Par Maksym Misichenko · CNBC ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Les panélistes ont convenu que le récent rally de l'or est probablement un jeu de liquidité à court terme plutôt qu'un cycle haussier de la demande structurelle. Ils ont averti que les rendements réels, les prix du pétrole et la dynamique du dollar pourraient plafonner la hausse de l'or.
Risque: Une hausse des rendements américains ou un rebond du dollar pourrait remettre en cause la performance de l'or.
Opportunité: Un changement durable dans les compositions des réserves des banques centrales en faveur de l'or pourrait soutenir les prix.
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Les prix de l'or ont grimpé vendredi, plaçant le lingot en voie d'une hausse de près de 5 % cette semaine, alors que les inquiétudes du marché obligataire, un dollar plus faible et de nouvelles préoccupations concernant la dette américaine ont contribué à relancer la demande pour le métal précieux.
Les contrats à terme sur l'or ont augmenté de 1,67 % à 4 647,70 $ en début de séance vendredi, tandis que les prix du lingot au comptant ont enregistré une hausse de 1,55 %, s'échangeant à 4 588,08 $. Cette progression couronne une semaine positive pour le métal précieux, qui est en hausse de 4,7 % sur la période de cinq jours, les contrats à terme se dirigeant vers un plus haut de trois mois.
Ce rebond fait suite au fort renversement de l'or par rapport à ses sommets records de près de 5 600 $ plus tôt cette année, et à sa pire performance trimestrielle depuis 2013 au cours des trois mois jusqu'en juin.
Giovanni Staunovo, analyste des matières premières chez UBS, a déclaré que la hausse des niveaux d'endettement mondiaux, associée à la faiblesse persistante du dollar, a soutenu la flambée de l'or l'année dernière — et que ces préoccupations reviennent maintenant.
« Cela devrait faire monter le prix de l'or à 5 400 $ par once au cours des 12 prochains mois, selon nous », a déclaré Staunovo à CNBC par e-mail.
Le Trésor américain a annoncé mercredi qu'il allait au moins doubler la taille des rachats de soutien de liquidité pour la dette publique à 10 à 30 ans, un effort pour stabiliser une vente des Treasurys à plus longue échéance. L'annonce a initialement fait baisser les rendements du Trésor et affaibli le dollar, entraînant une hausse des prix de l'or.
Le plan de rachat est intervenu juste au moment où la dette du gouvernement américain dépassait pour la première fois les 40 000 milliards de dollars.
Diane Garrett, présidente exécutive et PDG de Hycroft Mining, a déclaré que les marchés semblent maintenant interpréter ces mouvements comme un signal que le coût et la durée de la charge de la dette seront désormais un facteur clé façonnant la politique.
« C'est exactement le genre de moteur structurel à long terme que les investisseurs en or souscrivent », a déclaré Garrett à CNBC par e-mail. « Cela correspond également à la raison pour laquelle les banques centrales continuent de faire pivoter leurs réserves des Treasurys vers l'or. »
L'enquête annuelle sur les réserves d'or des banques centrales du World Gold Council, publiée en juin, a révélé que 89 % des répondants s'attendent à ce que les réserves mondiales d'or des banques centrales augmentent au cours de l'année prochaine. Un record de 45 % s'attend à ce que les avoirs de leurs propres institutions augmentent, tandis que 1 % s'attend à ce qu'ils diminuent.
« Bien que cela ajoute un certain degré de volatilité, nous pensons que cela soutient les tendances de demande sous-jacentes pour les métaux précieux », a ajouté Garrett.
« Les mouvements à court terme comme l'annonce de cette semaine par le secrétaire au Trésor Scott Bessent continueront d'entraîner de la volatilité dans le prix de l'or, et les tensions au Moyen-Orient y ajouteront. Cependant, le tableau structurel n'a pas changé », a déclaré Theo Botoulas, PDG de Neo Energy Metals, un développeur d'or et d'uranium axé sur l'Afrique du Sud.
« La consommation annuelle d'or atteint des niveaux records de près de 5 000 tonnes métriques par an. Dans le même temps, l'offre n'augmente que d'un peu plus de 1,5 % par an, offrant une toile de fond favorable au marché. »
Cependant, les analystes ont concédé que des vents contraires subsistent, Staunovo signalant la hausse des prix du pétrole causée par le conflit au Moyen-Orient en cours comme un point de pression potentiel.
« Une énergie plus chère pourrait ajouter aux pressions inflationnistes et rendre les banques centrales plus prudentes quant à la baisse des taux d'intérêt, soutenant potentiellement les rendements obligataires et pesant sur le métal non rémunéré », a déclaré Staunovo.
Rhona O'Connell, responsable de l'analyse de marché pour la région EMEA et l'Asie chez StoneX, a déclaré que des pressions à la hausse sur les rendements devraient revenir étant donné la force de l'économie américaine.
« Dans l'ensemble, l'or doit peser les vents contraires des rendements du Trésor élevés, et probablement en hausse continue, contre les vents favorables d'un dollar plus faible — et n'oubliez pas le Golfe. Une grande partie de cela est déjà intégrée dans les prix et l'or pourrait maintenant avoir besoin d'une autre pause. »
David Morrison, analyste de marché principal chez Trade Nation, a déclaré que le dernier rebond pourrait rendre l'or vulnérable à un repli à court terme.
« Bien que ce mouvement de l'or soit impressionnant, surtout compte tenu de son rallye de 10 % par rapport aux plus bas de plusieurs mois depuis la fin du mois dernier, il se pourrait que ce soit trop loin, trop vite. Les prix devront peut-être reculer et se combler maintenant pour que l'or réalise de nouveaux gains », a déclaré Morrison.
« Mais même si l'or devait redescendre à 4 400 $, s'il pouvait y trouver un soutien, ce serait un signe positif pour les taureaux. Encore plus si le dollar américain continuait de baisser », a-t-il ajouté.
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"La hausse pluriquartérielle de l'or est soutenue par la demande croissante des banques centrales et les préoccupations concernant la dette, et non pas simplement par une recherche de sécurité à court terme."
Le rebond de l'or est interprété au niveau national comme une ruée vers la sécurité dans un contexte de préoccupations concernant la dette et la faiblesse du dollar, mais le plus grand risque est qu'il s'agisse d'un jeu de liquidité à court terme plutôt que d'un cycle haussier de la demande structurelle. Si les rendements américains augmentent ou si le dollar rebondit, l'actif sans rendement aura du mal à surperformer et les gros titres à court terme (rachats de bons du Trésor, tensions au Moyen-Orient) pourraient s'estomper. L'article passe sous silence les rendements réels potentiellement persistants, les coûts énergétiques liés aux prix du pétrole pour l'inflation, et une possible normalisation des mélanges de réserves des banques centrales qui pourrait plafonner la hausse de l'or une fois la volatilité apaisée. Les cycles à plus long terme dépendent de la clarté des politiques, et pas seulement des flux de valeurs refuges.
Le rallye pourrait être un mouvement temporaire de portage ou axé sur le dollar ; si le dollar se renforce ou si la croissance mondiale s'améliore, le lingot pourrait sous-performer et perdre ses récents gains.
"Le rallye actuel de l'or est une réponse technique aux mécanismes de liquidité du Trésor plutôt qu'une rupture durable de l'environnement de rendements réels élevés qui supprime généralement les actifs sans rendement."
Le marché confond les opérations de liquidité du Trésor avec un changement fondamental de politique monétaire. Alors que le programme de rachat du Trésor vise à stabiliser les rendements à long terme, il s'agit essentiellement d'une technicité du côté de l'offre, et non d'un signal de capitulation budgétaire. Le rallye hebdomadaire de 4,7 % de l'or est une réaction réflexe à la faiblesse du dollar, mais il ignore la réalité d'une économie américaine résiliente. Si les rendements réels restent élevés en raison d'une inflation persistante — exacerbée par les coûts de l'énergie — le manque de rendement de l'or devient un ancrage significatif. L'objectif de 5 400 $ repose sur un récit de « crise de la dette » qui ignore le statut continu du dollar américain en tant que principale monnaie de réserve mondiale, même au milieu des efforts de diversification.
Si le Trésor est contraint de monétiser la dette pour éviter une crise de liquidité systémique sur le marché obligataire, l'or sera inévitablement réévalué comme le seul rempart viable contre la dévaluation monétaire.
"Le rebond de l'or est tactiquement solide mais structurellement fragile : il nécessite soit une faiblesse persistante du dollar, soit des baisses de taux, et l'article ne fournit aucune preuve que le marché a re-pricé l'un ou l'autre scénario — seulement qu'il *espère* les deux."
L'article confond trois moteurs distincts de l'or — craintes de dette, faiblesse du dollar et achats des banques centrales — mais ne teste pas rigoureusement s'ils sont durables ou déjà intégrés dans les prix. L'objectif de 5 400 $ de UBS suppose que les trois persistent, mais le véritable risque est le retour à la moyenne : si les rendements du Trésor restent élevés (comme le souligne O'Connell), la nature non rémunératrice de l'or devient un frein. Le rallye hebdomadaire de 4,7 % par rapport aux plus bas de plusieurs mois est un rebond de soulagement classique, pas une cassure. Les mathématiques de l'offre et de la demande (5 000 tonnes consommées contre une croissance annuelle de l'offre de 1,5 %) semblent serrées jusqu'à ce que vous vous rappeliez : l'or est un stock, pas une marchandise de flux — l'offre existante hors sol dépasse la production annuelle, donc une extraction minière serrée ne soutient pas mécaniquement les prix sans dévaluation monétaire soutenue ou effondrement des taux réels.
Si la Fed maintient ses taux inchangés jusqu'en 2025 et que le dollar se stabilise (les deux sont plausibles compte tenu de la force de l'économie américaine mentionnée dans l'article), les rendements réels restent punitifs pour l'or, et le rebond de cette semaine devient un piège à ours qui atteint 4 400 $ avant de se retourner.
"N/A"
[Indisponible]
"Le potentiel de hausse à court terme de l'or repose sur un vent arrière fragile lié à la liquidité ; un rebond rapide du dollar ou un choc pétrolier pourrait mettre fin au rallye malgré la faiblesse actuelle du dollar."
Le défi Gemini : le catalyseur de la faiblesse du dollar n'est pas un pari à sens unique. Le rallye pourrait être à bêta élevé sur la liquidité plutôt que sur une demande durable. Si les rachats de bons du Trésor stabilisent la liquidité à terme et que les rendements réels restent élevés, le frein non rémunérateur de l'or reste un vent contraire. Plus important encore, un rebond rapide du dollar ou une flambée surprise du pétrole pourrait effacer rapidement le mouvement hebdomadaire de 4 à 5 %, de sorte que le cas haussier de l'UBS repose sur un vent arrière fragile et multi-sources, et non sur un régime stable.
"L'accumulation par les banques centrales représente un changement structurel dans la gestion des réserves qui l'emporte sur les vents contraires à court terme des rendements réels."
Claude a raison au sujet de l'offre mondiale, mais lui et Gemini ignorent le risque de queue de la « dé-dollarisation ». Les achats des banques centrales ne sont pas seulement un jeu de liquidité ; il s'agit d'un changement structurel dans l'allocation des réserves par les nations BRICS+ se couvrant contre les sanctions américaines. Alors que les rachats de bons du Trésor fournissent un plancher technique pour les obligations, ils signalent simultanément une domination budgétaire. Si la Fed est forcée de tolérer une inflation plus élevée pour gérer le service de la dette, la sensibilité du prix de l'or aux taux réels devient secondaire par rapport à son rôle de couverture contre le risque souverain.
"La dédollarisation est structurelle mais trop lente pour expliquer le mouvement de cette semaine ; les rendements réels et la dynamique du dollar américain restent les principaux moteurs à court terme."
La thèse de la dédollarisation de Gemini confond la couverture géopolitique avec la mécanique des prix. L'achat d'or par les banques centrales des BRICS est réel, mais il s'agit d'un flux structurel lent, et non d'un catalyseur hebdomadaire de 4,7 %. L'article ne le quantifie pas ; s'il s'agit de 5 à 10 milliards de dollars par an par rapport à un chiffre d'affaires FX quotidien de plus de 2 000 milliards de dollars, c'est du bruit. La domination budgétaire + une inflation plus élevée est le véritable risque de queue, mais c'est un jeu sur 2 à 3 ans, pas le rebond de cette semaine. Nous restons otages des rendements réels et de la dynamique du dollar.
[Indisponible]
Les panélistes ont convenu que le récent rally de l'or est probablement un jeu de liquidité à court terme plutôt qu'un cycle haussier de la demande structurelle. Ils ont averti que les rendements réels, les prix du pétrole et la dynamique du dollar pourraient plafonner la hausse de l'or.
Un changement durable dans les compositions des réserves des banques centrales en faveur de l'or pourrait soutenir les prix.
Une hausse des rendements américains ou un rebond du dollar pourrait remettre en cause la performance de l'or.