Par Maksym Misichenko · The Guardian ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
Malgré des points de vue divergents sur la stratégie Brexit du Royaume-Uni, le panel s'accorde à dire que l'indécision politique du Labour provoque une incertitude sur les marchés et une décote de valorisation persistante pour les actions britanniques. Les perspectives économiques du Royaume-Uni sont considérées comme difficiles, avec des risques incluant la stagflation, la dérive politique et un populisme budgétaire potentiel.
Risque: Paralysie politique prolongée et incertitude des marchés dues à l'indécision du Labour sur la stratégie Brexit.
Opportunité: Potentielle revalorisation des mid-caps britanniques (FTSE 250) si une orientation politique claire est adoptée et si des ancrages budgétaires sont établis.
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Dix ans après le référendum, le Brexit continue de façonner la politique britannique. Il a brisé le duopole des deux partis et continue de diviser le pays. La difficulté de Keir Starmer à rester Premier ministre après la déroute du Labour lors des élections en Angleterre, en Écosse et au Pays de Galles la semaine dernière en est la preuve.
Les électeurs ont cru les politiciens sur parole après la décision de quitter l'UE. La raison pour laquelle "Reprendre le contrôle" a fonctionné comme slogan, c'est qu'il résonnait avec l'humeur publique dans de grandes parties de la Grande-Bretagne.
Pendant des années, il était clair que le modèle économique du Royaume-Uni ne fonctionnait que pour les parties les plus aisées du pays. La mondialisation apportait peut-être de riches récompenses à Londres et au sud-est, mais pas aux villes du nord dévastées par la désindustrialisation et l'austérité.
Mais reprendre le contrôle signifiait aussi que la Grande-Bretagne ne pouvait plus utiliser l'UE comme excuse à la passivité. Les politiciens s'étaient habitués à utiliser l'Europe comme prétexte à l'inaction, mais après le Brexit, cet argument ne tenait plus.
Le Royaume-Uni devait résoudre ses propres problèmes. Il n'était plus tenu d'adopter les réglementations de l'UE. Il pouvait définir sa propre politique commerciale. Il pouvait, s'il le souhaitait, suivre l'exemple des économies d'Asie de l'Est et reconstruire systématiquement l'industrie manufacturière en utilisant des tarifs douaniers, des subventions, des marchés publics et des contrôles de capitaux. Mais si ces libertés n'étaient pas utilisées, rien ne changerait. Et si rien ne changeait, les politiciens de Westminster ressentiraient toute la force de la colère du public. Il n'y aurait plus de cachette derrière Bruxelles.
Ironiquement, le seul secteur qui a bénéficié des libertés du Brexit est celui des services financiers, dans lequel le précédent chancelier, Jeremy Hunt, et l'actuelle, Rachel Reeves, ont adopté un régime réglementaire plus souple. Les gouvernements ont déjà une stratégie claire pour cette partie déjà puissante de l'économie, et cette stratégie a fonctionné. La City prospère.
Mais c'est l'exception. Les électeurs, jeunes, d'âge moyen et âgés, pensent que leur gouvernement devrait faire plus pour eux après une période de stagnation des niveaux de vie qui s'étend sur près de deux décennies. Dans toutes les régions du Royaume-Uni, de Londres au nord de l'Écosse, ils sont arrivés à la conclusion que ni le Labour ni les Conservateurs ne sont à la hauteur de la tâche. Aucun des deux partis n'a convaincu les électeurs qu'ils ont un plan pour sortir la Grande-Bretagne de son pétrin.
La punition a été rapide et brutale. Les Tories ont remporté une victoire écrasante en 2019, puis ont subi une défaite record en 2024. Moins de deux ans après avoir remporté leur propre victoire écrasante, les pertes massives du Labour la semaine dernière sont la conséquence d'un gouvernement pris en étau entre le parti vert à gauche et Reform UK à droite.
Les Verts et Reform sont comme le jour et la nuit, mais une chose qui joue en faveur des deux partis est qu'ils ne sont pas entachés par l'échec. Les Verts ont bien performé dans les régions du pays qui ont voté massivement pour le "Remain" lors du référendum, tandis que Reform UK a fait un carton dans les zones qui ont voté pour le Brexit.
Ceux qui convoitent le poste de Starmer doivent être conscients que les choses risquent de s'aggraver pour le Labour à mesure que l'impact total des guerres en Iran et au Liban se fera sentir. Au cours des prochains mois, la croissance ralentira et l'inflation augmentera. Les niveaux de vie seront sous une pression renouvelée à mesure que les coûts de l'énergie et de la nourriture augmenteront.
Le dernier réajustement de Starmer plus tôt cette semaine était un exercice de triangulation. Il cherche des relations plus étroites avec l'UE sans réadhérer au marché unique ou à l'union douanière, et encore moins s'engager à organiser un nouveau référendum. Cette stratégie est vouée à l'échec, et pas seulement parce que Starmer est pour le public ce que la kryptonite était pour Superman.
Logiquement, il n'y a que deux approches cohérentes. L'une consiste à utiliser les opportunités offertes par le Brexit pour expérimenter différentes façons de faire les choses. Avec sa majorité massive en 2024, le Labour avait la possibilité de le faire, mais n'a jamais montré une réelle inclination à le faire.
L'autre approche dit que le Brexit était une erreur qui devrait être inversée. Si, comme Starmer semble le penser, l'économie a subi de graves dommages suite à la sortie de l'UE, alors il devrait faire campagne pour la réadhésion plutôt que de bricoler avec des programmes d'échange permettant aux jeunes citoyens de l'UE de venir en Grande-Bretagne.
Pour ceux qui ont soutenu le Brexit en 2016, les arguments n'ont pas changé. Loin de défier les États-Unis et la Chine, l'UE est en train de mourir sur pied. L'Allemagne et la France – les deux plus grandes économies de l'UE – sont toutes deux en graves difficultés. Étouffée par le dogme néolibéral et la bureaucratie, l'Europe ne montre aucun signe de regain de dynamisme économique.
La vision du monde de ceux qui se sont opposés au Brexit n'a pas non plus changé. L'UE reste le principal partenaire commercial du Royaume-Uni, il est donc logique de rendre le commerce aussi fluide que possible. L'isolationnisme de Donald Trump ne fait que renforcer l'argument d'une coopération plus étroite avec l'UE.
Starmer essaie de monter ces deux chevaux à la fois. Sa voie médiane est une tentative de reconquérir les électeurs du Labour passés aux Verts tout en disant à ceux qui ont abandonné le parti pour Reform qu'il n'y aura pas de trahison du Brexit. Ce qu'il propose est le pire des mondes : accepter des limites à la marge de manœuvre de la Grande-Bretagne sans aucun bénéfice démontrable.
Cette approche ne satisfera ni les "remainers" ni les "leavers". Elle ne dissimulera pas non plus le fait que le gouvernement de Starmer est responsable de ses propres erreurs. Dont il y en a eu beaucoup trop.
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Larry Elliott est chroniqueur au Guardian
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"La politique d'« ambiguïté constructive » de Starmer envers l'UE crée un frein permanent à l'investissement des entreprises en garantissant que l'environnement réglementaire reste imprévisible."
L'article identifie correctement le piège de la « triangulation », mais ignore la réalité structurelle de la position budgétaire du Royaume-Uni. L'hésitation de Starmer n'est pas seulement de la lâcheté politique ; c'est la reconnaissance que le Royaume-Uni manque de marge de manœuvre budgétaire pour la politique industrielle agressive qu'Elliott suggère. Sans une augmentation massive des investissements publics – qui déclencherait probablement une vente massive du marché des Gilt – l'argument de la « liberté du Brexit » est purement théorique. Le véritable risque est une période prolongée de stagflation alors que le Royaume-Uni reste pris entre la divergence réglementaire et la nécessité du commerce avec l'UE. Les investisseurs devraient s'attendre à une volatilité continue des mid-caps britanniques (FTSE 250), car la paralysie de la politique intérieure maintient la décote de valorisation par rapport aux États-Unis et à l'Europe fermement en place.
L'« hésitation » pourrait en fait être une tentative pragmatique de minimiser les frictions tout en attendant que les propres pressions économiques internes de l'UE forcent un alignement commercial plus favorable et sur mesure.
"L'indécision du Labour sur le Brexit perpétue l'incertitude politique, risquant des dépassements budgétaires et une croissance médiocre qui pèse sur les actions britanniques en dehors du secteur financier résilient."
L'article d'Elliott met en lumière la paralysie post-Brexit du Labour face aux déroutes électorales, plaidant pour une divergence audacieuse (par exemple, tarifs/subventions comme en Asie de l'Est) ou une réadhésion à l'UE pour résoudre la stagnation du niveau de vie. Les finances (City de Londres) prospèrent grâce à la déréglementation, mais les secteurs de la fabrication et de l'exportation sont à la traîne – les frictions commerciales Royaume-Uni-UE persistent (ONS : exportations de biens vers l'UE en baisse de 15 % depuis 2019). Contexte manquant : l'essor du commerce du Royaume-Uni hors UE (par exemple, +20 % vers l'Australie/l'Inde via des accords) compense une partie de la douleur ; la croissance du PIB (estimation de 0,6 % au T1 2025) dépasse la zone euro. Pourtant, la montée des votes Reform/Green signale des risques de populisme budgétaire, gonflant les déficits (dette/PIB du Royaume-Uni ~100 %). À court terme : l'hésitation politique plafonne la revalorisation, baissier pour la GBP/FTSE hors banques.
La triangulation de Starmer préserve une majorité parlementaire massive pour des réformes pragmatiques sans aliéner les électeurs ni effrayer les IDE, stabilisant potentiellement les marchés car les élections locales surestiment souvent les tendances nationales.
"L'incohérence du Labour sur le Brexit reflète non pas une faiblesse mais une évitement rationnel de deux voies politiquement impossibles à gagner, bien que cela achète du temps au prix de la crédibilité et laisse les problèmes économiques structurels du Royaume-Uni non résolus."
Elliott présente cela comme un choix binaire : soit le Labour exécute une stratégie cohérente de Brexit, soit il l'inverse complètement. Mais cela méprise l'économie politique. La véritable contrainte n'est pas l'indécision ; c'est que les deux voies sont électoralement toxiques. Le Brexit complet en tant que politique industrielle nécessite un horizon de 5 à 10 ans et des douleurs à court terme (tarifs, réaffectation des subventions) ; la réadhésion complète nécessite d'admettre que 2016 était une erreur et fait face à des complications écossaises/nord-irlandaises. La « voie médiane » du Labour est une politique incohérente mais une politique rationnelle : elle retarde le règlement de comptes. L'article sous-estime également la fragilité de l'UE comme une préoccupation réelle – la crise manufacturière de l'Allemagne est réelle, pas rhétorique. Le cadre « soit/soit » d'Elliott masque pourquoi Starmer a choisi de s'embourber : les deux alternatives font perdre les élections plus rapidement.
Elliott suppose que la colère des électeurs concernant le niveau de vie est principalement due à l'exécution de la politique du Brexit, mais les sondages suggèrent qu'il s'agit de pressions immédiates sur le coût de la vie et de l'effondrement des services publics – aucun des deux n'est résolu par une stratégie cohérente de Brexit (gauche ou droite) en moins de 3 ans. Le diagnostic d'« hésitation » pourrait mal identifier la maladie réelle.
"Au cours des 12 à 18 prochains mois, les vents contraires macroéconomiques et la livraison de réformes crédibles auront beaucoup plus d'importance pour les résultats que le fait que le Brexit soit inversé ou non ; une voie politique pragmatique est le véritable déterminant."
Le Brexit domine le débat, mais l'article sous-pondère les risques macroéconomiques et politiques à court terme. Le sort du Labour pourrait dépendre moins de sa réadhésion à l'UE que de livrables tangibles : sécurité énergétique, croissance des salaires, productivité et politique budgétaire crédible. Les gains des Verts et de Reform reflètent le mécontentement, mais leur longévité est incertaine, et la dérive politique pourrait nuire à la confiance indépendamment de la position sur le Brexit. Les facteurs mondiaux – prix de l'énergie, inflation et tensions géopolitiques (Iran, Liban) – façonneront la demande et l'investissement. Le choix binaire de l'article néglige la probabilité d'un alignement pragmatique et sectoriel avec l'Europe ou d'une approche mixte qui n'est ni une inversion complète ni une divergence complète.
Un contre-argument fort : les marchés punissent l'ambiguïté. Si le Labour continue de trianguler sans plan de réforme clair et crédible, les investisseurs pourraient intégrer la dérive politique et un risque politique plus élevé, quelle que soit la chance macroéconomique.
"Le rationalisme politique pour le Labour crée une décote structurelle et permanente pour les actions britanniques."
Claude a raison de dire que « s'embourber » est une politique rationnelle, mais tort de rejeter l'impact sur le marché. Les investisseurs ne se soucient pas de la survie électorale de Starmer ; ils se soucient de l'efficacité de l'allocation du capital. En évitant une voie claire, le Labour s'assure que la « décote de valorisation » du Royaume-Uni – se négociant à environ 10-11x les bénéfices futurs contre 18-20x pour le S&P 500 – devient structurelle plutôt que cyclique. Ce n'est pas seulement une dérive politique ; c'est une réduction permanente du taux de croissance terminal du Royaume-Uni.
"La décote de valorisation du Royaume-Uni est cyclique, entraînée par la politique monétaire et la stabilité des IDE, et non par un échec politique permanent."
Gemini, votre thèse de décote permanente ignore les signaux du marché obligataire : les rendements des Gilt à 10 ans à 4,2 % (contre un pic de 4,8 %) reflètent le refroidissement de l'inflation et la prudence de la BoE, pas un désastre structurel. L'embourbement préserve la stabilité pour les IDE (en hausse de 12 % en 2024 selon UKFI), essentiels pour les dépenses d'investissement dans la technologie et la fabrication. Risque non signalé : les gains de Reform font pression sur les fonds de pension pour exiger des ancrages budgétaires, forçant potentiellement des réductions d'impôts favorables à la croissance qui revalorisent les industriels du FTSE 250.
"La résilience des IDE masque une mauvaise allocation sectorielle ; les rendements des Gilt signalent les attentes de taux, pas la confiance dans la croissance."
Le rebond des IDE de Grok est réel, mais masque un risque de composition : les afflux de technologie sont concentrés à Londres, pas dans la fabrication. La pression de Reform sur les fonds de pension est spéculative – les fluctuations des élections locales se traduisent rarement par des inversions de politique budgétaire à mi-mandat. La baisse des rendements des Gilt citée par Grok reflète les attentes de maintien de la BoE, pas la confiance dans la croissance. La décote structurelle persiste car aucun scénario (embourbement ou clarté) ne permet de combler l'écart de productivité de 2 à 3 % par rapport aux pairs. C'est le problème du taux terminal souligné par Gemini.
"Les rendements des Gilt ne garantissent pas la stabilité ; un stress budgétaire induit par la réforme pourrait déclencher une forte revalorisation des obligations longues qui saperait les vents porteurs pour les IDE sur lesquels Grok s'appuie."
Grok, vous présentez les rendements des Gilt comme une preuve d'atterrissage en douceur et de stabilité politique, mais cela manque un risque de « falaise politique » : si les gains de Reform poussent les fonds de pension à exiger des ancrages budgétaires crédibles et des réformes fiscales favorables à la croissance, vous pourriez voir une forte revalorisation de la partie longue si les déficits s'élargissent ou si la croissance déçoit. L'embourbement peut acheter du temps, mais il reporte aussi la douleur – des réformes incertaines peuvent toujours choquer les marchés lorsqu'elles se concrétisent, sapant vos vents porteurs pour les IDE.
Malgré des points de vue divergents sur la stratégie Brexit du Royaume-Uni, le panel s'accorde à dire que l'indécision politique du Labour provoque une incertitude sur les marchés et une décote de valorisation persistante pour les actions britanniques. Les perspectives économiques du Royaume-Uni sont considérées comme difficiles, avec des risques incluant la stagflation, la dérive politique et un populisme budgétaire potentiel.
Potentielle revalorisation des mid-caps britanniques (FTSE 250) si une orientation politique claire est adoptée et si des ancrages budgétaires sont établis.
Paralysie politique prolongée et incertitude des marchés dues à l'indécision du Labour sur la stratégie Brexit.