FMI Met US Treasury Market Prone À "Recentrage Soudain" En Raison De La Dette En Hausse, De La Dépendance Excessive À L'égard Des Bons

FMI Met US Treasury Market Prone À "Recentrage Soudain" En Raison De La Dette En Hausse, De La Dépendance Excessive À L'égard Des Bons

Le Fonds Monétaire International a averti mercredi que l'émission incessante de la dette américaine sapait la prime que les bons du Trésor américain ont exigée des investisseurs, avec des implications pour les titres de créance souveraine du monde entier.

« L'augmentation de l'offre de titres du Trésor américain comprime la prime de sécurité que les bons du Trésor américain ont traditionnellement exigée – une érosion qui augmente les coûts d'emprunt à l'échelle mondiale », a déclaré le FMI dans son dernier rapport sur les finances publiques.

Les États-Unis vendent de gros volumes de dette car leur déficit budgétaire représente en moyenne environ 6 % du produit intérieur brut au cours des trois dernières années, un déficit sans précédent en dehors des périodes de guerre ou de récession. On s'attend à ce que cet écart reste à ces niveaux au cours de la prochaine décennie, selon le Bureau du budget du Congrès. En réalité, il ne fera qu'augmenter. 

Comme le rapporte Bloomberg, le FMI a souligné le rétrécissement de l'écart entre les rendements des obligations d'entreprises notées AAA et les bons du Trésor comme signe d'un attrait réduit pour les titres de créance souveraine américaine. Bien que les écarts aient été traditionnellement considérés comme un indicateur du risque que les investisseurs estiment pour les emprunteurs d'entreprises, le fonds inverse cette analyse pour considérer cela comme une mesure de la prime supplémentaire que les acheteurs sont prêts à payer pour les bons du Trésor.

« Un rétrécissement de l'écart implique que la prime que les investisseurs paient pour la sécurité et la liquidité des bons du Trésor (par rapport à la dette d'entreprises de qualité supérieure) se comprime », a déclaré le FMI. Le fonds a montré que les écarts des obligations d'entreprises AAA ont diminué pour atteindre environ 35 points de base, contre plus de 55 points de base au début de 2019.

Outre le financement de la dette américaine galopante, un autre danger signalé par le FMI était la dépendance croissante du Trésor américain à la vente de titres à court terme, un processus lancé par Janet Yellen et son Activist Treasury Issuance, et maintenu depuis. Après avoir initialement critiqué la construction des bons, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré l'année dernière qu'il n'était pas logique d'augmenter l'émission de titres à long terme, étant donné que leurs niveaux de rendement étaient supérieurs à ceux des bons du Trésor, qui arrivent à échéance en moins d'un an.

« Lorsque la dette est concentrée à des échéances plus courtes, les gouvernements doivent refinancer plus fréquemment, augmentant ainsi leur exposition aux changements brusques des conditions du marché ou du sentiment des investisseurs », a déclaré le fonds, notant que les États-Unis - ainsi que tous les autres gouvernements « développés » - ont modifié leur dépendance vers la vente de bons.

Les avertissements de mercredi sont venus trois semaines avant que Bessent's Treasury ne présente son dernier plan d'émission de dette américaine, connu sous le nom de politique de refinancement trimestrielle.

Enfin, le FMI a également signalé le rôle croissant que les fonds spéculatifs jouent sur le marché des bons du Trésor, par le biais de transactions de base de trésorerie-futures, comme un risque.

« La liquidité que les fonds spéculatifs apportent par le biais de ces transactions peut être sujette à une fuite, car elle est adossée à des investisseurs plus levier : une augmentation de la volatilité ou des coûts de financement peut déclencher un démantèlement forcé, amplifiant les distorsions de prix », a-t-il déclaré.

Plusieurs facteurs – des besoins de financement historiquement élevés, la composition de la demande de bons du Trésor orientée vers les fonds spéculatifs et la dépendance croissante à la sécurité à court terme – contribuent à une vulnérabilité accrue du marché à un « recentrage soudain », selon le FMI. Ces dynamiques peuvent également devenir auto-renforçantes, a déclaré le fonds.

« Si les investisseurs s'inquiètent de la capacité d'un pays à refinancer sa dette, ils peuvent exiger des rendements plus élevés ou se retirer des enchères de titres de créance souveraine, validant ainsi l'inquiétude initiale », a déclaré le FMI, expliquant effectivement ce qui se passe lorsque le système de Ponzi cesse de fonctionner.

« La pression politique résultante pour s'attaquer à la hausse des coûts de service de la dette peut elle-même devenir une source d'incertitude que les marchés intègrent. »

Entre-temps, la guerre en Iran alimentera de nouvelles pressions fiscales, obligeant les gouvernements à choisir entre amortir leurs économies contre la hausse des coûts de l'énergie ou contenir les emprunts, a également déclaré le FMI.

« Le Moyen-Orient a ajouté une nouvelle source de pression fiscale à un paysage mondial déjà tendu », a-t-il déclaré. « Dans un scénario de conflit prolongé, la dette mondiale à risque pourrait augmenter de 4 points de pourcentage supplémentaires », a déclaré le FMI, utilisant un terme qui fait référence au danger de difficultés de remboursement dans un scénario défavorable.

Alors que les ministres des finances et les banquiers centraux du monde entier se réunissent cette semaine dans la capitale américaine pour les réunions de printemps du FMI et de la Banque mondiale, le fonds a réprimandé la plupart des économies majeures pour leurs politiques fiscales, en commençant par les États-Unis qui « n'ont aucun plan de consolidation de la dette à l'horizon » – le FMI a certainement raison à ce sujet – tandis que les déficits importants et persistants de la Chine continuent d'alourdir son endettement, ce qui est également exact, mais ne discute pas du déversement incessant de produits par la Chine, qui fait s'effondrer ses principaux marchés d'exportation alors que leurs secteurs manufacturiers s'effondrent car ils ne peuvent pas rivaliser avec les subventions de l'État chinois. Plusieurs pays membres de l'Union européenne ont déclenché des clauses d'évasion des règles de l'union concernant les déficits afin de financer les dépenses de défense, a noté le FMI.

Mais les États-Unis ont un rôle spécial, étant donné la façon dont les répercussions sur le marché des bons du Trésor se propagent dans le monde, a déclaré le FMI.

« La transmission est mondiale : les augmentations des rendements des bons du Trésor américains d'origine supply se propagent presque un pour un aux marchés obligataires étrangers, affectant de manière disproportionnée les pays qui dépendent du financement externe », a déclaré le FMI.

Le rapport complet sur les finances publiques du FMI peut être consulté ici.

Tyler Durden
Wed, 04/15/2026 - 17:20