Kingsway (KFS) Transcription de l'appel sur les résultats du T4 2025

Source de l'image : The Motley Fool.
DATE
Jeudi 12 mars 2026 à 17h00 ET
PARTICIPANTS À L'APPEL
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Directeur général — John Fitzgerald
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Directeur financier — Kent Hansen
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Transcription complète de la conférence téléphonique
John Fitzgerald : Merci, Matt. Bon après-midi à tous et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats de Kingsway pour le quatrième trimestre et l'ensemble de l'année 2025. À notre connaissance, Kingsway est la seule société américaine cotée en bourse à employer le modèle de fonds de recherche pour acquérir et développer de grandes entreprises. Nous possédons et exploitons un portefeuille diversifié de sociétés de services de haute qualité, légères en actifs, rentables, en croissance et générant des revenus récurrents. Notre objectif est de faire croître la valeur pour les actionnaires à long terme par action, et nous pensons que nos entreprises peuvent évoluer grâce à notre modèle de gestion décentralisé et à notre équipe talentueuse de PDG opérateurs. Nous continuons également de bénéficier d'actifs fiscaux importants qui améliorent nos rendements.
En bref, Kingsway est idéalement positionnée pour capitaliser sur le modèle de fonds de recherche à grande échelle dans le cadre d'une société publique fiscalement avantageuse. Je suis heureux de signaler un solide quatrième trimestre et une année de progrès financiers et stratégiques significatifs en 2025. Au cours de l'année, nous avons réalisé 6 acquisitions dans le segment KSX, lancé notre plateforme Skilled Trades, considérablement augmenté nos revenus et notre potentiel de bénéfices, et réalisé des investissements significatifs dans nos entreprises d'exploitation qui positionnent Kingsway pour accélérer sa croissance en 2026 et au-delà. Fait important, et pour la première fois, notre segment KSX a représenté une majorité des revenus et de l'EBITDA ajusté aux troisième et quatrième trimestres.
Pour l'ensemble de l'année 2025, le chiffre d'affaires consolidé a augmenté pour atteindre 135 millions de dollars, reflétant la croissance organique de nos activités et les contributions des acquisitions récentes. L'EBITDA ajusté consolidé pour l'année s'est élevé à 7,8 millions de dollars et l'EBITDA LTM du portefeuille était de 22 à 23 millions de dollars au 31 décembre. Kent fournira plus de détails dans ses remarques sur la métrique de l'EBITDA LTM du portefeuille, que nous pensons refléter plus précisément la capacité de revenus de l'entreprise sur 12 mois glissants. Comme vous l'avez peut-être remarqué dans notre communiqué de presse de cet après-midi, Kingsway prévoit une croissance organique à deux chiffres pour KSX et Extended Warranty. Je suis également heureux de réitérer notre objectif de 3 à 5 acquisitions en 2026.
Notre vision chez Kingsway est de combiner croissance organique et inorganique pour créer de la valeur. Et avant d'entrer dans les détails de nos performances de 2025, je voulais partager pourquoi je suis à l'aise avec ces objectifs et optimiste quant à l'orientation de l'entreprise. Premièrement, il convient de noter que notre processus budgétaire annuel est complet, évaluant chaque entreprise une par une, puis fixant des objectifs de performance réalistes pour l'année à venir. L'objectif n'est pas de sous-estimer ou de surestimer. Il s'agit de prévoir aussi précisément que possible avec un intervalle de confiance élevé, mais la performance de chaque entreprise est susceptible d'être dans l'année à venir.
Le résultat de notre processus cette année est un budget de forte croissance organique dans nos deux segments. Cela mérite quelques mots sur les raisons pour lesquelles nous sommes confiants dans ces prévisions. Dans KSX, cela commence par les caractéristiques des entreprises que nous possédons. Notre stratégie est d'acheter des entreprises avec des revenus récurrents, des bases de clients fragmentées et de forts vents porteurs de croissance séculaire. Nous associons ensuite ces entreprises à des dirigeants opérateurs talentueux qui sont motivés et incités à stimuler la performance. Quelques exemples illustrent les perspectives de croissance de notre portefeuille.
Roundhouse, notre entreprise d'exploitation KSX la plus rentable, entretient les moteurs électriques pour les infrastructures de compression et de transmission de gaz naturel dans le bassin permien, la zone de production d'hydrocarbures la plus productive au monde, à un moment où les infrastructures énergétiques nationales se développent à grande échelle. La demande d'entretien et de réparation de moteurs fiables dans cet environnement est essentielle, croissante et structurellement sous-approvisionnée. Roundhouse était une entreprise à forte croissance avant que nous l'acquisitions au milieu de l'année dernière et elle suit déjà nos prévisions d'acquisition. Pour Image Solutions et Kingsway Skilled Trades, 2025 a été une année d'investissement qui a positionné les deux entreprises pour la croissance en 2026.
Image Solutions a investi massivement dans l'expansion de son équipe de développement commercial au premier semestre, ce qui a temporairement déprimé la rentabilité à mesure que l'équipe de vente montait en puissance. Cette reconstruction est terminée. L'équipe est en place, le pipeline se développe et les premiers résultats sont encourageants. Nous sommes enthousiastes quant à l'avenir de cette entreprise sous la direction du PDG opérateur, Davide Zanchi. Kingsway Skilled Trades a suivi un chemin similaire. Buds Plumbing, sa première acquisition, a traversé une période d'investissement initiale et se porte de mieux en mieux, dépassant nos attentes.
AAA et Southside, qui ont été acquises au second semestre 2025, ont reçu des investissements importants ces derniers mois et sont prêtes à suivre les traces de Buds à mesure que nous avançons en 2026. Nous prévoyons une croissance robuste du chiffre d'affaires et des bénéfices dans ces entreprises au cours de l'année à venir. Lorsque je regarde l'ensemble du portefeuille KSX, je vois des entreprises avec non seulement des caractéristiques commerciales attrayantes et une direction talentueuse en place, mais aussi avec de fortes tendances de croissance séculaire qui les soutiennent. Ce contexte est important lorsque nous réfléchissons à nos objectifs de croissance pour 2026. Dans Extended Warranty, nos entreprises ont réalisé une croissance des ventes en espèces à deux chiffres au second semestre 2025, à un moment où les coûts des sinistres se modéraient également.
Nous anticipons une nette amélioration en 2026 pour nos activités Extended Warranty. Passons à la croissance inorganique. Nous sommes heureux d'avoir réalisé 6 acquisitions stratégiques en 2025. Notre pipeline d'acquisitions reste solide, et je suis heureux de réitérer notre objectif de 3 à 5 acquisitions au cours de l'année à venir. Nous avons pris un bon départ en janvier, en réalisant notre première transaction de 2026 via l'acquisition par notre filiale Ravix de Ledgers Inc. Ledgers est un fournisseur leader de services de tenue de livres et de comptabilité externalisés desservant des organisations à but non lucratif et des petites et moyennes entreprises, principalement dans le Midwest.
Cet ajout diversifie la base de revenus de Ravix et élargit sa portée géographique tout en apportant une solide base de revenus récurrents et une équipe expérimentée qui s'intègre bien à la culture axée sur le service de Ravix. Nous voyons des opportunités significatives d'améliorer la valeur grâce à la vente croisée et à la croissance organique continue, et nous sommes enthousiastes quant au rôle que Ledgers jouera alors que nous continuons à faire évoluer Ravix pour en faire un fournisseur leader de solutions financières et comptables. Notre confiance dans notre pipeline de transactions repose sur notre approche à double voie pour trouver de grandes entreprises à acquérir. Premièrement, nos opérateurs et résidents se consacrent au sourcing, à l'évaluation et à l'exécution de nos activités de M&A.
Nos chercheurs actifs, chacun se concentrant sur l'identification de nouvelles acquisitions de plateformes et autonomes qui répondent à nos critères de revenus récurrents légers en actifs et de croissance structurelle. Deuxièmement, nos entreprises détenues peuvent poursuivre des activités d'acquisition "tuck-in" au sein de nos plateformes existantes. L'équipe RH et Ledgers chez Ravix, Viewpoint chez SPI et Buds, Southside et AAA chez Skilled Trades sont tous des exemples de nos PDG opérateurs identifiant et exécutant des acquisitions au sein des entreprises qu'ils gèrent. Cette activité ne dépend pas du pipeline OIR. Elle se déroule en parallèle. Elle augmente la valeur des plateformes que nous avons déjà construites. Et dans de nombreux cas, elle produit des intégrations plus rapides et de meilleurs rendements car l'opérateur acquéreur comprend déjà le marché.
Lorsque vous regardez notre activité d'acquisition de 2025 dans ce contexte, 6 transactions sur les deux voies. Cela reflète un modèle qui génère un flux de transactions à partir de plusieurs sources simultanément, exactement comme nous l'avons conçu. Pour résumer, 2025 a été une année d'exécution disciplinée. Nous avons élargi le portefeuille grâce aux 6 acquisitions, lancé une nouvelle plateforme dans Skilled Trades et renforcé nos entreprises existantes avec des acquisitions ciblées chez Ravix, SPI et Skilled Trades. L'effet cumulatif de ces investissements se reflète dans l'EBITDA ajusté LTM du portefeuille de 22 à 23 millions de dollars. Alors que nous nous tournons vers 2026, nous nous attendons à une croissance organique à deux chiffres et à une cadence régulière de croissance inorganique pour soutenir nos aspirations de création de valeur.
Nous avons entamé l'année avec un élan, un ensemble diversifié de leviers de croissance et un pipeline actif de M&A à travers nos chercheurs et nos opérateurs de plateformes. Sur ce, je vais passer la parole à Kent pour quelques... pour un examen plus détaillé des finances.
Kent Hansen : Parfait. Merci, JT, et bon après-midi à tous. Le chiffre d'affaires total pour le trimestre a augmenté de 30,1 % pour atteindre 38,6 millions de dollars et de 23,4 % pour atteindre 135 millions de dollars pour l'année. La perte nette consolidée pour le trimestre s'est élevée à 1,6 million de dollars et à 10,3 millions de dollars pour l'ensemble de l'année. L'EBITDA ajusté consolidé pour le trimestre s'est élevé à 2,7 millions de dollars et à 7,8 millions de dollars pour l'année. Au sein de notre segment KSX, le chiffre d'affaires a augmenté de 63,6 % pour atteindre 20,3 millions de dollars pour le trimestre et a augmenté de 58,5 % pour atteindre 64,2 millions de dollars pour l'année. L'EBITDA ajusté de KSX a augmenté de 28,6 % pour atteindre 2,5 millions de dollars pour le trimestre et a augmenté de 40,8 % pour atteindre 9,5 millions de dollars pour l'année.
Il convient de noter ici que, bien que l'EBITDA ajusté de KSX ait légèrement diminué du T3 au T4, cela est dû à la saisonnalité de nos activités de plomberie et de Roundhouse, qui ont généralement leur saisonnalité la plus faible en hiver et leurs meilleurs trimestres en saisonnalité aux T2 et T3. En ce qui concerne Extended Warranty, le chiffre d'affaires a augmenté de 6,1 % pour atteindre 18,3 millions de dollars pour le trimestre et de 2,8 % pour atteindre 70,8 millions de dollars pour l'année. Les ventes en espèces ont augmenté de 11 % pour le trimestre et de 9 % pour l'année. IWS, qui vend des produits de garantie exclusivement par l'intermédiaire de coopératives de crédit, a continué de bien performer avec des ventes en espèces en hausse de 10 % d'une année sur l'autre.
Les sinistres totaux d'Extended Warranty se sont modérés en 2025 et ont augmenté de 4,4 % pour l'année, contre une augmentation de 6,3 % l'année précédente, principalement en raison de l'inflation sur les pièces et la main-d'œuvre, le nombre de sinistres étant légèrement inférieur en 2025 qu'en 2024. Dans l'ensemble, Extended Warranty fonctionne bien. Les ventes en espèces sont solides et le segment est positionné pour une amélioration des performances dans les périodes à venir. Passons maintenant au bilan et à la structure du capital. Au 31 décembre 2025, la société disposait de 8,3 millions de dollars de trésorerie et d'équivalents de trésorerie, contre 5,5 millions de dollars à la fin de 2024. La dette totale s'élevait à 70,7 millions de dollars à la fin de 2025, contre 57,5 millions de dollars au 31 décembre 2024.
Notre dette de fin d'année 25 se compose de 55 millions de dollars de prêts bancaires, de 2 millions de dollars de billets à payer et de 13,7 millions de dollars de dette subordonnée. La dette nette, soit la dette moins la trésorerie, s'élevait à 62,4 millions de dollars à la fin de l'année, en légère hausse par rapport à 61,4 millions de dollars à la fin de 2024. L'augmentation de la dette nette est principalement liée aux emprunts supplémentaires liés aux acquisitions récentes de Roundhouse et Southside Plumbing, partiellement compensée par les paiements d'amortissement de la dette. J'aimerais conclure en partageant des détails supplémentaires sur la métrique de l'EBITDA ajusté LTM du portefeuille à laquelle JT a fait référence précédemment. Suite à un examen, nous avons conclu qu'il était logique de mettre à jour notre métrique de revenus du portefeuille pour 2 raisons.
Premièrement, nous avons reçu des commentaires selon lesquels le nom "run rate adjusted EBITDA" était source de confusion pour les investisseurs. La métrique décrit en fait la performance sur 12 mois glissants, et non une prévision de taux de fonctionnement. Deuxièmement, pour le segment Extended Warranty en particulier, nous avons toujours évalué la performance en interne en utilisant l'EBITDA ajusté en espèces modifiées, et il n'était pas logique de déclarer une métrique en externe tout en gérant une métrique différente en interne. Fait important, nos prêteurs utilisent également la métrique de l'EBITDA ajusté en espèces modifiées lors de l'évaluation de la performance opérationnelle de nos activités Extended Warranty. L'alignement de nos métriques de reporting internes et externes élimine toute déconnexion et offre aux investisseurs une vision plus claire de la manière dont nous gérons et évaluons réellement l'entreprise.
L'EBITDA ajusté LTM du portefeuille représente la performance pro forma sur 12 mois glissants de nos entreprises d'exploitation et est calculé en utilisant l'EBITDA ajusté pour KSX et l'EBITDA ajusté en espèces modifiées pour Extended Warranty. Le cash modifié reflète les différences de calendrier entre la reconnaissance des revenus GAAP et les dépenses de commission GAAP par rapport au moment des encaissements et des dépenses de commission GAAP associées aux contrats de garantie, ainsi qu'un ajustement des revenus de placement pour la différence entre le rendement comptable réel et le rendement actuel du marché. Aucun autre ajustement n'est effectué. Pour plus de clarté, l'EBITDA ajusté en espèces modifiées ne reporte qu'une partie de la prime du contrat nécessaire pour payer les sinistres sur la durée du contrat sous-jacent et ne reporte aucune dépense de commission.
Nous pensons que ce changement aligne mieux notre divulgation externe avec la manière dont la direction et nos prêteurs évaluent la performance de l'activité Extended Warranty, offre une vision plus claire de la performance opérationnelle du portefeuille d'entreprises de Kingsway et est cohérent avec la métrique utilisée dans nos accords de crédit pour les clauses financières. Je vais maintenant passer la parole à JT pour quelques réflexions finales avant d'ouvrir la ligne pour les questions. JT ?
John Fitzgerald : Merci, Kent. Pour conclure, je tiens à remercier les employés, les partenaires et les actionnaires de Kingsway pour leur dévouement et leur soutien continus. 2025 a été une année de progrès considérables, avec 6 acquisitions réalisées, une nouvelle plateforme lancée et un portefeuille qui entre en 2026 en générant 22 à 23 millions de dollars d'EBITDA LTM de plateforme. Nous avons budgétisé une croissance organique des revenus et de l'EBITDA à deux chiffres cette année dans nos deux segments, et je crois que le travail que nous avons accompli en 2025, en élargissant les plateformes, en diversifiant les sources de revenus, en investissant dans nos entreprises et en renforçant notre équipe d'opérateurs, nous a permis de répondre à ces attentes. Je suis confiant dans le plan, et je suis enthousiasmé par ce que cette équipe est capable de faire et par la direction que prend Kingsway.
Je vais maintenant passer la parole à Matt pour ouvrir la ligne pour les questions.
Opérateur : [Instructions de l'opérateur] Votre première question vient de Nick Weiman (sic) [Mitch Weiman].
Mitchell Weiman : Félicitations pour ce bon trimestre.
John Fitzgerald : Vous avez dit Nick, mais je sais que c'est Mitch.
Mitchell Weiman : Correct. Une question que j'avais était : vous n'avez pas parlé de diagnostics numériques dans vos remarques préparées. Que se passe-t-il là-bas ? Nous nous souvenons, lors de conversations précédentes il y a environ 6 mois, que vous pensiez vraiment qu'ils commenceraient à croître au second semestre de l'année.
John Fitzgerald : Oui. DDI, je pense, a augmenté de près de 10 % sur l'année. Et ça avance tranquillement. Je pense que nous avons un excellent opérateur. Il construit l'équipe sur place, a une nouvelle équipe de direction à ses côtés et est maintenant vraiment... c'est très... en raison de la criticité du service qu'ils fournissent, Mitch, l'objectif des 18 premiers mois environ est vraiment de créer une base sur laquelle ils se sentaient à l'aise pour croître. Nous avons affaire à la vie des patients et la sécurité des patients est primordiale.
Donc, le renforcement de l'infrastructure