Le déclin de plus de 40 % de l'action Spotify est-il une opportunité d'achat ? Ou l'action est-elle toujours surévaluée ?

Points clés

Spotify a ajouté 10 millions d'utilisateurs actifs mensuels au T1, dépassant les prévisions de la direction.

La croissance des abonnés Premium a ralenti à 9 % en glissement annuel.

Les prévisions de bénéfice d'exploitation de la direction pour le T2 sont bien inférieures aux attentes de Wall Street.

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L'action Spotify (NYSE: SPOT) a connu une journée difficile mardi, chutant d'environ 14 % après que la société de streaming audio a annoncé ses résultats du premier trimestre. Malgré un trimestre qui a dépassé les prévisions de la société sur la plupart des indicateurs clés, les investisseurs se sont concentrés sur des prévisions de bénéfice d'exploitation inférieures aux attentes pour le deuxième trimestre.

La dernière vente prolongée une période déjà douloureuse pour les actionnaires, les actions se négociant désormais plus de 40 % en dessous de leur plus haut sur 52 semaines et en baisse de plus de 20 % cette année seulement.

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Suite à une telle vente brutale, est-ce l'opportunité d'achat sur l'action de croissance que certains investisseurs attendaient peut-être ? Ou les actions sont-elles toujours trop chères - même après leur déroute massive ?

Ce qui s'est bien passé au T1

Les chiffres principaux du premier trimestre de Spotify étaient solides.

Le chiffre d'affaires total au cours de la période a augmenté de 8 % en glissement annuel pour atteindre 4,5 milliards d'euros. Mais ce chiffre sous-estime l'élan réel de l'activité de l'entreprise. À taux de change constants, les ventes de Spotify ont augmenté de 14 % - une accélération par rapport à la croissance de 13 % au quatrième trimestre 2025. Et son chiffre d'affaires de son niveau Premium, qui est de loin la plus grande source de revenus de l'entreprise, a augmenté d'environ 15 % en glissement annuel à taux de change constants et a été soutenu par une augmentation de 5,7 % du revenu moyen par utilisateur.

La croissance des utilisateurs s'est également maintenue. Le nombre d'utilisateurs actifs mensuels de l'entreprise a augmenté de 12 % en glissement annuel pour atteindre 761 millions au T1, dépassant les prévisions de la direction de 759 millions. Et les abonnés Premium ont augmenté de 9 % en glissement annuel pour atteindre 293 millions - conformément aux prévisions de l'entreprise.

Mais la rentabilité a été la pièce la plus impressionnante.

La marge brute de Spotify au premier trimestre de 33 % a marqué un record au T1, tandis que le bénéfice d'exploitation a grimpé de 40 % en glissement annuel pour atteindre 715 millions d'euros - soit environ 55 millions d'euros de plus que les prévisions de la direction. Et le flux de trésorerie disponible de 824 millions d'euros a également été un record au T1.

Un moteur clé derrière cette rentabilité impressionnante ? Des opérations plus maigres et plus efficaces, a expliqué la direction.

"Nous n'avons pas augmenté nos effectifs, en fait nous avons légèrement diminué nos effectifs, mais nous dépensons plus de calcul par employé", a déclaré le co-PDG Gustav Söderström lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre de Spotify. "Et c'est parce que nous constatons un retour énorme en termes de productivité."

Dans l'ensemble, Spotify a rappelé aux investisseurs qu'il s'agissait toujours d'une entreprise en croissance.

Pourquoi l'action semble toujours chère

Alors pourquoi les actions ont-elles été pilonnées ?

La réponse réside dans les perspectives. La direction a prévu un bénéfice d'exploitation de seulement 630 millions d'euros pour le T2 - une baisse par rapport au T1 en termes absolus et bien en deçà des quelque 680 millions d'euros que les analystes, en moyenne, attendaient apparemment. Le principal moteur : une forte augmentation des dépenses consacrées aux initiatives d'intelligence artificielle (IA) et au marketing produit. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le directeur financier Christian Luiga a déclaré que les charges d'exploitation devraient rester élevées "pour le prochain trimestre ou deux".

Sous les chiffres principaux, il y a aussi des signaux plus faibles à noter.

La croissance des abonnés Premium, par exemple, a ralenti de manière significative - passant de 12 % de croissance en glissement annuel au cours de chacun des trois premiers trimestres de 2025, à 10 % au T4, et maintenant à seulement 9 % au T1. Et le chiffre d'affaires publicitaire, bien qu'en hausse de 3 % en glissement annuel à taux de change constants au T1, a baissé de 5 % sur une base déclarée, prolongeant une période faible dans la plus petite activité publicitaire de l'entreprise.

Ensuite, il y a la valorisation.

Même après une baisse d'environ 24 % depuis le début de l'année à l'heure où nous écrivons ces lignes, le ratio cours/bénéfice de l'action est toujours d'environ 29. Ce n'est guère une aubaine pour une entreprise dont la croissance des abonnés ralentit et dont l'expansion des marges à court terme est retardée par un cycle d'investissement plus lourd.

Dans l'ensemble, je pense que Spotify semble toujours surévalué, même après la correction de cette année.

Bien sûr, les investissements de l'entreprise dans l'IA pourraient payer grassement, approfondir l'engagement et augmenter la valeur à vie du client au fil du temps, comme l'espère la direction. Mais avec un ralentissement de la croissance des abonnés et des perspectives du deuxième trimestre suggérant que des dépenses plus élevées continueront de peser sur le bénéfice d'exploitation, je préférerais observer depuis les coulisses et rechercher un point d'entrée plus attrayant plus tard cette année.

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Daniel Sparks et ses clients n'ont aucune position dans les actions mentionnées. The Motley Fool a des positions et recommande Spotify Technology. The Motley Fool a une politique de divulgation.

Les points de vue et opinions exprimés ici sont les points de vue et opinions de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Nasdaq, Inc.