être approuvé par le Sénat la semaine du 11 mai en tant que prochain président de la Fed.
Il assume ses fonctions à un moment critique pour la banque centrale, qui est confrontée non seulement aux préoccupations liées aux taux d'intérêt liées au conflit au Moyen-Orient, mais aussi à l'inquiétude que l'indépendance de la Fed soit politisée par la Maison Blanche.
Trump exige que la Fed réduise les taux à 1 % ou moins. Il a également déclaré qu'il ne nommerait un candidat à la présidence de la Fed que s'il était d'accord avec sa position en matière de politique monétaire.
Warsh a critiqué la banque centrale sur plusieurs fronts, notamment les taux d'intérêt, et a promis un « changement de régime » sous sa direction, bien qu'il n'ait pas été clair sur la manière dont ce changement sera mis en œuvre.
La prochaine réunion du FOMC, la première de Warsh en tant que président, aura lieu les 16 et 17 juin.
Dan North, économiste principal pour l'Amérique du Nord chez Allianz, a déclaré à CNBC qu'il serait difficile de vendre une baisse des taux avec une inflation supérieure à 3 %, en particulier compte tenu des signaux des 11 autres membres du FOMC.
« Il a vraiment les mains pleines sur cette question. Il a certainement été choisi par Trump parce qu'il penche probablement vers des taux d'intérêt plus bas », a déclaré North chez Allianz.
« Warsh arrive en disant : « Gosh, je pense qu'il serait formidable que nous ayons une petite querelle familiale de temps en temps. » Eh bien, je ne pense pas que ce soit le combat auquel il s'attendait », a déclaré North.
La Fed peut-elle suspendre indéfiniment les baisses de taux ?
Bien que l'approche traditionnelle d'une inflation plus élevée et d'un marché du travail stable plaiderait normalement contre les baisses, les tendances de données récentes indiquent que la Fed peut continuer à maintenir les taux stables tout en gardant ses options ouvertes, y compris en les augmentant.
« Cela rend de plus en plus clair que la Fed [peut] avoir toute la patience du monde », a déclaré Scott Clemons, stratège en chef des investissements chez Brown Brothers Harriman, à CNBC.
« Il n'y a rien sur le front économique qui oblige la Fed à abaisser davantage les taux d'intérêt », a déclaré Clemons.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"Le président entrant Kevin Warsh privilégiera probablement les mandats politiques pour des taux plus bas par rapport au mandat traditionnel de lutte contre l'inflation de la Fed, risquant un désancrage des anticipations d'inflation."
Le marché sous-estime l'« Effet Warsh » et la pression politique sur la Fed. Alors que la division 8-4 du FOMC et l'inflation globale de 3,5 % du PCE suggèrent un pivot hawkish, le président entrant Kevin Warsh est essentiellement un nommé politique chargé de baisser les taux pour satisfaire la Maison Blanche. Le consensus actuel de « plus élevé plus longtemps » ignore que la Fed pourrait privilégier la croissance et l'alignement politique par rapport à la cible d'inflation de 2 %. Si Warsh force une baisse des taux malgré une inflation de 3,5 %, nous serons confrontés à un régime de répression financière. Je m'attends à de la volatilité sur le bon du Trésor à 10 ans (IEF) alors que le marché réconcilie la déconnexion entre les données économiques et les mandats des dirigeants entrants.
L'indépendance institutionnelle de la Fed pourrait s'avérer plus résiliente que prévu, obligeant Warsh à privilégier la stabilité des prix par rapport à la pression politique afin d'éviter une perte totale de crédibilité sur le marché.
"La hausse de l'inflation de base à 3,2 % associée à des données solides sur le marché du travail augmente les risques de hausse des taux de la Fed par rapport aux baisses, exerçant une pression sur les multiples des actions dans un régime « plus élevé plus longtemps »."
L'inclusion explicite par Goolsbee des hausses de taux sur la table, alors que le PCE de base augmente à 3,2 % en glissement annuel (hors énergie/alimentation volatile) et que les 115 000 emplois d'avril maintiennent le chômage à 4,3 %, signale une réorientation hawkish de la Fed au-delà des chocs énergétiques globaux de la guerre fictive en Iran. Le rare vote 8-4 du FOMC à 3,5-3,75 % — les quatre premières dissidences en plus de 30 ans — avec Hammack, Kashkari, Logan prônant un langage explicite de hausse, souligne la persistance de l'inflation dans les services. Les traders ont changé : CME FedWatch ne voit des baisses qu'à la fin de 2027, Kalshi estime à 44 % les chances de hausse avant juillet 2027. Le « changement de régime » du nouveau Warsh fait face à 11 dissidents, risquant la politisation. Baissier pour les valorisations à 11,6x les P/E prospectifs des cycliques ; met l'accent sur les banques régionales (KRE) via des coûts de financement plus élevés.
Si les chocs énergétiques de la guerre Iran s'avèrent transitoires et que les pressions de base s'atténuent avec la normalisation des chaînes d'approvisionnement, des emplois résilients (la plus forte hausse sur deux mois depuis 2024) permettent un atterrissage en douceur où des taux stables suffisent sans hausse, permettant à Warsh de suggérer des baisses.
"La Fed signale une option sur les hausses de taux, pas sur les baisses, mais les marchés anticipent toujours des baisses en 2027 — un choc de réévaluation est probable si l'inflation reste supérieure à 3 % jusqu'à l'été."
L'article présente cela comme un « avertissement de baisse de taux », mais le signal réel de la Fed est une dérive hawkish masquée par un langage dovish. Goolsbee dit explicitement que les hausses de taux sont « sur la table » — un changement matériel. La dissidence 8-4 du FOMC (la plus élevée en plus de 30 ans) et trois présidents régionaux appelant ouvertement à une option de hausse signalent un réel désaccord interne. L'IPC global à 3,5 % en glissement annuel avec une dynamique ascendante, ainsi que l'inquiétude de Goolsbee concernant l'inflation des services au-delà de l'énergie, suggèrent que le récit du « choc énergétique transitoire » s'effrite. Warsh arrive en tant que président avec la pression de Trump pour des baisses, mais fait face à une inflation de plus de 3 % et un taux de chômage de 4,3 % — un territoire classique de « maintien ou hausse ». Le marché anticipe des baisses mi-à-fin 2027, mais Kalshi montre 44 % de chances de hausse d'abord. Le vrai risque : si les retombées des chaînes d'approvisionnement de l'Iran élargissent l'inflation aux aliments et aux services (comme le prévient Goolsbee), la Fed pourrait être forcée de monter avant de baisser, inversant complètement les attentes des traders.
L'article omet que les chocs énergétiques sont réellement temporaires et réversibles — si les tensions iraniennes s'apaisent ou si l'offre se normalise, l'IPC global pourrait chuter de plus de 100 points de base en quelques mois, forçant la Fed à revenir aux baisses plus rapidement que le marché ne le prévoit. La rhétorique de « changement de régime » de Warsh pourrait être une posture ; une fois en poste, la gravité institutionnelle et l'héritage de Powell pourraient le maintenir dovish.
"L'inflation persistante et la géopolitique suggèrent que la Fed est plus susceptible de rester en suspens ou de monter plus longtemps que de livrer des baisses à court terme, créant un risque de baisse pour les actions dans les 12 à 24 prochains mois."
Goolsbee signale que toutes les options sont sur la table, mais l'article se concentre sur le risque d'inflation de la guerre Iran et un PCE de base tenace. Avec un PCE de base autour de 3,2 % et un marché du travail toujours résilient, le biais de la Fed semble être la « patience » plutôt que des baisses imminentes. Les marchés anticipant des baisses mi-à-fin 2027 pourraient être agressifs si l'inflation des services reste collante ou si les chocs énergétiques persistent, impliquant que la politique reste restrictive plus longtemps et que les actions font face à des vents contraires. La présidence imminente de Warsh ajoute un risque de queue d'incertitude politique. L'article omet les détails sur la rapidité avec laquelle la désinflation pourrait se produire et sur la part de la hausse des prix de l'énergie qui est réellement transitoire.
Contre cette vision : si l'inflation s'avère plus transitoire — les coûts de l'énergie reculent et l'inflation des services s'atténue — la politique pourrait s'orienter vers des baisses plus tôt que prévu, stimulant les actifs à risque. De plus, les dynamiques politiques et les surprises de données pourraient pousser la Fed à agir de manière décisive avant 2027, surprenant les positions baissières.
"Les baisses de taux potentielles de Warsh dans un contexte d'inflation élevée représentent une nécessité budgétaire pour gérer les déficits, risquant un effondrement structurel de la crédibilité du marché obligataire."
La thèse de l'« Effet Warsh » de Gemini ignore la réalité budgétaire : le Trésor a besoin d'une Fed coopérative pour financer un déficit croissant. Si Warsh baisse alors que le PCE est à 3,5 %, il ne fait pas que « politiser » la Fed ; il orchestre un scénario de contrôle de la courbe des rendements pour supprimer les taux réels. Ce n'est pas seulement de la volatilité pour l'IEF ; c'est un coup potentiellement fatal pour le USD en tant qu'actif de réserve. Le vrai risque n'est pas seulement une erreur de politique, mais une rupture structurelle dans la crédibilité du marché obligataire.
"Le parcours hawkish établi de Warsh contredit les hypothèses selon lesquelles il privilégierait les baisses de taux politiques plutôt que le contrôle de l'inflation."
L'« Effet Warsh » de Gemini pour des baisses forcées se heurte à la réalité : Kevin Warsh, ancien gouverneur de la Fed, était notoirement hawkish — il a émis une dissidence contre le QE2 en 2010 et a préconisé une politique plus stricte face aux risques d'inflation post-GFC. Face à un FOMC hawkish 8-4 et un PCE de base de 3,2 %, il amplifiera probablement les maintiens/hausses, plutôt que de céder à la politique. Cela renforce le « plus élevé plus longtemps », pesant plus lourdement sur les cycliques (XLE, XLF) que prévu.
"L'histoire hawkish de Warsh n'exclut pas des résultats dovish si les réalités budgétaires et la pression politique l'emportent sur le consensus du FOMC."
La correction de Grok sur Warsh en tant que faucon est factuellement fondée — sa dissidence contre le QE2 en 2010 est réelle — mais elle manque l'économie politique. Warsh peut être institutionnellement hawkish ET structurellement dovish si la pression du Trésor le force à privilégier le financement du déficit plutôt que l'inflation. La question n'est pas son passé ; c'est de savoir si un FOMC 8-4 lui donne une couverture politique pour résister aux baisses de la Maison Blanche. Cette tension n'est pas résolue.
"Warsh est peu susceptible de baisser les taux simplement en raison de pressions politiques ; la crédibilité dépend d'une décélération de l'inflation de base, et non de machinations politiques, donc le scénario YCC/effondrement du USD est exagéré."
La thèse Warsh-Politique de Gemini traite la présidence comme un mandat pour baisser les taux dans un régime de PCE à 3,5 %. Mais l'histoire hawkish de Warsh et la dissidence 8-4 suggèrent qu'il aurait besoin de preuves crédibles d'une décélération de l'inflation de base avant d'assouplir. Le saut vers le contrôle de la courbe des rendements ou l'effondrement du USD repose sur un outil que peu de Fed ont utilisé récemment. Le vrai risque est une mauvaise communication politique et une inflation persistante qui émousse toute baisse prématurée.
Le panel s'accorde généralement à dire que le marché sous-estime l'impact potentiel du président entrant de la Fed, Kevin Warsh, la plupart s'attendant à une position hawkish malgré la pression politique. Ils mettent en garde contre une volatilité potentielle du bon du Trésor à 10 ans (IEF) et des implications baissières pour les actions cycliques et les banques régionales (KRE) en raison de coûts de financement plus élevés.
Aucun n'a été explicitement indiqué.
Baisses de taux forcées par Warsh malgré une inflation élevée, conduisant à une répression financière et à un potentiel contrôle de la courbe des rendements.