Les investisseurs qui ont roté hors du secteur technologique regrettent déjà leurs choix. Cette action de croissance en intelligence artificielle (IA) est en hausse de deux chiffres en mai.

Lorsque l'anxiété tarifaire a atteint son pic en début d'avril, la rotation hors des actions technologiques à croissance élevée a été rapide et décisive. Le capital a été orienté vers les biens de consommation, les services publics et les obligations à court terme. Pour ceux d'entre vous qui ont quitté des positions dans le groupe Nebius (NASDAQ: NBIS) pendant cette période, mai a été un mois difficile à observer. L'action est devenue un peu un favori et a augmenté de plus de 35 % depuis le début de mai, clôturant à 195,09 dollars le 6 mai -- en hausse de 10 % ce jour même. La construction de l'infrastructure en intelligence artificielle (IA) n'a pas cessé pour le débat macroéconomique.

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Nebius a connu un succès exceptionnel

Nebius est une entreprise cloud native en IA, pas un fournisseur de cloud qui a ajouté des fonctionnalités en IA, mais une entreprise conçue dès le départ pour gérer des clusters de GPU pour les charges de travail d'apprentissage automatique. Cette distinction semble très spécifique, mais elle est plus importante qu'elle n'en a l'air. Les fournisseurs de cloud traditionnels comme Amazon Web Services et Microsoft Azure portent des décennies d'infrastructure conçue pour le calcul général. Nebius a construit son ensemble entier pour l'entraînement et l'inférence en IA, ce qui signifie des configurations de GPU plus denses, une latence plus faible entre les nœuds et une couche logicielle conçue pour la manière dont les modèles de langage à grande échelle consomment le calcul.

L'entreprise exploite des centres de données en Finlande, au Royaume-Uni, en Israël, et une nouvelle installation de 300 mégawatts à Vineland, au New Jersey. Cette installation au New Jersey est l'ancrage physique de la relation de Nebius avec Microsoft, qui a signé un accord pluriannuel d'une valeur de jusqu'à 19,4 milliards de dollars pour recevoir une capacité GPU dédiée. En mars 2026, Meta Platforms a ajouté son propre contrat de cinq ans : 12 milliards de dollars de capacité contractée, avec une option étendant la valeur totale à 27 milliards de dollars, construit sur l'une des premières implantations à grande échelle de la plateforme Vera Rubin de Nvidia. Nvidia lui-même a investi 2 milliards de dollars dans Nebius en mars, signalant que les plus grands clients de son fournisseur de puces sont également ses partenaires d'infrastructure.

La cible ARR qui redéfinirait l'entreprise

À la fin de 2025, Nebius a déclaré un taux de revenu annuel récurrent (ARR) de 1,25 milliard de dollars, bien au-dessus des 900 millions à 1,1 milliard de dollars qu'elle avait guidé. La prévision pour la fin de 2026 de l'ARR est de 7 à 9 milliards de dollars. Cela signifie que Nebius vise une augmentation de six à sept fois de l'ARR au cours d'une seule année civile. La direction n'a pas reculé sur ce chiffre. Les résultats du premier trimestre 2026 arrivent le 13 mai, et les attentes de revenus du consensus sont de 375 millions de dollars. Ce chiffre, s'il est atteint, met la trajectoire de l'ARR sur la bonne voie.

Le backlog de contrats dépasse déjà 20 milliards de dollars. Plus de 60 % des 16 à 20 milliards de dollars de dépenses de capital prévues pour 2026 sont financés par des paiements anticipés des clients -- ce qui signifie que le plan de croissance comporte un risque de dilution significativement réduit par rapport à une entreprise levant du capital pour financer la construction. Nebius détient également une participation de 28 % dans ClickHouse, une entreprise de base de données à haute performance valorisée à environ 6 milliards de dollars ; une participation de 83 % dans Avride, une plateforme de véhicules autonomes valorisée à 3,4 milliards de dollars ; et une participation majoritaire dans Toloka, une entreprise de données en IA soutenue par Bezos Expeditions. Ces actifs non cœurs représentent environ 5,8 milliards de dollars de valeur qui n'ont jamais été pleinement reflétés dans le prix de l'action.

Les risques sont réels -- mais les investisseurs à long terme devraient rester sur la voie

Aucune de ces informations n'est sans conséquence. La concentration client est la préoccupation la plus urgente : Microsoft et Meta ensemble représentent la majorité des revenus contractés de Nebius. Si l'un de ces deux entreprises réalloue ses dépenses en IA -- vers une infrastructure interne, un concurrent, ou simplement moins de GPU -- la trajectoire des revenus se brise. Le risque d'exécution sur la guidance de l'ARR est tout aussi important. Une augmentation de six fois de l'ARR exige une acquisition de GPU sans faille, une livraison de capacité électrique et une construction de centres de données sur trois continents, simultanément. Tout retard dans l'installation du New Jersey ou dans le déploiement de la plateforme Vera Rubin pousse les revenus dans des trimestres où les investisseurs ne seront pas patients.

Il y a aussi la structure du capital. Nebius n'est pas encore rentable au niveau opérationnel, et bien que les paiements anticipés réduisent le risque de dilution, l'entreprise a reconnu qu'elle "abordera toute opportunité de levée de capitaux de manière opportuniste" si nécessaire. Dans un environnement de taux volatil, cette formulation mérite d'être prise au sérieux.

C'est drôle -- malgré certaines de ces mauvaises nouvelles, le ticker ne semble pas s'en préoccuper. Voici le cas d'achat réduit à ses bases : la demande en calcul en IA continue d'excéder l'offre, et Nebius a signé des contrats qui en témoignent. L'entreprise a un backlog de 20 milliards de dollars, la confiance de ses deux plus grands clients et de son fournisseur de puces principal, un réseau de centres de données s'étendant sur trois continents, et un portefeuille d'entreprises filiales que la plupart des analystes n'ont pas encore valorisé.

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Micah Zimmerman n'a aucune position dans aucune des actions mentionnées. Le Motley Fool détient des positions et recommande Amazon, Meta Platforms, Microsoft et Nvidia. Le Motley Fool a une politique de divulgation.